作者：胡冰

2月16日晚間，一則某頭部私募海外產(chǎn)品1月份巨虧的消息曝出，指向百億量化私募九坤投資。

經(jīng)證實(shí)，該產(chǎn)品確為九坤投資海外關(guān)聯(lián)公司所管理的美元基金Ubiquant Asia Pacific Quantitative Hedge Fund（以下簡稱“美元基金”）。

據(jù)其2月16日發(fā)布的“UBIQUANT 亞太對沖基金 2022 年 1 月 Class A 投資報(bào)告”顯示，該美元基金采用量化對沖策略，1月總體回撤為7.8%左右，其中-4.7%來自 alpha，-2.1%來自市值敞口暴露，費(fèi)用和基差（對沖成本）分別貢獻(xiàn)-0.5%左右的虧損。疊加5倍左右杠桿，1月凈值跌幅為39.13%。

對此，九坤投資解釋稱，今年以來A股波動加劇，市場環(huán)境劇烈變化，多個(gè)行業(yè)板塊出現(xiàn)巨大反轉(zhuǎn)，市場成交顯著縮量，不管是主觀投資還是量化投資，整體業(yè)績都不盡如人意。

雖然，九坤投資在其投資報(bào)告中陳述了不利于該產(chǎn)品表現(xiàn)的種種因素。但有觀點(diǎn)認(rèn)為，上述產(chǎn)品出現(xiàn)巨虧的主要原因還是在于杠桿的使用。因?yàn)?，其回撤情況與九坤發(fā)行的其他產(chǎn)品相差不多，只是由于杠桿因素使得整體回撤接近40%。具體來看，該產(chǎn)品一月份杠桿維持在5倍左右。

對于高杠桿的運(yùn)作，九坤投資表示，杠桿是該美元基金的特點(diǎn)，也是盈虧同源的必然因果。公司堅(jiān)信“通過跨周期的長期投資，才能收獲穩(wěn)健的長期價(jià)值”，所以接下來，“在符合內(nèi)地香港兩地監(jiān)管、遵守《ISDA協(xié)議》、嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)的情況下，將繼續(xù)維持當(dāng)前健康的杠桿水平”。

面對此次美元基金大幅回撤，根據(jù)投資報(bào)告的后續(xù)運(yùn)作計(jì)劃，將在基金后續(xù)運(yùn)作中，九坤投資保持對風(fēng)險(xiǎn)因子暴露的更嚴(yán)格的管控，而且1月份期貨基差依然維持在較低水平，基差風(fēng)險(xiǎn)釋放充分，根據(jù)對沖成本以及市場成交情況，1月底公司已經(jīng)將產(chǎn)品市值敞口調(diào)整至0，對沖市場風(fēng)險(xiǎn)。

并且“基于對策略組合的長期信心，公司已于2022年2月4日以自有資金3000萬美元申購該基金。面對基金凈值出現(xiàn)的連續(xù)大幅下跌，公司作為管理人倍感責(zé)任重大，我們將盡團(tuán)隊(duì)所能，管理好基金后續(xù)的投資交易?！?/p>

不過，這些解釋并不能令投資人買賬。

據(jù)悉， 九坤亞太對沖基金產(chǎn)品于2019年4月成立，2021年中進(jìn)行開放申購，30萬美元起步（近190萬元），無管理費(fèi)，業(yè)績提成50%。在2020年大賺超40%的基礎(chǔ)上，不少高凈值客戶高位進(jìn)場，一年不到已經(jīng)虧超50%。據(jù)中國基金報(bào)采訪，有投資人表示，一直將中性產(chǎn)品當(dāng)作低波動產(chǎn)品來買，沒想到踩雷了，這是血淋淋的投資者教育。

公開資料顯示，九坤投資成立于2012年4月12日，公司核心策略為股票策略。據(jù)天眼查信息顯示，該公司由姚齊聰、王琛各持股17%；青島坤泰九方股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）、青島九盈股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）各持股33%。公司管理規(guī)模在100億以上。

據(jù)私募排排網(wǎng)最新數(shù)據(jù)，該公司旗下產(chǎn)品近一年收益為8.38% ，累計(jì)收益125.40%。不過進(jìn)入2022年，九坤投資旗下的產(chǎn)品無一只盈利，有8只基金今年來收益為-10%以上，31只產(chǎn)品今年來收益為-5%以上。

數(shù)據(jù)來源：私募排排網(wǎng)

步入2022年，高速發(fā)展的量化私募正迎來業(yè)績困境。在當(dāng)下全民理財(cái)?shù)臅r(shí)代，量化私募需要向投資人進(jìn)行充分的風(fēng)險(xiǎn)提示，讓投資人在充分理解產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益特征的基礎(chǔ)上進(jìn)行基金選擇，否則很容易出現(xiàn)部分產(chǎn)品特征與投資人風(fēng)險(xiǎn)偏好不匹配的情況。