文|蘇寧金融研究院 付一夫
盤點A股最魔幻的幾家公司，相信獐子島必居其一。
不久前，位于南太平洋的湯加海底火山爆發(fā)，有傳聞稱南太平洋的扇貝會涌入獐子島“避險”，怎料市場居然真的買賬，和湯加火山隔著十萬八千里的獐子島股票應(yīng)聲漲停，直到公司予以澄清，股價才出現(xiàn)回落，實在讓人摸不到頭腦。
當(dāng)然，更魔幻的還要數(shù)著名的“獐子島扇貝跑路”事件——自2014年起，似乎每過一段時間，獐子島的扇貝就會出點事，要么跑了，要么凍死餓死了，引得市場質(zhì)疑不斷，甚至不少人都將其視為嘲笑和調(diào)侃的素材。
獐子島究竟為啥如此不靠譜？我們不妨從頭說起。
01
曾經(jīng)的獐子島，絕對配得上“輝煌”二字。
公司始創(chuàng)于1958年，從一個不起眼的漁業(yè)生產(chǎn)合作社一步步發(fā)展壯大，并成長為以海珍品種業(yè)、海水增養(yǎng)殖、海洋食品為主業(yè)，集冷鏈物流、海洋休閑、漁業(yè)裝備等相關(guān)多元產(chǎn)業(yè)為一體的綜合型海洋企業(yè)，擁有以蝦夷扇貝、海參、皺紋盤鮑、海膽、海螺等海珍品為主要產(chǎn)品的完整產(chǎn)業(yè)鏈。2006年9月28日，獐子島以水產(chǎn)第一股的身份上市，開盤60.890元/股，漲幅143.56%；2008年初，獐子島股價更是竄上150元/股高位，成為滬深兩市的股王，也是我國農(nóng)業(yè)第一個百元股，就連貴州茅臺都只能望塵莫及。
如果翻開獐子島的履歷，一系列榮譽(yù)著實令人佩服：
2006年1月，“獐子島”牌商標(biāo)成為第一個水產(chǎn)品中國馳名商標(biāo)；
2007年成為達(dá)沃斯“全球成長型公司社區(qū)”首批創(chuàng)始會員；
2007年當(dāng)選為“CCTV年度最佳雇主”；
2008年登榜福布斯中國潛力企業(yè)；
2010年被評為中國最受信賴的十大品牌……
獐子島之所以能有如此成就，得天獨厚的資源優(yōu)勢功不可沒。
從行業(yè)格局上看，我國海水養(yǎng)殖主要集中在沿海省份，北方以遼寧、山東等地為主，南方則以廣東、福建等地為主。自然條件的差異，使得不同地區(qū)的主要海水養(yǎng)殖產(chǎn)品也有所不同，貝類產(chǎn)量主要集中在山東、遼寧、福建、廣東四省。由于北方海域水溫較低，海珍品的生長周期較長，因此海珍品的營養(yǎng)價值較高，口味更好?；谝陨咸攸c，地處黃渤海海域的遼寧和山東已經(jīng)成為我國海珍品的重要養(yǎng)殖區(qū)域，這便意味著，能否掌握優(yōu)質(zhì)養(yǎng)殖區(qū)域，將直接關(guān)系到水產(chǎn)企業(yè)的發(fā)展前景。
獐子島的優(yōu)勢便在于此。公司海域位于黃海北部外長山列島的最南端，東與海洋島相對，北與大、小長山島相鄰，距大連市56海里，海域內(nèi)水流暢通，營養(yǎng)鹽類豐富，海水理化因子穩(wěn)定，水溫、流速、鹽度適中，浮游生物資源豐富，是發(fā)展海水養(yǎng)殖的天然理想之地，也是全國最大的清潔海域。同時，公司養(yǎng)殖海域水深適宜，底質(zhì)平坦并以礫石沙泥為主，適宜大面積開展底播增殖業(yè)。以蝦夷扇貝為例，其對養(yǎng)殖水域的水深、流速、水溫、鹽度、底質(zhì)等均有較高要求，放眼國內(nèi)，幾乎只有大連長海和山東長島部分海域適宜大規(guī)模養(yǎng)殖——這正是獐子島的大本營。
值得一提的是，在發(fā)展過程中，獐子島逐漸形成了活品、流通與餐飲、專賣、商超、休閑食品、電商等多個渠道的產(chǎn)銷一體化運(yùn)營，市場影響力與日俱增，成為了不折不扣的“水產(chǎn)第一股”，甚至被不少人譽(yù)為“漁業(yè)茅臺”。
然而，獐子島多年的苦心經(jīng)營，卻在2014年迎來了轉(zhuǎn)折。
02
2014年10月30日晚，獐子島發(fā)布公告稱，2011年與2012年底播的100余畝蝦夷扇貝，因受冷水團(tuán)異動導(dǎo)致的自然災(zāi)害影響近乎絕收，造成了公司資產(chǎn)減值，獐子島集團(tuán)也因此巨虧8.12億元。消息一出，市場一片嘩然，獐子島一夜之間仿佛變身成為“藍(lán)海股份第二”，備受詬病。
誰曾想，這僅僅是一個開始，而后獐子島又接二連三地故技重施：
2018年1月30日，公司像四年前一樣突然發(fā)布公告，聲稱扇貝出現(xiàn)異常，不過與上一次不同的是，這次受災(zāi)不是受冷水團(tuán)的影響，而是由于海水水溫升高，導(dǎo)致海洋生物驟減，扇貝因餌料不足而大面積減產(chǎn)，公司2017年的業(yè)績也由此前預(yù)計的盈利0.9億元~1.1億元轉(zhuǎn)為虧損5.3億元~7.2億元；
2019年4月27日，公司發(fā)布一季報聲稱，受2018年海洋牧場災(zāi)害影響，扇貝殼收貨資源減少，公司業(yè)績也再次出現(xiàn)斷崖式下跌；
2019年11月，公司又發(fā)布公告稱，2017年和2018年底播的蝦夷扇貝短時間內(nèi)“大規(guī)模自然死亡”，造成了重大的存貨減值風(fēng)險，預(yù)計損失2.78億元，約占截至2019年10月末上述底播蝦夷扇貝賬面價值3.07億元的90%，對公司2019年經(jīng)營業(yè)績構(gòu)成重大影響。
短短六年時間里，獐子島居然出現(xiàn)了四次“扇貝大逃亡”！公司一會兒說扇貝失蹤了，一會兒說扇貝歸來了，一會兒說遭遇冷水團(tuán)凍死了，一會兒又說遭遇高溫?zé)崴懒恕路疬@些扇貝都長了耳朵長了腿，都不約而同地在該跑的時候跑，該回的時候回，該死的時候死，每一次都是卡在公司業(yè)績虧損的節(jié)骨眼上“跑路”，著實魔幻。
有意思的是，按照深交所的規(guī)定，中小板企業(yè)連續(xù)兩年虧損被ST，連續(xù)3年虧損被暫停上市，連續(xù)虧損四年將被終止上市，而獐子島卻憑借扇貝“來回跑路”這一招，巧妙地避開了這些問題。
當(dāng)然，人們并非全信這一套，接二連三的“黑天鵝”事件，隔一段時間就來一次的蝦夷扇貝跑路或死亡噩耗，越來越多的人懷疑獐子島在說謊，但又不好拿出有力證據(jù)。這反倒讓獐子島高管有理由抱怨：
“為什么別人遭了災(zāi)大家都同情，獐子島遭了災(zāi)不但沒人同情，大家還都來踩上一腳？”
就在市場對獐子島無計可施時，監(jiān)管部門開始介入，借助北斗衛(wèi)星定位數(shù)據(jù)，對獐子島公司27條采捕船只數(shù)百余萬條海上航行定位數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，還原了采捕船只的真實航行軌跡，復(fù)原了公司最近兩年真實的采捕海域，進(jìn)而確定實際采捕面積，并據(jù)此認(rèn)定獐子島公司成本、營業(yè)外支出、利潤等存在虛假，以及其他違法事實。
于是，在2020年6月，證監(jiān)會官網(wǎng)發(fā)文，獐子島公司涉嫌財務(wù)造假、“秋測”虛假記載，以及未及時披露業(yè)績“變臉”等多項違法違規(guī)行為，依法對獐子島公司給予警告，并處以頂格60萬元罰款，對15名責(zé)任人員處以3萬元至30萬元不等罰款，對4名主要責(zé)任人采取5年至終身市場禁入。
終于，彌天大謊被拆穿，關(guān)乎到扇貝的“離奇案件”得以沉冤昭雪，而曾經(jīng)風(fēng)光無限的“股王”獐子島也徹底跌下了神壇，敗掉了人心。
03
獐子島的盛極而衰，核心原因自然要歸因于公司自身的問題，包括風(fēng)控體系不健全、組織架構(gòu)不合理、股權(quán)結(jié)構(gòu)高度集中、經(jīng)營過程不透明等等，相關(guān)分析已有很多，我們不做過多討論。
那么，獐子島事件能給普通投資者帶來哪些啟示呢？在我看來，最應(yīng)該注意的地方在于投資農(nóng)業(yè)股的潛在風(fēng)險。
我國是農(nóng)業(yè)大國，農(nóng)業(yè)是整個國民經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)，在我國經(jīng)濟(jì)社會中占有舉足輕重的地位。隨著經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和國家對農(nóng)業(yè)的大力支持，越來越多的農(nóng)業(yè)公司紛紛選擇上市來提升自身競爭力和價值。
縱觀整個A股市場，雖然農(nóng)業(yè)上市公司數(shù)量不多，但財務(wù)舞弊現(xiàn)象所占比例卻顯著高于其他非農(nóng)業(yè)上市公司。除了本文提到的獐子島，曾經(jīng)因農(nóng)產(chǎn)品萃取概念名聲大噪的銀廣夏，不停折騰甲魚的藍(lán)田股份，做稻米深加工的萬福生科，以及2019年退市的雛鷹農(nóng)牧，都出現(xiàn)過類似的情況，而他們對外的解釋，與獐子島的“扇貝跑路”幾乎如出一轍。雛鷹農(nóng)牧就把虧損的原因歸結(jié)為：沒錢購買飼料，豬都餓死了。
為什么總是有人愿意讓農(nóng)牧產(chǎn)品背鍋呢？答案其實很簡單：豬牛羊雞鴨鵝自己不會說話報數(shù)，而投資者想要核查清楚亦是非常困難。
歸根結(jié)底，這與農(nóng)業(yè)上市公司自身存在的固有限制是分不開的，比如：很多農(nóng)業(yè)上市公司的核心資產(chǎn)都是消耗性的生物資產(chǎn)，極其容易受到自然環(huán)境變化的影響，不以人的意志為轉(zhuǎn)移，繼而導(dǎo)致公司經(jīng)營利潤的不確定性一再增加；而農(nóng)業(yè)上市公司管控難度相對較大，大量的現(xiàn)金交易難以核查，很多交易甚至沒有發(fā)票，難以計量和盤點，致使資產(chǎn)狀況具有高風(fēng)險性；此外，我國大部分農(nóng)業(yè)上市公司還保留著原始的“村鎮(zhèn)制”和“生產(chǎn)隊”式的治理結(jié)構(gòu)，遠(yuǎn)不具備現(xiàn)代企業(yè)的組織架構(gòu)和內(nèi)部控制體系。再加上資本市場又極容易助長人性的貪婪，反映到公司經(jīng)營層面，便是各種魔幻劇情的上演。
而這些內(nèi)容，如果對于行業(yè)沒有深刻的認(rèn)知和了解，普通投資者僅從新聞報道和公司披露上面是很難洞悉的，若是貿(mào)然去投資，踩雷的概率難免要增大。
所以說，對于自己看不懂的投資標(biāo)的，最好還是不要碰——不止是農(nóng)業(yè)，任何行業(yè)、任何品種都是如此。
或許，這也是獐子島事件傳遞給市場的一個積極意義。