文｜《金證研》北方資本中心 含章

風(fēng)控｜沐靈 映蔚

自2019年12月，A股分拆上市規(guī)則落地以來，分拆上市成為投資者關(guān)注的重點之一。數(shù)據(jù)顯示，2021年有51家上市公司發(fā)布分拆上市預(yù)案或分拆意向公告，其中，6家公司終止分拆上市。

而將目光移至華蘭生物疫苗股份有限公司（以下簡稱“華蘭疫苗”），2022年1月23日披露其上市申請獲證監(jiān)會批復(fù)，其將與上市逾17年的控股股東華蘭生物工程股份有限公司（以下簡稱“華蘭生物”）“共舞”于資本市場。

沖擊上市背后，華蘭疫苗“靚麗”業(yè)績之下賒銷高企，應(yīng)收賬款占營收比例高于同行業(yè)可比公司均值。與此同時，華蘭疫苗的流感疫苗市場占有率逐年下降。值得注意的是，華蘭疫苗在疫苗流感產(chǎn)能利用率尚未飽和的情況下，募集資金擬擴大產(chǎn)能或難消化。而且，華蘭疫苗流感疫苗總產(chǎn)能或與環(huán)評文件存出入，其流感疫苗真實產(chǎn)能尚待解答。另一方面，華蘭疫苗獨董董關(guān)木兼職于同業(yè)公司、一家“零人”推廣服務(wù)商撐起七千萬元采購額的問題，同樣值得關(guān)注。

一、賒銷撐起“靚麗”業(yè)績，流感疫苗收入占比逐年上升產(chǎn)品結(jié)構(gòu)或單一

2018-2020年，華蘭疫苗營業(yè)收入及凈利潤逐年增長，然而其應(yīng)收賬款占營業(yè)收入的比例均超60%。

據(jù)華蘭疫苗簽署于2022年1月24日的招股說明書（以下簡稱“招股書”）及華蘭疫苗簽署于2020年11月19號的招股說明書（以下簡稱“2020年招股書”），2017-2020年及2021年1-6月，華蘭疫苗營業(yè)收入分別為2.85億元、8.03億元、10.49億元、24.26億元、0.11億元，凈利潤分別為-0.77億元、2.7億元、3.75億元、9.25億元、-0.29億元。

根據(jù)《金證研》北方資本中心測算，2018-2020年，華蘭疫苗營業(yè)收入同比增速分別為181.75%、30.68%、131.3%，凈利潤同比增速分別為451.38%、38.92%、146.45%。

據(jù)招股書，2018-2020年及2021年1-6月，華蘭疫苗應(yīng)收賬款分別為5.4億元、6.89億元，15.3億元、5.62億元。

根據(jù)《金證研》北方資本中心測算，2018-2020年及2021年1-6月，華蘭疫苗應(yīng)收賬款占營業(yè)收入比例分別為67.27%、65.72%、63.05%、5,157.39%。

“雪上加霜”的是，華蘭疫苗應(yīng)收賬款占營業(yè)收入比例，“畸”高于同行可比公司均值。

據(jù)招股書，華蘭疫苗的同行業(yè)可比公司共7家，分別為深圳康泰生物制品股份有限公司（以下簡稱“康泰生物”），重慶智飛生物制品股份有限公司（以下簡稱“智飛生物”），云南沃森生物技術(shù)股份有限公司（以下簡稱“沃森生物”），成都康華生物制品股份有限公司（以下簡稱“康華生物”），江蘇金迪克生物技術(shù)股份有限公司（以下簡稱“金迪克”），遼寧成大生物股份有限公司（以下簡稱“成大生物”），長春百克生物科技股份公司（以下簡稱“百克生物”）。

據(jù)百克生物簽署于2021年6月21日的招股說明書（以下簡稱“百克生物招股書”）及百克生物2021年半年度報告，2018-2020年及2021年1-6月，百克生物應(yīng)收賬款分別為2.76億元、3.31億元、7.33億元、7.17億元，營業(yè)收入分別為10.19億元、9.76億元、14.41億元、5.82億元。

根據(jù)《金證研》北方資本中心測算，2018-2020年及2021年1-6月，百克生物應(yīng)收賬款占營業(yè)收入的比例分別為27.07%、33.9%、50.87%、123.07%。

據(jù)成大生物簽署于2021年10月25日的招股說明書（以下簡稱“成大生物招股書”）及東方財富Choice數(shù)據(jù)，2018-2020年及2021年1-6月，成大生物應(yīng)收賬款分別為4.8億元、5.22億元、5.11億元、10.55億元，營業(yè)收入分別為13.91億元、16.77億元、19.96億元、11.72億元。

根據(jù)《金證研》北方資本中心測算，2018-2020年及2021年1-6月，成大生物應(yīng)收賬款占營業(yè)收入的比例分別為34.51%、31.13%、25.6%、89.96%。

據(jù)金迪克簽署于2021年7月27日的招股說明書（以下簡稱“金迪克招股書”）及金迪克2021年半年度報告，2018-2020年及2021年1-6月，金迪克應(yīng)收賬款分別為0元、0.6億元、3.55億元、1.37億元，營業(yè)收入分別為0元、0.67億元、5.89億元、0.32億元。

根據(jù)《金證研》北方資本中心測算，2019-2020年及2021年1-6月，金迪克應(yīng)收賬款占營業(yè)收入的比例分別為88.68%、60.25%、427.92%。

據(jù)康華生物簽署于2020年5月29日的招股說明書、康華生物2020年年度報告及2021年半年度報告，2018-2020年及2021年1-6月，康華生物應(yīng)收賬款分別為2.51億元、2.76億元、3.53億元、6.17億元，營業(yè)收入分別為5.59億元、5.55億元、10.39億元、5.6億元。

根據(jù)《金證研》北方資本中心測算，2018-2020年及2021年1-6月，康華生物應(yīng)收賬款占營業(yè)收入的比例分別為44.89%、49.85%、33.96%、110.01%。

據(jù)康泰生物2019-2020年度報告及2021年半年度報告，2018-2020年及2021年1-6月，康泰生物應(yīng)收賬款分別為8.55億元、10.5億元、16.13億元、18.17億元，營業(yè)收入分別為20.17億元、19.43億元、22.61億元、10.52億元。

根據(jù)《金證研》北方資本中心測算，2018-2020年及2021年1-6月，康泰生物應(yīng)收賬款占營業(yè)收入的比例分別為42.41%、54.03%、71.34%、172.66%。

據(jù)沃森生物2019-2020年年度報告及2021年半年度報告，2018-2020年及2021年1-6月，沃森生物應(yīng)收賬款分別為4.37億元、5.13億元、20.04億元、22.85億元，營業(yè)收入分別為8.79億元、11.21億元、29.39億元、13.5億元。

根據(jù)《金證研》北方資本中心測算，2018-2020年及2021年1-6月，沃森生物應(yīng)收賬款占營業(yè)收入的比例分別為49.77%、45.74%、68.17%、169.31%。

據(jù)智飛生物2019-2020年年度報告及2021年半年度報告，2018-2020年及2021年1-6月，智飛生物應(yīng)收賬款分別為19.76億元、44.37億元、66.24億元、87.56億元，營業(yè)收入分別為52.28億元、105.87億元、151.9億元、131.71億元。

根據(jù)《金證研》北方資本中心測算，2018-2020年及2021年1-6月，智飛生物應(yīng)收賬款占營業(yè)收入的比例分別為37.79%、41.91%、43.61%、66.48%。

則2018-2020年及2021年1-6月，華蘭疫苗上述7家同行業(yè)可比公司應(yīng)收賬款占營業(yè)收入的比例均值分別為39.41%、49.32%、50.54%、165.63%。同期，華蘭疫苗應(yīng)收賬款占營業(yè)收入的比例，分別比同期同行應(yīng)收賬款占營收比例的均值高27.86%、16.4%、12.51%、4,991.76%。

可以看出，在“靚麗”業(yè)績背后，華蘭疫苗應(yīng)收賬款占營業(yè)收入比例“畸”高于同行業(yè)可比公司均值。

此外，2018-2020年，華蘭疫苗收現(xiàn)比、凈現(xiàn)比均小于1。

據(jù)招股書，2018-2020年及2021年1-6月，華蘭疫苗經(jīng)營活動現(xiàn)金流入小計分別為4.94億元、9.23億元、16.45億元、10.73億元。

即2018-2020年及2021年1-6月，華蘭疫苗收現(xiàn)比分別為0.62、0.88、0.68、98.4。

據(jù)招股書，2018-2020年，華蘭疫苗凈現(xiàn)比分別為0.35、0.73、0.75。

與此同時，華蘭疫苗主要產(chǎn)品流感疫苗的銷售收入占比逐年上升。到2020年，華蘭疫苗流感疫苗占營收比例近100%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)或單一。

據(jù)招股書，2018-2020年及2021年1-6月，華蘭疫苗主營業(yè)務(wù)為人用疫苗的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。

2018-2020年，華蘭疫苗主營業(yè)務(wù)銷售金額分別為8.02億元、10.48億元及24.25億元，占其當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為99.85%、99.87%和99.95%。華蘭疫苗銷售的疫苗主要包括流感疫苗和其他疫苗，其中流感疫苗系華蘭疫苗的主要產(chǎn)品，主要包括流感病毒裂解疫苗及四價流感病毒裂解疫苗，合計占華蘭疫苗營業(yè)收入比例分別為86.87%、99.42%和99.81%。

據(jù)招股書，華蘭疫苗的疫苗產(chǎn)品存在結(jié)構(gòu)相對單一的情形。若市場需求出現(xiàn)不利波動或者其他競爭對手生產(chǎn)出質(zhì)量更高的流感疫苗，或出現(xiàn)疫苗監(jiān)管政策變化、接種者接種意愿變化、產(chǎn)品推廣策略無法適應(yīng)市場變化等華蘭疫苗產(chǎn)品銷售推廣不利情形，且市場需求量沒有上升或上述不利影響難以消除的情況下，則華蘭疫苗存在因產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一而導(dǎo)致現(xiàn)有市場份額縮減，銷量下滑，進而影響華蘭疫苗持續(xù)盈利能力的風(fēng)險。

綜合來看，2018-2020年，華蘭疫苗“靚麗”業(yè)績的背后，其應(yīng)收賬款占營業(yè)收入的比例高于同行業(yè)可比公司均值。同時，華蘭疫苗的收現(xiàn)比、凈現(xiàn)比均小于1。此外，在主營業(yè)務(wù)中，華蘭疫苗流感疫苗收入占其營收比例近100%，其面臨產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一的窘境。

值得注意的是，2018-2020年，華蘭疫苗流感疫苗的市場占有率逐年下降。

二、市場占有率逐年下降反募資擴產(chǎn)，流感疫苗真實產(chǎn)能與環(huán)評報告“對壘”

市場占有率反映了企業(yè)在市場上的地位。此方面，2018-2020年，華蘭疫苗流感疫苗、四價流感病毒裂解疫苗的市場占有率逐年下降。

據(jù)招股書，2018-2020年，華蘭疫苗生產(chǎn)的流感疫苗批簽發(fā)數(shù)量占國內(nèi)流感疫苗市場的比例分別為52.77%、42.02%和40.16%；華蘭疫苗四價流感病毒裂解疫苗批簽發(fā)數(shù)量占國內(nèi)四價流感病毒裂解疫苗市場的比例分別為100%、86.1%和61.41%。

觀其背后，近年來，隨著同行業(yè)公司流感疫苗及四價流感病毒裂解疫苗的獲批簽發(fā)數(shù)量的增加，華蘭疫苗生產(chǎn)的流感疫苗及四價流感病毒裂解疫苗的市場占有率逐年降低。

據(jù)招股書，2019年，流感疫苗獲批簽發(fā)的企業(yè)有華蘭疫苗、長春生物制品研究所有限責(zé)任公司（以下簡稱“長春所”）、北京科興生物制品有限公司（以下簡稱“北京科興”）、深圳賽諾菲巴斯德生物制品有限公司（以下簡稱“賽諾菲巴斯德”）、金迪克和國光生物科技股份有限公司（以下簡稱“國光生物”）六家廠商。其中華蘭疫苗占據(jù)最高份額，批簽發(fā)數(shù)量達(dá)到1,293.4萬劑，占比42%；長春所612.5萬劑，占比19.9%；賽諾菲巴斯德573.8萬劑，占比18.6%；金迪克135萬劑，占比4.4%；國光生物40.2萬劑，占比1.3%。

據(jù)招股書，2020年，流感疫苗獲批簽發(fā)的企業(yè)有華蘭疫苗、北京科興、賽諾菲巴斯德、長春所、金迪克、百克生物等11家廠商，合計批簽發(fā)5,765.4萬劑，其中華蘭疫苗占據(jù)最高份額，批簽發(fā)數(shù)量達(dá)到2,315.3萬劑，占比40.16%。

據(jù)招股書，2018年，華蘭疫苗生產(chǎn)的四價流感病毒裂解疫苗在國內(nèi)獨家上市。2018-2019年，國內(nèi)共有2家企業(yè)獲得四價流感病毒裂解疫苗批簽發(fā)，其中2018年僅有華蘭疫苗獲得批簽發(fā)。2019-2020年，華蘭疫苗的市場占有率分別達(dá)86.1%、61.41%，同行業(yè)中排名第一。2020年國內(nèi)獲批簽發(fā)四價流感病毒裂解疫苗的企業(yè)有5家，合計批簽發(fā)3,358.2萬劑，其中華蘭疫苗批簽發(fā)四價流感病毒裂解疫苗2,062.4萬劑，仍居行業(yè)首位。

與此同時，2018-2020年，華蘭疫苗流感疫苗產(chǎn)能利用率均不足八成，且其產(chǎn)銷率也未飽和。

據(jù)招股書，2018-2020年，華蘭疫苗流感疫苗的產(chǎn)能利用率分別為51.23%、60.8%、73.47%。

據(jù)招股書，2018-2020年，華蘭疫苗流感疫苗產(chǎn)銷率分別為93.93%、85.65%及94.22%。

在產(chǎn)能利用率尚未飽和的狀態(tài)下，華蘭疫苗擬募集資金建設(shè)“流感疫苗開發(fā)及產(chǎn)業(yè)化和現(xiàn)有產(chǎn)品供應(yīng)保障能力建設(shè)項目”，以擴充其流感疫苗的產(chǎn)能。

據(jù)招股書，此番上市，華蘭疫苗擬募集資金10.84億元投入建設(shè)“流感疫苗開發(fā)及產(chǎn)業(yè)化和現(xiàn)有產(chǎn)品供應(yīng)保障能力建設(shè)項目”，將現(xiàn)有產(chǎn)品四價流感病毒裂解疫苗的生產(chǎn)能力提升至1億劑/年。

據(jù)招股書，2020年，華蘭疫苗流感疫苗產(chǎn)能為3,000萬劑/年。

即是說，華蘭疫苗此次募資建設(shè)“流感疫苗開發(fā)及產(chǎn)業(yè)化和現(xiàn)有產(chǎn)品供應(yīng)保障能力建設(shè)項目”新增的產(chǎn)能，為招股書中其2020年流感疫苗產(chǎn)能的2.33倍。而在流感疫苗產(chǎn)能利用率未飽和的情況下，未來華蘭疫苗如何“消化”其新增產(chǎn)能？不得而知。

此外，招股書中披露的華蘭疫苗現(xiàn)有流感疫苗產(chǎn)能，與華蘭疫苗環(huán)評文件披露的其現(xiàn)有流感疫苗產(chǎn)能或存“出入”。

據(jù)招股書，此番上市，華蘭疫苗募投項目分別為“流感疫苗開發(fā)及產(chǎn)業(yè)化和現(xiàn)有產(chǎn)品供應(yīng)保障能力建設(shè)項目”、“凍干人用狂犬病疫苗開發(fā)及產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項目”、“多聯(lián)細(xì)菌性疫苗開發(fā)及產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項目”、“新型肺炎疫苗的開發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目”及“新型疫苗研發(fā)平臺建設(shè)項目”。

其中，“流感疫苗開發(fā)及產(chǎn)業(yè)化和現(xiàn)有產(chǎn)品供應(yīng)保障能力建設(shè)項目”的投資總額為13.75億元，擬投入募集資金10.84億元，主要通過改擴建9萬余平方米的人用疫苗生產(chǎn)車間、增設(shè)擴建相關(guān)生產(chǎn)線及原料保障車間等配套設(shè)施，目的是將現(xiàn)有產(chǎn)品四價流感病毒裂解疫苗的生產(chǎn)能力提升至1億劑/年。

據(jù)招股書，“流感疫苗開發(fā)及產(chǎn)業(yè)化和現(xiàn)有產(chǎn)品供應(yīng)保障能力建設(shè)項目”選址位于新鄉(xiāng)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)華蘭大道甲1號附1號現(xiàn)有廠區(qū)內(nèi)，不涉及新增用地。且該項目已完成備案立項工作，并已取得環(huán)保局關(guān)于該項目的環(huán)境評價報告批復(fù)。

可見，此次上市，華蘭疫苗募資超10億元建設(shè)的“流感疫苗開發(fā)及產(chǎn)業(yè)化和現(xiàn)有產(chǎn)品供應(yīng)保障能力建設(shè)項目”，選址不涉及新增用地，在新鄉(xiāng)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)華蘭大道甲1號附1號現(xiàn)有廠區(qū)內(nèi)，建設(shè)四價流感病毒裂解疫苗的生產(chǎn)能力提升至1億劑/年。此外，招股書并未披露該項目的環(huán)評報告?zhèn)浒柑枴?/p>

據(jù)新鄉(xiāng)市生態(tài)環(huán)境局2020年9月3日發(fā)布的《華蘭疫苗流感疫苗開發(fā)及產(chǎn)業(yè)化和現(xiàn)有產(chǎn)品供應(yīng)保障能力建設(shè)項目環(huán)境影響報告書》（以下簡稱“華蘭疫苗環(huán)評報告”），“流感疫苗開發(fā)及產(chǎn)業(yè)化和現(xiàn)有產(chǎn)品供應(yīng)保障能力建設(shè)項目”項目的建設(shè)單位為華蘭疫苗，總投資額為13.75億元，建設(shè)地點為新鄉(xiāng)市新鄉(xiāng)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)華蘭大道甲1號附1號。且華蘭疫苗環(huán)評報告的編制日期為2020年8月。

可以看出，華蘭疫苗環(huán)評報告與招股書披露的“流感疫苗開發(fā)及產(chǎn)業(yè)化和現(xiàn)有產(chǎn)品供應(yīng)保障能力建設(shè)項目”，在項目名稱、總投資額、建設(shè)地點上均一致。即華蘭疫苗環(huán)評報告為招股書披露的“流感疫苗開發(fā)及產(chǎn)業(yè)化和現(xiàn)有產(chǎn)品供應(yīng)保障能力建設(shè)項目”的環(huán)評報告。

據(jù)招股書，截至2020年12月末，華蘭疫苗共有2條流感疫苗生產(chǎn)線、1條流腦疫苗生產(chǎn)線和1條乙肝疫苗生產(chǎn)線。2018-2020年，華蘭疫苗的流感疫苗產(chǎn)能分別為1,500萬劑次、3,000萬劑次、3,000萬劑次。

據(jù)招股書，2019年以前，華蘭疫苗只有1條設(shè)計產(chǎn)能為1,500萬劑次/年的四價流感病毒裂解疫苗的生產(chǎn)線。2019年6月，華蘭疫苗完成對另一條已停產(chǎn)流感疫苗生產(chǎn)線的改造并順利通過GMP認(rèn)證，四價流感病毒裂解疫苗的設(shè)計產(chǎn)能增加至3,000萬劑/年。

據(jù)華蘭疫苗環(huán)評報告，華蘭疫苗位于新鄉(xiāng)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)華蘭大道甲1號附1號，截至2020年8月，廠區(qū)內(nèi)建設(shè)有“華蘭生物工程股份有限公司血液制品及菌疫苗項目”、“年產(chǎn)4000萬人份流感病毒裂解疫苗項目”、“年產(chǎn)1000萬人份ACYW135腦膜炎球菌多糖疫苗項目”、“華蘭生物低溫冷庫及檢測中心項目”、“四價流感病毒裂解疫苗開發(fā)及產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項目”、“凍干人用狂犬病疫苗項目”、“百白破疫苗技術(shù)升級項目”。其中，血液制品項目未在該廠區(qū)建設(shè)，凍干人用狂犬病疫苗項目、百白破疫苗技術(shù)升級項目正在建設(shè)，其他項目均建設(shè)完成并進行了環(huán)保驗收，正在運行。

據(jù)華蘭疫苗環(huán)評報告，“年產(chǎn)4000萬人份流感病毒裂解疫苗項目”已建成投產(chǎn)，其流感病毒裂解疫苗產(chǎn)能為4,000萬人份/年，四價產(chǎn)量1,000萬支/年。“四價流感病毒裂解疫苗開發(fā)及產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項目”在2020年6月完成自主驗收，已建成投產(chǎn)，其四價流感病毒裂解疫苗產(chǎn)能為1,500萬支/年。

且華蘭疫苗環(huán)評報告顯示，華蘭疫苗上述2個現(xiàn)有工程的四價流感疫苗生產(chǎn)規(guī)模合計為2,500萬支/年，再與建設(shè)項目“流感疫苗開發(fā)及產(chǎn)業(yè)化和現(xiàn)有產(chǎn)品供應(yīng)保障能力建設(shè)項目”新增的生產(chǎn)規(guī)模7,500萬支/年合計，可達(dá)成1億支/年的四價流感疫苗生產(chǎn)規(guī)模。

簡而言之，華蘭疫苗環(huán)評報告披露的華蘭疫苗現(xiàn)有工程，與建設(shè)項目“流感疫苗開發(fā)及產(chǎn)業(yè)化和現(xiàn)有產(chǎn)品供應(yīng)保障能力建設(shè)項目”的四價流感疫苗生產(chǎn)規(guī)模合計，對應(yīng)招股書提及的“流感疫苗開發(fā)及產(chǎn)業(yè)化和現(xiàn)有產(chǎn)品供應(yīng)保障能力建設(shè)項目”將現(xiàn)有產(chǎn)品四價流感病毒裂解疫苗的生產(chǎn)能力提升至1億劑/年。

而據(jù)招股書，報告期內(nèi)，華蘭疫苗流感疫苗分為流感病毒裂解疫苗和四價流感病毒裂解疫苗，生產(chǎn)工藝基本相同，其產(chǎn)能、產(chǎn)量的數(shù)據(jù)系將流感病毒裂解疫苗，折算成四價流感病毒裂解疫苗計算的結(jié)果，流感病毒裂解疫苗與四價流感病毒裂解疫苗的折算比例為3：4，即生產(chǎn)一人份流感病毒裂解疫苗大致相當(dāng)于生產(chǎn)3/4份四價流感病毒裂解疫苗。

即是說，按照流感病毒裂解疫苗與四價流感病毒裂解疫苗3：4的折算比例測算，將華蘭疫苗環(huán)評報告中4,000萬人份/年的流感病毒裂解疫苗產(chǎn)能折算后合計，截至2020年末，華蘭疫苗流感疫苗的總產(chǎn)能或應(yīng)至少為4,500萬劑次/年，然而招股書披露流感疫苗的總產(chǎn)能為3,000萬劑次/年。

而若直接將華蘭疫苗環(huán)評報告披露的現(xiàn)有四價流感疫苗總生產(chǎn)規(guī)模2,500萬支/年，與招股書3,000萬劑次/年的流感疫苗總產(chǎn)能進行比較，兩者或仍存在500萬劑次/年的差距。

上述情形或表明，2018-2020年，華蘭疫苗市場占有率逐年下降，且其產(chǎn)能利用率尚未飽和。在此情況下，華蘭疫苗擬募集10.84億元建設(shè)流感疫苗生產(chǎn)線，新增產(chǎn)能為招股書2020年產(chǎn)能的2.33倍，華蘭疫苗未來新增產(chǎn)能或難“消化”。另一方面，華蘭疫苗環(huán)評報告披露其現(xiàn)有流感疫苗的總產(chǎn)能，與招股書披露的2020年總產(chǎn)能“打架”，其信披質(zhì)量或“打折”。

此外，華蘭疫苗報告期內(nèi)發(fā)明專利皆為授讓所得。

三、發(fā)明專利數(shù)量在同行中“向后看齊”，超七成發(fā)明專利為授讓所得

在國內(nèi)，技術(shù)創(chuàng)新在產(chǎn)品的生產(chǎn)方法和工藝的提高過程中具有重要作用。而到2020年，華蘭疫苗的研發(fā)費用率已不及同行平均水平。

據(jù)招股書，2018-2020年及2021年1-6月，華蘭疫苗研發(fā)費用分別為5,297.65萬元、7,304.2萬元、11,093.75萬元、7,931.74萬元，占營業(yè)收入比例分別為6.6%、6.96%、4.57%、727.3%。

據(jù)招股書，2018-2020年，華蘭疫苗同行業(yè)可比公司康泰生物、智飛生物、沃森生物、康華生物、成大生物、百克生物、金迪克的研發(fā)費用率均值分別為6.7%、6.25%、6.84%。

不僅如此，華蘭疫苗的發(fā)明專利數(shù)量在同行業(yè)中排名靠后。

據(jù)招股書，截至招股書簽署日2022年1月24日，華蘭疫苗及其全資子公司已獲得授權(quán)的發(fā)明專利共計9項。

據(jù)百克生物招股書，截至2020年12月31日，百克生物已取得授權(quán)發(fā)明專利共計29項。其中，國內(nèi)發(fā)明專利22項，國外發(fā)明專利6項。

據(jù)成大生物招股書，截至2020年12月31日，成大生物已在國內(nèi)取得14項發(fā)明專利。

據(jù)金迪克招股書，截至2020年12月31日，金迪克共擁有11項專利授權(quán)。其中，發(fā)明專利1項、實用新型10項。

據(jù)沃森生物2020年年度報告，截至披露日2021年3月26日，沃森生物及其子公司共擁有國內(nèi)外已授權(quán)的發(fā)明專利65項，另尚有數(shù)十項專利處于申請階段。

據(jù)智飛生物2020年年度報告，截至2020年12月31日，智飛生物共計獲得發(fā)明專利27項。

據(jù)國家知識產(chǎn)權(quán)局公開信息，截至2021年11月8日，康泰生物母公司擁有已授權(quán)的發(fā)明專利共計9項。

據(jù)國家知識產(chǎn)權(quán)局公開信息，截至2021年11月8日，康華生物母公司擁有已授權(quán)的發(fā)明專利共計13項。

即相較于7家同行業(yè)可比公司，華蘭疫苗的授權(quán)發(fā)明專利數(shù)量“向后看齊”。

值得注意的是，華蘭疫苗超七成發(fā)明專利為無償轉(zhuǎn)讓所得。

據(jù)招股書，截至招股書簽署日2022年1月24日，華蘭疫苗及其全資子公司共有9項發(fā)明專利，其中7項專利系華蘭生物及華蘭基因工程有限公司（以下簡稱“華蘭基因”）向華蘭疫苗無償轉(zhuǎn)讓所得。

據(jù)招股書，華蘭生物系華蘭疫苗的控股股東；華蘭基因系華蘭疫苗關(guān)聯(lián)方，均受同一實際控制人控制。

招股書顯示，該7項發(fā)明專利分別為一種微載體的再生方法及其應(yīng)用、肺炎球菌多糖的定量檢測方法、一種去除病毒裂解疫苗中裂解劑的方法、一種流腦疫苗及其制備方法、一種以異型雙功能試劑為連接橋的腦膜炎多糖結(jié)合疫苗及其制備方法、一種基于點擊化學(xué)的肺炎多糖結(jié)合疫苗及其制備方法、一種免疫原HM4-M2e及其制備方法與應(yīng)用。

此外，華蘭生物、華蘭基因等向華蘭疫苗無償轉(zhuǎn)讓了6項專利申請。

據(jù)招股書，截至招股書簽署日2022年1月24日，華蘭生物、華蘭基因等向華蘭疫苗無償轉(zhuǎn)讓的5項專利申請權(quán)已完成轉(zhuǎn)讓手續(xù)，1項尚未完成。該6項專利申請權(quán)中有3項已被駁回，華蘭疫苗不再申請復(fù)審，放棄繼續(xù)申請，2項已獲授權(quán)。

據(jù)招股書，上述被駁回的3項專利分別為分離的核酸及其應(yīng)用、純化白喉毒素的方法、一種多肽免疫原性偶聯(lián)物和流感疫苗。被駁回的原因為國家知識產(chǎn)權(quán)局認(rèn)為此3項發(fā)明對應(yīng)的技術(shù)與現(xiàn)有技術(shù)相比，不具有突出的實質(zhì)性特點和顯著的進步。華蘭疫苗基于這3項專利申請權(quán)的技術(shù)研發(fā)情況，認(rèn)為目前授權(quán)成功可能性較小，因此放棄相關(guān)專利的復(fù)審。

也就是說，2018-2020年，華蘭疫苗的發(fā)明專利數(shù)量在同行業(yè)排名靠后。且華蘭疫苗取得的發(fā)明專利中，超七成專利由華蘭生物及華蘭基因無償轉(zhuǎn)讓。此外，在華蘭生物及華蘭基因等無償轉(zhuǎn)讓給華蘭疫苗的6項專利申請中，3項專利被駁回，華蘭疫苗對此放棄繼續(xù)申請，令人唏噓。

另一方面，華蘭疫苗獨立董事董關(guān)木在外兼任獨董的企業(yè)，與華蘭疫苗業(yè)務(wù)或存重疊。

四、獨立董事董關(guān)木兼任“同業(yè)”公司獨董，或難獨立履職

上市公司的獨立董事，最根本的特征是獨立性。此方面，2020年，華蘭疫苗獨立董事董關(guān)木在外兼任一家疫苗企業(yè)的獨立董事。

據(jù)招股書，自2020年6月至今，董關(guān)木擔(dān)任華蘭疫苗獨立董事。2020年12月至今，董關(guān)木擔(dān)任長春卓誼生物股份有限公司（以下簡稱“卓誼生物”）獨立董事。

據(jù)招股書，華蘭疫苗披露的董監(jiān)高與其他核心人員對外投資情況中，董關(guān)木并無對外投資情況。

據(jù)市場監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，卓誼生物成立于2005年1月27日，法定代表人為馮幸福，經(jīng)營范圍為疫苗(凍干人用狂犬病疫苗（vero細(xì)胞）、人用狂犬病疫苗（vero細(xì)胞）)生產(chǎn)，冷藏車道路運輸活動，自營和代理各類商品和技術(shù)的進出口業(yè)務(wù)。

據(jù)招股書，截至2020年12月31日，卓誼生物的凍干人用狂犬病疫苗（Vero細(xì)胞）已上市。

據(jù)卓誼生物官網(wǎng)，卓誼生物的產(chǎn)品介紹中僅包括凍干人用狂犬病疫苗（Vero細(xì)胞）一項。換言之，卓誼生物的主要銷售產(chǎn)品或為凍干人用狂犬病疫苗（Vero細(xì)胞）。

據(jù)招股書，2018-2020年，卓誼生物國內(nèi)人用狂犬病疫苗的批簽發(fā)量分別為269.7萬瓶/支、202.37萬瓶/支、497.33萬瓶/支。

然而，華蘭疫苗與卓誼生物經(jīng)營范圍都包含凍干人用狂犬病疫苗（Vero細(xì)胞）。

據(jù)招股書，目前針對狂犬病尚無有效治療手段，仍以預(yù)防為主，狂犬病疫苗是唯一用來控制和預(yù)防狂犬病的主動免疫制劑。按照生產(chǎn)所用細(xì)胞基質(zhì)分類，狂犬病疫苗可分為人源細(xì)胞基質(zhì)狂犬病疫苗與動物源細(xì)胞基質(zhì)狂犬病疫苗，其中華蘭疫苗研發(fā)的凍干人用狂犬病疫苗（Vero細(xì)胞）屬于動物源細(xì)胞基質(zhì)狂犬病疫苗。

據(jù)招股書，華蘭疫苗凍干人用狂犬病疫苗（Vero細(xì)胞）已經(jīng)完成臨床實驗，并收到國家藥品監(jiān)督管理局藥品審評中心下發(fā)的《申請藥品生產(chǎn)現(xiàn)場檢查通知書》，預(yù)計2021年上市。

且招股書披露華蘭疫苗“在研人用狂犬病疫苗”中，其同類產(chǎn)品的研發(fā)、注冊、上市及銷售情況顯示，截至2021年6月30日，其他疫苗企業(yè)的已上市及處于臨床研究及生產(chǎn)許可申請階段的在研人用狂犬病疫苗，包括卓誼生物的凍干人用狂犬病疫苗（Vero 細(xì)胞）產(chǎn)品。

可見，華蘭疫苗與卓誼生物業(yè)務(wù)范圍均包含凍干人用狂犬病疫苗（Vero細(xì)胞），且卓誼生物的產(chǎn)品凍干人用狂犬病疫苗（Vero細(xì)胞）已上市，華蘭疫苗的產(chǎn)品凍干人用狂犬病疫苗（Vero細(xì)胞）預(yù)計2021年上市，即華蘭疫苗與卓誼生物業(yè)務(wù)或存在重疊的情況。

需要說明的是，上市公司的獨立董事應(yīng)當(dāng)獨立履行職責(zé)。

據(jù)證監(jiān)發(fā)[2001]102號《關(guān)于在上市公司建立獨立董事制度的指導(dǎo)意見》文件（以下簡稱“證監(jiān)發(fā)[2001]102號文件”），上市公司應(yīng)當(dāng)建立獨立董事制度。獨立董事應(yīng)當(dāng)獨立履行職責(zé)，不受上市公司主要股東、實際控制人、或者其他與上市公司存在利害關(guān)系的單位或個人的影響。獨立董事原則上最多在5家上市公司兼任獨立董事，并確保有足夠的時間和精力有效地履行獨立董事的職責(zé)。上市公司應(yīng)當(dāng)按照要求修改公司章程，聘任適當(dāng)人員擔(dān)任獨立董事，其中至少包括一名會計專業(yè)人士。

據(jù)證監(jiān)發(fā)[2001]102號文件，獨立董事必須具有獨立性。獨立董事提名人應(yīng)當(dāng)充分了解被提名人職業(yè)、學(xué)歷、職稱、詳細(xì)的工作經(jīng)歷、全部兼職等情況，并對其擔(dān)任獨立董事的資格和獨立性發(fā)表意見，被提名人應(yīng)當(dāng)就其本人與上市公司之間不存在任何影響其獨立客觀判斷的關(guān)系發(fā)表公開聲明。

也就是說，作為一名獨立董事，應(yīng)當(dāng)獨立履行職責(zé)，不得受上市公司主要股東、實際控制人、或者其他與上市公司存在利害關(guān)系的單位或個人的影響。

然而，董關(guān)木作為華蘭疫苗的獨立董事，其任職期間同時擔(dān)任卓誼生物的獨立董事。而且，卓誼生物與華蘭疫苗在凍干人用狂犬病疫苗（Vero細(xì)胞）業(yè)務(wù)上存在重疊。對此，上述情形是否影響華蘭疫苗獨立董事董關(guān)木的獨立履職？其又能否勤勉盡責(zé)？或該“打上問號”。

五、推廣服務(wù)商現(xiàn)“零人”異象，七千萬元交易真實性或遭“拷問”

再觀華蘭疫苗供應(yīng)商。華蘭疫苗的推廣服務(wù)商現(xiàn)零人“異象”。

據(jù)招股書，2020年，霍爾果斯西域君誠醫(yī)藥科技有限公司（以下簡稱“君誠醫(yī)藥”）為華蘭疫苗第四大推廣服務(wù)商，其為華蘭疫苗推廣流感病毒裂解疫苗、四價流感病毒裂解疫苗，推廣服務(wù)費為7,047.97萬元，占當(dāng)期華蘭疫苗推廣服務(wù)費的比例為8.73%。

據(jù)市場監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，君誠醫(yī)藥成立于2017年9月28日，法定代表人為趙慶娥，經(jīng)營范圍為藥品銷售推廣及咨詢服務(wù)、醫(yī)療設(shè)備、技術(shù)推廣及咨詢服務(wù)，數(shù)字音樂、手機媒體、動漫游戲數(shù)字內(nèi)容產(chǎn)品的開發(fā)系統(tǒng)等。君誠醫(yī)藥股東、執(zhí)行董事兼總經(jīng)理為趙慶娥。

據(jù)市場監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，2018-2020年，君誠醫(yī)藥社保繳納人數(shù)均為0人。

據(jù)天眼查數(shù)據(jù)，截至查詢?nèi)?022年1月5日，趙慶娥對君誠醫(yī)藥持股100%，控股企業(yè)只有君誠醫(yī)藥。

即是說，君誠醫(yī)藥或不存在社保代繳情況。而在與華蘭疫苗合作期間，君誠醫(yī)藥社保繳納人數(shù)為0人，雙方超七千萬元的交易真實性存疑。

作為華蘭生物資本市場分拆上市布局的一環(huán)，華蘭疫苗未來走向幾何？猶未可知。