文｜每日財(cái)報(bào) 呂明俠
當(dāng)下，我國(guó)正加速進(jìn)入老齡化社會(huì)，慢性病人口的日益增加對(duì)醫(yī)療健康方面的需求持續(xù)擴(kuò)大，同時(shí)伴隨相關(guān)利好政策的不斷推動(dòng)，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)高速增長(zhǎng)，相關(guān)企業(yè)以及資本對(duì)于該領(lǐng)域的前景持續(xù)看好。
作為成立近7年的健康管理及醫(yī)療服務(wù)平臺(tái)獨(dú)角獸，思派健康科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱：思派健康）也于去年8月向港交所提交了招股書，正式開始沖擊IPO。
時(shí)至年底，《每日財(cái)報(bào)》正在梳理健康科技類公司的發(fā)展情況。五個(gè)多月過(guò)去了，思派健康上市進(jìn)程如何？思派健康業(yè)績(jī)又如何呢？
虧損中夾雜風(fēng)險(xiǎn)
思派健康成立于2014年，法定代表人為思派健康科技的執(zhí)行董事兼總裁李繼。成立至今，思派健康在一級(jí)市場(chǎng)上已經(jīng)歷了8輪的融資歷程，募資總額接近40億人民幣。斯道資本、IDG、平安創(chuàng)新、騰訊投資等知名風(fēng)投亦參與其中。在最近的一輪融資中，騰訊一家就出資8060萬(wàn)美元，折算人民幣達(dá)5.14億元。此輪融資之后，騰訊在思派健康的股權(quán)占比已達(dá)到27.14%。
雖然從融資歷程來(lái)看，思派健康可以算作是資本市場(chǎng)的“明星企業(yè)”，但目前仍未實(shí)現(xiàn)盈利。公開數(shù)據(jù)顯示，2018年至2021年一季度，思派健康虧損分別為2.42億元、5.96億元、10.4億元、15.73億元，呈現(xiàn)持續(xù)擴(kuò)大的局面，明確虧損累計(jì)相加得34億元。
（制圖：每日財(cái)報(bào)）
招股書顯示，思派健康最大的費(fèi)用開支來(lái)自于行政開支，2018年至2021年第一季度，分別為1.44億元、2.19億元、3.61億元和1.3億元。而研發(fā)支出卻僅為1822萬(wàn)元、2485萬(wàn)元、4574萬(wàn)元和1305萬(wàn)元。
此外《每日財(cái)報(bào)》關(guān)注到，思派健康或與騰訊長(zhǎng)期以來(lái)存在關(guān)聯(lián)交易。比如2019年和2021年一季度，思派健康向騰訊及其控制子公司提供服務(wù)金額分別為338.8萬(wàn)元、410.2萬(wàn)元；2018年至2021年第一季度，思派健康向騰訊及其控制子公司購(gòu)買技術(shù)支持服務(wù)金額分別為23.6萬(wàn)元、117.5萬(wàn)元、146.6萬(wàn)元和48.1萬(wàn)元；2020年及2021年一季度，思派健康向騰訊及其控制子公司購(gòu)買支付服務(wù)金額分別為175.9萬(wàn)元、96.3萬(wàn)元。
當(dāng)然對(duì)于騰訊而言，雖然給思派健康大量融資，但最終還是要尋求獲利退出的。
另外，企查查數(shù)據(jù)顯示，在沖擊港交所的前一個(gè)月，思派健康母公司思派（北京）網(wǎng)絡(luò)科技有限公司所有股東，已經(jīng)將手中所有股份通過(guò)子公司思派健康產(chǎn)業(yè)投資有限公司作為質(zhì)權(quán)人出質(zhì)。若不能盡早上市，以目前的經(jīng)營(yíng)和利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)情況看，公司質(zhì)押爆雷的可能性還是存在的。
主要靠賣藥為生
招股書顯示，2018至2020年思派健康分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.33億元、10.39億元、27億元，2021年一季度營(yíng)業(yè)收入就達(dá)到7.65億元。
目前，思派健康有三條業(yè)務(wù)線，包括醫(yī)生研究解決方案(PRS)、藥品福利管理(PBM)及供貨商與支付方解決方案(PPS)。其中，報(bào)告期內(nèi)來(lái)自藥品福利管理（PBM）的收入分別占總收入的40.9%、83.1%、91.9%及92.1%。
（來(lái)源：招股書）
值得注意的是，思派健康藥品福利管理雖然在三大業(yè)務(wù)的營(yíng)收占比最高，毛利率卻最低。2018年至2021年一季度，PBM的毛利率分別為4%、5.6%、5.5%、5.7%。這或由于公司銷售的特效腫瘤藥物高度依賴少數(shù)供應(yīng)商，導(dǎo)致自己在采購(gòu)方面價(jià)格的把控還缺乏一定的話語(yǔ)權(quán)，所以導(dǎo)致毛利較低。
而從前五大供應(yīng)商的采購(gòu)額來(lái)看，思派健康的供應(yīng)商確實(shí)比較集中。據(jù)招股書，2018年至2021年一季度，對(duì)前五大供應(yīng)商采購(gòu)合計(jì)分別占采購(gòu)總額的65.8%、70.5%、70.8%和67.7%。在此期間，思派健康對(duì)最大供應(yīng)商的采購(gòu)金額占總采購(gòu)比重還達(dá)到了27.3%、27.6%、32.3%和35.0%，有逐年提升之勢(shì)?？上攵?，如果任一供應(yīng)商出現(xiàn)狀況，則公司的供貨節(jié)奏很可能會(huì)受到不利影響。
其推出的支付方解決方案（PPS），該業(yè)務(wù)會(huì)員已近一千萬(wàn)名，也是毛利率最高的業(yè)務(wù)，更是被寄予未來(lái)核心增長(zhǎng)引擎厚望。
至于“醫(yī)生研究解決方案”業(yè)務(wù)，營(yíng)收規(guī)模及占比雖然不斷提升，但總體上還處于非常小的規(guī)模。2018年至2021年一季度，思派健康該業(yè)務(wù)營(yíng)收及占比分別為31萬(wàn)元、0.2%；222萬(wàn)元、0.2%；3199萬(wàn)元、1.2%；1074.8萬(wàn)元、1.4%。
所以從這三大業(yè)務(wù)現(xiàn)狀上看，思派健康要么現(xiàn)在核心競(jìng)爭(zhēng)力不足，要么還需要許多時(shí)間推進(jìn)高利潤(rùn)的業(yè)務(wù)發(fā)展，變現(xiàn)不成熟的頭銜似乎還會(huì)伴隨很久。
“火熱”背后要冷靜
就賽道的發(fā)展而言，根據(jù)灼識(shí)咨詢報(bào)告，2015年中國(guó)的醫(yī)療健康支出為4.1萬(wàn)億元，到了2020年已經(jīng)達(dá)到7.33萬(wàn)億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為12.3%。2030年預(yù)計(jì)可以達(dá)到17.66萬(wàn)億元，而2020年至2030年的年復(fù)合增長(zhǎng)率為9.2%，可見(jiàn)行業(yè)還是有著很不錯(cuò)發(fā)展前景的。
需要注意的是，在廣闊的市場(chǎng)藍(lán)海面前，包括互聯(lián)網(wǎng)巨頭等眾多企業(yè)都正在紛紛入局。2020年全年我國(guó)共注冊(cè)6.1萬(wàn)家互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療相關(guān)企業(yè)，同比增長(zhǎng)23.3%；而2021年上半年注冊(cè)數(shù)量已達(dá)到14萬(wàn)家，同比增長(zhǎng)115.4%。
雖然當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療形勢(shì)良好，成為眾多布局企業(yè)、甚至資本眼中的香餑餑，但火熱發(fā)展的背后，也需要冷思考。
就看思派健康在招股書中提到，數(shù)據(jù)洞察是其核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。但實(shí)際上，不論是對(duì)在相同領(lǐng)域的有著類似運(yùn)營(yíng)結(jié)構(gòu)的零氪科技、醫(yī)渡科技，還是互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的京東健康、阿里健康、平安好醫(yī)生來(lái)說(shuō)，數(shù)據(jù)都是最基本的支撐，也是整個(gè)大數(shù)據(jù)醫(yī)療和互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的基本支撐，所以在數(shù)據(jù)洞察這一優(yōu)勢(shì)上，思派的差異化打法并不明顯。
除了來(lái)自競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的壓力外，從目前來(lái)看，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療相關(guān)制度法規(guī)、職業(yè)準(zhǔn)則尚未完善，現(xiàn)行互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療服務(wù)模式存在“以藥養(yǎng)醫(yī)”等風(fēng)險(xiǎn)。此外，藥事監(jiān)管、信息安全、病人隱私保護(hù)等問(wèn)題也亟待解決。
所以總體來(lái)看，思派健康只是賽道中的“普通一份子”，存在感并不是十分顯著。對(duì)于身處藍(lán)海行業(yè)的思派健康而言，行業(yè)的加持將遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，繼續(xù)提升專業(yè)度與創(chuàng)新能力才能更好地承載起資本的厚望。