文|大摩財(cái)經(jīng)
變種病毒奧密克戎的肆虐，讓本來(lái)已經(jīng)趨于平穩(wěn)的疫情防控形勢(shì)再起變化，疫情相關(guān)概念股也在資本市場(chǎng)有了明顯波動(dòng)。
乘著疫情妖風(fēng)而起“妖股”中，最“妖”的一只無(wú)疑是九安醫(yī)療（002432.SZ），在兩個(gè)多月的時(shí)間里，股價(jià)飆升11倍，引起了資本市場(chǎng)的矚目。
1月13日、14日，九安醫(yī)療連續(xù)披露了新冠抗原家用檢測(cè)盒在美國(guó)的銷售情況，稱自12月起，其美國(guó)子公司已經(jīng)與美國(guó)多個(gè)買家簽訂銷售合同，累計(jì)合同金額達(dá)到16.09億美元（約合102億人民幣）。
九安醫(yī)療的股價(jià)長(zhǎng)期穩(wěn)定在6元左右，直到2021年11月中旬九安醫(yī)療披露的了一則“新冠抗原家用自測(cè)OTC試劑盒獲得美國(guó)應(yīng)急使用授權(quán)”的公告，撥動(dòng)了九安醫(yī)療股價(jià)的上漲開關(guān)，兩個(gè)多月股價(jià)上漲超過(guò)11倍。
截至1月14日收盤，九安醫(yī)療股價(jià)已經(jīng)漲至75.28元，為歷史最高水平，最新市值達(dá)到360億元。
最會(huì)搭風(fēng)口的醫(yī)療器械股
九安醫(yī)療成立于1995年，憑借電子血壓計(jì)產(chǎn)品積累了第一桶金，并于2010年登陸深交所。
現(xiàn)年55歲的劉毅為上市公司實(shí)控人，2012年通過(guò)三和股權(quán)投資合伙企業(yè)持有九安醫(yī)療51.6%股份，2013年開始減持，到2021年三季末，股權(quán)比例已下降至22.88%。以最新股價(jià)計(jì)算，劉毅持股部分市值已經(jīng)達(dá)到82.4億。
疫情之前，九安醫(yī)療是一家不太引人注目的醫(yī)療器械廠商，主營(yíng)糖尿病管理，并出售額溫計(jì)、血氧儀、血壓計(jì)、血糖儀等健康管理類醫(yī)療器械。
上市之后，九安醫(yī)療通過(guò)擁抱投資風(fēng)口催動(dòng)股價(jià)，先后蹭上多個(gè)熱門概念。2013年可穿戴設(shè)備概念大火，九安醫(yī)療憑借一款可計(jì)步手表，成為了穿戴設(shè)備概念股，股價(jià)從2012年12月的4元左右，到2015年最高漲至超過(guò)43元。
其后，九安醫(yī)療搭上了小米的順風(fēng)車，雙方在2014年達(dá)成戰(zhàn)略合作，旗下智能健康品牌iHealth還獲得了小米2500萬(wàn)美元戰(zhàn)略投資。九安醫(yī)療從此成為小米供應(yīng)鏈的成員，小米iHealth智能血壓計(jì)、溫度計(jì)等產(chǎn)品也在小米商城上線。
不同于醫(yī)療機(jī)構(gòu)使用的醫(yī)療器械，家用醫(yī)療器械多屬于健康管理類產(chǎn)品，技術(shù)壁壘并不高，消費(fèi)屬性更強(qiáng)。市面上的產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，品牌附加值不高。這就導(dǎo)致，九安醫(yī)療在2020年之前業(yè)績(jī)一直非常平淡。
2013年，九安醫(yī)療出現(xiàn)了上市以來(lái)的首次虧損。彼時(shí)，九安醫(yī)療將之解釋為“向基于移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的個(gè)人健康管理方向轉(zhuǎn)型”的代價(jià)。
此后九安醫(yī)療成了虧損常客，往往剛剛扭虧，次年就再度虧損，“虧損-盈利-虧損”交替進(jìn)行多年，直至2020年受新冠疫情帶來(lái)的需求刺激，才保持了連續(xù)盈利。
事實(shí)上，自2013年至2019年，九安醫(yī)療扣非凈利持續(xù)虧損，主要靠出售資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)扭虧，目的是避免連續(xù)虧損導(dǎo)致的披星戴帽。
2020年是九安醫(yī)療的業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。疫情助推額溫槍等防疫用品在全球銷量的增長(zhǎng)，當(dāng)年九安醫(yī)療營(yíng)收首次突破20億規(guī)模，歸母凈利大增264%，達(dá)到2.42億。
隨著國(guó)內(nèi)疫情穩(wěn)定，國(guó)外疫情常態(tài)化，2021年九安醫(yī)療業(yè)績(jī)同比下滑。2021年前三季度，九安醫(yī)療營(yíng)收7.9億，同比下降60.93%；歸母凈利潤(rùn)為5013萬(wàn)，同比下降超過(guò)86%。
在此之際，九安醫(yī)療給自己想出了新的故事。
11月7日，九安醫(yī)療發(fā)布公告，宣稱子公司iHealth的新冠抗原家用自測(cè)OTC試劑盒獲得美國(guó)應(yīng)急使用授權(quán)，且購(gòu)買無(wú)需處方，可通過(guò)美國(guó)的電商、藥店、商超等渠道進(jìn)行銷售，預(yù)計(jì)未來(lái)可能為公司帶來(lái)相關(guān)銷售收入。
此后，九安醫(yī)療成為疫情概念股，隨著美國(guó)疫情形勢(shì)嚴(yán)峻，股價(jià)一路飛漲，wind數(shù)據(jù)顯示，60日內(nèi)漲幅已經(jīng)達(dá)到1114.2%。
值得一提的是，九安醫(yī)療本輪股價(jià)暴漲的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，恰好對(duì)應(yīng)了其2020年股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃第一期的行權(quán)期。
2020年8月，九安醫(yī)療發(fā)布了一份股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，第一個(gè)行權(quán)期為2021年10月25日，行權(quán)價(jià)格為11.53元/股，彼時(shí)九安醫(yī)療收盤價(jià)為6.24元。
但是經(jīng)過(guò)一輪股價(jià)催動(dòng)，早在2021年11月22日，九安醫(yī)療收盤價(jià)就已經(jīng)達(dá)到12.06元，超過(guò)行權(quán)價(jià)。
2020年的這份股權(quán)激勵(lì)，業(yè)績(jī)的考核標(biāo)準(zhǔn)是以2019年?duì)I收為基數(shù)，對(duì)2020年至2023年的營(yíng)收增長(zhǎng)做出要求，其中2020年?duì)I收達(dá)到12億元，2021年達(dá)到8.5億即可完成目標(biāo)。
2020年九安醫(yī)療營(yíng)收20.08億，遠(yuǎn)超激勵(lì)目標(biāo)。2021年前三季度九安醫(yī)療營(yíng)收7.9億，距離年度營(yíng)收目標(biāo)僅有一步之遙。
2022年1月，九安醫(yī)療發(fā)布了更正后的2021年度股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，股權(quán)激勵(lì)對(duì)象由上一年的201人增加至353人，同時(shí)增加了2024年、2025年的業(yè)績(jī)考核目標(biāo)。但2022年、2023年業(yè)績(jī)考核指標(biāo)跟上一份股權(quán)激勵(lì)一模一樣，且同樣以2019年?duì)I收為基數(shù)，但此次的行權(quán)價(jià)格只有6.49元/股。
兩次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的業(yè)績(jī)考核目標(biāo)，選的基數(shù)非常有“技巧”。
九安醫(yī)療業(yè)績(jī)爆發(fā)主要依賴疫情帶來(lái)的需求增長(zhǎng)，2020年?duì)I收規(guī)模增至20億，基數(shù)明顯高于以往。而九安醫(yī)療兩次股權(quán)激勵(lì)選擇基準(zhǔn)年份均為2019年，就可以避免高基數(shù)給未來(lái)帶來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)壓力，而且在九安醫(yī)療的考核標(biāo)準(zhǔn)中并沒(méi)有盈利指標(biāo)。
熱度能持續(xù)多久？
自1月15日起，美國(guó)政府將正式實(shí)施新冠快速測(cè)試計(jì)劃。根據(jù)CNBC報(bào)道，美國(guó)政府免費(fèi)向民眾發(fā)送的快速檢測(cè)試劑月需求量或?qū)⑦_(dá)到26億劑。
除了九安醫(yī)療，還有3家國(guó)產(chǎn)新冠快速檢測(cè)試劑產(chǎn)品在美國(guó)獲批。公開資料顯示，九安醫(yī)療今年年初產(chǎn)能已經(jīng)增加至每月2億人份，東方生物產(chǎn)能約1.5億人份，艾康生物產(chǎn)能約1億人份，累計(jì)月產(chǎn)能約4.5億份，與美國(guó)市場(chǎng)相比缺口很大，因此有更多的國(guó)內(nèi)玩家盯上這一風(fēng)口。博拓生物、萬(wàn)泰生物和萬(wàn)孚生物等新冠檢測(cè)試劑廠商，近期也表示正在申請(qǐng)美國(guó) FDA 的相關(guān)認(rèn)證，以參與瓜分這個(gè)百億美元的市場(chǎng)。隨著更多企業(yè)的產(chǎn)品獲批，九安醫(yī)療的市場(chǎng)份額和產(chǎn)品價(jià)格均可能受到?jīng)_擊。
值得一提的是，九安醫(yī)療1月13日與美國(guó)ACC簽訂的81億元銷售大單有一定的不確定性。1月14日盤后，九安醫(yī)療披露了該訂單的風(fēng)險(xiǎn)提示：
病毒變異、新冠治療藥物推出等可能性均可能導(dǎo)致新冠疫情檢測(cè)盒需求變化；
港口擁堵等運(yùn)輸風(fēng)險(xiǎn)可能造成公司無(wú)法按期交貨；
在大規(guī)模生產(chǎn)的情況下，個(gè)別產(chǎn)品的批次有可能產(chǎn)生質(zhì)量問(wèn)題，從而引發(fā)退貨或召回；
國(guó)內(nèi)疫情變化等不可抗因素，可能導(dǎo)致產(chǎn)能及產(chǎn)量下降，無(wú)法按期交貨；
美國(guó)政府有權(quán)隨時(shí)因自身因素中止該合同。
奧密克戎病毒擴(kuò)散后，九安醫(yī)療在互動(dòng)平臺(tái)表示，從原理上講，自家的抗原檢測(cè)產(chǎn)品可以檢測(cè)到奧密克戎變異毒株。
但根據(jù)九安醫(yī)療最新回復(fù)函，旗下 iHealth試劑盒對(duì)于奧密克戎的檢測(cè)有一定局限性：在 CT 值不高于21.59的情況下，iHealth試劑盒可100%檢測(cè)出病毒樣本；但 CT 值高于21.59的病毒樣本無(wú)法100%檢出。
九安醫(yī)療實(shí)驗(yàn)中共有11個(gè)濃度的CT值病毒樣本，CT 值不高于21.59的病毒樣本只有4個(gè)。這意味著，在奧密克戎病毒實(shí)際檢測(cè)中，iHealth試劑盒很難保證正確檢測(cè)出陽(yáng)性樣本。
九安醫(yī)療也試圖在國(guó)內(nèi)推動(dòng)自助檢測(cè)盒業(yè)務(wù)，但是短期內(nèi)似乎很難看到效果。
1月10日，九安醫(yī)療在接受采訪時(shí)透露，已經(jīng)向天津市疫情防控指揮部提交了《關(guān)于采用家庭自測(cè)盒實(shí)現(xiàn)奧密克戎新冠防疫1+1的建議》。深交所為此出具關(guān)注函，要求九安醫(yī)療說(shuō)明所提方案是否符合我國(guó)疫情特點(diǎn)及防控策略。
九安醫(yī)療在最新回復(fù)函中表示，針對(duì)封控區(qū)和管控區(qū)無(wú)癥狀家庭可自行使用試劑盒檢測(cè)，防范區(qū)及其他區(qū)域感冒人群、有過(guò)時(shí)空交疊人群也可用試劑盒自測(cè)，相關(guān)結(jié)果可通過(guò)拍照 App 上報(bào)，補(bǔ)充防疫數(shù)據(jù)缺口。
市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，由于新冠檢測(cè)自測(cè)產(chǎn)品檢測(cè)結(jié)果不能與健康碼互聯(lián)互通，結(jié)合中國(guó)的疫情特點(diǎn)及防控策略，用于國(guó)內(nèi)防控不太方便。而且，由于新冠檢測(cè)自測(cè)產(chǎn)品受操作手法、技術(shù)水平等因素影響，無(wú)法做到100%準(zhǔn)確，一旦有假陽(yáng)性容易引起恐慌。目前，國(guó)內(nèi)尚未批復(fù)任何新冠檢測(cè)自測(cè)產(chǎn)品進(jìn)入疫情防控。