文|摩根頻道
2月9日，浙江比依電器股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱比依股份）開(kāi)啟申購(gòu)，擬募資5.19億元，即將在上海證券交易所主板上市。
在疫情期間宅經(jīng)濟(jì)以及年輕人追求精致生活的刺激下，宣稱低油的健康小家電空氣炸鍋?lái)槃?shì)成為了網(wǎng)紅單品，并捧起了多家以空氣炸鍋為主打的企業(yè)擁有了上市資格。
然而，隨著宅經(jīng)濟(jì)的退熱，年輕人沖動(dòng)消費(fèi)后回歸理性，空氣炸鍋的熱度持續(xù)降低，臨上市僅差一步的企業(yè)們陷入了尷尬境地。
因通過(guò)創(chuàng)新迅速搶占市場(chǎng)空白而崛起的企業(yè)，上升空間不足是天生缺陷，以空氣炸鍋為核心命脈的比依股份，又能走多遠(yuǎn)呢？
單品主打型企業(yè)的“三宗罪”
空氣炸鍋并不是新事物，早在2012年，飛利浦就提出了空氣炸鍋的概念，通過(guò)小空間內(nèi)高速循環(huán)的熱空氣替代油對(duì)食材的“烹飪”作用，以此達(dá)到節(jié)省美食制作時(shí)間、易清洗以及低油健康的目的。
空氣炸鍋的原理很簡(jiǎn)單，通俗來(lái)說(shuō)就是一個(gè)“加了風(fēng)扇的烤箱”，因此制作工藝的技術(shù)含量也并不高?？諝庹ㄥ仜](méi)有在產(chǎn)品問(wèn)世時(shí)成為爆款，反而在8年后的2020年成為了網(wǎng)紅單品，這暴露出了以空氣炸鍋為代表的單品，存在著三大問(wèn)題。
其一，功能單一且可替代性強(qiáng)，偽需求非剛需等特性難以撐起企業(yè)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)曲線。
2021年年末，專事二品交易的閑魚(yú)發(fā)布了“十大無(wú)用商品”排行，空氣炸鍋穩(wěn)居榜首，跑步機(jī)和電子書(shū)緊排其后。從這三個(gè)單品就可以看出，其在各自的垂直領(lǐng)域都有存在價(jià)值，以及目標(biāo)用戶，但功能單一的問(wèn)題導(dǎo)致其可替代性強(qiáng)，非剛需意味著閑置率高，綜合考量下，市場(chǎng)空間并不大。
其二，多屬于沖動(dòng)型消費(fèi)，需要市場(chǎng)契機(jī)的推動(dòng)以及營(yíng)銷(xiāo)的加持，“包裝”意味濃厚，市場(chǎng)增長(zhǎng)的延續(xù)性較弱。
空氣凈化器就是最典型的例子，霧霾等環(huán)境話題的推動(dòng)以及企業(yè)大力度的營(yíng)銷(xiāo)，使其成為特定時(shí)期的爆品，話題熱度消退后，行業(yè)落得一地雞毛。
其三，投機(jī)性較強(qiáng)，企業(yè)護(hù)城河較淺，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，單一企業(yè)分得的蛋糕不足以撐起企業(yè)從零到一發(fā)展壯大。
以單一產(chǎn)品為主打的企業(yè)，企業(yè)愿景是以點(diǎn)攻面，從單一爆品賺取的利潤(rùn)為基礎(chǔ)獲得全面發(fā)展的機(jī)會(huì)，但相對(duì)輕量化的生態(tài)模式導(dǎo)致其對(duì)產(chǎn)品的掌控力不足，護(hù)城河較淺，眾多投機(jī)者相繼進(jìn)場(chǎng)，單一企業(yè)的發(fā)育周期不夠。
綜合來(lái)看，以空氣炸鍋為主打的比依股份，處境并不理想，招股書(shū)進(jìn)一步揭露了比依股份的窘境。
轉(zhuǎn)型不及時(shí)的比依股份，業(yè)務(wù)持續(xù)承壓
招股書(shū)最能體現(xiàn)企業(yè)在行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)能力以及經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，一般而言，成熟的企業(yè)才會(huì)尋求上市，向外界披露業(yè)績(jī)謀求更好的發(fā)展，但也不乏一部分企業(yè)因?yàn)榻?jīng)營(yíng)狀況不佳，單純?yōu)榱巳谫Y而上市，祈求資金的注入扭轉(zhuǎn)自身的頹勢(shì)，比依股份或許就是后者。
比依股份的招股書(shū)并不理想，經(jīng)營(yíng)狀況符合上述“三宗罪”帶來(lái)的負(fù)面影響。
首先，為了提高競(jìng)爭(zhēng)力而盲目地進(jìn)行業(yè)務(wù)擴(kuò)張，最終導(dǎo)致其負(fù)債率居高不下，又因其業(yè)務(wù)模式的特殊性導(dǎo)致其毛利率逐年下降。
比依股份的資產(chǎn)負(fù)債率遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平，在2018年-2021年上半年，其資產(chǎn)負(fù)債率分別為75.78%、74.71%、72.68%和70.15%，連續(xù)四年處于七成以上，而同期行業(yè)平均負(fù)債率分別為71.88%、48.95%、35.80%和54.59%。
比依股份將其歸咎于公司業(yè)務(wù)擴(kuò)張速度較快，生產(chǎn)設(shè)備和人力成本投入較大，資金需求量較大，不得不通過(guò)債務(wù)融資為主的融資手段滿足業(yè)務(wù)資金需求。
加熱類(lèi)廚房電器這一行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，天喜廚電和嘉樂(lè)電器都是比依股份最強(qiáng)勁的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。尤其是后者嘉樂(lè)電器，據(jù)天眼查APP顯示，小米集團(tuán)是嘉樂(lè)電器背后的股東之一，小米生態(tài)鏈對(duì)品牌的孵化能力是有目共睹的。
空氣炸鍋本身并沒(méi)有穩(wěn)固的護(hù)城河，要想跑贏市場(chǎng)不得不擴(kuò)大規(guī)模，憑借規(guī)模優(yōu)勢(shì)降低成本，提高毛利率的同時(shí)增加行業(yè)話語(yǔ)權(quán)。
但比依股份的核心業(yè)務(wù)是以O(shè)DM/OEM為主的代工模式，其占據(jù)總營(yíng)收的95%，自主品牌的營(yíng)收貢獻(xiàn)率才不足5%。高度依賴于上下游的比依股份自主權(quán)較弱，導(dǎo)致其擴(kuò)大規(guī)模并沒(méi)有達(dá)成大幅度提高毛利率的“表面效果”：從整體來(lái)看，規(guī)模效應(yīng)確實(shí)提高了凈利潤(rùn)，但毛利率卻在去年上半年出現(xiàn)了下滑。
據(jù)招股書(shū)顯示，2018-2021年上半年，其毛利率分別為17.98%、22.71%。22.98%和16.33%。下滑原因除了原材料漲價(jià)、匯率問(wèn)題之外，對(duì)下游品牌缺乏議價(jià)能力是主要原因。
其次，單品為主打的模式受市場(chǎng)影響程度較高，這導(dǎo)致比依股份因下游品牌方經(jīng)營(yíng)狀況不佳，從而被拖欠應(yīng)收款，進(jìn)一步加劇了比依股份經(jīng)營(yíng)狀況的惡化。
2018-2021年上半年，比依股份被大客戶拖欠應(yīng)收款分別占營(yíng)收的11.07%、18.27%、25.74%和38.12%。造成這一原因主要還是空氣炸鍋這一熱度的消散，消費(fèi)者沖動(dòng)消費(fèi)后回歸理智，下游品牌方商品積壓難以賣(mài)出，進(jìn)一步影響了做代工的比依股份。
在需要擴(kuò)張的時(shí)候被拖欠了款項(xiàng)，哪怕這些應(yīng)收款項(xiàng)不會(huì)壞賬，但款項(xiàng)延遲發(fā)回也降低了比依股份的發(fā)展速度。比依股份在自主品牌的發(fā)展上躊躇不定，流動(dòng)資金短缺或許也是主要原因之一。比依股份本次募集資金，7.18億元的項(xiàng)目總投資中有1億用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，足以可見(jiàn)比依股份對(duì)于資金的迫求。
總的來(lái)說(shuō)，以單品為主打的企業(yè)，上升空間本就不高，以代工為主要營(yíng)收進(jìn)一步壓縮了比依股份的發(fā)展空間。
比依股份還未從代工模式中轉(zhuǎn)型，行業(yè)熱度就已經(jīng)消退。比依股份急需新的資金注入，在穩(wěn)固代工業(yè)務(wù)的同時(shí)，發(fā)力自主品牌或者推出新的爆款，才能夠延續(xù)企業(yè)的發(fā)展曲線。但比依股份要想在“后熱度時(shí)代”轉(zhuǎn)型，并不容易。
群雄環(huán)伺，比依股份難以自立
比依股份也意識(shí)到了自主品牌孱弱以及單一主打帶來(lái)的危機(jī)，因此，計(jì)劃將3.7億的募集資金用于1000萬(wàn)臺(tái)廚房小家電的建設(shè)投產(chǎn)中。但行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境早已改變，家電巨頭早已強(qiáng)勢(shì)入局，天喜廚電和嘉樂(lè)電器也在加速奔跑，比依股份的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)并不強(qiáng)。
在空氣炸鍋需求下滑以及行業(yè)高度內(nèi)卷的大背景下，企業(yè)們勢(shì)必要走向提高產(chǎn)品智能化和質(zhì)量的發(fā)展方向，以此來(lái)提高產(chǎn)品的溢價(jià)能力，專利“搶占”或許將成為企業(yè)們的新競(jìng)爭(zhēng)點(diǎn)。
在國(guó)外，比依股份的品牌方飛利浦和NEWELL發(fā)展較早，搶先申請(qǐng)了大量專利；在國(guó)內(nèi)，除了比依股份的品牌方蘇泊爾和小熊電器外，九陽(yáng)也加大了研發(fā)投入，并以278個(gè)專利數(shù)位居國(guó)內(nèi)市場(chǎng)第一，而比依股份的專利僅有27項(xiàng)。
大廠的優(yōu)勢(shì)在于，其業(yè)務(wù)覆蓋面廣，不同業(yè)務(wù)之間的技術(shù)可以相互“移植”，可以在爆款的基礎(chǔ)上推出眾多衍生品類(lèi)，并且成熟的生態(tài)體系能夠快速將新品推向市場(chǎng)。因此，大廠產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)成本和市場(chǎng)試錯(cuò)成本較低，而依靠空氣炸鍋崛起的比依股份要想推出爆品，勢(shì)必事倍功半。
除此之外，將重心轉(zhuǎn)向自主品牌的比依股份或許還會(huì)丟失部分代工業(yè)務(wù)。不同行業(yè)的品牌方對(duì)于代工方自主研發(fā)同品類(lèi)產(chǎn)品都有芥蒂，一方面是防止產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)，另一方面則擔(dān)憂代工方違規(guī)使用專利。
比依股份在產(chǎn)業(yè)鏈上的話語(yǔ)權(quán)并不高，發(fā)展自主品牌或許會(huì)受到來(lái)自品牌方的限制，比依股份的產(chǎn)品創(chuàng)新或許會(huì)更困難。當(dāng)前比依股份95%的營(yíng)收來(lái)自代工，如果失去了代工這一現(xiàn)金牛，無(wú)疑失去了基本盤(pán)。
上市路漫漫，從比依股份現(xiàn)狀來(lái)看，要想走出市場(chǎng)困境仍然有很多問(wèn)題亟待解決。
參考文章：
《賣(mài)空氣炸鍋給老外成世界第一，年入15億，這家公司要上市了》，藍(lán)鯊財(cái)經(jīng)