文|市值觀察 賽文
編輯|小市妹
1月18日，寧德時代直播發(fā)布旗下全新?lián)Q電品牌EVOGO樂行換電。
據(jù)了解，換電電池將采用寧德時代最新CTP技術(shù)，單塊電池可以提供200公里左右的續(xù)航，并可以適配全球80%已經(jīng)上市以及未來3年要上市的純電平臺開發(fā)的車型。將在十個城市首批啟動換電，首款車型為一汽奔騰NAT組合換電版，目前換電站已落地廈門。
這意味著，寧德時代又把換電市場向前推了一步。
連續(xù)兩年的高光表現(xiàn)使得新能源汽車板塊預(yù)期基本已被打滿，而換電，是一個剛剛起步卻又直接影響電動車放量速度的產(chǎn)業(yè)。
換電是新能源汽車補能方式的一種，主要指通過集中型充電站對大量電池進行集中存儲和集中充電，然后在電池配送站內(nèi)集中對電動車提供電池更換服務(wù)。
其實在十幾年前，特斯拉、Better place等企業(yè)就在海外推行換電模式，與此同時，國內(nèi)也同步在一線城市試點換電站。但十幾年過去了，因為行業(yè)標準不統(tǒng)一和沒有電動車保有量規(guī)模支撐，換電產(chǎn)業(yè)始終以爬行速度前進。
直到今天，整個行業(yè)才真正從導入期進入了成長期。
首先，動力電池行業(yè)大局初定。
寧德時代是絕對龍頭，占據(jù)了國內(nèi)市場的半壁江山，具備了統(tǒng)一標準的基礎(chǔ)。另一方面，財政補貼陸續(xù)退出，之前的利潤糾紛問題也掃除了。動力電池包的標準化將有效推動電動車的普及，符合各方利益，產(chǎn)業(yè)層面已經(jīng)形成了共識。
政策也不再搖擺。
2020年，《政府工作報告》將換電站首次納入新基建范疇，隨后頻發(fā)公文，確立換電模式的地位和發(fā)展方向。去年11月1日，GB/T40032-2021《電動汽車換電安全要求》正式實施，這是換電行業(yè)第一個基本通用性國家行業(yè)標準，被市場解讀為產(chǎn)業(yè)發(fā)展的真正拐點。
另一邊，電動車的超預(yù)期起量也為換電站的商業(yè)化運作鋪平了道路。
2021年，隨著燃油車的全面式微，新能源車在中國市場開始急速爆發(fā)。最新的數(shù)據(jù)顯示，去年1-11月，國內(nèi)新能源車累計銷量達到299萬輛，同比大增166.8%。
前11月，國內(nèi)新能源乘用車的滲透率從去年的5.8%飆升到15%，在不到一年的時間里翻了一倍還多。更值得注意的是，目前環(huán)比數(shù)據(jù)依然維持高位，11月單月，國內(nèi)新能源乘用車的滲透率高達20%。
產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟學視角下，一項新產(chǎn)品的滲透率軌跡呈現(xiàn)S型曲線特征，按照挪威電動車的普及過程，當滲透率越過10%的閥值后會高斜率拉升。以此為標尺，國內(nèi)電動車市場已經(jīng)進入高速放量期。
作為最有效的補能方式，換電的爆發(fā)也就擋不住了。
截止2021年10月，國內(nèi)共計建成換電站1086座，雖然總量不大，但卻是同比翻倍的增長速度。
向前看，未來幾年整個行業(yè)大概率仍將以年化翻倍的速度前進。根據(jù)東方證券的數(shù)據(jù)，到2025年，國內(nèi)換電車型保有量預(yù)計將達到500萬輛左右；到2030年，在此基礎(chǔ)上，到2025年，大約將有2.2萬座換電站落地。屆時整個設(shè)備市場的規(guī)模將達到700億，運營市場規(guī)模有望達2631億，2021-2025年CAGR（年均復合增長率）超100%。
換電設(shè)備會隨著換電站規(guī)劃的落地率先起量，當換電模式的普及度提升后，換電運營市場的空間會逐步打開。兩大市場展開的先后順序也是投資布局的順序，正如5G的“炒作”邏輯是按照產(chǎn)業(yè)鏈依次向下推進一樣。
先看設(shè)備市場。A股上市公司中最具確定性機會的是山東威達。
2017年，山東威達與蔚來共同出資成立了昆山斯沃普，該公司是蔚來二代換電站的唯一供應(yīng)商，且目前已經(jīng)開始放量，2021年4月以來，蔚來投入使用的二代換電站均出自昆山斯沃普。
往前看，蔚來計劃在2025年建成4000座換電站，以目前的規(guī)模，還有8倍增長空間，毛利潤空間超10億。山東威達持有昆山斯沃普44%的股份，僅考慮蔚來這一個客戶，山東威達就能從昆山斯沃普拿到超4.4億的毛利潤，作為對比，山東威達2020年的毛利潤總和也不過5.4億。
同樣進入收獲期的還有科創(chuàng)板上市公司瀚川智能。
作為先發(fā)的換電設(shè)備制造商，瀚川智能2021年宣布已經(jīng)研發(fā)出換電設(shè)備樣機，并且得到了多家客戶的認可。技術(shù)是公司最大的看點和競爭力，包括設(shè)備的識別精確性、傳動穩(wěn)定性和裝配高速性層面，瀚川智能都是業(yè)內(nèi)領(lǐng)先水平。
相較于設(shè)備市場，運營市場群雄逐鹿、大局未定。目前的頭部參與者主要是奧動新能源、蔚來、杭州伯坦三家企業(yè)。市占率層面，截止到2021年10月，奧動占了總市場的56%，蔚來占了34%，杭州伯坦占比為10%。
現(xiàn)在并不代表未來，一大批有實力的企業(yè)正在加緊布局換電站，最后真正能成事的大致有兩個派系：整車廠和“國家隊”。
整車廠領(lǐng)域，東風、北汽、長安、上汽、吉利等企業(yè)相繼宣布加碼換電；“國家隊”層面，國家電網(wǎng)、國家電投、中石化等巨頭紛紛發(fā)布規(guī)劃，均要在“十四五”期間建設(shè)4000座以上的充換電站。
一項新技術(shù)的落地必然伴隨資本的增殖，但整個過程的演化節(jié)奏卻要嚴格按照邏輯來展開。
復盤智能手機的發(fā)展歷程，當市場銷量達到2億部之前，整個“果鏈”的股價基本都在向上爬坡，但越過2億部這個坎之后，β收益消失，內(nèi)部開始明顯分化。在技術(shù)上繼續(xù)保持精進的領(lǐng)域依然有價值增長空間，其余賽道則大多陷入停滯。
鑒往知來，新能源汽車雖然尚未達到量的瓶頸點，但預(yù)期已經(jīng)提前給足了，板塊整體抬升的空間越來越小。未來資金的關(guān)注點將集中在技術(shù)增值和掃除產(chǎn)業(yè)瓶頸這兩大環(huán)節(jié)。
所謂產(chǎn)業(yè)瓶頸環(huán)節(jié)，是指如果該領(lǐng)域不突破，那么整個行業(yè)就將無法繼續(xù)發(fā)展。作為新能源汽車的剛需配套，剛剛起步的換電市場就屬于瓶頸環(huán)節(jié)。
換電站的屬性類似于現(xiàn)在的加油站，目前國內(nèi)加油站數(shù)量大概在11萬座左右。長遠來看，即便2025年之后，換電市場依然有很大的增長空間，行業(yè)能見度極高。