文｜財(cái)健道 張羽岐
編輯｜昝立永
新冠疫情兩年后，又一家POCT（即時(shí)檢測(cè)）公司即將登陸資本市場(chǎng)。
2022年2月16日，科創(chuàng)板通過(guò)了北京英諾特生物技術(shù)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“英諾特”）的首發(fā)申請(qǐng)。
這家成立于2006年的公司，其成員之一的葉金保（實(shí)際控股人之一葉逢光父親）由鋼鐵行業(yè)起家，轉(zhuǎn)而向生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)進(jìn)軍。公司此前15年不溫不火，直到新冠疫情的快速蔓延，英諾特異軍突起，營(yíng)收倍增，成為新冠檢測(cè)試劑的王牌之一。
從2019年到2020年，英諾特主營(yíng)收入由1.3億上升至10.33億，增幅接近7倍，且2019年，整個(gè)營(yíng)收產(chǎn)品布局中，呼吸道產(chǎn)品占89.6%，而進(jìn)入疫情的第一年（2020年），新冠檢測(cè)產(chǎn)品就占主營(yíng)收入的88.72%，也意味著它高度與新冠疫情捆綁。
與新冠綁定，英諾特不是唯一一家。
在此之前的2021年11月8日，九安醫(yī)療（002432.SZ）在官網(wǎng)發(fā)布了新冠檢測(cè)試劑盒獲得美國(guó)FDA的應(yīng)急使用授權(quán)（EUA）的通告后，“靜止”8年的股價(jià)直線上升。從2021年10月29日最低的5.8元到2022年1月18日最高觸摸88.88元，九安醫(yī)療兩個(gè)半月累計(jì)漲幅超過(guò)14倍。
盡管九安醫(yī)療的海外訂單還在持續(xù)，但圍繞它的“妖股”傳聞從未遠(yuǎn)去，激辯也從未減少。
英諾特也如此，出海、上市，連科創(chuàng)板問(wèn)詢都在反復(fù)追問(wèn)一個(gè)問(wèn)題，“新冠結(jié)束之后，你怎么辦？”成為下一個(gè)九安醫(yī)療需要天時(shí)地利人和，站在風(fēng)口是絕佳的時(shí)機(jī)，但未必是好事，而一家公司想要活得久，如何具有可持續(xù)性，或許才是亟待解決的問(wèn)題。
01 矛盾：2020年的“喝彩”與2021年的“重磅一擊”
2020年之前，僅有221人的英諾特還只能算一個(gè)小微企業(yè)，一年的毛利到2018年只能拿到6309萬(wàn)人民幣，但到了2020年英諾特有了名頭，國(guó)家藥品監(jiān)督管理局緊急審批，英諾特的新冠產(chǎn)品獲得國(guó)內(nèi)首批新冠病毒IgM/IgG抗體檢測(cè)試劑盒注冊(cè)證，而新冠疫情在當(dāng)時(shí)已成為全球性的公共衛(wèi)生問(wèn)題，疾病快速蔓延，市場(chǎng)的需求量也隨之增加，僅2020年一年，英諾特全年毛利達(dá)9.2億，其中新冠產(chǎn)品達(dá)8.3億，占總量的89.41%，在總毛利上，相比于2019年翻了近9倍。
相關(guān)從業(yè)人士表示，在國(guó)內(nèi)外疫情的催化下，英諾特適時(shí)發(fā)展，包括我們看到如九安醫(yī)療（002432.SZ）、東方生物（688298.SH）、萬(wàn)孚生物（300482.SZ）等，通過(guò)在海外大量的訂單走量，形成自己的規(guī)?；a(chǎn)。
然而，進(jìn)入2021年，英諾特可謂是踩著冰刀跳舞。疫苗、特效藥相繼問(wèn)世，群體免疫屏障逐漸建立，疫情進(jìn)入了新時(shí)期。
整個(gè)2021年，其營(yíng)收預(yù)計(jì)下滑68.18%-70.11% ，歸母凈利潤(rùn)下滑79.88%-81.63%。
那么，英諾特的出路在哪？如果持續(xù)性的依賴新冠檢測(cè)產(chǎn)品，上市之后英諾特當(dāng)如何是好？
02 轉(zhuǎn)型：如何與新冠解綁？
如何與新冠解綁成為英諾特等眾多企業(yè)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵問(wèn)題。
某行業(yè)資深人士一針見血地指出：首先，POCT（即時(shí)檢測(cè)）這個(gè)行業(yè)門檻并不高，資金投入相較于其他的醫(yī)藥板塊可謂是低層級(jí)的一批，只需要幾百萬(wàn)甚至幾十萬(wàn)，就可以把整個(gè)技術(shù)建造成型。打個(gè)比方說(shuō)，一臺(tái)給樣儀、一臺(tái)切割機(jī)，加上人工組裝的成本以及國(guó)內(nèi)充足的原料藥，整個(gè)技術(shù)路線就基本組合成功了，這也是疫情期間眾多企業(yè)“一夜”之間向新冠檢測(cè)領(lǐng)域轉(zhuǎn)型的重要原因。
技術(shù)門欄低、資金花費(fèi)少，確實(shí)是POCT這門生意的優(yōu)勢(shì)之處，但側(cè)面也體現(xiàn)出，其實(shí)國(guó)內(nèi)的POCT還處于一個(gè)較為初期的階段，一旦疫情過(guò)去，現(xiàn)有的大規(guī)模產(chǎn)能就成了一堆“廢品”，折價(jià)也極低。
如果想持續(xù)性發(fā)展，或許在研發(fā)方面長(zhǎng)期地投入才能回報(bào)更高。盡管POCT有巨大的市場(chǎng)潛力，但其在整個(gè)IVD（體外診斷）市場(chǎng)占比仍然不足30%（IVD以免疫診斷、生化診斷、分子診斷三大項(xiàng)為主），也就是說(shuō)，短期內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模有天花板，如果仍然一味擴(kuò)大生產(chǎn)線規(guī)模，那可能離懸崖邊不遠(yuǎn)了。
英諾特正在做什么？
擴(kuò)大生產(chǎn)線、投入研發(fā)英諾特都在做，那么英諾特是正在戴著鐐銬跳舞，還是有其他的考量？
首先，透過(guò)一張募集資金使用圖，來(lái)看看英諾特的投資比例。
本輪上市擬募資金額為12.09億元，其中體外診斷產(chǎn)品研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目投資金額達(dá)4.95億，占總投資金額的41%，其他營(yíng)銷、服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、信息化平臺(tái)共3.1億，占總投資金額的26%。
據(jù)其招股書顯示，體外診斷產(chǎn)品研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目（一期）（擬投資3.53億）主要在唐山基地新建生產(chǎn)車間、擴(kuò)充生產(chǎn)線路，并且也在擴(kuò)大免疫層析試劑、液相免疫試劑、分子診斷試劑產(chǎn)能，新建微生物檢測(cè)試劑、質(zhì)控品和儀器生產(chǎn)線。
而在體外診斷產(chǎn)品研發(fā)項(xiàng)目（擬投資1.42億）這一部分主要加強(qiáng)液相免疫平臺(tái)、免疫層析平臺(tái)、分子診斷平臺(tái)等相關(guān)的技術(shù)及產(chǎn)品研發(fā)，加大新技術(shù)、新產(chǎn)品開發(fā)力度，豐富儀器和試劑產(chǎn)品儲(chǔ)備。
從數(shù)據(jù)看，生產(chǎn)線規(guī)模擴(kuò)大的投入遠(yuǎn)高于研發(fā)的投入，盡管研發(fā)為生產(chǎn)和商業(yè)化服務(wù)，但是研發(fā)或許更應(yīng)具備技術(shù)導(dǎo)向，相關(guān)從業(yè)人士也認(rèn)可這一觀點(diǎn)，他說(shuō)，“POCT的盤子就這么大，如果想進(jìn)一步發(fā)展，或許分子診斷是不錯(cuò)的選擇?！?/p>
2018-2020年，英諾特的研發(fā)費(fèi)率并不占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，相比來(lái)說(shuō)，基蛋生物（603387.SH）的研發(fā)費(fèi)率更具有穩(wěn)定性，3年研發(fā)費(fèi)用率基本持平。
這家作為最早切入心血管類POCT領(lǐng)域的國(guó)產(chǎn)企業(yè)，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)心血管和炎癥類產(chǎn)品合計(jì)占據(jù)試劑收入的90%左右，公司2017年就占國(guó)內(nèi)心血管POCT市場(chǎng)份額12%左右，位居國(guó)產(chǎn)廠商首位。
內(nèi)部磨合、外部化解，仔細(xì)計(jì)算POCT這盤生意，不難看出，盡管新冠疫情給大多數(shù)人、企業(yè)帶來(lái)巨大的危機(jī)，但仍然給了一部分企業(yè)予以契機(jī)，英諾特就在其中，但這僅僅是一個(gè)開始，如何剝離新冠疫情，獨(dú)自而可持續(xù)的發(fā)展才是關(guān)鍵。盡管英諾特正在做，但仍然不夠。
（作者系《財(cái)經(jīng)》研究員）
制圖｜李紫雅
參考文獻(xiàn)
【1】預(yù)計(jì)去年凈利潤(rùn)跌八成，新冠檢測(cè)產(chǎn)品廠商英諾特已過(guò)會(huì).每日經(jīng)濟(jì)新聞. 朱萬(wàn)平. 2022.2.15
【2】妖股煉成記：風(fēng)口下的九安醫(yī)療. 深藍(lán)觀. 譚卓曌/秘叢叢. 2022.1.19