文|異觀財(cái)經(jīng) 鬼神前鬼
美東時(shí)間1月25日美股盤(pán)后，科技巨頭微軟（NASDAQ:MSFT）發(fā)布了2022財(cái)年Q2財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)報(bào)告。從微軟的業(yè)績(jī)表現(xiàn)看，當(dāng)季收入和利潤(rùn)均超出了市場(chǎng)預(yù)期，延續(xù)了上個(gè)財(cái)報(bào)季的強(qiáng)勁增長(zhǎng)勢(shì)頭，然而財(cái)報(bào)發(fā)布后，微軟股價(jià)不漲反跌，市場(chǎng)情緒緣何出現(xiàn)如此的反差？微軟是否被低估了呢？
事實(shí)上，微軟股價(jià)自2021年年底以來(lái)，一直處于下跌趨勢(shì)，但即便是在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，大型科技股承壓的情況下，微軟仍是大型科技股中業(yè)績(jī)表現(xiàn)最好的股票之一，進(jìn)入2022年，仍然被視為“避風(fēng)港”科技股。
就在財(cái)報(bào)發(fā)布前的幾天，微軟對(duì)外宣布，近700億美金全現(xiàn)金收購(gòu)動(dòng)視暴雪，此次收購(gòu)意欲何為，能否帶給微軟持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，微軟的未來(lái)又將走向何方？
智能云作為微軟核心增長(zhǎng)引擎，增速放緩
從股價(jià)表現(xiàn)看，微軟是否被低估了呢？
首先，微軟的盈利能力毋庸置疑，毛利率和凈利潤(rùn)均呈現(xiàn)不同程度環(huán)比下滑。
通常情況下，毛利率越高的公司，說(shuō)明其盈利能力越強(qiáng)。從盈利角度來(lái)說(shuō)，毛利率越高，企業(yè)的利潤(rùn)就越大，同時(shí)也說(shuō)明企業(yè)的產(chǎn)品具有較好的競(jìng)爭(zhēng)力。
財(cái)報(bào)顯示，2022財(cái)年Q2微軟毛利347.68億美元，同比增長(zhǎng)20%；毛利率為67%，與上年同期持平，較前兩個(gè)季度的70%，小幅下滑。
凈利潤(rùn)方面，2022財(cái)年Q2，微軟的凈利潤(rùn)為187.65億美元，與上年同期154.63億美元的凈利潤(rùn)相比，增長(zhǎng)21%，但較上一季度的205.05億美元的凈利潤(rùn)相比，減少了8%。
凈利潤(rùn)環(huán)比下滑，與營(yíng)業(yè)成本增加有一定的關(guān)系。財(cái)報(bào)顯示，微軟2022財(cái)年Q2總營(yíng)收成本為169.60億美元，同比增長(zhǎng)19%，環(huán)比增長(zhǎng)24%。本季度營(yíng)業(yè)成本在總營(yíng)收站的占比為32.8%，與上年同期的33%變化不大，略高于上一季度的30.1%。
本季度，微軟的研發(fā)支出為57.58億美元，研發(fā)費(fèi)用率為11%，與上年同期的持平；銷(xiāo)售和營(yíng)銷(xiāo)支出為53.79億美元，營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用率從上年同期的11%，下降至本季度的10%；總務(wù)和行政支出為13.84億美元，費(fèi)用率持續(xù)保持在3%。
總體來(lái)說(shuō)，微軟各項(xiàng)費(fèi)用率基本保持穩(wěn)定，不得不說(shuō)，微軟在費(fèi)用方面的支出都有保持了有效的控制。
其次，綜合各項(xiàng)業(yè)務(wù)，較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，智能云會(huì)是公司核心增長(zhǎng)引擎，但智能云業(yè)務(wù)增速呈現(xiàn)放緩的趨勢(shì)。
微軟的公司的業(yè)務(wù)主要由三個(gè)部分構(gòu)成，分別是生產(chǎn)力和業(yè)務(wù)流程業(yè)務(wù)部（Office、Dynamics和LinkedIn）、智能云業(yè)務(wù)部（Azure公共云、GitHub和Windows server等服務(wù)器產(chǎn)品）和個(gè)人計(jì)算部門(mén)（Windows、Xbox、Surface、Bing和在線廣告）。
數(shù)據(jù)顯示，2022財(cái)年Q2，微軟實(shí)現(xiàn)517.28億美元的總營(yíng)收，同比增長(zhǎng)20%，不計(jì)入?yún)R率變動(dòng)的影響為同比增長(zhǎng)20%，這一業(yè)績(jī)也超出分析師預(yù)期。
其中，生產(chǎn)力和業(yè)務(wù)流程部門(mén)營(yíng)收159.36億美元，同比增長(zhǎng)19%，為微軟貢獻(xiàn)了31%的營(yíng)收。
本季度，微軟的智能云部門(mén)（包括Azure公共云、GitHub和Windows server等服務(wù)器產(chǎn)品）創(chuàng)造了183.3億美元的收入，增幅為26%，略高于StreetAccount調(diào)查的分析師普遍預(yù)期的183億美元。本季度，智能云為微軟貢獻(xiàn)了35%的營(yíng)收，低于上一季度的37%。
摩根士丹利分析師Keith Weiss指出，微軟CEO納德拉將Azure等平臺(tái)和數(shù)據(jù)庫(kù)等數(shù)據(jù)服務(wù)作為公司在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)的總體戰(zhàn)略重點(diǎn)，預(yù)計(jì)云計(jì)算營(yíng)收將成為微軟2022年業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的關(guān)鍵來(lái)源，給予微軟“跑贏大盤(pán)”的評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)364美元。
個(gè)人計(jì)算業(yè)務(wù)營(yíng)收為174.65億美元，同比增幅為15%，為微軟貢獻(xiàn)了34%的營(yíng)收。
從微軟的業(yè)務(wù)構(gòu)成看，三大主要業(yè)務(wù)部門(mén)基本各自貢獻(xiàn)了三分之一的收入，智能云業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的收入占比相對(duì)更高一些。當(dāng)前，智能云業(yè)務(wù)連續(xù)8個(gè)季度成為微軟第一大收入來(lái)源，智能云已成為微軟核心增長(zhǎng)引擎。但值得關(guān)注的是，Azure和其他云服務(wù)的收入同比增長(zhǎng)了46%，終結(jié)了連續(xù)四個(gè)季度超過(guò)50%增長(zhǎng)的紀(jì)錄。
微軟未來(lái)走向何方？
眾所周知，微軟是靠Windows起家，對(duì)Windows收取授權(quán)使用費(fèi)是微軟的盈利模式。微軟憑借Windows操作系統(tǒng)，在PC時(shí)代連續(xù)多年成為全球市值最高的科技公司。然而，微軟卻錯(cuò)失了移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，公司市值從1999年底6000億美元的歷史峰值，到2013年跌去一大半。
納德拉上任后，在領(lǐng)導(dǎo)微軟的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型中，把云計(jì)算服務(wù)作為戰(zhàn)略布局，2014年至今，微軟在云計(jì)算、移動(dòng)應(yīng)用、智能硬件等領(lǐng)域全面發(fā)力，布局虛擬現(xiàn)實(shí)、人工智能、量子計(jì)算等前沿科技，公司營(yíng)收也保持了穩(wěn)定增長(zhǎng)，智能云業(yè)務(wù)已經(jīng)成為微軟核心增長(zhǎng)引擎。然而，Azure云計(jì)算服務(wù)業(yè)務(wù)的收入增長(zhǎng)放緩，引發(fā)一些投資者的擔(dān)憂。
微軟也在持續(xù)推動(dòng)業(yè)務(wù)多元化。此前官宣布局元宇宙，前不久更是宣布近700億美金全現(xiàn)金收購(gòu)動(dòng)視暴雪，交易完成后，微軟將成為僅次于騰訊和索尼的第三大游戲公司。對(duì)于收購(gòu)動(dòng)視暴雪，微軟表示，“此次收購(gòu)將使微軟在移動(dòng)端、個(gè)人電腦、游戲機(jī)和云上的游戲業(yè)務(wù)加速增長(zhǎng)，并提供搭建元宇宙的基石”。
微軟對(duì)于“元宇宙”一直抱有極高的興趣。此前，微軟首席執(zhí)行官Satya Nadella還曾興奮地表示，“游戲是當(dāng)今所有平臺(tái)娛樂(lè)中最具活力和令人興奮的類(lèi)別，并將在元宇宙平臺(tái)的開(kāi)發(fā)中發(fā)揮關(guān)鍵作用。”
此次收購(gòu)將為微軟提供更大規(guī)模、更專(zhuān)注的游戲社區(qū)來(lái)創(chuàng)建其自己的元宇宙。Nadella表示：“當(dāng)我們思考我們對(duì)元宇宙的愿景時(shí)，我們相信不會(huì)有一個(gè)單一的集中元宇宙，也不應(yīng)該有。我們需要支持許多元宇宙平臺(tái)，以及一個(gè)包含內(nèi)容、商業(yè)和應(yīng)用程序的強(qiáng)大生態(tài)系統(tǒng)?！?/p>
據(jù)了解，Nadella的企業(yè)戰(zhàn)略一直圍繞云計(jì)算、內(nèi)容和創(chuàng)作者進(jìn)行整合。微軟希望盡可能多地將動(dòng)視暴雪過(guò)去和未來(lái)的內(nèi)容引入到其云游戲服務(wù)Xbox Game Pass上，該業(yè)務(wù)一直以穩(wěn)定的訂閱收入支撐著微軟的銷(xiāo)售額。此外，該筆收購(gòu)交易還讓微軟得到一個(gè)自創(chuàng)游戲內(nèi)容和世界的玩家池。
求變的微軟，希望通過(guò)押注“元宇宙”來(lái)引領(lǐng)下一個(gè)時(shí)代。微軟在虛擬現(xiàn)實(shí)、人工智能、云計(jì)算、硬件設(shè)備等多方面都具備了一定的優(yōu)勢(shì)。此前微軟收購(gòu)了《我的世界》開(kāi)發(fā)商Mojang，以及《上古卷軸》系列開(kāi)放工作室Bethesda的母公司ZeniMax Media，這次收購(gòu)動(dòng)視暴雪，IP儲(chǔ)備更加豐富，微軟布局元宇宙或許并非蹭熱度，而更多被外界解讀為加快布局游戲產(chǎn)業(yè)，為元宇宙戰(zhàn)略最終落地鋪路，XBOX硬件+Azure云服務(wù)+動(dòng)視暴雪IP，讓微軟具備了進(jìn)入元宇宙頭部梯隊(duì)的“綜合硬實(shí)力”，讓微軟的未來(lái)有了更大的想象空間。
當(dāng)然，微軟收購(gòu)動(dòng)視暴雪最終能否達(dá)到預(yù)期的效果，仍需要時(shí)間觀察。此外，國(guó)際上目前的技術(shù)能力距實(shí)現(xiàn)元宇宙還存在較大空白，何時(shí)能真正落地商業(yè)化，值得期待。