文|斑馬消費(fèi)  范建

增持計(jì)劃僅完成25%，即宣告終止；增長(zhǎng)目標(biāo)剛讓人看到盼頭，即大幅調(diào)低……

鹽津鋪?zhàn)宇l頻爽約背后，是公司單一重注線下KA，“雙中島”戰(zhàn)略抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱的集中表現(xiàn)。 

增持爽約

就一句話，籌不到錢(qián)，鹽津鋪?zhàn)痈吖艿?000萬(wàn)元增持計(jì)劃就此終止。

去年7月15日，當(dāng)鹽津鋪?zhàn)樱?02847.SZ）大幅下降的業(yè)績(jī)預(yù)告發(fā)出后，公司股價(jià)快速俯沖，連續(xù)4個(gè)交易日跌停至谷底。

公司于7月20日緊急出臺(tái)實(shí)控人、部分董事、高管的增持計(jì)劃，以挽回市場(chǎng)信心。這也是很多上市公司，在股價(jià)大跌時(shí)常用的一種手段。

公司實(shí)際控制人、董事長(zhǎng)、總經(jīng)理張學(xué)武；實(shí)際控制人張學(xué)文；董事、副總經(jīng)理蘭波、楊林廣；副總經(jīng)理黃敏勝、張磊、董事會(huì)秘書(shū)、財(cái)務(wù)總監(jiān)朱正旺等，計(jì)劃在公告后的6個(gè)月內(nèi)，合計(jì)用不低于5000萬(wàn)元，在二級(jí)市場(chǎng)增持公司股票。

其中，兩位實(shí)控人增持金額分別不低于2500萬(wàn)元和1500萬(wàn)元，其余參與高管合計(jì)不低于1000萬(wàn)元。

就增持的金額來(lái)看，象征意義大于實(shí)際。因此，增持計(jì)劃出臺(tái)很久，在二級(jí)市場(chǎng)幾乎沒(méi)有激起任何浪花。甚至在1個(gè)多月后的9月1日，公司股價(jià)一度觸及50.50元的歷史低點(diǎn)。

如果知道了高管們的增持效率，這也就不再稀奇。

當(dāng)年10月20日，增持計(jì)劃時(shí)間過(guò)半，僅有董事、副總楊林廣，在8月20日以55.05元/股均價(jià)，增持了1萬(wàn)股，簡(jiǎn)直連毛毛雨也算不上。

直到今年1月，公司實(shí)控人、董事長(zhǎng)張學(xué)武才開(kāi)始出手。10日，他先以79.78元/股買(mǎi)入100股，這算是在嘗試買(mǎi)股票賬戶(hù)的操作流程？隨后的11日-18日，才開(kāi)始快速增持，合計(jì)通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)入約15萬(wàn)股，均價(jià)在75.68元—81.87元之間，增持金額合計(jì)約1200萬(wàn)元左右。

增持計(jì)劃期滿，公司宣布董事、高管們終止沒(méi)有完成的增持計(jì)劃，原因就是他們籌集不到錢(qián)。

值得肯定的是，公司實(shí)控人張學(xué)武，直接和間接持有上市公司47.78%股權(quán)，身價(jià)一度近百億。但是他0減持、0質(zhì)押所持股票，并且自愿將間接持股鎖定期延長(zhǎng)至今年2月11日。

調(diào)低目標(biāo)

鹽津鋪?zhàn)痈吖艿男匠甓疾凰愀撸?020年為例，他們的稅前年薪多在50萬(wàn)元左右。但是，他們通過(guò)股權(quán)激勵(lì)，持有數(shù)額不等的公司股票，各個(gè)身價(jià)不菲。

2020年9月1日，公司5名高管同日通過(guò)大宗交易，以134.64元/股合計(jì)減持49萬(wàn)股，合計(jì)套現(xiàn)超過(guò)6000萬(wàn)元。高位減持，成就了數(shù)位千萬(wàn)富翁。

另外，去年二季度，公司高管和核心員工持股平臺(tái)一燊同創(chuàng)，大舉減持所持公司股票，套現(xiàn)數(shù)億元，公司高管們也應(yīng)該能分到不少錢(qián)。

怎么就拿不出來(lái)錢(qián)增持呢？主要是他們花錢(qián)的地方也多吧。

在2019年公司第一期股票激勵(lì)計(jì)劃的基礎(chǔ)上，公司在2021年又實(shí)施了第二次股票激勵(lì)計(jì)劃。

用于激勵(lì)的股票，來(lái)源于公司的回購(gòu)。

2020年12月16日-2021年2月3日，鹽津鋪?zhàn)雍嫌?jì)耗資近2.5億元（均價(jià)111.768元/股）回購(gòu)公司223.67萬(wàn)股。

這些股票以53.37元/股授予公司部分高管以及核心員工，高管們行權(quán)也要花出去一大筆錢(qián)。

對(duì)此，公司一度設(shè)立了較為嚴(yán)苛的業(yè)績(jī)考核要求。以2020年為基數(shù)，2022年要求營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率不低于62%，且扣非凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不低于101%；2023年的增長(zhǎng)率分別為104%和186%。

但鑒于2021年公司業(yè)績(jī)大幅下滑的趨勢(shì)，考核目標(biāo)瞬間變得不太現(xiàn)實(shí)。公司不得不下調(diào)目標(biāo)，2022兩個(gè)指標(biāo)的增速調(diào)整為38%和31%；2023年調(diào)整為66%和101%。

單腿走路

張學(xué)武個(gè)頭不高，說(shuō)話帶著較濃的湖南口音，初見(jiàn)很難相信他是個(gè)億萬(wàn)富豪。

上世紀(jì)80年代，張父就在老家瀏陽(yáng)開(kāi)了一家小涼果蜜餞作坊。張學(xué)武大學(xué)畢業(yè)后，沒(méi)有第一時(shí)間回家接手生意，而是到沿海發(fā)達(dá)地區(qū)闖蕩增長(zhǎng)見(jiàn)識(shí)。

他正式從父親手中接過(guò)生意后，已不滿足于小打小鬧，著手打造品牌和渠道，將產(chǎn)品從涼果蜜餞，逐漸延伸至豆制品、肉制品、堅(jiān)果炒貨等休閑零食。

與良品鋪?zhàn)印⑷凰墒蟮阮^部休閑零食品牌的代工模式不同，鹽津鋪?zhàn)诱瓶匮邪l(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售全鏈條。張學(xué)武曾對(duì)外界表示，要通過(guò)自身獨(dú)有的模式，打造“零食界華為”。

更大的不同，體現(xiàn)在銷(xiāo)售渠道上。

三只松鼠起家于線上，抓住了電商流量紅利，快速做大；良品鋪?zhàn)觿t始于線下門(mén)店，逐漸向線上拓展，線上線下發(fā)展均衡。

而鹽津鋪?zhàn)邮菆?jiān)定的線下主義者，且重注KA渠道。

從2018年起，鹽津鋪?zhàn)恿ν啤胞}津鋪?zhàn)印?“憨豆先生”的雙中島戰(zhàn)略。到2020年末，已進(jìn)駐36家大型連鎖商超的3088個(gè)賣(mài)場(chǎng)，有1.6萬(wàn)個(gè)店中島。

在鹽津鋪?zhàn)拥膽?zhàn)略中，無(wú)論電商平臺(tái)還是新興的直播帶貨，都只是與消費(fèi)者傳播與溝通的陣地、品牌形象的窗口，而非銷(xiāo)售主力。

因此，2017年-2020年，公司電商渠道銷(xiāo)售收入上下大幅波動(dòng)，對(duì)整體營(yíng)收貢獻(xiàn)持續(xù)下降，2021年上半年僅有3.34%。

突然爆火的社區(qū)團(tuán)購(gòu)，更是給了鹽津鋪?zhàn)映林匾粨簟?/p>

各種線上渠道，對(duì)傳統(tǒng)商超人流量的虹吸效應(yīng)，已愈發(fā)明顯。鹽津鋪?zhàn)映掷m(xù)在商超投入重金和重兵，收支失衡導(dǎo)致業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期。去年Q2，營(yíng)收微降、歸母凈利潤(rùn)虧損3341萬(wàn)元。

為此公司不得不重新審視自身戰(zhàn)略。去年下半年以來(lái)，鹽津鋪?zhàn)涌s減了部分SKU，聚焦核心大單品。除了傳統(tǒng)KA的中島之外，加大電商和線下連鎖零食渠道的滲透。

增長(zhǎng)的預(yù)期直接影響了股價(jià)在二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)。公司最新股價(jià)72.79元，較巔峰期的160.88元，已跌去超過(guò)5成。