文｜IASC
20億美元，貝恩資本收購(gòu)羅羅旗下ITP Aero
47億美金，黑石集團(tuán)拿下Signature Aviation
45億美金，KKR并購(gòu)Atlantic Aviation
67億美金，凱雷集團(tuán)收購(gòu)三家飛機(jī)租賃公司
上個(gè)月，IASC盤點(diǎn)了航空業(yè)界的重量級(jí)并購(gòu)（《航空人必看！2021年全球航空產(chǎn)業(yè)重點(diǎn)并購(gòu)大盤點(diǎn)》），并總結(jié)出2021年三條并購(gòu)邏輯，即綠色航空、數(shù)字智能化，以及上下游整合。
本期，我們將鎂光燈聚焦在華爾街的資本巨頭身上，來(lái)看看2021年“資本之王”們?cè)诤娇债a(chǎn)業(yè)有哪些大動(dòng)作。
來(lái)源：IASC整理
01
AUM資產(chǎn)管理規(guī)模：1,550億美元
紐約證交所上市
并購(gòu)關(guān)鍵詞：羅羅、飛機(jī)發(fā)動(dòng)機(jī)
貝恩資本20億美元吃下羅羅旗下發(fā)動(dòng)機(jī)子公司
2021年9月27日，羅爾斯-羅伊斯 (羅羅公司) 正式簽署協(xié)議，將旗下西班牙子公司Industria de Turbo Propulsores (ITP Aero) 以約20億美元的價(jià)格，100%出售給以貝恩資本牽頭的財(cái)團(tuán)，該財(cái)團(tuán)成員包括JB資本與西班牙國(guó)防公司SAPA。
ITP AERO 2020年?duì)I業(yè)收入約8億美元，本次收購(gòu)價(jià)相當(dāng)于2.5倍的營(yíng)收（即市銷率）。
ITP AERO成立于1989年，是世界領(lǐng)先的航空發(fā)動(dòng)機(jī)子系統(tǒng)設(shè)計(jì)公司，主營(yíng)發(fā)動(dòng)機(jī)部件的開(kāi)發(fā)、制造、組裝、與測(cè)試，并提供維護(hù)與修理服務(wù)。
ITP AERO參與了所有Trent民用航空發(fā)動(dòng)機(jī)項(xiàng)目，并且是羅羅公司下一代 UltraFan 發(fā)動(dòng)機(jī)的合作伙伴。ITP AERO還同時(shí)為普惠、通用電氣和霍尼韋爾設(shè)計(jì)和制造航空模塊和組件。
來(lái)源：ITP Aero
貝恩資本打出西班牙牌
在對(duì)ITP AERO的收購(gòu)中，西班牙航空集團(tuán)Aciturri、美國(guó)頂級(jí)PE公司KKR和來(lái)自英國(guó)的兩家投資公司TowerBrook Capital和Cinven都加入了競(jìng)賽。
為了增加籌碼，貝恩選擇與西班牙本土的公司SAPA進(jìn)行聯(lián)手。這一舉動(dòng)最終成功打動(dòng)了西班牙政府，為貝恩資本收購(gòu)成功奠定了有利條件。
一場(chǎng)各得其所的雙贏交易
貝恩資本早在全球疫情開(kāi)始前便已經(jīng)將目光聚焦在航空領(lǐng)域。2019年，Bain Capital Credit投資3.6億美元與飛機(jī)租賃商Titan Aviation共同成立多元化的貨運(yùn)飛機(jī)租賃公司。2020年，又與飛機(jī)租賃商格里芬全球資產(chǎn)管理公司（Griffin Global Asset Management）成立合資企業(yè)，共同發(fā)展商業(yè)航空租賃業(yè)務(wù)。2021年，貝恩資本再次出手，投資6610萬(wàn)美元認(rèn)購(gòu)冰島航空（Icelandair）集團(tuán)16.6%的股份。
羅羅的發(fā)動(dòng)機(jī)業(yè)務(wù)在疫情時(shí)受到影響，股價(jià)在2020年10月一度跌至39英鎊。2020年8月羅羅宣布了拋售非核心業(yè)務(wù)的“瘦身計(jì)劃“，希望通過(guò)“瘦身計(jì)劃”籌集20億英鎊（約27億美元）重建資產(chǎn)負(fù)債表，并支持恢復(fù)投資級(jí)信用狀況的中期目標(biāo)。
貝恩資本收購(gòu)ITP Aero給羅羅的“瘦身計(jì)劃”畫(huà)下句點(diǎn)，加上前期的一些小額拋售，羅羅累計(jì)籌得約24億美元的資金。
通過(guò)拋售非核心業(yè)務(wù)，羅羅未來(lái)將更加關(guān)注民航，電力系統(tǒng)和國(guó)防這三個(gè)核心業(yè)務(wù)。
02
AUM資產(chǎn)管理規(guī)模：7,310億美元
紐約證交所上市
關(guān)鍵詞：私人飛機(jī)、固定基地運(yùn)營(yíng)商
黑石集團(tuán)47億美金天價(jià)并購(gòu)案
2021年2月，美國(guó)兩家頂級(jí)PE公司黑石集團(tuán)和GIP，聯(lián)合比爾蓋茨的卡斯凱德投資公司以47億美元的高價(jià)收購(gòu)了世界上最大的私人飛機(jī)固定基地運(yùn)營(yíng)商Signature Aviation。
Signature Aviation提供的固定基地運(yùn)營(yíng)服務(wù)，是以機(jī)場(chǎng)為依托，專門為公務(wù)機(jī)或私人飛機(jī)提供加油、機(jī)庫(kù)停放和MRO服務(wù)等地面保障服務(wù)的航空服務(wù)站。
Signature飛行支持服務(wù)
來(lái)源：Business Jet Traveler
從競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手到收購(gòu)盟友
其實(shí)一開(kāi)始，黑石集團(tuán)和GIP都想要憑借一己之力單獨(dú)拿下這塊大蛋糕。
單單黑石集團(tuán)就向Signature Aviation的董事會(huì)發(fā)出了的六份獨(dú)立競(jìng)標(biāo)提案，GIP也毫不遜色，發(fā)出了五份獨(dú)立競(jìng)標(biāo)提案，甚至私募巨頭凱雷集團(tuán)也加入了角逐陣營(yíng)，競(jìng)爭(zhēng)激烈程度可見(jiàn)一斑。
但是，由于這塊蛋糕實(shí)在太大，黑石集團(tuán)和GIP最終從競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手變成收購(gòu)盟友，與比爾蓋茨卡斯凱德投資公司成立了大并購(gòu)聯(lián)合體Brown Bidco，黑石、GIP和卡斯凱德分別占股35%、35%和30%。
03
AUM資產(chǎn)管理規(guī)模：2,520億美元
紐約證交所上市
關(guān)鍵詞：固定基地運(yùn)營(yíng)商
KKR緊跟黑石，45億收購(gòu)AtlanticAviation
黑石集團(tuán)不是唯一瞄準(zhǔn)飛機(jī)固定基地供應(yīng)商領(lǐng)域的投資基金。2021年7月， KKR宣布以44.75億美元的現(xiàn)金外加債務(wù)及重組義務(wù)，從麥格理基礎(chǔ)設(shè)施公司(MIC)收購(gòu)了美國(guó)最大的固定基地供應(yīng)商Atlantic Aviation。收購(gòu)價(jià)格是Atlantic Aviation公司2019年息稅前利潤(rùn)的16.2倍。
Atlantic Aviation通過(guò)固定基地為私人飛機(jī)加注航油
來(lái)源：Atlantic Aviation
賣家凈賺15倍
2004年，MIC以2.38億美元的價(jià)格收購(gòu)了Atlantic Aviation的10個(gè)固定基地運(yùn)營(yíng)商。
Atlantic Aviation的市場(chǎng)價(jià)值在不到10年間增長(zhǎng)了接近20倍。KKR這筆交易完成后，賣家MIC預(yù)計(jì)將獲得35.25億美元的收益。
疫情催生私人飛機(jī)新需求
在2021年IPO活動(dòng)攀升、年利率走低的大背景下，有能力承擔(dān)私人飛機(jī)的群體擴(kuò)大， 同時(shí)利率購(gòu)買成本相對(duì)降低，更多愿意購(gòu)買私人飛機(jī)，獲得更便捷、舒適和高效的出行體驗(yàn)。
美國(guó)私人飛機(jī)需求量與IPO活動(dòng)成正相關(guān)
來(lái)源：Jefferies Estimation
另外，疫情期間商務(wù)航空存在各種不穩(wěn)定性，私人飛機(jī)最大程度減少了接觸感染的風(fēng)險(xiǎn)，不僅在疫情期間需求量快速上漲，在后疫情時(shí)代仍將順勢(shì)增長(zhǎng)，大有可為。因此，固定基地運(yùn)營(yíng)商將越來(lái)越不可或缺。
04
AUM資產(chǎn)管理規(guī)模：2,760億美元
美國(guó)納斯達(dá)克上市
關(guān)鍵詞：飛機(jī)租賃
67億美元買來(lái)220架飛機(jī)資產(chǎn)
2021年3月，凱雷集團(tuán)宣布斥資23.6億美元收購(gòu)愛(ài)爾蘭飛機(jī)租賃公司Fly Leasing，將84架飛機(jī)資產(chǎn)收入囊中。
同年12月，凱雷再度宣布，從李嘉誠(chéng)的長(zhǎng)江實(shí)業(yè)收購(gòu)兩家飛機(jī)租賃公司Accipiter及Manchester Aviation，交易總價(jià)42.8億美元，收獲了125架飛機(jī)以及20架未交付的A320系列。
來(lái)源：Carlyle Aviation Partners
凱雷一舉殺入飛機(jī)租賃行業(yè)前十
67億美元買來(lái)220多架飛機(jī)的資產(chǎn)和運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金流，凱雷機(jī)隊(duì)規(guī)模從并購(gòu)前的227架實(shí)現(xiàn)翻倍。
在疫情揮之不去的陰霾之下，凱雷的大動(dòng)作無(wú)疑為現(xiàn)金流緊缺的航空業(yè)打了一劑強(qiáng)心針。在完成兩筆收購(gòu)后，在KPMG的飛機(jī)租賃公司年度榜單上一舉躍升7位，來(lái)到了前十的位置。
圖片來(lái)源：KPMG
新一輪洗牌下的飛機(jī)租賃行業(yè)
長(zhǎng)江實(shí)業(yè)出售Accipiter、Manchester Aviation兩家公司，激流勇退，獲益1.7億美金。公司負(fù)責(zé)人評(píng)論道：“新冠病毒讓飛機(jī)租賃業(yè)發(fā)生了翻天覆地的改變（Paradigm shift）。風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)動(dòng)態(tài)都讓人捉摸不透。”
疫情之下似乎開(kāi)了2倍速。一方面，航司現(xiàn)金流的短缺讓售后回租的訂單不斷攀升；另一方面，持續(xù)低迷的LRF（Lease Rate Factor，即租賃率）加之租金回收的不確定性，也讓租賃業(yè)蒙上了一層陰影。
早在疫情發(fā)生前的2019年，IASC公眾號(hào)發(fā)表文章《MBS｜飛機(jī)租賃，凜冬將至？》，對(duì)飛機(jī)租賃行業(yè)進(jìn)行了全面分析。疫情后，大型投資機(jī)構(gòu)加速收購(gòu)步伐，機(jī)遇還是挑戰(zhàn)，我們拭目以待。
小結(jié)
科技、產(chǎn)業(yè)和資本，分久必合，合久必分。
資本永不眠，這次瞄準(zhǔn)了受疫情重創(chuàng)的航空業(yè)。疫情后資本并購(gòu)大幕已然開(kāi)啟。
無(wú)利不起早，資本的涌入是對(duì)疫后航空產(chǎn)業(yè)恢復(fù)景氣時(shí)機(jī)的準(zhǔn)確把握。
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