文|摩根頻道
2月10日，寧德時(shí)代開(kāi)盤(pán)后迅速下跌，最終收跌5.32%，報(bào)518.10元/股。次日，寧德時(shí)代股價(jià)持續(xù)下跌。
自2021年12月3日寧德時(shí)代創(chuàng)下692元/股歷史新高后，股價(jià)持續(xù)走弱?；⒛暌詠?lái)，寧德時(shí)代在4個(gè)交易日期間累計(jì)最高跌幅超15%，總市值縮水2065億元。
股價(jià)下跌受損的不僅僅是股民，寧德時(shí)代的核心員工亦有落空。寧德時(shí)代此次遭受的打擊，或許遠(yuǎn)超預(yù)期。
股價(jià)下跌，寧德時(shí)代內(nèi)憂(yōu)外患
只要股價(jià)下跌，市場(chǎng)就會(huì)自己找利空，當(dāng)利空大于利好，估值勢(shì)必將回歸“正?！?。
從信息層面上，寧德時(shí)代2021年業(yè)績(jī)一片向好，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)150.75%-195.52%，扣非凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)181.38%-228.28%，是公司成立以來(lái)最好的盈利水平。
業(yè)績(jī)向好，寧德時(shí)代給出了三大理由：1.新能源汽車(chē)及儲(chǔ)能市場(chǎng)滲透率提升，帶動(dòng)了電池銷(xiāo)售增長(zhǎng)；2.新建產(chǎn)能釋放，產(chǎn)銷(xiāo)量相應(yīng)提升；3.公司加強(qiáng)費(fèi)用管控，費(fèi)用占比收入的比例降低。
從業(yè)務(wù)開(kāi)展和價(jià)值層面上來(lái)看，寧德時(shí)代并沒(méi)有太大的問(wèn)題。在此之前，甚至有知名券商發(fā)布研報(bào)，將寧德時(shí)代在2060年的營(yíng)收概況做出了預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)儲(chǔ)能業(yè)務(wù)的營(yíng)收將達(dá)到1714億元。
然而，市場(chǎng)對(duì)于寧德時(shí)代的利好并不買(mǎi)單，2021年年度業(yè)績(jī)預(yù)告流出后，并沒(méi)有止住股價(jià)的下跌，下跌趨勢(shì)愈加明顯。
業(yè)績(jī)向好需要理由，股價(jià)下跌亦需要“解釋”。有趣的是，在本次大幅度下跌的前兩天，寧德時(shí)代公開(kāi)回應(yīng)“關(guān)于網(wǎng)傳我司向美機(jī)構(gòu)咨詢(xún)被制裁可能性一事為不實(shí)消息”。
無(wú)論這一辟謠是否有意為之，這一利空“解釋”并不能寬慰股民。于股民而言，對(duì)寧德時(shí)代刺破估值泡沫，價(jià)值回調(diào)早有預(yù)期。寧德時(shí)代的利空一直存在，在股價(jià)上漲時(shí)被忽視，本次的下跌使其被進(jìn)一步放大。
價(jià)值回調(diào)很大程度意味著寧德時(shí)代的增長(zhǎng)放緩或停滯，股價(jià)紅利期即將耗盡，將回歸到制造業(yè)的正常估值。又因?yàn)樾履茉雌?chē)和儲(chǔ)能行業(yè)的復(fù)雜性和不確定性，使得市場(chǎng)對(duì)寧德時(shí)代的上限只有大概的估算，并沒(méi)有確切的估量值，因此，寧德時(shí)代估值或?qū)⑹情L(zhǎng)期動(dòng)態(tài)的回調(diào)。
也就是說(shuō)，寧德時(shí)代股價(jià)下滑錯(cuò)不在當(dāng)下，而是市場(chǎng)對(duì)其未來(lái)的前景有較大的擔(dān)憂(yōu)。市場(chǎng)對(duì)寧德時(shí)代2022年業(yè)績(jī)的預(yù)期普遍在300億左右，盡管寧德時(shí)代依然以32.6%的市場(chǎng)份額占據(jù)行業(yè)第一，但要在其他電池廠奮起直追的當(dāng)下完成300億的業(yè)績(jī)，似乎并不容易。
寧德時(shí)代對(duì)于股價(jià)下跌似乎并沒(méi)有太好的解決方案，調(diào)整核心員工心態(tài)，防止因此次股價(jià)下跌而動(dòng)搖軍心，才是寧德時(shí)代當(dāng)前的首要任務(wù)。
在2021年11月，寧德時(shí)代對(duì)4483名核心員工進(jìn)行了新一輪的期權(quán)和股權(quán)激勵(lì)，其中股票期權(quán)的行政價(jià)格為612.08元/份，限制性股票的價(jià)格為306.04元/股。如果寧德時(shí)代的股價(jià)持續(xù)下跌，核心員工的福利或?qū)⒋蠓瓤s水。
期權(quán)和股權(quán)激勵(lì)的目的就是為了調(diào)動(dòng)員工的積極性，在股權(quán)激勵(lì)時(shí)，寧德時(shí)代股價(jià)持續(xù)攀升，當(dāng)下風(fēng)向逆轉(zhuǎn)，寧德時(shí)代又將如何調(diào)整員工們一升一降之間的心理落差？
除此之外，從備受追捧到如今二級(jí)市場(chǎng)開(kāi)始出逃，寧德時(shí)代也要調(diào)整自身的心理落差。
四面楚歌的寧德時(shí)代，危機(jī)之下大躍進(jìn)？
新能源汽車(chē)需求大爆發(fā)，但整個(gè)動(dòng)力電池行業(yè)固有產(chǎn)能有限，寧德時(shí)代憑借一騎絕塵的產(chǎn)能以及政策上的扶持，一躍成為“寧王”。并且隨著規(guī)?；慕当驹鲂В瑢幍聲r(shí)代在行業(yè)內(nèi)的地位愈加穩(wěn)固。
據(jù)SNE發(fā)布的最新動(dòng)力電池報(bào)告顯示，寧德時(shí)代以32.6%的市場(chǎng)份額穩(wěn)居第一，其次分別為L(zhǎng)G能源（20.3%）、松下（12.2%）、比亞迪（8.8%）。寧德時(shí)代的電池一貨難求，車(chē)企們?yōu)榱藘?yōu)先配貨，甚至需要交納巨額保障金，特殊情況下還需要老板而非采購(gòu)部負(fù)責(zé)人與寧德時(shí)代拉關(guān)系。
在產(chǎn)業(yè)鏈上，零件供應(yīng)商的話(huà)語(yǔ)權(quán)高于企業(yè)的現(xiàn)象往往發(fā)生在產(chǎn)業(yè)發(fā)展不均衡的前期，當(dāng)行業(yè)趨向平穩(wěn)，后發(fā)者提高產(chǎn)能后，寧德時(shí)代的話(huà)語(yǔ)權(quán)和議價(jià)權(quán)勢(shì)必將遭到重創(chuàng)。
《寧德時(shí)代：萬(wàn)億電池帝國(guó)的裂縫》一文中就有提及，寧德時(shí)代的創(chuàng)始人曾毓群和小鵬汽車(chē)創(chuàng)始人何小鵬在2021年中在寧德時(shí)代總部大樓發(fā)生了爭(zhēng)執(zhí)，爭(zhēng)執(zhí)核心原因在于小鵬汽車(chē)從剛開(kāi)始的“不惜代價(jià)”想要寧德時(shí)代優(yōu)先供貨，到如今決定削減寧德時(shí)代的份額，轉(zhuǎn)向中航鋰電的懷抱。
有意思的是，寧德時(shí)代認(rèn)為中航鋰電的電池侵權(quán)，疑似侵權(quán)電池已搭載在數(shù)萬(wàn)輛車(chē)上，將其起訴。盡管小鵬汽車(chē)2022年1月30日澄清了爭(zhēng)議，但隨著其他動(dòng)力電池企業(yè)技術(shù)和產(chǎn)量的提升，寧德時(shí)代的影響力確實(shí)在下降。后起之秀已經(jīng)擁有了和寧德時(shí)代搶“穩(wěn)定合作伙伴”的實(shí)力。
在產(chǎn)能方面，比亞迪已建成或規(guī)劃建設(shè)17個(gè)生產(chǎn)基地，合計(jì)產(chǎn)能超過(guò)400GWH；中創(chuàng)新航預(yù)計(jì)在2025年突破500GWH產(chǎn)能；國(guó)軒高科計(jì)劃在2022年年底達(dá)到100GWH產(chǎn)能。
除了國(guó)內(nèi)玩家，國(guó)外巨頭也奮起直追。2022年1月10日，被韓國(guó)寄予厚望的LG新能源對(duì)外宣稱(chēng)，預(yù)計(jì)其全球市場(chǎng)份額將超過(guò)寧德時(shí)代。排名第三的日本松下也在穩(wěn)步發(fā)育，擴(kuò)充產(chǎn)能。
除此之外，寧德時(shí)代的業(yè)務(wù)側(cè)重點(diǎn)在于三元鋰動(dòng)力電池，一定程度上說(shuō)，三元鋰動(dòng)力電池是時(shí)代和技術(shù)妥協(xié)的產(chǎn)物，動(dòng)力電池技術(shù)尚未全面成熟，隨著技術(shù)的變遷，三元鋰電池的比重也將降低。
寧德時(shí)代的一部分后起之秀大都寄希望于技術(shù)變革從而實(shí)現(xiàn)彎道超車(chē)，比亞迪、LG新能源都在加大對(duì)新技術(shù)路線(xiàn)的研發(fā)。其中比亞迪獨(dú)具優(yōu)勢(shì)的刀片電池也傳聞將與特斯拉達(dá)成合作。
主機(jī)廠也不甘示弱，啟動(dòng)了自研電池的備用方案，避免被動(dòng)力電池廠商卡脖子的后患。特斯拉、吉利、上汽等有實(shí)力的車(chē)企都在籌備自有動(dòng)力電池工廠的建造。除了自造，車(chē)企還與電池廠商強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，以此提高自身對(duì)于動(dòng)力電池供給的話(huà)語(yǔ)權(quán)。據(jù)天眼查APP顯示，比亞迪和一汽成立合資公司，命名為一汽弗迪新能源科技有限公司。
動(dòng)力電池行業(yè)“五代十國(guó)”的時(shí)代已經(jīng)到來(lái)，當(dāng)電池廠商和主機(jī)廠的動(dòng)力電池產(chǎn)能落地，寧德時(shí)代產(chǎn)不及銷(xiāo)的態(tài)勢(shì)也將逆轉(zhuǎn)，當(dāng)產(chǎn)能利用率下滑后，寧德時(shí)代的利潤(rùn)會(huì)將大幅度降低。
據(jù)中報(bào)披露，寧德時(shí)代在2021年上半年其產(chǎn)能利用率已經(jīng)達(dá)到了92.2%，獲得如此成績(jī)?cè)谟趧?dòng)力電池行業(yè)供不應(yīng)求的大背景下。隨著主機(jī)廠和其他電池廠商的逐步發(fā)力，動(dòng)力電池行業(yè)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過(guò)剩勢(shì)必發(fā)生。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，寧德時(shí)代預(yù)計(jì)在2022年至2023年新增規(guī)劃產(chǎn)能240GWH，預(yù)計(jì)投入資金800億元。大躍進(jìn)和預(yù)測(cè)市場(chǎng)需求提前布局只在一線(xiàn)之隔，動(dòng)力電池的需求量究竟有多大并沒(méi)有精確的估算，寧德時(shí)代如何保證自身是車(chē)企的第一需求？又如何保證自身產(chǎn)能利用率維持高位？
在新能源汽車(chē)高速增長(zhǎng)階段，一貨難求的動(dòng)力電池與新能源汽車(chē)高度掛鉤，但當(dāng)整個(gè)動(dòng)力電池行業(yè)產(chǎn)能大爆發(fā)，動(dòng)力電池就會(huì)被剝離新能源汽車(chē)的光環(huán)，回歸到電池供應(yīng)商的本質(zhì)。而在技術(shù)路線(xiàn)不定的動(dòng)力電池行業(yè)，技術(shù)和市場(chǎng)份額的暫時(shí)領(lǐng)先并不能成為寧德時(shí)代的護(hù)城河。
寫(xiě)在最后
新能源汽車(chē)滲透率的逐步提升，使得占據(jù)新能源車(chē)成本40%的動(dòng)力電池行業(yè)水漲船高，時(shí)代的紅利造就了寧德時(shí)代，將其推向了萬(wàn)億市值。
但如同新能源汽車(chē)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局持續(xù)火熱，企業(yè)估值回調(diào)一樣，估值過(guò)度透支的動(dòng)力電池企業(yè)也將壓縮泡沫，而且隨著動(dòng)力電池在整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈上話(huà)語(yǔ)權(quán)的逐步降低，下降趨勢(shì)或更加明顯，寧德時(shí)代作為行業(yè)的領(lǐng)頭羊，首當(dāng)其沖。
寧德時(shí)代此次股價(jià)的大幅度下降必將成為引發(fā)整個(gè)動(dòng)力電池行業(yè)動(dòng)蕩的導(dǎo)火索，各動(dòng)力電池廠商應(yīng)該審視自身，重估行業(yè)需求，調(diào)整產(chǎn)能擴(kuò)充的步伐，避免大躍進(jìn)導(dǎo)致產(chǎn)能利用率過(guò)低拖低利潤(rùn)率的情況發(fā)生。
寧德時(shí)代要想繼續(xù)保持“寧王”的稱(chēng)號(hào)，仍有許多問(wèn)題亟待解決。