記者 | 黃昱

自月初提出不賤賣資產(chǎn)后，中國恒大（3333.HK）為保交樓找到了新的方式。

2月25日，中國恒大發(fā)布公告稱，已于當(dāng)日與光大信托及五礦信托簽訂合作協(xié)議，內(nèi)容關(guān)于出售其4個項(xiàng)目股權(quán)，信托機(jī)構(gòu)將投入資金以保障項(xiàng)目后續(xù)開發(fā)建設(shè)及保交樓。

通過此次合作，恒大可收回4個項(xiàng)目的部分前期投資款約19.5億元，可化解項(xiàng)目涉及的債務(wù)約70.1億元。恒大方面表示，收回的投資款將用于恒大其他項(xiàng)目保交樓及債務(wù)化解工作。

值得一提的是，此番交易不可以理解成一般的項(xiàng)目出售。

據(jù)公告，恒大將保留在項(xiàng)目的財務(wù)監(jiān)督權(quán)、銷售共同定價權(quán)。當(dāng)項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)收益后，除償還信托機(jī)構(gòu)全部投入外，盈余部分還將用于償還恒大前期資金投入，且信托機(jī)構(gòu)不以股東身份實(shí)際參與項(xiàng)目利潤分配。

償還信托機(jī)構(gòu)的投入后，恒大可行使權(quán)利要求信托機(jī)構(gòu)以零對價轉(zhuǎn)讓相關(guān)項(xiàng)目的100%權(quán)益給自己。若恒大選擇不行使該回購權(quán)，相關(guān)項(xiàng)目公司將繼續(xù)由信托機(jī)構(gòu)管理，信托機(jī)構(gòu)每年可分配利潤的5%給信托機(jī)構(gòu)，余額則分配給恒大。

匯生國際融資總裁黃立沖對界面新聞表示，上述交易等于股權(quán)質(zhì)押的債權(quán)融資，是不良資產(chǎn)處置的結(jié)構(gòu)，由信托機(jī)構(gòu)提供資金建成項(xiàng)目以保交樓，然后償還信托機(jī)構(gòu)的投入?！斑@種路徑是標(biāo)準(zhǔn)的公司出現(xiàn)財務(wù)困難后地方政府和場外資金結(jié)合來保交樓的結(jié)構(gòu)?！?/span>

恒大出售的4個項(xiàng)目股權(quán)分別為重慶恒大岱山華庭項(xiàng)目10%股權(quán)、東莞恒大悅龍臺9.9%股權(quán)、佛山鉑睿府項(xiàng)目9.23%、廣深國際文旅城項(xiàng)目10.97%股權(quán)，前兩個由光大信托接手，后兩個由五礦信托接手。

事實(shí)上，在此次公告之前，上述4個項(xiàng)目的部分股權(quán)早已分別由光大信托、五礦信托持有。

天眼查信息顯示，重慶恒大岱山華庭項(xiàng)目的項(xiàng)目公司為重慶黛宸房地產(chǎn)開發(fā)有限公司，2021年2月25日，光大信托控股的重慶堃賢企業(yè)管理有限公司成為該項(xiàng)目公司新增股東，持股比例90%；而在今年2月光大信托成為東莞恒大悅龍臺項(xiàng)目公司東莞市鴻釧房地產(chǎn)開發(fā)有限公司的唯一股東。

佛山鉑睿府項(xiàng)目的項(xiàng)目公司為佛山市順德區(qū)盈沁房地產(chǎn)開發(fā)有限公司，天眼查最新信息顯示，五礦信托為唯一股東。而據(jù)恒大披露，與2月25日，其持有49%的股權(quán)，五礦信托持有51%。

廣深國際文旅城項(xiàng)目有一個外界更熟悉的名字，那就是恒大童世界文旅項(xiàng)目，由廣州南沙區(qū)恒睿文化旅游發(fā)展有限公司和廣州南沙區(qū)恒昌文化旅游發(fā)展有限公司共同持有。今年1月26日，五礦信托已成為恒睿和恒昌的唯一股東。

此次與兩大信托的合作，恒大在確保不賤賣資產(chǎn)及保護(hù)公司權(quán)益的基礎(chǔ)上，保證了項(xiàng)目正常開發(fā)建設(shè)。這一合作模式，對推動恒大恢復(fù)正常經(jīng)營、化解債務(wù)風(fēng)險，逐步走出困境具有借鑒意義。