文｜?紅周刊記者 何艷
美國銀行稱，亞馬遜的市場表現(xiàn)或許只是一個開始，并預(yù)言其將成為2022年表現(xiàn)最佳的科技巨頭；中信證券也將亞馬遜視為2022年美股大市值互聯(lián)網(wǎng)公司中的top pick。
美國最新一輪財報季中，亞馬遜市場表現(xiàn)使之成為絕對的“王者”。公司第四季度營收1374億美元，同比增長9.4%；凈利潤143億美元，同比增長98%，較2020年同期幾乎翻倍。2月4日財報發(fā)布后，公司股價大漲13.54%，創(chuàng)下美股市場上最大單日個股市值增幅，市值增長達到1913億美元，并刷新前不久由蘋果公司創(chuàng)下的美股單日市值增長1813億美元的紀(jì)錄。
強勁的財報給了市場充足的信心，但這份財報并非沒有“瑕疵”。接受《紅周刊》采訪的投資人表示，市場看多亞馬遜的核心邏輯依然是增長。人民大學(xué)貨幣所研究員陳佳則對《紅周刊》表示，美聯(lián)儲加息步伐與市場預(yù)期造成美股股價震蕩尤其是科技股風(fēng)險加劇確是事實，但亞馬遜作為一個相對全品類精神消費品公司，抗宏觀政策類風(fēng)險能力還可以，甚至可以把它想象成一個會不斷創(chuàng)新品味的精神奶茶綜合體，而且這個精神需求剛性還不小！——奶茶抗經(jīng)濟下行抗通脹是比較有一套的。
亞馬遜強勁財報中存不完美
需要注意的是，亞馬遜2021年第四季度營收增長9.4%，這是自2017年以來首次實現(xiàn)個位數(shù)增長，而凈利潤之所以出現(xiàn)大幅增長，很大程度上歸功于亞馬遜對電動汽車制造商Rivian的投資收益，對于Rivian的投資給亞馬遜帶來了118億美元稅前收益。
和合首創(chuàng)（香港）執(zhí)行董事陳達向《紅周刊》記者表示，利潤只是一個維度，況且市場看亞馬遜的時候一般側(cè)重于top line（營收）的增長，而非bottom line（凈利潤）。市場看多亞馬遜的核心邏輯依然是增長，雖然由于規(guī)模已經(jīng)非常巨大，增長趨緩不可避免，本季度也確實看到了多年來不曾有過的個位數(shù)增長，但亞馬遜的總體表現(xiàn)亮眼，同比增長40%的云計算更是增長引擎，超出了市場的預(yù)期。
陳佳也表示，若采取高標(biāo)準(zhǔn)，亞馬遜的財報當(dāng)然不完美，成本、市場、客戶、人力資源等問題都可能是隱患；但如果采取公允標(biāo)準(zhǔn)，亞馬遜的績效表現(xiàn)超越了標(biāo)桿企業(yè)的表現(xiàn)。市場看多亞馬遜有很多理由，但最強理由莫過于近年來亞馬遜頂著質(zhì)疑，股價的綜合表現(xiàn)不錯，經(jīng)受住了多次考驗，當(dāng)前而言，征服了投資者和市場。
云計算面臨的激烈競爭難以估量
作為亞馬遜的重要增長引擎之一，云計算表現(xiàn)不俗。第四季度亞馬遜云業(yè)務(wù)營收為177.8億美元，同比增長近40%，市場預(yù)期173.7億美元。該業(yè)務(wù)第四季度的運營利潤為52.9億美元，增長近49%，也遠(yuǎn)高于分析師48.4億美元的預(yù)期。
當(dāng)然其他巨頭云計算業(yè)務(wù)也可圈可點。最新財報顯示，微軟云基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)Azure四季度收入增長46%，谷歌云同比增長44%。微軟、谷歌、IBM、阿里、騰訊等國內(nèi)外科技巨頭都在紛紛加大對“云”的押注。亞馬遜AWS作為全球最大的云計算服務(wù)商，能否在激烈的市場競爭下保持領(lǐng)先地位備受關(guān)注。
對于亞馬遜云業(yè)務(wù)面臨的挑戰(zhàn)，金融科技專家、阿里云MVP馬超對記者表示，云計算是這個去中心化時代為數(shù)不多的中心化基礎(chǔ)設(shè)施。比如，日前谷歌高管就表示要借疫情加熱云計算，找到企業(yè)的新增長極，IBM也表示將實施“ALL in”云的戰(zhàn)略。而由于云計算經(jīng)常有一些比較強的本土化與特色化的需求，因此國內(nèi)來講還是阿里云和華為云的天下，但受政策影響北美很難進入，不過最近微軟和谷歌都在AI云計算方面成果頗豐，未來AWS恐怕難以維持領(lǐng)先。
陳佳則稱，未來AWS面臨的區(qū)域性競爭激烈程度是難以估量的，要維持地位需要做很多正確的選擇。好在市場比較欣喜地看到了亞馬遜確實做出了一些正確的選擇。陳達也表示，因為萬物皆可上云，要定義云計算業(yè)務(wù)的邊界，如果是指IaaS和PaaS業(yè)務(wù)的話，亞馬遜最強的競爭力在于它已經(jīng)形成了巨大的規(guī)模效應(yīng)，并從中不斷穩(wěn)固其先發(fā)優(yōu)勢。
全聯(lián)并購公會信用管理委員會專家安光勇表示，下一個風(fēng)口——元宇宙，也把云計算送上了雙重獲利的角色。因為云計算、云存儲等技術(shù)是實現(xiàn)元宇宙的重要技術(shù)因素之一。而且與目前只是處于概念階段的“元宇宙”不同，云計算領(lǐng)域不僅有具體的實體，而且經(jīng)過這幾年的發(fā)展，具備了穩(wěn)定性、可實施性、可落地等特性。
Prime會員提價是企業(yè)價值壓艙之舉
2021年，亞馬遜的廣告業(yè)務(wù)增長情況也表現(xiàn)良好。此前被亞馬遜納入“其他”業(yè)務(wù)部門的廣告收入在新一季財報中首次被單獨列出，廣告營收達到97億美元，同比增長32%。現(xiàn)在亞馬遜已是美國市場上排名第三的廣告公司，僅次于谷歌和Meta。
亞馬遜廣告業(yè)務(wù)大增得益于電商搜索的發(fā)展，尤其是第三方賣家服務(wù)，這部分賣家想要獲取更多的流量，會不可避免地依賴亞馬遜的廣告服務(wù)。從過去兩年情況看，亞馬遜第三方賣家服務(wù)的復(fù)合年增長率約為31%，發(fā)展勢頭良好。
中信證券表示，精準(zhǔn)的投放人群、搜索觸達、CPM、ROI等均是廣告主關(guān)注的核心變量，而廣告主對縮短交易鏈路的需求，以及零售商的數(shù)字化，極大刺激電商類廣告的快速增長。根據(jù)emarketer數(shù)據(jù)，一般而言電商GMV構(gòu)成中約8%~10%為營銷開支。亞馬遜作為全球最大的電商平臺，將持續(xù)受益。
另外，此次財報會議上，亞馬遜宣布將提高美國市場Prime會員價格，月費將從12.99美元上漲至14.99美元，年費將從119美元上漲至139美元。亞馬遜Prime會員提價也被視為此次刺激股價大漲的直接因素。
Prime會員提價，最直接的表現(xiàn)是對利潤貢獻，畢竟超過2億的會員基數(shù)，只要會員續(xù)費，就可以產(chǎn)生利潤。同時，公司提價也是基于足夠的信心，亞馬遜并不擔(dān)心會員的流失。陳達對記者表示，“我一直是Prime會員，我并不認(rèn)為如此微小的提價會造成其客戶流失，一來，定價權(quán)本身也是亞馬遜的競爭能力的體現(xiàn)，二來美國通脹嚴(yán)重，提高定價未必提高真正‘價格’?！?/p>
陳佳也認(rèn)為，亞馬遜提高會費價格恰是提升企業(yè)價值的壓艙之舉。參照標(biāo)桿企業(yè)數(shù)據(jù)，2022年一月DISNEY+全球注冊用戶收入是12.98億美元，而且還準(zhǔn)備全年投入330億美元用于內(nèi)容創(chuàng)作，這要比亞馬遜和奈飛合起來都多，這種局面逼著亞馬遜提高會費加大投入。加大投入的另一個方面就是人力資源投入（注：近日亞馬遜調(diào)高了集團和技術(shù)員工的最高基本工資兩倍多：從16萬美元漲至35萬美元；另外還優(yōu)化了股權(quán)激勵模式），這次基本工資提升兩倍和股權(quán)激勵改革雖是員工努力爭取的結(jié)果，但也體現(xiàn)了管理層的開明態(tài)度，這一點也證明了市場對企業(yè)估值的短期判斷。本質(zhì)上，估值向好盈利預(yù)期向好是任何企業(yè)市場定價的最大底氣，亞馬遜也不會例外。
亞馬遜與Meta面臨的監(jiān)管風(fēng)險不可類比
近期美股科技巨頭表現(xiàn)分化明顯，以Meta為首的科技公司股價持續(xù)大跌，業(yè)績不佳、監(jiān)管等因素都成為公司股價走弱的因素。比如，Meta最新即表態(tài)，因為當(dāng)?shù)氐谋O(jiān)管政策，公司可能將把Facebook、Instagram等重要產(chǎn)品撤出歐洲。
同時，在全球反壟斷浪潮下，科技巨頭也被陰影籠罩。
最近幾年，歐盟法院接連出手，裁決“安全港”（Safe Harbor）協(xié)議無效；同時宣判，歐盟與美國之間“隱私保護盾”（Privacy Shield）不符合其公民的隱私權(quán)。這將直接影響到Meta、亞馬遜、微軟等在內(nèi)的數(shù)千家公司被迫停止將歐盟境內(nèi)的個人數(shù)據(jù)傳輸至美國。
此前，意大利反壟斷監(jiān)管機構(gòu)就曾宣布，由于亞馬遜濫用市場主導(dǎo)地位，決定對其進行11.28億歐元的罰款，除此之外，歐盟委員會還指控亞馬遜利用其規(guī)模、實力和數(shù)據(jù)，出售自有品牌的產(chǎn)品時，獲得相對于在其平臺上銷售的較小商家的不公平優(yōu)勢，等等。亞馬遜會否面臨類似Meta這樣的風(fēng)險，也成為部分市場人士關(guān)注的話題。
對此，陳佳分析稱，亞馬遜面臨的風(fēng)險與Meta差異很大。Meta的數(shù)據(jù)和算法問題曾給美國政界商界帶來災(zāi)難，最典型的就是特朗普當(dāng)選的那次美國大選，留下的爭議之大無以復(fù)加，這直接導(dǎo)致了后期Facebook的天秤幣計劃被擱淺，被迫轉(zhuǎn)型Meta后又被市場連續(xù)狙擊導(dǎo)致股價損失慘重。Meta信譽損失經(jīng)濟損失之后被歐美監(jiān)管連打帶削不足為奇了，而且Meta的產(chǎn)品線比較單一，過于依賴用戶黏性也是市場風(fēng)險之一。相比之下亞馬遜無論是PR公關(guān)、市場布局、戰(zhàn)略目標(biāo)、運營管理都要成熟得多。實際上，曾在2019年美股市場就有名人預(yù)言“亞馬遜增長模式到頭了”，而如今亞馬遜依然屹立于市場。當(dāng)然亞馬遜也害怕反壟斷風(fēng)險，幾乎美股科技龍頭都比較忌憚這一點，但如果管理層保持清醒法務(wù)部門夠強的話，目前尚看不出美國監(jiān)管方對亞馬遜執(zhí)行強力反壟斷措施的理由。
（本文已刊發(fā)于2月12日《紅周刊》，文中提及個股僅為舉例分析，不做買賣建議。）