文｜鳳凰WEEKLY財(cái)經(jīng) 龔宸芫
虎年伊始，寧德時(shí)代遭遇“開(kāi)門(mén)黑”。
節(jié)后第一個(gè)工作周，寧德時(shí)代股價(jià)猛滑17%，市值蒸發(fā)近2400億元。
股價(jià)重創(chuàng)下，寧德時(shí)代迅速組織了一場(chǎng)投資者調(diào)研活動(dòng)來(lái)穩(wěn)定“軍心”，董事長(zhǎng)曾毓群親自坐鎮(zhèn)，回應(yīng)市場(chǎng)所關(guān)心的問(wèn)題。
2月14日，50余位投資者參與活動(dòng)，其中不乏高瓴資本、鴻商資本、騰訊投資、淡馬錫、紅杉資本、富達(dá)基金等著名投資機(jī)構(gòu)。有投資機(jī)構(gòu)稱(chēng)，這場(chǎng)活動(dòng)是寧德時(shí)代臨時(shí)決定的，所以活動(dòng)當(dāng)天早上才給到通知。
2月15日披露的消息顯示，在該場(chǎng)活動(dòng)上，寧德時(shí)代就涉及原材料布局、美國(guó)建廠、友商擴(kuò)產(chǎn)、新賽道戰(zhàn)略、未來(lái)挑戰(zhàn)等方面問(wèn)題進(jìn)行了回復(fù)，也正面回應(yīng)了近期流言。
寧德時(shí)代股價(jià)下跌期間，其身上曾傳出被美國(guó)制裁、被剔除創(chuàng)業(yè)板權(quán)重指數(shù)、和特斯拉價(jià)格談崩了等一系列消息。活動(dòng)前一日，寧德時(shí)代公開(kāi)稱(chēng)上述消息皆謠傳，并已向公安機(jī)關(guān)報(bào)案。
在寧德時(shí)代的“補(bǔ)救”下，其股價(jià)在節(jié)后第二周迅速回暖，截至2月17日，寧德時(shí)代股價(jià)總計(jì)漲幅超過(guò)10%，總市值相比第一周回升超1000億元。
對(duì)此，多位金融人士表示，對(duì)寧德時(shí)代股價(jià)回調(diào)早有預(yù)期，而其股價(jià)下跌的根本原因是估值虛高，各方面?zhèn)餮詣t給寧德時(shí)代再添了一把“火”。
這種情景與前兩年相似。2020年、2021年春節(jié)后，寧德時(shí)代也遇到過(guò)階段性股價(jià)暴跌的情況。究其原因，艾媒咨詢(xún)CEO張毅認(rèn)為這關(guān)乎投資者的心理落差，以及和寧德時(shí)代自身的支撐力、面臨的市場(chǎng)壓力有關(guān)。
雖然開(kāi)年不利得以緩解，但寧德時(shí)代后面的路能否一帆風(fēng)順，還是未知數(shù)。
“高估值”惹的禍？
有關(guān)寧德時(shí)代的流言，自春節(jié)以來(lái)就沒(méi)停過(guò)。
2月8日，網(wǎng)傳“寧德時(shí)代正在美國(guó)向?qū)I(yè)機(jī)構(gòu)求助，咨詢(xún)其被美國(guó)制裁的可能性”，隨后寧德時(shí)代方回應(yīng)消息不實(shí)。
2月11日，有傳聞稱(chēng)寧德時(shí)代會(huì)被“剔除”出創(chuàng)業(yè)板權(quán)重指數(shù)。傳言稱(chēng)，這是因?yàn)閷幍聲r(shí)代等個(gè)股權(quán)重過(guò)高，“綁架”了創(chuàng)業(yè)板指數(shù)。
同日，網(wǎng)上再傳出“寧德時(shí)代和特斯拉價(jià)格談崩了”相關(guān)字樣的圖片，這成為寧德時(shí)代報(bào)警的決定因素。此方面的信息也得到了特斯拉方的否認(rèn)，其表示“談崩確實(shí)不屬實(shí)”。
對(duì)前幾則傳言，寧德時(shí)代在回答投資者時(shí)表示，其在電池生產(chǎn)過(guò)程中沒(méi)有直接涉及使用美國(guó)的技術(shù)，目前僅有BMS 上芯片部分源自美國(guó)，該芯片目前國(guó)內(nèi)已具備替代技術(shù)。
在天風(fēng)證券一分析師看來(lái)，寧德時(shí)代是高估值的代表，上述利空傳言其實(shí)放大了市場(chǎng)對(duì)寧德時(shí)代估值的擔(dān)憂。
作為國(guó)際動(dòng)力電池供應(yīng)巨頭，長(zhǎng)期以來(lái)，寧德時(shí)代在該業(yè)務(wù)線的利潤(rùn)占比超過(guò)70%。
受新能源汽車(chē)行業(yè)補(bǔ)貼退坡影響，新能源汽車(chē)成本向傳統(tǒng)燃油車(chē)看齊，下游新能源汽車(chē)的降成本壓力傳導(dǎo)至動(dòng)力電池企業(yè)，動(dòng)力電池行業(yè)毛利率呈下降趨勢(shì)。寧德時(shí)代財(cái)報(bào)顯示，從2016年至2021年三季度，其動(dòng)力電池系統(tǒng)均價(jià)下降幅度超過(guò)1.5元/Wh，毛利率下降幅度為13%，凈利潤(rùn)下滑幅度超過(guò)15%。
相比于下跌的業(yè)績(jī)，寧德時(shí)代所付出的成本一直在漲。從2020年至2021年，動(dòng)力電池關(guān)鍵原材料的價(jià)格翻了數(shù)倍。而從2022年初到現(xiàn)在，電池級(jí)碳酸鋰、氫氧化鋰等原材料價(jià)格仍處于上升趨勢(shì)，上漲幅度超過(guò)30%。
而在投資者調(diào)研活動(dòng)上，寧德時(shí)代也承認(rèn)原材料價(jià)格上漲給自身帶來(lái)了一定影響。這也是投資者們所擔(dān)心的。短期來(lái)看，寧德時(shí)代下跌的幅度和空間還不夠充分，還會(huì)有慣性試探低點(diǎn)的動(dòng)能和勢(shì)能。
“盡管股價(jià)有所回調(diào)，但判斷未來(lái)走勢(shì)的核心還是業(yè)績(jī)，短期來(lái)看，寧德時(shí)代下跌的幅度和空間還不夠充分?！庇型顿Y者如此表示。上述金融分析師則認(rèn)為，寧德時(shí)代股價(jià)能否穩(wěn)定還存在較大不確定性。
不過(guò)也有不少機(jī)構(gòu)持看好態(tài)度。其中，光大證券、東吳證券均給出“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，而中泰證券給出“增持”態(tài)度。張毅也認(rèn)為，寧德時(shí)代未來(lái)還有上漲空間。
內(nèi)憂外患雙“夾擊”
為什么短期內(nèi)傳出了眾多與寧德時(shí)代有關(guān)的負(fù)面流言？
有分析認(rèn)為，寧德時(shí)代在動(dòng)力電池市場(chǎng)上幾乎處于一枝獨(dú)秀地位，有傳言是正?，F(xiàn)象。傳言的密集，則主要與目前動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)的白熱化競(jìng)爭(zhēng)有密切聯(lián)系，幾乎每一家動(dòng)力電池企業(yè)均在迫切地想要切走市場(chǎng)的蛋糕。
中國(guó)汽車(chē)動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟數(shù)據(jù)顯示，2019年-2021年，寧德時(shí)代動(dòng)力電池裝車(chē)量市場(chǎng)占比均超過(guò)了50%，其中2021年達(dá)到52%。
不過(guò)，伊維經(jīng)濟(jì)研究院研究部總經(jīng)理、中國(guó)電池產(chǎn)業(yè)研究院院長(zhǎng)吳輝認(rèn)為，寧德時(shí)代在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)超50%的份額并不具備可持續(xù)性，其市場(chǎng)份額會(huì)隨著“后來(lái)者”發(fā)展、新技術(shù)出現(xiàn)等原因出現(xiàn)下滑。
2019年，隨著新能源汽車(chē)補(bǔ)貼的退坡，以及中國(guó)政府對(duì)外資企業(yè)在華投資的鼓勵(lì)支持力度逐漸增大，中國(guó)電動(dòng)汽車(chē)市場(chǎng)吸引了LG、SKI等外資動(dòng)力電池企業(yè)在華布局。在隨后兩年的電池裝機(jī)排行榜上，LG新能源榜上有名。
除了在中國(guó)市場(chǎng)與寧德時(shí)代相爭(zhēng)，在全球市場(chǎng)，LG新能源也是寧德時(shí)代的“勁敵”。
2月7日，韓國(guó)市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)SNE Research發(fā)布2021年全球動(dòng)力電池裝機(jī)量排行榜。在榜單中，寧德時(shí)代位列冠軍，市占率達(dá)到33%；LG緊隨其后，市占率為20%。但LG的增長(zhǎng)速度明顯快過(guò)寧德時(shí)代。2019年，LG的市占率僅為10%，彼時(shí)寧德時(shí)代市場(chǎng)份額為28%。
LG新能源毫不掩飾其對(duì)寧德時(shí)代覬覦的野心，其在近期表示，考慮到目前手頭上的電池訂單積壓非常多，他們有信心在市場(chǎng)份額方面超過(guò)寧德時(shí)代，成為全球第一。
“外患”未除，寧德時(shí)代“內(nèi)憂”也在加大。
新能源汽車(chē)持續(xù)高漲的影響下，多家動(dòng)力電池企業(yè)調(diào)高產(chǎn)能規(guī)劃。其中，中創(chuàng)新航規(guī)劃十四五期間產(chǎn)能超過(guò)500GWh；蜂巢能源規(guī)劃2025年達(dá)到600GWh；國(guó)軒高科2025年產(chǎn)能規(guī)劃目標(biāo)為300GWh。而寧德時(shí)代認(rèn)為其2025年產(chǎn)能將突破600GWh。
對(duì)友商們和自身相似的目標(biāo)規(guī)劃，寧德時(shí)代還是不太在乎。“友商擴(kuò)產(chǎn)不意味著會(huì)增加競(jìng)爭(zhēng)，有創(chuàng)新材料體系、結(jié)構(gòu)體系的產(chǎn)品，才值得競(jìng)爭(zhēng)。”寧德時(shí)代如此回答投資者。
截圖源自寧德時(shí)代公告
顯然，寧德時(shí)代認(rèn)為友商們并不是其發(fā)展路上的絆腳石。那么，事實(shí)如何？
2021年，在供應(yīng)鏈短缺的影響下，動(dòng)力電池企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步加強(qiáng)。主機(jī)廠為保障電池供應(yīng)穩(wěn)定，開(kāi)始選擇“去寧化”，積極導(dǎo)入多家電池供應(yīng)商，構(gòu)建多元化供應(yīng)體系，從而帶動(dòng)二線電池企業(yè)裝機(jī)電量增長(zhǎng)。例如中創(chuàng)新航“帶”走了寧德時(shí)代曾經(jīng)的第4大客戶(hù)，長(zhǎng)城汽車(chē)完成了電池自身供給，也成功從寧德時(shí)代TOP10客戶(hù)名單中“消失”。
與此同時(shí)，供應(yīng)鏈也讓主機(jī)廠燃起了對(duì)新能源核心技術(shù)的追求。例如長(zhǎng)城汽車(chē)旗下動(dòng)力電池公司——蜂巢能源已經(jīng)連續(xù)完成了5輪融資，估值達(dá)到了460億元。此外，1月末，東風(fēng)汽車(chē)稱(chēng)其與贛鋒鋰業(yè)合作開(kāi)發(fā)的首批50輛東風(fēng)-贛鋒高比能固態(tài)電池車(chē)在江西省新余市完成交付，成為全球首個(gè)固態(tài)電池車(chē)示范運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目。
“動(dòng)力電池對(duì)車(chē)輛運(yùn)行效果能夠帶來(lái)直接影響，車(chē)企必須掌握其核心技術(shù)?！背寺?lián)會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)崔東樹(shù)表示。
如果說(shuō)外資企業(yè)的發(fā)展是第一次對(duì)寧德時(shí)代的“圍剿”，那么國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池企業(yè)的崛起就是對(duì)其的第二次“圍剿”。
變數(shù)，特斯拉
進(jìn)入2022年，寧德時(shí)代正面臨第三次“圍剿”。
作為寧德時(shí)代最大客戶(hù)，裝機(jī)量占比17.5%的特斯拉對(duì)其的重要性可見(jiàn)一斑。
不過(guò)，這一客戶(hù)在近期也傳來(lái)諸多變數(shù)。
春節(jié)之后的傳言中，與“寧德時(shí)代和特斯拉談崩了”的消息同時(shí)出現(xiàn)的，還有“比亞迪將向特斯拉供應(yīng)20萬(wàn)臺(tái)/年電池訂單”。和前消息雙方均否認(rèn)的態(tài)度不同，在媒體們求證后消息時(shí)，比亞迪和特斯拉雙雙均保持了沉默。
其實(shí)早在2021年7月，就已經(jīng)有“特斯拉將與比亞迪合作”的傳聞，但當(dāng)時(shí)被比亞迪否認(rèn)了。不過(guò)，隨后的幾個(gè)月里，又有兩者合作的相關(guān)信息傳出，比亞迪方表示不予置評(píng)，既不承認(rèn)，也不否認(rèn)。在行業(yè)人士看來(lái)，特斯拉與比亞迪合作的最大優(yōu)勢(shì)是能進(jìn)一步降低電池成本。
除了比亞迪，特斯拉還存在另一變量——4680電池量產(chǎn)落地后對(duì)寧德時(shí)代份額的“蠶食”。
據(jù)了解，4680電池是特斯拉在2020年發(fā)布的一款自研圓柱電池。該電池長(zhǎng)80毫米，能量密度提升500%，輸出功率提升600%，續(xù)航里程提升16%，成本降低14%。特斯拉采用4680電池的電動(dòng)汽車(chē)，不僅能降低生產(chǎn)成本，還能提高續(xù)航里程。
目前，市場(chǎng)的主流是寧德時(shí)代領(lǐng)導(dǎo)下的方形電池。不過(guò)，和市場(chǎng)主流電池相比，4680電池?zé)o疑是車(chē)企們的更優(yōu)選擇。比克動(dòng)力CTO林建認(rèn)為，4680電池落地后毫無(wú)疑問(wèn)會(huì)搶占目前方形電池的市場(chǎng)，尤其是在今后的5年內(nèi)，4680電池的市場(chǎng)空間會(huì)越來(lái)越大。
產(chǎn)業(yè)布局上，特斯拉在美國(guó)加利福尼亞州、得克薩斯州、內(nèi)華達(dá)州，以及德國(guó)柏林的四個(gè)超級(jí)工廠自產(chǎn)4680電池。當(dāng)然，寧德時(shí)代也是其4680電池合作伙伴之一，不過(guò)電池還處于研發(fā)階段，進(jìn)度遠(yuǎn)不如特斯拉和日韓企業(yè)。
2月19日，特斯拉宣布1月份已生產(chǎn)100萬(wàn)塊4680電池。按照預(yù)測(cè)，100萬(wàn)塊電池可滿(mǎn)足1000輛特斯拉Model Y的生產(chǎn)。有外媒報(bào)道，目前有100多輛裝備4680電池的Model Y已準(zhǔn)備好交付，但是具體交付地點(diǎn)還未透露。
此外，2月初，松下稱(chēng)預(yù)計(jì)4680電池4月開(kāi)始小批量生產(chǎn)，其并表示一旦能夠交付4680電池，其將首先供應(yīng)特斯拉。
這意味著特斯拉自身籌碼增強(qiáng)，4680電池對(duì)寧德時(shí)代供應(yīng)量、市場(chǎng)份額都將帶來(lái)不利影響。
有機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，4680電池有望在2022年引領(lǐng)動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向。屆時(shí)，寧德時(shí)代該拿什么來(lái)保住電池巨頭地位？