文|面包財經
近日，華醫(yī)網科技股份有限公司 (簡稱"華醫(yī)網”或“公司”)向港交所遞交招股書，擬在香港主板掛牌上市，聯(lián)席保薦人為美銀證券和海通國際。
華醫(yī)網主要向醫(yī)療衛(wèi)生人員提供數(shù)字醫(yī)學教育解決方案，向醫(yī)藥及醫(yī)療設備公司提供數(shù)字醫(yī)療營銷解決方案，以及向患者及公眾提供數(shù)字健康服務解決方案。招股前，紅杉資本持有公司19.30%股份，為最大外部股東。
2021年前三季度，因疫情影響，華醫(yī)網線上數(shù)字醫(yī)學教育需求增加，業(yè)績實現(xiàn)增長。不過隨著國內疫情的逐步改善及線上醫(yī)學教育的普及化，加之用戶群體有限，公司業(yè)績增長的可持續(xù)性仍待檢驗。
醫(yī)療衛(wèi)生人員在線平臺，歷經多輪融資
華醫(yī)網前身成立于2008年，其早期主營業(yè)務為向全國醫(yī)護人員提供在線醫(yī)學教育服務。2015年，公司面向患者及公眾推出了數(shù)字健康服務解決方案。于2017年，公司面向醫(yī)藥及醫(yī)療設備公司推出了數(shù)字醫(yī)療營銷解決方案。2021年，公司開始進軍職業(yè)健康培訓課程領域，以擴大公司的數(shù)字健康服務解決方案種類。
目前，公司目前開展的項目主要包括住院醫(yī)師規(guī)范化培訓、全科醫(yī)生轉崗培訓、繼續(xù)醫(yī)學教育、定制專項培訓等，截止到2021年9月底，華醫(yī)網擁有注冊學員972萬。
乘著醫(yī)療教育細分賽道的東風，華醫(yī)網曾獲紅杉中國、中海創(chuàng)投、天堂硅谷等知名投資機構的融資。天眼查數(shù)據(jù)顯示，2009年，華醫(yī)網合計獲得紅杉資本天使輪投資3000萬元，主要用于公司進軍慢性疾病管理和患者教育兩個領域。隨后兩年間，中海創(chuàng)投、名信中國成長基金、天堂硅谷等機構均參與公司A至B輪融資。值得關注的是，華醫(yī)網最新一輪融資為2019年永桐資本、威領資本的股權融資，而此前7年間公司未獲得其他融資。
招股前，王昆、陳元鴻、WANG KHolding及CHEN YH Holding為公司單一最大股東集團，王先生及陳先生同時已訂立一致行動人士協(xié)議。此外，姚文彬持股為15.44%，中海易達持股8.46%，而紅杉資本持有公司19.30%股份，為最大外部股東。
主營醫(yī)療教育業(yè)務，行業(yè)天花板或有限
招股書顯示，2019至2020年，華醫(yī)網分別實現(xiàn)營業(yè)收入分別為2.76億元、3.97億元，期內溢利為2285萬元、5598.1萬元。
疫情之下，公司數(shù)字醫(yī)學服務解決方案需求有所增加。2021年前三季度，華醫(yī)網營收同比增長40%至2.32億元，但歸母凈利潤只有約1400.3萬元。隨著國內疫情的總體情況逐步改善和得到控制、線上醫(yī)學服務解決方案的普及化，公司業(yè)績增長的可持續(xù)性仍待檢驗。
圖1：2019-2021Q3華醫(yī)網營收、歸母凈利潤
按業(yè)務類別來看，報告期內華醫(yī)網的數(shù)字醫(yī)療教育業(yè)務營收分別為2.1億元、2.99億元及1.43億元，全年營收占比分比為76.1%、75.4%及61.6%，醫(yī)療教育業(yè)務比重雖呈下降趨勢，但仍是公司主要收入來源。
圖2：2019-2021Q3華醫(yī)網業(yè)務占比及毛利率走勢
以慢病管理解決方案、職業(yè)健康為代表的數(shù)字健康服務解決方案業(yè)務增速較快，營收占比由2019年的10.9%上升至2021年前三季度的19%。值得關注的是，該業(yè)務2021年三季度末毛利率僅為10.6%，報告期內呈下降趨勢且遠低于數(shù)字醫(yī)學教育解決方案50.7%、數(shù)字醫(yī)療營銷解決方案59.3%的毛利率。對此，公司表示，主要系毛利率相對較低的慢病管理解決方案收益貢獻增加所致。
圖3：2019-2021年華醫(yī)網用戶運營數(shù)據(jù)
華醫(yī)網客群集中于醫(yī)護人群，受眾較窄，從公司平均月活數(shù)據(jù)來看，雖呈增長趨勢但增速已下降，行業(yè)天花板有限。此外，報告期內華醫(yī)網每名付費用戶平均開支分別為115元、119元、125元，公司用戶體量雖大，但付費用戶平均開支并不算高。根據(jù)招股書，華醫(yī)網繼續(xù)醫(yī)學教育學習卡價格在60-300元之間，盡管公司已推出每門課程3980元的醫(yī)美培訓，但公司主要客戶群體仍以低端產品線為主。
資本涌入，賽道競爭激烈
值得注意的是，隨著近年來資本的不斷入局，醫(yī)學再教育市場呈快速發(fā)展趨勢，未來競爭或愈加激烈。
除丁香網、醫(yī)學界、杏樹林、醫(yī)學之窗等醫(yī)護教育平臺之外，定位在骨科專業(yè)領域的好醫(yī)術及唯醫(yī)、產科領域的iBaby、面向護士的護士筆記等同樣也是華醫(yī)網潛在的競爭對手。數(shù)據(jù)顯示，2020年底，丁香園獲摯信、騰訊、高瓴創(chuàng)投等5億美元融資。2021年9月，醫(yī)學界獲紅杉中國C輪融資。10月，好醫(yī)術完成近5000萬元A輪融資。二級市場方面，醫(yī)學臨床實踐學習平臺眾巢醫(yī)學已于2020年登陸納斯達克。
患者端業(yè)務方面，華醫(yī)網的競爭對手不乏巨頭旗下子公司阿里健康、京東健康、平安好醫(yī)生等。相較之下，近年來華醫(yī)網一級市場方面融資表現(xiàn)并不亮眼，而公司三季度末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物同比下滑近80%。
此次赴港上市，華醫(yī)網募集資金將用于業(yè)務擴張及升級、擴充數(shù)字醫(yī)療營銷解決方案、升級數(shù)字健康服務解決方案、鞏固數(shù)字平臺及升級AI應用，探索戰(zhàn)略合作、投資及收購等。公司計劃于2026年前通過成立七間醫(yī)學服務中心加強線下覆蓋，此外，公司還將開發(fā)更多培訓課程并加大推廣力度，包括更多醫(yī)療美容培訓課程。
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