文|全球財(cái)說 林洛栩
2月21日，一則消息值得關(guān)注。
北京市醫(yī)保局官網(wǎng)顯示，近日北京市醫(yī)保局等部門印發(fā)通知，對63項(xiàng)醫(yī)療服務(wù)價格項(xiàng)目進(jìn)行規(guī)范調(diào)整，并明確基本醫(yī)療保險(xiǎn)報(bào)銷政策。
其中，最受關(guān)注的無疑是將宮腔內(nèi)人工授精術(shù)、胚胎移植術(shù)、精子優(yōu)選處理等16項(xiàng)涉及人群廣、診療必需的輔助生殖技術(shù)項(xiàng)目納入醫(yī)保甲類報(bào)銷范圍。
新政策將于3月26日落地，目前北京市具有輔助生殖資質(zhì)的基本醫(yī)療保險(xiǎn)定點(diǎn)醫(yī)療機(jī)構(gòu)有包括北京大學(xué)第三醫(yī)院、北京大學(xué)人民醫(yī)院等共15家。
這意味著，輔助生殖技術(shù)首次納入醫(yī)保且即將落地執(zhí)行。
概念股爭先漲停，三組數(shù)據(jù)值得關(guān)注
受此消息影響，輔助生殖板塊漲幅居前。
Choice數(shù)據(jù)顯示，A股輔助生殖板塊單日漲幅達(dá)5.56%，其中達(dá)嘉維康、康芝藥業(yè)以20%漲停，悅心健康、漢商集團(tuán)、麥迪科技、新華制藥、澳洋健康等同樣收獲漲停，思創(chuàng)醫(yī)惠則上漲14.9%。
同時，港股相關(guān)概念股漲幅也較為明顯，錦欣生殖、貝康醫(yī)療均漲超8%。其中，錦欣生殖盤中漲幅一度超過13%。
業(yè)內(nèi)人士分析稱，通知的印發(fā)意味著監(jiān)管重拳方案落地，在政策層面上重視輔助生殖行業(yè)，一定程度利好頭部企業(yè)。
此前國家三胎政策出臺，并未影響輔助生殖板塊，但此次納入醫(yī)保無疑將推動整體行業(yè)快速發(fā)展。
除三胎外，有幾份數(shù)據(jù)格外值得關(guān)注。
第一，便是中國目前不孕不育人群數(shù)量。
據(jù)中國人口協(xié)會、國家計(jì)生委聯(lián)名發(fā)布了《中國不孕不育現(xiàn)狀調(diào)研報(bào)告》顯示，國內(nèi)不孕不育患者人數(shù)將超過5000萬，中國的不孕不育率從20年前的2.5%-3%，攀升到12%-18%左右。
也就是說，目前8對夫婦中就有一對正在面臨不孕不育的難題。
此前，太平洋證券研報(bào)顯示，有意愿的不孕不育人群數(shù)量預(yù)計(jì)將從2016年的337.9萬人提升至2030年的509.1萬人，復(fù)合增速為2.97%。
此次納入醫(yī)保，將大大提升不孕不育人群中有意愿者，需求增長也將成為行業(yè)增長的最主要驅(qū)動力。
第二個數(shù)據(jù)，則是輔助生殖的滲透率。
據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，2018年輔助生殖技術(shù)滲透率國內(nèi)僅為7%，遠(yuǎn)低于美國同期的30.2%。
2017年，約有5.27萬名患者在中國接受輔助生殖服務(wù)，并預(yù)期將于2023年增長至約9.56萬名，復(fù)合年增長率達(dá)到10.4%。
雖然需求量不斷提升，但是費(fèi)用較高一定程度上影響中國輔助生殖滲透率。以體外受精為例，單周期平均價格為3.5萬元左右，但并非單周期就能成功，價格高昂。
若將輔助生殖項(xiàng)目納入醫(yī)保，可以很大程度降低患者的經(jīng)濟(jì)壓力。
第三個數(shù)據(jù)，就是市場規(guī)模。
對于國內(nèi)輔助生殖行業(yè)市場規(guī)模，尚未有較為明確的統(tǒng)計(jì)。但以錦欣生殖的招股書為例，2018年中國輔助生殖市場規(guī)模已經(jīng)達(dá)到252億元，預(yù)計(jì)2023達(dá)到約500億元，年復(fù)合增長 14.5%。
不過機(jī)構(gòu)分析數(shù)據(jù)更為樂觀，平安證券研報(bào)顯示，2025年中國輔助生殖市場空間超過680億；東興證券則認(rèn)為，輔助生殖的相關(guān)潛在市場空間高達(dá)3211億美元。
綜合上述三點(diǎn)，輔助生殖行業(yè)也成為了資本競相追逐的藍(lán)海，融資頻頻。
據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，行業(yè)內(nèi)包括女媧生命、東蘊(yùn)醫(yī)療、星博生物、韋拓生物、拜爾洛克、瑞柏生物等獲得融資或被收購，2021年全年融資額接近40億元。
藥品、試劑公司前景可觀，服務(wù)機(jī)構(gòu)仍以公立為主
隨著納入醫(yī)保，投資者對于輔助生殖賽道的期許也不斷提升。
2月21日消息剛剛發(fā)布后，便有不少投資者在交易所互動平臺上向上市公司提問，有無輔助生殖方面相關(guān)藥物或服務(wù)，就包括海思科、新華制藥等。
其中，新華制藥表明其控股子公司正在布局孕激素如安宮黃體酮、甲地孕酮的醫(yī)藥中間體，午后該股急速拉升至漲停。
資料顯示，目前輔助生殖板塊的上市公司，主要為涵蓋輔助生殖醫(yī)療服務(wù)、孕激素類藥物、不孕不育治療、輔助生殖基因技術(shù)等。
以細(xì)分行業(yè)劃分來看，主要為上游制劑與藥品，包括輔助生殖藥物、檢驗(yàn)試劑、器械供應(yīng)商；中游醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)，包括互聯(lián)網(wǎng)平臺及持牌服務(wù)機(jī)構(gòu)等。
先來看看上游產(chǎn)業(yè)，除剛剛提到的新華制藥、共同醫(yī)藥等生產(chǎn)醫(yī)藥中間體外，港股上市公司貝康醫(yī)療也值得關(guān)注。
貝康醫(yī)療作為輔助生殖產(chǎn)業(yè)鏈上游企業(yè)，主要產(chǎn)品包括基因檢測試劑盒以及設(shè)備儀器兩大類，其中核心產(chǎn)品PGT-A已經(jīng)進(jìn)入商業(yè)化階段，是首個獲批上市的國產(chǎn)PGT-A試劑盒。
資料顯示，PGT-A將妊娠率提升至72%，流產(chǎn)率降低至6.9%，開創(chuàng)了國內(nèi)三代試管檢測細(xì)分市場。
隨著輔助生殖需求不斷提升，周期數(shù)逐年增加，上游的醫(yī)藥及試劑公司增長空間巨大。
此外，便是位于中游的輔助生殖服務(wù)機(jī)構(gòu)。
目前，全球輔助生殖主流市場如美國、日本受地區(qū)政策限制影響，市場競爭格局仍處于分散狀態(tài)，僅澳大利亞集中程度較高。
而國內(nèi)目前仍主要處于公立醫(yī)院為主導(dǎo)的狀態(tài)，這主要與宏觀政策整體嚴(yán)格，牌照申請條件嚴(yán)、周期長有關(guān)，牌照十分稀缺。
2月21日錄得漲停的概念股中，與牌照相關(guān)的上市公司占大部分。
其中，達(dá)嘉維康全資孫公司嘉辰醫(yī)院為生殖與遺傳專科醫(yī)院；思創(chuàng)醫(yī)惠投資的佳音醫(yī)院為婦科生殖醫(yī)院；悅心健康則在洛杉磯投資人工生殖中心等。
輔助生殖機(jī)構(gòu)肯定不能少了港股上市公司錦欣生殖，該公司輔助生殖業(yè)務(wù)營收占比約7成左右。
2019年上市后，錦欣生殖收購多家擁有生殖牌照的私營醫(yī)院，分別為成都西囡婦科醫(yī)院、深圳中山醫(yī)院、武漢錦欣醫(yī)院、美國HRC東南亞中心，并共同管理兩家醫(yī)院。
最新財(cái)報(bào)顯示，2021年上半年，錦欣生殖營收為8.64億元，同比增長40.34%；凈利潤為1.56億元，同比增長34.07%。
值得注意的是，由于輔助生殖服務(wù)仍為一片藍(lán)海，高毛利率成為行業(yè)一大特點(diǎn)。以錦欣生殖為例，其2021年上半年的銷售毛利率便高達(dá)42.27%。
對于輔助生殖納入醫(yī)保，對于未來市場規(guī)模及前景，你又有什么看法？