記者 | 龐宇
業(yè)績(jī)暴雷后，“快遞一哥”順豐控股（002352.SZ）靠收購(gòu)實(shí)現(xiàn)去年四季度收入突增，但仍難挽回全年盈利大幅下滑局面。
1月28日晚間，順豐控股發(fā)布年度業(yè)績(jī)預(yù)告，公司預(yù)計(jì)2021年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)42億元-44億元，同比下降40%–43%；實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)17.8億元-19.3億元，同比下降69%–71%。
其中，第四季度預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)為24億元-26億元，同比增長(zhǎng)39%–50%；扣非后凈利潤(rùn)為14.5億元-16.0億元，同比增長(zhǎng)41%–56%，創(chuàng)下公司上市以來(lái)同期最佳業(yè)績(jī)。
回顧順豐控股全年業(yè)績(jī)，去年一季度公司業(yè)績(jī)暴雷，罕見(jiàn)巨虧9.89億元；二季度、三季度盈利能力回暖，分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)17.49億元和10.38億元，但較上年同期分別下滑38.73%和43.49%。四季度業(yè)績(jī)突飛猛漲，僅單季度凈利潤(rùn)占全年一半以上，為2021年唯一業(yè)績(jī)同比正增長(zhǎng)季度。那么，2021年，順豐控股在業(yè)績(jī)大跌又突然回升之間究竟經(jīng)歷了什么？
對(duì)于2021年全年業(yè)績(jī)同比下降，順豐控股提到四個(gè)原因，分別為公司加大了對(duì)場(chǎng)地、設(shè)備、運(yùn)力等網(wǎng)絡(luò)資源投入；年初疫情期間留崗員工人數(shù)和補(bǔ)貼增加導(dǎo)致人工成本上升；定價(jià)較低的經(jīng)濟(jì)型快遞產(chǎn)品增速較快，對(duì)整體利潤(rùn)率造成一定壓力；2020年公司享受到較多的國(guó)家抗疫相關(guān)稅費(fèi)減免優(yōu)惠在2021年策陸續(xù)結(jié)束。前述原因在公司前三季度財(cái)報(bào)中均有體現(xiàn)。
可以看到，順豐控股在經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略上的失誤是導(dǎo)致公司2021年全年業(yè)績(jī)滑坡的主要原因之一，公司董事長(zhǎng)王衛(wèi)也曾為此致歉。而公司整體利潤(rùn)率承壓則反映出整個(gè)快遞行業(yè)的“內(nèi)卷”境況。
在順豐控股的業(yè)務(wù)板塊中，時(shí)效快遞、經(jīng)濟(jì)快遞、快運(yùn)業(yè)務(wù)為主要業(yè)務(wù)，占公司2020年總營(yíng)收比重超八成，其中，時(shí)效快遞貢獻(xiàn)約43%的收入，經(jīng)濟(jì)快遞貢獻(xiàn)收入約29%。
近年來(lái)，隨著快遞行業(yè)的低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)愈演愈烈，“快遞一哥”順豐控股也被卷入其中。單票收入較高的時(shí)效快遞產(chǎn)品為公司的營(yíng)收支柱，而隨著行業(yè)陷入低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)，該產(chǎn)品營(yíng)收增速已遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于其它產(chǎn)品。
2021年上半年，順豐控股實(shí)效快遞實(shí)現(xiàn)收入461.61億元，同比增長(zhǎng)6.50%；而經(jīng)濟(jì)快遞實(shí)現(xiàn)收入148.90億元，同比增長(zhǎng)69.16%。與此同時(shí)，實(shí)效快遞占營(yíng)收比重由去年同期的60.94%降至52.25%；經(jīng)濟(jì)快遞營(yíng)收占比則由12.38%增至16.85%。
定價(jià)偏低經(jīng)濟(jì)快遞件量的快速上升，無(wú)疑對(duì)順豐控股整體毛利造成壓力。去年上半年公司速運(yùn)物流及供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)（包括時(shí)效快遞、經(jīng)濟(jì)快遞、快運(yùn)、冷運(yùn)及醫(yī)藥、同城急送、國(guó)際板塊業(yè)務(wù)）毛利率僅為9.93%，同比下降約9個(gè)百分點(diǎn)。而2018年-2020年該業(yè)務(wù)毛利率分別為17.84%、17.39%、16.37%。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈程度可見(jiàn)一斑。
順豐控股也曾在半年報(bào)中表示，位居行業(yè)前列的快遞物流企業(yè)不斷通過(guò)各種方式擴(kuò)大業(yè)務(wù)和網(wǎng)絡(luò)范圍。電商平臺(tái)、社會(huì)資本等外部力量正加速進(jìn)入快遞物流行業(yè)，進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)。公司若不能及時(shí)根據(jù)市場(chǎng)變化，調(diào)整經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略、采取有效應(yīng)對(duì)措施，將可能面臨業(yè)務(wù)增長(zhǎng)放緩及市場(chǎng)份額下降的風(fēng)險(xiǎn)。
不過(guò)，隨著各地陸續(xù)出臺(tái)政策干預(yù)快遞行業(yè)惡性競(jìng)爭(zhēng)，快遞行業(yè)單票收入整體有所改善。2021年1-10月，順豐控股速運(yùn)物流業(yè)務(wù)單票收入同比均在下滑，但下滑幅度逐漸趨緩。以1月和10月數(shù)據(jù)為例，去年1月份，公司速運(yùn)物流業(yè)務(wù)單票收入為17.26元/票，同比減少12.39%，10月份的單票收入為15.92元/票，同比降幅為6.9%。而11月和12月的單票收入實(shí)現(xiàn)同比正增長(zhǎng)，分別同增長(zhǎng)1.41%和0.43%。公司也表示經(jīng)濟(jì)型快遞產(chǎn)品單票收入同比提升是四季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的原因之一。
而業(yè)績(jī)預(yù)告也透露出另一重要信息，順豐控股去年第四季度業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)同比正增長(zhǎng)的主要原因是并表了嘉里物流（00636.HK）的業(yè)績(jī)。
2021年9月28日，順豐控股完成了對(duì)嘉里物流51.5％的股權(quán)的收購(gòu)。嘉里物流核心業(yè)務(wù)包括綜合物流、國(guó)際貨運(yùn)代理及供應(yīng)鏈解決方案。
在納入嘉里物流后，順豐控股供應(yīng)鏈及國(guó)際業(yè)務(wù)收入突飛猛漲。反映至月度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)中，2021年10月、11月和12月公司供應(yīng)鏈及國(guó)際業(yè)務(wù)營(yíng)收分別達(dá)到87.47億元、96.11億元和91.09億元，同比增加779.10％、639.31％和534.77％。而1-9月，該板塊業(yè)務(wù)單月?tīng)I(yíng)收最高不超過(guò)12億元。在該業(yè)務(wù)助力下，公司全年?duì)I收也首次突破2000億元。
中國(guó)銀河證券在此前一份研究報(bào)告中也曾指出，預(yù)計(jì)并表嘉里物流有望為順豐控股貢獻(xiàn)5億元左右利潤(rùn)，預(yù)計(jì)未來(lái)2-3年期間每年將為公司貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)超10億元。
可見(jiàn)，在快遞業(yè)務(wù)持續(xù)受挫后，國(guó)際業(yè)務(wù)或成順豐控股業(yè)績(jī)主要增長(zhǎng)點(diǎn)。但值得注意的是，供應(yīng)鏈及國(guó)際業(yè)務(wù)占公司歷年?duì)I收比重較小。2020年該板塊業(yè)務(wù)合計(jì)占當(dāng)年?duì)I收比重僅8.49%；而2018年、2019年這一占比僅3.33%和6.91%。
那么，在時(shí)效快遞增長(zhǎng)乏力后，靠收購(gòu)暫時(shí)止住業(yè)績(jī)下滑的順豐控股，未來(lái)依靠國(guó)際業(yè)務(wù)是否能夠力挽狂瀾？又能否保住快遞行業(yè)老大位置？
二級(jí)市場(chǎng)方面，伴隨著業(yè)績(jī)下滑，順豐控股股價(jià)在2021年2月18日觸及124.06元/股的歷史新高后便急轉(zhuǎn)直下，截至最新收盤(pán)報(bào)價(jià)63.35元/股，期間累計(jì)跌幅超過(guò)45%。
據(jù)順豐控股近期公告，公司監(jiān)事劉冀魯剛完成一輪減持。2021年11月1日至12月31日，劉冀魯合計(jì)減持1400萬(wàn)股，其中，通過(guò)集中競(jìng)價(jià)方式減持126萬(wàn)股，減持均價(jià)為69.25元/股；通過(guò)大宗交易方式減持1274萬(wàn)股，減持均價(jià)為65.09元/股。以此計(jì)算，劉冀魯此輪減持合計(jì)套現(xiàn)約9.16億元。