記者 | 龐宇

業(yè)績暴雷后，“快遞一哥”順豐控股（002352.SZ）靠收購實現(xiàn)去年四季度收入突增，但仍難挽回全年盈利大幅下滑局面。

1月28日晚間，順豐控股發(fā)布年度業(yè)績預(yù)告，公司預(yù)計2021年實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤42億元-44億元，同比下降40%–43%；實現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤17.8億元-19.3億元，同比下降69%–71%。

其中，第四季度預(yù)計凈利潤為24億元-26億元，同比增長39%–50%；扣非后凈利潤為14.5億元-16.0億元，同比增長41%–56%，創(chuàng)下公司上市以來同期最佳業(yè)績。

回顧順豐控股全年業(yè)績，去年一季度公司業(yè)績暴雷，罕見巨虧9.89億元；二季度、三季度盈利能力回暖，分別實現(xiàn)凈利潤17.49億元和10.38億元，但較上年同期分別下滑38.73%和43.49%。四季度業(yè)績突飛猛漲，僅單季度凈利潤占全年一半以上，為2021年唯一業(yè)績同比正增長季度。那么，2021年，順豐控股在業(yè)績大跌又突然回升之間究竟經(jīng)歷了什么？

對于2021年全年業(yè)績同比下降，順豐控股提到四個原因，分別為公司加大了對場地、設(shè)備、運力等網(wǎng)絡(luò)資源投入；年初疫情期間留崗員工人數(shù)和補貼增加導(dǎo)致人工成本上升；定價較低的經(jīng)濟型快遞產(chǎn)品增速較快，對整體利潤率造成一定壓力；2020年公司享受到較多的國家抗疫相關(guān)稅費減免優(yōu)惠在2021年策陸續(xù)結(jié)束。前述原因在公司前三季度財報中均有體現(xiàn)。

可以看到，順豐控股在經(jīng)營戰(zhàn)略上的失誤是導(dǎo)致公司2021年全年業(yè)績滑坡的主要原因之一，公司董事長王衛(wèi)也曾為此致歉。而公司整體利潤率承壓則反映出整個快遞行業(yè)的“內(nèi)卷”境況。

在順豐控股的業(yè)務(wù)板塊中，時效快遞、經(jīng)濟快遞、快運業(yè)務(wù)為主要業(yè)務(wù)，占公司2020年總營收比重超八成，其中，時效快遞貢獻約43%的收入，經(jīng)濟快遞貢獻收入約29%。

近年來，隨著快遞行業(yè)的低價競爭愈演愈烈，“快遞一哥”順豐控股也被卷入其中。單票收入較高的時效快遞產(chǎn)品為公司的營收支柱，而隨著行業(yè)陷入低價競爭，該產(chǎn)品營收增速已遠遠落后于其它產(chǎn)品。

2021年上半年，順豐控股實效快遞實現(xiàn)收入461.61億元，同比增長6.50%；而經(jīng)濟快遞實現(xiàn)收入148.90億元，同比增長69.16%。與此同時，實效快遞占營收比重由去年同期的60.94%降至52.25%；經(jīng)濟快遞營收占比則由12.38%增至16.85%。

定價偏低經(jīng)濟快遞件量的快速上升，無疑對順豐控股整體毛利造成壓力。去年上半年公司速運物流及供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)（包括時效快遞、經(jīng)濟快遞、快運、冷運及醫(yī)藥、同城急送、國際板塊業(yè)務(wù)）毛利率僅為9.93%，同比下降約9個百分點。而2018年-2020年該業(yè)務(wù)毛利率分別為17.84%、17.39%、16.37%。行業(yè)競爭激烈程度可見一斑。

順豐控股也曾在半年報中表示，位居行業(yè)前列的快遞物流企業(yè)不斷通過各種方式擴大業(yè)務(wù)和網(wǎng)絡(luò)范圍。電商平臺、社會資本等外部力量正加速進入快遞物流行業(yè)，進一步加劇了市場的競爭。公司若不能及時根據(jù)市場變化，調(diào)整經(jīng)營戰(zhàn)略、采取有效應(yīng)對措施，將可能面臨業(yè)務(wù)增長放緩及市場份額下降的風(fēng)險。

不過，隨著各地陸續(xù)出臺政策干預(yù)快遞行業(yè)惡性競爭，快遞行業(yè)單票收入整體有所改善。2021年1-10月，順豐控股速運物流業(yè)務(wù)單票收入同比均在下滑，但下滑幅度逐漸趨緩。以1月和10月數(shù)據(jù)為例，去年1月份，公司速運物流業(yè)務(wù)單票收入為17.26元/票，同比減少12.39%，10月份的單票收入為15.92元/票，同比降幅為6.9%。而11月和12月的單票收入實現(xiàn)同比正增長，分別同增長1.41%和0.43%。公司也表示經(jīng)濟型快遞產(chǎn)品單票收入同比提升是四季度業(yè)績增長的原因之一。

而業(yè)績預(yù)告也透露出另一重要信息，順豐控股去年第四季度業(yè)績實現(xiàn)同比正增長的主要原因是并表了嘉里物流（00636.HK）的業(yè)績。

2021年9月28日，順豐控股完成了對嘉里物流51.5％的股權(quán)的收購。嘉里物流核心業(yè)務(wù)包括綜合物流、國際貨運代理及供應(yīng)鏈解決方案。

在納入嘉里物流后，順豐控股供應(yīng)鏈及國際業(yè)務(wù)收入突飛猛漲。反映至月度經(jīng)營數(shù)據(jù)中，2021年10月、11月和12月公司供應(yīng)鏈及國際業(yè)務(wù)營收分別達到87.47億元、96.11億元和91.09億元，同比增加779.10％、639.31％和534.77％。而1-9月，該板塊業(yè)務(wù)單月營收最高不超過12億元。在該業(yè)務(wù)助力下，公司全年營收也首次突破2000億元。

中國銀河證券在此前一份研究報告中也曾指出，預(yù)計并表嘉里物流有望為順豐控股貢獻5億元左右利潤，預(yù)計未來2-3年期間每年將為公司貢獻凈利潤超10億元。

可見，在快遞業(yè)務(wù)持續(xù)受挫后，國際業(yè)務(wù)或成順豐控股業(yè)績主要增長點。但值得注意的是，供應(yīng)鏈及國際業(yè)務(wù)占公司歷年營收比重較小。2020年該板塊業(yè)務(wù)合計占當年營收比重僅8.49%；而2018年、2019年這一占比僅3.33%和6.91%。

那么，在時效快遞增長乏力后，靠收購暫時止住業(yè)績下滑的順豐控股，未來依靠國際業(yè)務(wù)是否能夠力挽狂瀾？又能否保住快遞行業(yè)老大位置？

二級市場方面，伴隨著業(yè)績下滑，順豐控股股價在2021年2月18日觸及124.06元/股的歷史新高后便急轉(zhuǎn)直下，截至最新收盤報價63.35元/股，期間累計跌幅超過45%。

據(jù)順豐控股近期公告，公司監(jiān)事劉冀魯剛完成一輪減持。2021年11月1日至12月31日，劉冀魯合計減持1400萬股，其中，通過集中競價方式減持126萬股，減持均價為69.25元/股；通過大宗交易方式減持1274萬股，減持均價為65.09元/股。以此計算，劉冀魯此輪減持合計套現(xiàn)約9.16億元。