文|最話FunTalk 張行
編輯|王芳潔
美國證監(jiān)會(SEC)對華爾街大宗交易業(yè)務(wù)的調(diào)查風(fēng)暴正在持續(xù)。
2月16日，據(jù)《華爾街日報》的最新報道，有消息人士們表示，知名做空機構(gòu)渾水公司的創(chuàng)始人卡爾森·布洛克(Carson Block)在去年10月份收到了聯(lián)邦調(diào)查局的搜查令。其中一人補充稱，布洛克的電話也遭到搜查。
此事的背景是，美國監(jiān)管部門已經(jīng)向摩根士丹利、高盛集團等機構(gòu)發(fā)出了傳票。此外，美國證券交易委員會還盯上了全球最大比特幣交易所——幣安。2月16日，據(jù)華爾街日報援引知情人士報道，美國證券交易委員會正在調(diào)查幣安美國交易所與兩家交易附屬公司之間的關(guān)系。
而在開始調(diào)查知名券商、投行和加密貨幣交易所的同時，美國證監(jiān)會也把目光投向了做空機構(gòu)。
據(jù)悉，美國司法部的調(diào)查人員已經(jīng)獲取了一些硬件設(shè)備、交易和私人聊天記錄，旨在證明這些美股空頭存在廣泛合謀，期望能確定其是否通過提前分享做空報告，或參與非法交易策略來壓低股票價格。
有消息靈通人士對Business times透露，SEC對券商、投行和做空機構(gòu)之間是否存在信息傳遞通道存有疑慮。他們希望弄清楚這些主導(dǎo)大宗交易的機構(gòu)，是否存在提前向重要客戶透露大宗交易的違規(guī)行為，例如暗示大客戶通過做空相關(guān)股票，并從中獲利。
因為美股大宗交易模式與A股的類似，交易雙方在公開市場之外通過協(xié)議達成一致并經(jīng)交易所確定后，而達成的大額證券買賣。
據(jù)Dealogic的數(shù)據(jù)顯示，2021年美國的大宗交易規(guī)模已接近700億美元，是近年最高水平，也引發(fā)了各家投行對于大宗股票交易客戶的爭搶。而背后在競爭中為了取得優(yōu)勢，各家投行已經(jīng)是招數(shù)疊出，有勾連做空機構(gòu)的行為也就不足為奇。
有意思的是，新聞在國內(nèi)迅速被頂上熱搜的原因，并不是美國證監(jiān)會此次調(diào)查事件的本身，而是其中很可能最終會被當(dāng)做污點證人的渾水公司和其創(chuàng)始人卡爾森·布洛克。
因為中概股企業(yè)，苦渾水久矣。
01少年也曾屠龍
渾水能夠成功，最初被認(rèn)為是因為卡爾森愿意下苦功夫，“深入一線”，到上市公司的本地去做實地調(diào)查。而且整個團隊還不惜力氣和時間埋頭于案頭工作當(dāng)中。
在其研究報告中，納入調(diào)查范圍的不僅是上市公司向美國證監(jiān)會提交的報告，渾水還會對比這些公司向中國工商、稅務(wù)部門提交的材料。
卡爾森接受《巴倫周刊》采訪時曾表示，“中國工商總局擁有商事登記文件，其中包括在美上市的中國公司文件，包括財務(wù)報表、股東記錄、用于經(jīng)營的資本、租賃或者購買不動產(chǎn)的信息和許可……任何非政府實體任何公司或者個人投資者都可聘用中國律師公司來翻閱這些文件?！?/p>
在渾水的第一役——東方紙業(yè)做空案中，卡爾森冒著風(fēng)險負(fù)債組建了十人的調(diào)查小隊，他們發(fā)現(xiàn)工廠負(fù)責(zé)人含糊其辭，發(fā)現(xiàn)供應(yīng)商和客戶給出的數(shù)據(jù)和東方紙業(yè)自己所聲稱的相去甚遠(yuǎn)。他們在工廠門口蹲點，數(shù)進出工廠的貨車數(shù)量，觀察車內(nèi)的貨物，調(diào)查大量的公開數(shù)據(jù)，尋訪專業(yè)人士，花錢請人調(diào)查，最終預(yù)計東方紙業(yè)虛增了27倍的收入。
后來在接受外媒采訪時，卡爾森曾表示，他親自和一個經(jīng)驗豐富的同伴一起去了這家公司的總部，結(jié)果卻發(fā)現(xiàn)了可怕的事實，里面“堆砌著舊機器和垃圾”，“他們表面上透明，但都是假象。最有趣的是，他們有一大堆廢料，卻在文件中將之描述為價值數(shù)百萬美元的原材料”。
而在對東方紙業(yè)做空成功后，渾水花了兩個月來審查10000頁的各類文件，開始針對另一家中概股公司嘉漢林業(yè)，最終渾水的報告取得了成功，這家企業(yè)的股票得到了雪崩式的市場表現(xiàn)。
2011年6月2日，“渾水”網(wǎng)站發(fā)布了一條針對嘉漢林業(yè)的鏈接，這份長達40頁的報告，讓這只市值超過50億美元的股票，在短短的半個月內(nèi)，損失掉了40億美元的市值。這意味著每頁報告價值1億美元，可謂“一字千金”。
“我們組建了一支10個人的隊伍，花了兩個月對嘉漢林業(yè)進行分析，所有的人把幾乎所有的時間都投入了進去”，卡爾森后來在接受華爾街日報采訪時表示，整個團隊涉及會計、法律、財務(wù)和制造業(yè)背景的專業(yè)人士，甚至還聘請四家律師事務(wù)所作為外部顧問。
采訪時卡森強調(diào)，渾水成功的秘訣就是多花時間做功課，并且加上合理劑量的懷疑主義。他認(rèn)為若投行分析師用的都是自己的錢，或許“做調(diào)研可能會更賣力”。
但是，這個時候的渾水公司，依然只是在金融圈子里有一定知名度，直到2011年的11月，渾水公司徹底走入了中國廣大媒體讀者的視野。
這年11月22日，讓很多中概股企業(yè)坐立不安的渾水公司，在網(wǎng)站上又發(fā)布了一個關(guān)于中概股企業(yè)的調(diào)查報告。
這份報告長達80多頁，調(diào)查對象是在中國耳熟能詳?shù)姆直妭髅?。而這樣的情況也讓消息傳回國內(nèi)迅速成為網(wǎng)絡(luò)和媒體關(guān)注的熱點。
在報告中，渾水公司指責(zé)分眾傳媒過分夸大了其擁有的LCD廣告牌數(shù)量，將實際數(shù)量虛增了33%%，還認(rèn)為分眾傳媒故意以過高的價格進行收購，而且據(jù)數(shù)據(jù)查詢顯示，分眾傳媒內(nèi)部人士自2005年以來已經(jīng)拋售了至少17億元的公司股票。
首先，渾水認(rèn)為分眾傳媒2011年9月30日稱自己的終端網(wǎng)絡(luò)共有178,382塊LCD屏，經(jīng)渾水12位員工約半年時間的查證，分眾傳媒只擁有不超過120,000塊LCD屏，只有公布數(shù)據(jù)的67%，因此，其廣告效果要遜于宣傳。
其次，渾水認(rèn)為分眾傳媒高管自導(dǎo)自演虛報收購。渾水指出，分眾傳媒自2005年在美國上市之后，收購了大量的公司，但所有的收購，都是高溢價收購內(nèi)部人士的公司，或是在收購目標(biāo)公司時，承諾為目標(biāo)公司清償巨額負(fù)債，而債主必然是公司的某位高層。甚至有6宗“莫須有”的收購，根本沒有真正發(fā)生過。
報告最后，卡爾森代表渾水公司給分眾傳媒一個“強烈賣出”的評分。這個新聞一出，如同重磅炸彈，分眾傳媒的股價一度下跌創(chuàng)下了52周以來的新低。
對于渾水強勢的質(zhì)疑，時任分眾傳媒副總裁的嵇海榮當(dāng)時解釋道，渾水對于公司擁有屏幕數(shù)量的質(zhì)疑，是因為渾水完全不懂分眾業(yè)務(wù)。對于收購價格偏高等歷史問題，分眾方面歸結(jié)為“投資錯誤”。
渾水報告出來的當(dāng)天凌晨1:16，分眾傳媒創(chuàng)始人江南春在其微博上難掩內(nèi)心憤怒，“這種到處造謠、聯(lián)手做空基金惡意圖利的人為什么沒人告他們呢?這些人應(yīng)該得到法律的懲處!”
但這些回應(yīng)并沒有讓投資者信服。
在被渾水做空后，分眾傳媒股價一落千丈，比高峰時下跌了60%以上。兩年后，分眾傳媒啟動了私有化運作，從美國納斯達克退市，后來在2015年借殼七喜控股回歸A股。
而這件事，也讓名不見經(jīng)傳的渾水公司進入到華爾街大企業(yè)和中國消費者的眼中，同時卡爾森徹底成為中概股的夢魘。
02甘做馬前卒
讓卡爾森和他的渾水公司正式走上神壇的，是2020年媒體耳熟能詳?shù)娜鹦以旒偈录?。但其實這一仗嚴(yán)格意義上來說，功夫并不是渾水下的，身涉做空市場十年后，坐在美國辦公室里的卡爾森，開始替他人做起了馬前卒。
2020年1月31號，渾水公司在官網(wǎng)發(fā)布聲明，聲稱自己收到一份匿名報告一共洋洋灑灑89頁，稱瑞幸咖啡存在欺詐行為。后被證實，這份匿名報告來自于中國機構(gòu)雪湖資本。
這份報告徹底拉開了瑞幸造假事件的序幕。
報告主要分為兩個部分，第一部分是對瑞幸數(shù)據(jù)造假的分析，包含5個SmokingGun Evidence(確鑿證據(jù))和6個Redflag(危險警告)，第二部分則是直接認(rèn)為“瑞幸的商業(yè)模式已經(jīng)基本崩塌”，這也是一直被外界質(zhì)疑的地方，報告稱這種模式存在缺陷，在正常秩序下很難有長久發(fā)展。
報告結(jié)論也非常驚爆，認(rèn)為瑞幸的平均每店銷售量在2019年第三季度虛增69%，在2019年第四季度虛增88%。同時還指出，瑞幸廣告支出也夸大了150%以上，尤其是在分眾傳媒上的支出。故而認(rèn)為，瑞幸不僅涉嫌欺詐，更在商業(yè)模式上也存在根本缺陷，不足以支撐其運營。
消息公布后，瑞幸咖啡當(dāng)天最大跌幅超過26.5%。
據(jù)媒體報道，此次做空事件是早有預(yù)謀，在報告聲稱，其數(shù)據(jù)來源依據(jù)的是92個全職和1400多名兼職調(diào)查員，收集了25000多張瑞幸咖啡小票，錄制了11260小時視頻，并收錄了大量內(nèi)部微信聊天記錄，最終成功記錄了981個店鋪日的客流量，覆蓋了620家店鋪100%的營業(yè)時間。
2020年2月3日開盤前，瑞幸咖啡公開回應(yīng)，逐條否認(rèn)了渾水報告的所有指控并稱“匿名報告有意誤導(dǎo)和虛假指控”。同時，瑞幸對媒體表示“將對渾水惡意指控進行追索”。
然后的一切都頗為戲劇性。
就在各種媒體都在拼命挖掘渾水這份報告的真實性，以及瑞幸后續(xù)反應(yīng)如何進行的時候，瑞幸董事會成立的獨立調(diào)查組卻悄然發(fā)布了一份震驚四方的公告。
美東時間4月2日晚間，瑞幸發(fā)布公告，表明在審計2019年年報發(fā)現(xiàn)問題后，董事會成立了特別調(diào)查委員會，經(jīng)調(diào)查，公司去年二季度至四季度期間的交易額數(shù)據(jù)存在偽造。
根據(jù)該公司當(dāng)日提交美國證券交易委員會(SEC)的文件顯示，瑞幸咖啡首席運營官劉劍及其部分下屬員工存在偽造交易等行為。初步調(diào)查信息顯示，從2019年第二季度到第四季度，公司虛增了22億人民幣交易額，相關(guān)的費用和支出也相應(yīng)虛增。
消息一出，瞬間引爆投資市場的輿論場。瑞幸“自爆”不僅讓投資者感到震驚，也進一步印證了此前渾水公司對其做空的事實與依據(jù)。
當(dāng)日開盤后，瑞幸咖啡20分鐘內(nèi)連續(xù)三次觸發(fā)熔斷，跌幅一度接近80%。當(dāng)日收盤，瑞幸跌至6.4美元/股，跌幅75.57%。如果按前一日收盤價計算，瑞幸咖啡一夜之間蒸發(fā)近50億美元。
這場瑞幸之戰(zhàn)，以卡爾森和他的渾水公司大勝告終。同時，渾水公司也因此走上神壇。盡管在這一仗中，他的主要工作是“打嘴炮”。
03屠龍者反成惡龍
“欺詐不止是中國公司的問題，只是一家美國公司在美國上市，欺詐后要逃脫的話非常困難?！笨柹J(rèn)為自己并不是所謂的忍者刺客，只是想通過自己的方式敦促上市企業(yè)提高它們的透明度，“正如伯納德·麥道夫提醒我們的一樣，當(dāng)一家公司承認(rèn)欺詐時，說不定他們的謊言已經(jīng)擴散到了同溫層?！?/p>
這是2020年志得意滿的卡爾森，在接受美聯(lián)社采訪時說出的一段話。然后變本加厲的他，開始了針對中概股新一輪的做空和狙擊。
從2019年到如今3年時間里，在瑞幸之外渾水陸續(xù)發(fā)布過針對安踏、跟誰學(xué)、愛奇藝、歡聚時代、貝殼等知名中概股企業(yè)的做空報告，絕大多數(shù)都影響到了當(dāng)日公司股價的變化。
已經(jīng)有國內(nèi)媒體給渾水公司冠以“美國股市清道夫”的雅號，認(rèn)為他的做空報告幫助越來越多的投資人，篩選出那些不好的企業(yè)，從而避免投資損失。
但事實上，隨著做空報告發(fā)的愈加頻繁，渾水表現(xiàn)的越來越像是對中概股的無差別打擊，包括其早期做空的新東方、近期做空的跟誰學(xué)、貝殼等公司，都在被做空后，進行了內(nèi)部獨立審查，并公布了正面的調(diào)查結(jié)果。
此次美國證監(jiān)會和FBI聯(lián)手的調(diào)查，更將渾水公司的另一面徹底展現(xiàn)在了投資者面前。
實際上，渾水公司發(fā)布做空報告是有著自己的目的。根據(jù)當(dāng)下美國媒體透露出的信息顯示，這家公司建立了一個簡單的盈利模式，事前設(shè)立空頭倉位，然后公布負(fù)面調(diào)查報告，并拋售此前積攢的一些籌碼，以此誘導(dǎo)市場情緒，最后，在投資者的恐慌中平倉套利。
卡爾森也曾經(jīng)在接受采訪時承認(rèn)，作為短線做空者，發(fā)表負(fù)面報告與其自身利益有著重大聯(lián)系，但“我總在報告第一頁便寫明這一點”。
據(jù)《巴倫周刊》報道，跟隨卡爾森做空的投資者，一般都能獲得兩位數(shù)的回報。這也讓推動渾水公司調(diào)查報告產(chǎn)生的意愿越來越強烈。
實際上，作為商業(yè)機構(gòu)，渾水們的“渾水摸魚”也算理所當(dāng)然，自做空機制存在的那一天起，做空機構(gòu)就被美國證監(jiān)會視為“一小惡制大惡”的手段，其中代價當(dāng)然就是讓這些小惡可以賺一些錢。
但令美國證監(jiān)會難以容忍的是，這幾年渾水公司們一邊標(biāo)榜正義感，一邊早已變成那些大型投行的馬前卒和“紅棍打手”。
卡爾森也因此得到華爾街大佬們的賞識，甚至成為了華爾街巨頭從資本市場割韭菜的重要棋子。
在那個永不眠的金錢場，昔日屠龍的少年終于長出了龍鱗。