記者｜梁怡
趁著鋰電池市場的火熱之際，一級市場又迎來一家消費類鋰電池公司。
近日，湖南華慧新能源股份有限公司（簡稱：華慧能源）遞交創(chuàng)業(yè)板上市招股書，擬募資3.67億元，保薦機構(gòu)為平安證券。
華慧能源主要從事電容式鋰離子電池的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，覆蓋磷酸鐵鋰、三元材料、鈦酸鋰、鈷酸鋰和錳酸鋰五大材料體系，下游主要應(yīng)用于智能玩具、小家電、LED照明、智能車載設(shè)備等領(lǐng)域。
盡管站在鋰電池風(fēng)口之上，華慧能源的營收增速卻出現(xiàn)疲軟，2020年還出現(xiàn)負(fù)增長，同時公司產(chǎn)品下游以智能玩具客戶為主，但是對于大客戶的銷售能力卻并不強勁。
此外，在2019年、2020年原材料大幅下降的情況下，華慧能源憑借對智能玩具廠商較強的議價能力實現(xiàn)毛利率逆勢增長，但背后仍存隱憂。
營收增速現(xiàn)疲軟，大擴產(chǎn)如何消化？
據(jù)悉，華慧能源曾于2016年2月18日-2018年7月20日在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌，證券代碼為835895。
根據(jù)新三板公告，2016年、2017年華慧能源的營業(yè)收入分別為0.93億元、1.2億元；招股書顯示，2018年-2021年上半年（報告期內(nèi)），公司營收分別為1.74億元、2.09億元、1.91億元以及1.3億元。
值得關(guān)注的是，2016年-2020年華慧能源營收整體向上，但增速出現(xiàn)疲軟之勢，2017年同比增長29.03%，2018年同比增長45%，2019年同比增長20.09%，然而2020年同比卻下滑8.63%。
華慧能源解釋稱，2019年公司收入同比增長主要系受益于國家大力推廣安ETC，使得ETC用電池收入大幅增長所致，當(dāng)期新增ETC客戶收入4841.96萬元；而2020年收入同比下滑又系受ETC收入較2019年大幅下降及疫情停工影響一季度收入同比下降較多共同導(dǎo)致。
事實上，從下游應(yīng)用領(lǐng)域來看，報告期內(nèi)華慧能源營收更多依賴于智能玩具和小家電客戶，然而界面新聞記者注意到，盡管智能玩具的收入及占比整體上升，公司對于大客戶的銷售能力卻并不強勁。
在智能玩具領(lǐng)域，公司的下游客戶包括新明玩具、捷達(dá)玩具、斯平瑪斯特、美馳圖、奇士達(dá)等全球知名玩具廠商。以第一大客戶新明玩具為例，報告期內(nèi)華慧能源對其銷售金額分別為3130.52萬元、2668.27萬元、3126.38萬元以及2117.64萬元，占當(dāng)期營收的比重分別為18.01%、12.79%、16.39%以及16.26%，換言之，公司的智能玩具銷售放眼在中小型客戶上。
此外，公司在消費類鋰離子電池領(lǐng)域的客戶還包括賽嘉集團、百家麗、長虹格蘭博、松騰實業(yè)、金溢科技等企業(yè)。
賽嘉集團包括寧波賽嘉電器有限公司（簡稱：寧波賽嘉）及其子公司慈溪賽嘉電子有限公司、 周口賽嘉電子科技有限公司，報告期內(nèi)，華慧能源分別向賽嘉集團銷售電池1945.23萬元、2094.55萬元、2020.39萬元和 835.47萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比重分別為11.19%、10.04%、10.60%和6.41%。
其中，寧波賽嘉為公司董事鄔松擔(dān)任董事的企業(yè)，并持有其22.69%的股份，主營業(yè)務(wù)為電動牙刷、美容按摩產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售。2020年7月，鄔松任寧波賽嘉董事，因此寧波賽嘉成為公司的關(guān)聯(lián)方。
本次IPO中，華慧能源將募資重心放在擴充產(chǎn)能上，其中2.38億元用于電容式鋰離子電池擴產(chǎn)項目，達(dá)產(chǎn)后將新增1.19億支電芯產(chǎn)能。
然而從現(xiàn)有的產(chǎn)能消化能力來看，2020年、2021年上半年公司產(chǎn)能利用率明顯下滑，在大客戶銷售不力的局面下，新增1.5倍產(chǎn)能消化同樣存疑。
毛利率逆勢增長，遠(yuǎn)高于同行合理嗎？
盡管報告期內(nèi)營收增速疲軟，但并不妨礙華慧能源盈利能力愈發(fā)強勢，原因在于公司持續(xù)攀升的毛利率，尤其是智能玩具的毛利率高企。
報告期內(nèi)，公司凈利潤分別為2688.2萬元、3258.9萬元、5332.07萬元以及3954.78萬元，其中2019年凈利潤同比增長21.23%，與同期營收增幅基本一致，而在2020年營收同比下滑的前提下，凈利潤卻同比激增63.62%。
報告期內(nèi)，公司綜合毛利率分別為41.39%、46.47%、54.59%及55.48%，呈逐年增長趨勢，其中智能玩具領(lǐng)域產(chǎn)品的毛利率分別高達(dá)53.64%、54.82%、64.70%和64.74%。
與同行相比，華慧能源更是一枝獨秀，即便剔除智能玩具，報告期內(nèi)其他領(lǐng)域的毛利率相較行業(yè)平均，除了2018年外，仍然高出約6-14個百分點。
對此，華慧能源表示，與同行業(yè)公司相比，雖然公司類似業(yè)務(wù)產(chǎn)品同為鋰電池產(chǎn)品，但主要應(yīng)用領(lǐng)域及客戶群體存在差異。在智能玩具領(lǐng)域，公司是全球知名玩具廠商的電池供應(yīng)商，其產(chǎn)品市場定位和產(chǎn)品附加值相對較高，導(dǎo)致自身毛利率相對較高，同時因為公司產(chǎn)品較高的安全性、高倍率等因素使得公司對智能玩具客戶有較強的議價能力。
與此同時，華慧能源也享受到了原材料成本下滑的福利。報告期內(nèi)，公司采購的原材料主要包括正極材料(磷酸鐵鋰、鈷酸鋰、三元材料及錳酸鋰)、負(fù)極材料(鈦酸鋰和石墨)、銅箔、電解液、鋁殼、保護板等。
2018年至2020年，受磷酸鐵鋰行業(yè)產(chǎn)能過剩、材料價格持續(xù)下降影響，公司采購磷酸鐵鋰的單價分別為50.36元/千克、21.98元/千克、13.09元/千克，其中2019年、2020年采購單價降幅分別高達(dá)56.35%、40.48%。
三元材料亦是如此，2018年-2020年公司采購三元材料的單價分別為201.77元/千克、170.45元/千克、91.71元/千克，2019年、2020年采購單價降幅分別為15.52%、46.20%。
但值得注意的是，同行公司均具備原材料采購優(yōu)勢，但毛利率卻未像華慧能源逆勢變動。此外，2015年-2017年，公司毛利率分別為30.55%、36.26%、37.14%，整體穩(wěn)中有升，并不如報告期內(nèi)這般激增。
據(jù)悉，2021年磷酸鐵鋰、三元材料市場價格回升并且出現(xiàn)暴漲，多家鋰電池生產(chǎn)商面臨原材料成本壓力。
招股書顯示，2021年上半年華慧能源的三元材料采購單價為142.06元/千克，增幅為54.91%，但同期并未采購磷酸鐵鋰，但可以預(yù)估的是受原材料漲價潮的影響，2021年公司的毛利率將受擠壓。
研發(fā)投入不足，專利訴訟“纏身”
作為鋰電池技術(shù)企業(yè)，華慧能源的研發(fā)投入略顯不足，報告期內(nèi)公司研發(fā)費用分別為 1133.34萬元、1048.58萬元、951.74萬元和758.85萬元，占營業(yè)收入的比重分別為6.52%、5.02%、4.99%和5.83%，同時也低于行業(yè)均值7.28%、7.66%、7.28%和6.96%。
截至2021年上半年，公司共擁有專利108項，其中發(fā)明專利3項，實用新型專利91項，外觀設(shè)計專利14項。但根據(jù)天眼查數(shù)據(jù)，公司涉及多起訴訟糾紛，其中專利權(quán)糾紛高達(dá)24項。
例如，2015年華慧能源基于發(fā)明專利“一種圓柱形鋁殼束腰封口正負(fù)極同向引出的鋰離子電池”等9項專利權(quán)，以東莞力源為被告，向廣州知識產(chǎn)權(quán)法院提起民事侵權(quán)訴訟。訴訟提起后，東莞力源針對上述9項涉案專利分別向國家專利復(fù)審委申請無效宣告。國家專利復(fù)審委作出無效宣告決定后，雙方對于持有異議的決定分別向北京知識產(chǎn)權(quán)法院提起行政訴訟。
截至本招股說明書簽署日，各項專利訴訟已全部結(jié)案，該發(fā)明專利與2項實用新型專利被宣告無效，2項實用新型專利被宣告部分無效，4項實用新型專利維持有效。
華慧能源解釋稱，公司被宣告無效的專利屬于公司在專利申請第一階段圍繞正負(fù)極同向引出電池技術(shù)而取得的專利，是公司眾多核心技術(shù)中的其中一項核心技術(shù)在某一個階段內(nèi)的技術(shù)成果，并非該項核心技術(shù)本身，而近年來公司在這些關(guān)鍵領(lǐng)域均已申請專利或正在申請中。
華慧能源還表示，部分專利被宣告無效不會對公司的生產(chǎn)經(jīng)營與持續(xù)盈利能力造成實質(zhì)性不利影響，不構(gòu)成首發(fā)的法律障礙。
此外，奧飛娛樂股份有限公司、廣東奧飛實業(yè)有限公司(以下合稱“奧飛娛樂”) 于2020年3月16日向廣州知識產(chǎn)權(quán)法院提起訴訟，訴請華慧能源賠償因惡意提起的專利侵權(quán)訴訟給奧飛娛樂造成的經(jīng)濟損失725.9522萬元且訴訟費由華慧能源承擔(dān)。
2021年11月2日，廣州知識產(chǎn)權(quán)法院開庭審理了此案，截至招股說明書簽署日，公司尚未收到本案判決法律文書。