文｜真探AlphaSeeker 陳文琦

英偉達(dá)CEO黃仁勛曾暢想：“將英偉達(dá)的AI技術(shù)能力和ARM CPU的廣闊生態(tài)系統(tǒng)結(jié)合起來，我們可以將計(jì)算從云、智能手機(jī)、PC、自動(dòng)駕駛和機(jī)器人技術(shù)推進(jìn)到邊緣物聯(lián)網(wǎng)，并將AI計(jì)算擴(kuò)展到全球每一個(gè)角落?！?/p>

但他的想法落空了。2月8日，軟銀和英偉達(dá)正式發(fā)表聲明，英偉達(dá)660億美元從軟銀一方收購(gòu)Arm的交易終止。這一場(chǎng)長(zhǎng)達(dá)16個(gè)月的半導(dǎo)體領(lǐng)域的大并購(gòu)案最后還是以失敗告終。而對(duì)面的AMD卻在情人節(jié)官宣德完成了對(duì)FPGA巨頭賽靈思(Xilinx)的收購(gòu)。半導(dǎo)體行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)升級(jí)，動(dòng)蕩不斷，霸主難當(dāng)。

不過，雖然在軍備競(jìng)賽中錯(cuò)失ARM，但英偉達(dá)還是那個(gè)穩(wěn)健的英偉達(dá)。當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月16日盤后（北京時(shí)間清晨），英偉達(dá)發(fā)布2022財(cái)年第四季度（截至1月31日）財(cái)報(bào)及2022財(cái)年年報(bào)，營(yíng)收連續(xù)12個(gè)季度超預(yù)期達(dá)74億美元，核心業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)中心和游戲營(yíng)收再破紀(jì)錄：

匯報(bào)財(cái)季內(nèi)，英偉達(dá)營(yíng)收為76.43億美元，超出華爾街預(yù)期，同比增長(zhǎng)52.8%，環(huán)比增長(zhǎng)8%；

其中，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)、游戲業(yè)務(wù)和專業(yè)可視化業(yè)務(wù)營(yíng)收分別為43.2億、32.63億和6.43億，均是歷史新高；

Non-GAAP下，凈利潤(rùn)為33.50億美元，與上年同期的19.57億美元相比增長(zhǎng)71%，環(huán)比增長(zhǎng)的13%，毛利率為67%，與上一季度持平；

2022財(cái)年，英偉達(dá)營(yíng)收269.14億美元，同比增長(zhǎng)61%，超出分析師預(yù)期，全年Non-GAAP凈利潤(rùn)為112.59億美元。

下一財(cái)季指引中，營(yíng)收預(yù)計(jì)為81億美元，上下波動(dòng)幅度為2%。

“我們看到對(duì)英偉達(dá)計(jì)算平臺(tái)的巨大需求，”公司創(chuàng)始人兼CEO黃仁勛在財(cái)報(bào)中表示?！坝ミ_(dá)正在推動(dòng)當(dāng)前最有影響力的領(lǐng)域進(jìn)步，包括AI、自動(dòng)駕駛、機(jī)器人、游戲等等。”他表示，英偉達(dá)將在3月的GTC上發(fā)布更多軟硬件產(chǎn)品。

面對(duì)英偉達(dá)的優(yōu)秀業(yè)績(jī)，盤后卻下跌2.68%，到發(fā)稿前，停在265.11美元位置，目前市值為6628億美元。這與電話會(huì)中，英偉達(dá)表示多個(gè)業(yè)務(wù)依舊受到半導(dǎo)體供應(yīng)鏈問題影響有關(guān)。

此前，受到游戲顯卡價(jià)格上漲、加密貨幣挖礦熱、元宇宙成為風(fēng)口、云計(jì)算行業(yè)需求增長(zhǎng)等等因素的影響，英偉達(dá)股價(jià)一路走高，從2020年初的59.02美元到去年11月觸到333.76美元的最高點(diǎn)，成為去年最炙手可熱的科技股之一。

雖然2022年因?yàn)槌掷m(xù)的半導(dǎo)體供應(yīng)鏈緊張、美聯(lián)儲(chǔ)緊縮政策等問題，與其他科技股一樣，英偉達(dá)股價(jià)回落，已跌去近12%，不過分析師們依然對(duì)英偉達(dá)信心十足，在《華爾街日?qǐng)?bào)》的43位分析師中，有41位給出積極評(píng)級(jí)，其中28位將其評(píng)為“買入”。

英偉達(dá)股價(jià)趨勢(shì)圖

押中賽道

作為不同領(lǐng)域的基礎(chǔ)設(shè)施提供商，英偉達(dá)在財(cái)報(bào)中將龐雜的業(yè)務(wù)分為五部分：游戲業(yè)務(wù)（Gaming）、數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)（Data Center）、專業(yè)可視化業(yè)務(wù)（Professional Visualization）、汽車和機(jī)器人業(yè)務(wù)（Automotive and Robotics）、OEM及其他（Oem and Others）。

其中，游戲業(yè)務(wù)是英偉達(dá)最大的收入來源，主要包括公司傳統(tǒng)顯卡業(yè)務(wù)。本季，游戲業(yè)務(wù)營(yíng)收占總收入44.7%，達(dá)到34.2億美元，較去年同期增長(zhǎng)37%，環(huán)比增長(zhǎng)6%。2022財(cái)年該業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)61%，年收為124.6億美元。

在游戲業(yè)務(wù)方面，英偉達(dá)最新推出了基于Ampere架構(gòu)的GeForce RTX 3050臺(tái)式機(jī)GPU以及適用于筆記本電腦的GeForce RTX Ti和RXT 3070 Ti GPU。本財(cái)季發(fā)售30多款游戲，在光線追蹤（圖形渲染方法）、Relflex技術(shù)（減少系統(tǒng)延遲）等方面進(jìn)一步優(yōu)化，并向旗下云游戲平臺(tái)GeForce Now中添加超過65款游戲，宣布與AT&T和三星的合作。

圖源：英偉達(dá)官網(wǎng)

云計(jì)算、AI計(jì)算行業(yè)對(duì)高算力的需求，使數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)成為目前英偉達(dá)增長(zhǎng)最強(qiáng)勁的業(yè)務(wù)，也是成長(zhǎng)性最為確定的業(yè)務(wù)，阿里云、亞馬遜AWS、微軟Azure等都是英偉達(dá)的客戶。在超級(jí)計(jì)算加速器領(lǐng)域，英偉達(dá)用90%的市場(chǎng)份額占據(jù)了絕對(duì)的主導(dǎo)地位。

2022財(cái)年Q4，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)收入達(dá)到32.6億美元，同比增長(zhǎng)71%，環(huán)比增長(zhǎng)11%，整個(gè)財(cái)年收入增長(zhǎng)58%達(dá)到106.1億美元，再創(chuàng)新高。

1月份，Meta和英偉達(dá)官宣合作，前者正在使用NVIDIA DGX A100 系統(tǒng)構(gòu)建AI超級(jí)計(jì)算機(jī)AI Research Supercluster用來訓(xùn)練AI模型，這也是英偉達(dá)目前最大的NVIDIA DGX A100客戶系統(tǒng)。

Meta的超級(jí)計(jì)算機(jī)AI Research SuperCluster

在AI軟件方面，英偉達(dá)去年發(fā)布的面向基礎(chǔ)設(shè)施的人工智能企業(yè)套件NVIDIA AI Enterprise也所有更新，增加了對(duì) VMware vSphere with Tanzu 的生產(chǎn)支持，使得開發(fā)人員能夠在vSphere環(huán)境中容器和虛擬機(jī)上工作。

專業(yè)可視化業(yè)務(wù)Q4收入為6.43億美元，增速迅猛，同比增長(zhǎng)109%，環(huán)比增長(zhǎng)11%，財(cái)年收入增長(zhǎng)100%，達(dá)到21.1億美元。

被稱為“元宇宙基建”的Omniverse平臺(tái)是該業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)引擎，目前已經(jīng)向全球百萬用戶開放免費(fèi)版本。這是一個(gè)集成核心渲染、AI等技術(shù)的開放式平臺(tái)，專為虛擬協(xié)作和物理級(jí)準(zhǔn)確的實(shí)時(shí)模擬打造，并由NVIDIA RTX技術(shù)提供實(shí)時(shí)協(xié)作，加快3D工作流程，應(yīng)對(duì)了元宇宙大量3D建模需求。

Omniverse平臺(tái) 圖源：英偉達(dá)官方視頻

汽車和機(jī)器人業(yè)務(wù)的發(fā)展不盡如人意，連續(xù)第三個(gè)季度環(huán)比下降，Q4營(yíng)收為1.25億美元，同比下降14%，環(huán)比下降7%，財(cái)年收入同比增長(zhǎng)6%至5.66億美元。

汽車業(yè)務(wù)過去一財(cái)年沒看到明顯增長(zhǎng)與汽車供應(yīng)鏈緊張相關(guān)，該業(yè)務(wù)占英偉達(dá)總營(yíng)收比重小，并未對(duì)公司整體產(chǎn)生大的影響，但是英偉達(dá)對(duì)自動(dòng)駕駛的未來比較看好，持續(xù)投入。過去一財(cái)季，英偉達(dá)與捷豹路虎建立合作關(guān)系，宣布蔚來、小鵬、小馬智行（Pony.ai）的Robotaxi車隊(duì)正在使用NVIDIA DRIVE Orin 。

汽車業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)性何時(shí)能夠釋放不確定性較強(qiáng)，但是在汽車智能化趨勢(shì)下，英偉達(dá)的押寶或許未來能得到兌現(xiàn)。

OEM（Original equipment manufacturer，代工生產(chǎn)）及其他業(yè)務(wù)Q4營(yíng)收1.92億美元。

從財(cái)務(wù)指標(biāo)上看，英偉達(dá)維持一直健康的經(jīng)營(yíng)狀況。

受益于數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)和軟件套件的增長(zhǎng)，Q4英偉達(dá)的毛利率維持在67%高位，2022財(cái)年為66.8%。Non-GAAP下，2022財(cái)年的經(jīng)營(yíng)成本和經(jīng)營(yíng)收入分別為52.79億美元和126.90億美元，分別占總營(yíng)收19.6%和47.2%。

財(cái)報(bào)中提到，重大監(jiān)管挑戰(zhàn)阻礙了ARM收購(gòu)案的完成，公司和ARM母公司軟銀同意終止交易，在下一財(cái)季中，會(huì)將13.6 億美元的費(fèi)用計(jì)入表，以反映其在2020 年 9 月首次簽署協(xié)議時(shí)提供的預(yù)付款的核銷。

整體上看，游戲、云計(jì)算、元宇宙、自動(dòng)駕駛等熱門賽道完備的布局給了英偉達(dá)很強(qiáng)的基本盤，其中游戲和數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)有很強(qiáng)確定性。上個(gè)財(cái)季，英偉達(dá)的加密貨幣挖礦處理器(CMP) 收入降至 2400 萬美元，較上一季度的1.05 億美元下降 77% ，隨著加密貨幣價(jià)格的變化，波動(dòng)較大，但并未對(duì)英偉達(dá)的核心業(yè)務(wù)造成強(qiáng)負(fù)面影響。

基建狂魔

淘金的沒賺到錢，賣淘金鏟的倒是賺的盆滿缽滿，這或許就是英偉達(dá)的故事。

云計(jì)算、物聯(lián)網(wǎng)、AI、區(qū)塊鏈等技術(shù)發(fā)展，多個(gè)新興領(lǐng)域涌現(xiàn)對(duì)算力的高需求，英偉達(dá)就做了這些“金礦”行業(yè)邊上，那個(gè)賣淘金鏟的人。

在2021年的GTC上，被稱作“老黃”的英偉達(dá)掌舵者黃仁勛將產(chǎn)品路線升級(jí)“GPU+CPU+DPU”的“三芯”戰(zhàn)略。

根據(jù)這個(gè)戰(zhàn)略的邏輯就很能理解英偉達(dá)為什么想收ARM。英偉達(dá)強(qiáng)于GPU，這也是其在算力大爆發(fā)背景下長(zhǎng)期增長(zhǎng)的根本原因，ARM在CPU架構(gòu)上面有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，收購(gòu)可以給英偉達(dá)同時(shí)擁有CPU和GPU的能力。

之前英偉達(dá)借助對(duì)以色列網(wǎng)絡(luò)設(shè)備商Mellanox的收購(gòu)，在DPU芯片領(lǐng)域成為定義者。但是ARM架構(gòu)的普遍性，使其客戶微軟、蘋果、高通等擔(dān)心英偉達(dá)的收購(gòu)會(huì)損害其中立性，甚至有泄露商業(yè)機(jī)密的危險(xiǎn)。

同理，“千年老二”AMD也想借助對(duì)賽靈思的收購(gòu)在數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域有更完備的能力。賽靈思的業(yè)務(wù)主要集中在FPGA芯片、可編程SOC和ACAP等領(lǐng)域，F(xiàn)PGA與GPU一樣也是計(jì)算加速器，市場(chǎng)規(guī)模雖不大，但是可后期編程、靈活性高，是5G通信、數(shù)據(jù)中心等產(chǎn)業(yè)的重要技術(shù)。

英偉達(dá)雖然沒能成就這筆收購(gòu)，但是持續(xù)與ARM密切合作來增強(qiáng)CPU能力的路線不會(huì)改變。2021年的GTC大會(huì)上，英偉達(dá)首次推出面向數(shù)據(jù)中心大規(guī)模AI和高性能計(jì)算應(yīng)用的自研CPU——基于Arm架構(gòu)的Grace芯片，預(yù)計(jì)明年可以供貨。其自動(dòng)駕駛汽車SoC NVIDIA DRIVE Atlan也是基于ARM架構(gòu)設(shè)計(jì)。

英偉達(dá)創(chuàng)始人兼CEO黃仁勛 圖源：英偉達(dá)官網(wǎng)

二級(jí)市場(chǎng)過去兩年對(duì)英偉達(dá)看好，有疫情、元宇宙、加密貨幣、美股大環(huán)境的疊加影響，今年以來，加密貨幣市場(chǎng)趨冷、美聯(lián)儲(chǔ)緊縮，短期使英偉達(dá)股價(jià)有所回落。

Seeking Alpha文章引援KeyBanc Capital Markets分析師John Vinh，他以 350 美元的價(jià)格目標(biāo)對(duì)英偉達(dá)進(jìn)行增持評(píng)級(jí)，指出市場(chǎng)和宏觀經(jīng)濟(jì)狀況可能會(huì)干擾該公司的價(jià)格目標(biāo)，但基本面仍然強(qiáng)勁。

WestPark Capital 分析師 Ruben Roy 重申了他的買入評(píng)級(jí)和 365 美元的目標(biāo)價(jià)，他表示，英偉達(dá)前景將受到對(duì)云數(shù)據(jù)中心的積極需求和“對(duì)高端游戲GPU顯卡的持續(xù)需求”的推動(dòng)。

英偉達(dá)在Q4向股東支付了1億美元的季度現(xiàn)金股息，在2022財(cái)年共支付3.99 億美元，將在下個(gè)月向股東支付每股0.04美元的季度現(xiàn)金股息。

從CPU到GPU時(shí)代，英偉達(dá)抓住機(jī)遇，從創(chuàng)業(yè)公司成長(zhǎng)為芯片巨頭，并一路押中多個(gè)黃金行業(yè)，而且研發(fā)投入巨大，近期維持在總營(yíng)收20%左右。但是在高科技領(lǐng)域，技術(shù)研發(fā)、迭代具有不確定性，維持市場(chǎng)壟斷地位和高增長(zhǎng)不易。