文 | 杠桿游戲 張銀銀
編輯 | 欣欣然
2022年1月24晚間，格力電器一口氣發(fā)布了10來條公告。
內(nèi)容涉及董事會決議、回購股票注銷、獨董候選人聲明、未來三年股東回報規(guī)劃等……
其中，最受關(guān)注的莫過于未來3年股東回報規(guī)劃。具體規(guī)劃內(nèi)容為：
一、公司2022年至2024年每年進(jìn)行兩次利潤分配，即年度利潤分配及中期利潤分配。
二、在公司現(xiàn)金流滿足公司正常經(jīng)營和長期發(fā)展的前提下，公司2022年至2024年每年累計現(xiàn)金分紅總額不低于當(dāng)年凈利潤的50%。
還有2條內(nèi)容，杠桿游戲就不多介紹。
有分析認(rèn)為，格力電器是超級回購大戶，此舉，可能和拉股價有關(guān)系。格力電器股價較高點回撤了不少。
也有觀點認(rèn)為，董明珠在為自己連任董事長“拉票”。
無論如何，分紅的公司總比長期鐵公雞好。當(dāng)然，格力電器確實也有自己的壓力和困境，杠桿游戲今天做個盤點。
1、好公司：分紅、回購從不手軟背后
回溯格力電器最近幾年的業(yè)績可以發(fā)現(xiàn)，從2017年開始，連續(xù)4年歸屬凈利潤超過220億元。
如下圖，雖然有起伏，但總體盈利能力毋庸置疑。
不僅如此，格力電器一直是“良心公司”，堅持高比例分紅。
Wind數(shù)據(jù)顯示，格力電器上市20多年里，累計分紅金額高達(dá)800多億元，期間凈利潤1900來億元，分紅率超過40%，一直靠譜。
因此，對于未來3年（2022-2024年）不低于50%的分紅，小股東們歡欣鼓舞、樂見其成。
在杠桿游戲的看法中，好公司，基本都該向格力電器學(xué)習(xí)。
不過，未來3年的分紅規(guī)劃，其實也存在變數(shù)。比如公告就說：
根據(jù)公司生產(chǎn)經(jīng)營情況、投資規(guī)劃、長期發(fā)展的需要或因外部經(jīng)營環(huán)境、自身經(jīng)營狀況發(fā)生較大變化，需要結(jié)合實際情況調(diào)整回報規(guī)劃的，公司可在不違反《珠海格力電器股份有限公司章程》確定的利潤分配政策情況下提出調(diào)整方案，調(diào)整方案需經(jīng)公司董事會、股東大會審議通過，獨立董事發(fā)表獨立意見。
當(dāng)然，從大概率上說，格力電器比較可能兌現(xiàn)承諾。
首先一貫有分紅的傳統(tǒng)；其次監(jiān)管部門鼓勵分紅。
特別值得一說的是，2020年，格力電器超常規(guī)分紅，分了超230億元，是當(dāng)年歸母凈利潤的105%，如上圖2020年格力電器凈利潤為近222億元。
此前2029、2018年分紅分別為72億元多、120多億元，2020為何如此慷概？
或許和高瓴資本使用杠桿資金收購有關(guān)。大幾百億資金，每天都是成本。分紅當(dāng)然是好事。
董明珠個人雖然在格力電器的股份一直不多，但是通過2019年的混改，董明珠實際“超額獲勝”，從一個國企董事長變成完完全全的民營為主股份制企業(yè)的董事長，各種對其的限制都更少了。
同時，獲得了新的主導(dǎo)股東的支持。
作為受益人，當(dāng)然要支持新股東的工作，杠桿游戲認(rèn)為，新股東自己也要捍衛(wèi)自己權(quán)益，誰收購不是為了賺錢啦？
分紅、高比例，可謂是各方都受益的方案。
2、真壓力：營收利潤雙降，跑輸美的
和大手筆豪爽分紅計劃、歷史不同，在經(jīng)營層面，格力電器其實遇到了一定壓力。
根據(jù)此前發(fā)布的2021年3季報，2021年3季度營收470.83億元，同比下滑16.5%。
同期，歸母凈利潤61.88億元，同比下滑15.66%。
3季度按說是夏季，傳統(tǒng)銷售旺季，為何如此？
值得一說，2020年3季度，格力電器也曾出現(xiàn)季度營收輕微下滑。
當(dāng)然，2021年前3季度，格力電器實現(xiàn)營收1381.35億元，同比增加9.73%；凈利潤156.45億元，同比增加14.21%。如上圖，總體還是增長的。
不過，這個數(shù)據(jù)建立在2020年的相對低基數(shù)基礎(chǔ)上。
2019年前3季度，格力電器營收超1500億元，2020年同期降為不到1300億元。
換句話說，和2019年同期比，2020年還沒恢復(fù)到當(dāng)時的營收水平以上，還是下降的。
2021年總體情況按說比2020年好很多才對，不說增長多少，恢復(fù)到2019同期水平不該是問題。
與此同時，杠桿游戲注意到，美的集團(tuán)發(fā)布的2021年第3季度報告，披露其第3季度營收875.32億元，同比增長12.66%；歸母凈利潤為84.46億元，同比增長4.40%。
同時，2021年前3季度，美的集團(tuán)營收超2600億元，同比增長20.57%；歸母凈利潤近235億元，同比增長6.53%。
數(shù)據(jù)是很無情的。
格力電器最強(qiáng)的是空調(diào)，但是從一些數(shù)據(jù)看，格力的空調(diào)業(yè)務(wù)，部分指標(biāo)跑輸了美的。
對了，格力電器2021年3季報，沒有對此做解釋。
3、引爭議：員工持股不及預(yù)期，回購難阻股價下挫
面對如此好的股東回報規(guī)劃，2022年1月25日，格力電器股價僅微漲4分錢，漲幅0.1%，報收38.89元，市值剛好2300億元。
外界說，格力電器的分紅計劃，算是一個市值管理計劃，但這管理得好像不成功。
2020年初，格力電器股價一度70元/股，如今算是小腰斬。
而且，如下圖，這樣的行情已經(jīng)很長一段時間，近期算是不錯了。
當(dāng)然，這個情況不只是格力電器如此，同行也都類似。
比如最大的競對，美的也是很慘。當(dāng)然美的無論營收還是市值，是格力電器的2倍，甚至不止。
對了，2021年11月23日，格力電器發(fā)布公告，公司第一大股東珠海明駿將持有的股票補(bǔ)充質(zhì)押，珠海明駿持有的股票已全部質(zhì)押。
公告還說，本次質(zhì)押相關(guān)的所有貸款均不存在與市值漲跌掛鉤的平倉機(jī)制，不存在平倉風(fēng)險。
有趣的是，在此之前集幾天，格力電器第一期員工持股計劃認(rèn)購情況未及預(yù)期。
2021年11月16日晚間，格力電器公告披露，當(dāng)前員工認(rèn)購繳款金額約為15.3億元，最終購買股票數(shù)量預(yù)計不超過6200萬股，這與員工持股計劃草案中預(yù)設(shè)的上限相差甚遠(yuǎn)。
該員工持股計劃股票來源為格力電器第一期回購。第一期回購于2020年4月推出，并于2021年2月完成，累計回購約1.08億股。
根據(jù)上述草案，第一期員工持股計劃股票規(guī)模將不超過第一期回購股份，資金規(guī)模不超過30億元。
按照當(dāng)時的公告，第一期回購的股份用于員工持股計劃后，還將剩余約4636.58萬股。格力電器擬注銷這些股份，減少注冊資本。
格力電器還稱，將于近期完成員工持股計劃相關(guān)股份過戶等事項，并將擇機(jī)使用第三期回購中30%的股份，推動實施新一輪員工持股計劃或股權(quán)激勵。
再之前，格力電器已完成第二期回購，買入1.01億股股份，用途已調(diào)整為注銷。
董明珠此前也做了回應(yīng)，員工持股計劃與上市公司通常的股權(quán)激勵有本質(zhì)區(qū)別。“我們最大的難點在，干到退休才可以進(jìn)行交易?！?/p>
有的人可能覺得難度大，因為ta也不確定是不是愿意在格力干一輩子；還有的員工受制于經(jīng)濟(jì)實力也是原因之一……
格力電器也發(fā)公告調(diào)整員工持股計劃的購買價格。
一系列員工持股、回購計劃，未能阻擋格力電器股價的下滑。如杠桿游戲上文所述。
格力電器的現(xiàn)金狀況總體很好，盈利指標(biāo)還是不錯，如何走出瓶頸期，交給時間裁決。