文|全球財說 林洛栩

2月21日，一則消息值得關注。

北京市醫(yī)保局官網顯示，近日北京市醫(yī)保局等部門印發(fā)通知，對63項醫(yī)療服務價格項目進行規(guī)范調整，并明確基本醫(yī)療保險報銷政策。

其中，最受關注的無疑是將宮腔內人工授精術、胚胎移植術、精子優(yōu)選處理等16項涉及人群廣、診療必需的輔助生殖技術項目納入醫(yī)保甲類報銷范圍。

新政策將于3月26日落地，目前北京市具有輔助生殖資質的基本醫(yī)療保險定點醫(yī)療機構有包括北京大學第三醫(yī)院、北京大學人民醫(yī)院等共15家。

這意味著，輔助生殖技術首次納入醫(yī)保且即將落地執(zhí)行。

概念股爭先漲停，三組數(shù)據(jù)值得關注

受此消息影響，輔助生殖板塊漲幅居前。

Choice數(shù)據(jù)顯示，A股輔助生殖板塊單日漲幅達5.56%，其中達嘉維康、康芝藥業(yè)以20%漲停，悅心健康、漢商集團、麥迪科技、新華制藥、澳洋健康等同樣收獲漲停，思創(chuàng)醫(yī)惠則上漲14.9%。

同時，港股相關概念股漲幅也較為明顯，錦欣生殖、貝康醫(yī)療均漲超8%。其中，錦欣生殖盤中漲幅一度超過13%。

業(yè)內人士分析稱，通知的印發(fā)意味著監(jiān)管重拳方案落地，在政策層面上重視輔助生殖行業(yè)，一定程度利好頭部企業(yè)。

此前國家三胎政策出臺，并未影響輔助生殖板塊，但此次納入醫(yī)保無疑將推動整體行業(yè)快速發(fā)展。

除三胎外，有幾份數(shù)據(jù)格外值得關注。

第一，便是中國目前不孕不育人群數(shù)量。

據(jù)中國人口協(xié)會、國家計生委聯(lián)名發(fā)布了《中國不孕不育現(xiàn)狀調研報告》顯示，國內不孕不育患者人數(shù)將超過5000萬，中國的不孕不育率從20年前的2.5%-3%，攀升到12%-18%左右。

也就是說，目前8對夫婦中就有一對正在面臨不孕不育的難題。

此前，太平洋證券研報顯示，有意愿的不孕不育人群數(shù)量預計將從2016年的337.9萬人提升至2030年的509.1萬人，復合增速為2.97%。

此次納入醫(yī)保，將大大提升不孕不育人群中有意愿者，需求增長也將成為行業(yè)增長的最主要驅動力。

第二個數(shù)據(jù)，則是輔助生殖的滲透率。

據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，2018年輔助生殖技術滲透率國內僅為7%，遠低于美國同期的30.2%。

2017年，約有5.27萬名患者在中國接受輔助生殖服務，并預期將于2023年增長至約9.56萬名，復合年增長率達到10.4%。

雖然需求量不斷提升，但是費用較高一定程度上影響中國輔助生殖滲透率。以體外受精為例，單周期平均價格為3.5萬元左右，但并非單周期就能成功，價格高昂。

若將輔助生殖項目納入醫(yī)保，可以很大程度降低患者的經濟壓力。

第三個數(shù)據(jù)，就是市場規(guī)模。

對于國內輔助生殖行業(yè)市場規(guī)模，尚未有較為明確的統(tǒng)計。但以錦欣生殖的招股書為例，2018年中國輔助生殖市場規(guī)模已經達到252億元，預計2023達到約500億元，年復合增長 14.5%。

不過機構分析數(shù)據(jù)更為樂觀，平安證券研報顯示，2025年中國輔助生殖市場空間超過680億；東興證券則認為，輔助生殖的相關潛在市場空間高達3211億美元。

綜合上述三點，輔助生殖行業(yè)也成為了資本競相追逐的藍海，融資頻頻。

據(jù)不完全統(tǒng)計，行業(yè)內包括女媧生命、東蘊醫(yī)療、星博生物、韋拓生物、拜爾洛克、瑞柏生物等獲得融資或被收購，2021年全年融資額接近40億元。

藥品、試劑公司前景可觀，服務機構仍以公立為主

隨著納入醫(yī)保，投資者對于輔助生殖賽道的期許也不斷提升。

2月21日消息剛剛發(fā)布后，便有不少投資者在交易所互動平臺上向上市公司提問，有無輔助生殖方面相關藥物或服務，就包括海思科、新華制藥等。

其中，新華制藥表明其控股子公司正在布局孕激素如安宮黃體酮、甲地孕酮的醫(yī)藥中間體，午后該股急速拉升至漲停。

資料顯示，目前輔助生殖板塊的上市公司，主要為涵蓋輔助生殖醫(yī)療服務、孕激素類藥物、不孕不育治療、輔助生殖基因技術等。

以細分行業(yè)劃分來看，主要為上游制劑與藥品，包括輔助生殖藥物、檢驗試劑、器械供應商；中游醫(yī)療服務機構，包括互聯(lián)網平臺及持牌服務機構等。

先來看看上游產業(yè)，除剛剛提到的新華制藥、共同醫(yī)藥等生產醫(yī)藥中間體外，港股上市公司貝康醫(yī)療也值得關注。

貝康醫(yī)療作為輔助生殖產業(yè)鏈上游企業(yè)，主要產品包括基因檢測試劑盒以及設備儀器兩大類，其中核心產品PGT-A已經進入商業(yè)化階段，是首個獲批上市的國產PGT-A試劑盒。

資料顯示，PGT-A將妊娠率提升至72%，流產率降低至6.9%，開創(chuàng)了國內三代試管檢測細分市場。

隨著輔助生殖需求不斷提升，周期數(shù)逐年增加，上游的醫(yī)藥及試劑公司增長空間巨大。

此外，便是位于中游的輔助生殖服務機構。

目前，全球輔助生殖主流市場如美國、日本受地區(qū)政策限制影響，市場競爭格局仍處于分散狀態(tài)，僅澳大利亞集中程度較高。

而國內目前仍主要處于公立醫(yī)院為主導的狀態(tài)，這主要與宏觀政策整體嚴格，牌照申請條件嚴、周期長有關，牌照十分稀缺。

2月21日錄得漲停的概念股中，與牌照相關的上市公司占大部分。

其中，達嘉維康全資孫公司嘉辰醫(yī)院為生殖與遺傳?？漆t(yī)院；思創(chuàng)醫(yī)惠投資的佳音醫(yī)院為婦科生殖醫(yī)院；悅心健康則在洛杉磯投資人工生殖中心等。

輔助生殖機構肯定不能少了港股上市公司錦欣生殖，該公司輔助生殖業(yè)務營收占比約7成左右。

2019年上市后，錦欣生殖收購多家擁有生殖牌照的私營醫(yī)院，分別為成都西囡婦科醫(yī)院、深圳中山醫(yī)院、武漢錦欣醫(yī)院、美國HRC東南亞中心，并共同管理兩家醫(yī)院。

最新財報顯示，2021年上半年，錦欣生殖營收為8.64億元，同比增長40.34%；凈利潤為1.56億元，同比增長34.07%。

值得注意的是，由于輔助生殖服務仍為一片藍海，高毛利率成為行業(yè)一大特點。以錦欣生殖為例，其2021年上半年的銷售毛利率便高達42.27%。

對于輔助生殖納入醫(yī)保，對于未來市場規(guī)模及前景，你又有什么看法？