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IPO雷達(dá)|21金維他占營(yíng)收約9成的民生健康,靠“營(yíng)銷驅(qū)動(dòng)”能走多遠(yuǎn)?

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IPO雷達(dá)|21金維他占營(yíng)收約9成的民生健康,靠“營(yíng)銷驅(qū)動(dòng)”能走多遠(yuǎn)?

擬募投研發(fā)項(xiàng)目更多是蓋研發(fā)大樓。

圖片來(lái)源:圖蟲

記者|梁怡

近日,從事維生素與礦物質(zhì)類非處方藥品(OTC)和保健食品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售的杭州民生健康藥業(yè)股份有限公司(簡(jiǎn)稱:民生健康)闖關(guān)創(chuàng)業(yè)板獲受理,保薦機(jī)構(gòu)為財(cái)通證券,擬募資4.65億元,發(fā)行新股不超過(guò)8913.86萬(wàn)股。

報(bào)告期內(nèi)(2018-2021年上半年)民生健康的營(yíng)業(yè)收入分別為3.11億元、3.5億元、4.39億元和2.78億;扣非后歸母凈利潤(rùn)分別為3871.41萬(wàn)元、4573.42萬(wàn)元、4392.62萬(wàn)元和5125.49萬(wàn)元。

民生健康的主力產(chǎn)品為21金維他多維元素片(21),報(bào)告期內(nèi)占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重約在9成。公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一,短期內(nèi)該局面仍難改變。

不僅如此,公司還表現(xiàn)出輕研發(fā)重銷售問(wèn)題。報(bào)告期內(nèi)公司廣告費(fèi)遠(yuǎn)超研發(fā),其中2020年的廣告費(fèi)用約為研發(fā)費(fèi)用的5倍多。

先分紅1.5億,再對(duì)賭上市

圖片來(lái)源:招股書

IPO前,公司控股股東民生藥業(yè)直接持有89%的股份;實(shí)際控制人為竺福江、竺昱祺父子。竺福江擔(dān)任公司董事長(zhǎng),通過(guò)民生藥業(yè)、景牛管理、景億管理、瑞民管理間接控制公司92%的股權(quán);竺昱祺擔(dān)任公司董事及景牛管理、景億管理、瑞民管理的管理合伙人民生厚澤執(zhí)行董事兼總經(jīng)理,持有民生藥業(yè)3.97%的股份及瑞民管理5.61%的出資額。

招股書顯示,民生藥業(yè)的前身杭州民生藥業(yè)有限公司于20004月由國(guó)有企業(yè)改制為有限責(zé)任公司,根據(jù)杭州市人民政府及相關(guān)主管部門批準(zhǔn)的改制方案,民生藥業(yè)曾組建職工持股會(huì)參與企業(yè)改制,由其出資認(rèn)購(gòu)改制企業(yè)的股權(quán)。

截至本招股說(shuō)明書簽署日,民生藥業(yè)因改制形成的職工持股已清理完畢,尚余2名職工委托民生控股持有民生藥業(yè)股份,持股比例為0.0069%,占比較小。

202139日,公司以2021228日為基準(zhǔn)日,向公司股東分配現(xiàn)金股利1.5億元,彼時(shí)股東僅為民生藥業(yè)。

隨后325日,健康有限進(jìn)行增資,注冊(cè)資本由2.38億元增加至2.67億元,其中由普華凌聚增資1069.66萬(wàn)元,啟星投資增資267.42萬(wàn)元,碩博投資增資534.83萬(wàn)元,和盟醫(yī)智增資267.42萬(wàn)元,景牛管理增資320.90萬(wàn)元,景億管理增資267.42萬(wàn)元,瑞民管理增資213.93萬(wàn)元,增資價(jià)格均為約5.04/注冊(cè)資本。

圖片來(lái)源:招股書

值得關(guān)注的是,前述投資方增資入股時(shí)與公司及其控股股東民生藥業(yè)簽署了對(duì)賭協(xié)議,盡管上市前夕終止了協(xié)議,但仍存在與民生健康能否上市相關(guān)的回購(gòu)條款。

此外,界面新聞?dòng)浾哌€注意到,截至2021年上半年,公司合并報(bào)表層面存在未彌補(bǔ)虧損,母公司報(bào)表未分配利潤(rùn)為1928.49萬(wàn)元,合并報(bào)表未分配利潤(rùn)為-1482.37萬(wàn)元。

主營(yíng)產(chǎn)品單一,新增產(chǎn)能消化存疑

據(jù)悉,維生素與礦物質(zhì)補(bǔ)充劑市場(chǎng)包括非處方藥(OTC)和保健食品兩大陣營(yíng),OTC指經(jīng)過(guò)專家遴選的經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期臨床實(shí)踐后認(rèn)為患者可自行購(gòu)買、使用并能保證安全的藥品。民生健康的多維元素片(21)在管理分類上屬于乙類非處方藥。

圖片來(lái)源:招股書

報(bào)告期內(nèi),民生健康的收入主要來(lái)源于核心產(chǎn)品多維元素片(21),占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為90.48%94.39%、91.32%88.08%,存在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)主要采取經(jīng)銷模式,報(bào)告期內(nèi)公司經(jīng)銷收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為89.94%93.90%、93.77%94.16%,另銷售地區(qū)主要以華東為主。

民生健康下游客戶主要以九州通醫(yī)藥集團(tuán)股份有限公司、國(guó)藥控股股份有限公司、浙江省醫(yī)藥工業(yè)有限公司等為主,其中來(lái)自前五大客戶的銷售收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重均在60%以上。

面對(duì)產(chǎn)品單一的風(fēng)險(xiǎn),民生健康也在努力改變。

一方面,為避免和減少同業(yè)競(jìng)爭(zhēng),民生健康于202012月完成對(duì)健康科技的收購(gòu),公司產(chǎn)品體系拓展至益生菌系列,健康科技原為控股股東民生藥業(yè)的全資子公司,主要從事益生菌類保健食品和食品的生產(chǎn)與銷售。

另一方面,公司擬加大產(chǎn)能規(guī)模,主要針對(duì)維礦類OTC和保健食品。其一為維礦類OTC產(chǎn)品智能化生產(chǎn)線技改項(xiàng)目,擬投入9369.9萬(wàn)元,項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)后,將形成新增年產(chǎn)6億片維礦類OTC產(chǎn)品的生產(chǎn)能力;其二為保健食品智能化生產(chǎn)線技改項(xiàng)目,擬投入3.29億元,本項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)后,將形成新增年產(chǎn)維礦類保健食品10.8億片和軟膠囊3.5億粒的生產(chǎn)能力,建設(shè)周期均為3年。

圖片來(lái)源:招股書

產(chǎn)能及利用率情況來(lái)看,民生健康多維元素片(21)近三年產(chǎn)能為14億元片,產(chǎn)能利用率由2018年的66.29%增長(zhǎng)至2020年的81.5%,整體增長(zhǎng)較快但仍未飽和。但公司并未披露保健食品的產(chǎn)能、產(chǎn)銷等情況,報(bào)告期內(nèi),公司維生素與礦物質(zhì)系列保健食品分別實(shí)現(xiàn)收入131.90萬(wàn)元、504.26萬(wàn)元、1303.90萬(wàn)元和2453.42萬(wàn)元,營(yíng)收規(guī)模相對(duì)較小。

因此,民生健康保健食品新增產(chǎn)能的消化能力同樣尚待考究。

民生健康坦言,短期內(nèi)公司收入主要來(lái)源于多維元素片(21)的格局仍將持續(xù),此外結(jié)合上市周期、上市不確定性、產(chǎn)能落地達(dá)產(chǎn)周期等影響來(lái)看,時(shí)間或?qū)⒏谩?/p>

銷售費(fèi)用高企,研發(fā)投入不足

界面新聞?dòng)浾咦⒁獾?,公司核心產(chǎn)品盈利能力強(qiáng)勁,報(bào)告期內(nèi)多維元素片(21)的毛利率分別為70.42%68.38%、67.90%72.35%;綜合毛利率分別為66.94%、66.74%、64.65%67.93%,基本與同行(江中藥業(yè)、華潤(rùn)三九、湯臣倍?。┑男袠I(yè)均值68.04%66.53%、63.55%64.5%保持一致。

雖然毛利率高企,但民生健康高企的期間費(fèi)用尤其是廣告費(fèi)同樣高企。界面新聞?dòng)浾吡粢獾剑?span>2019年健康科技因虛假宣傳被罰款30萬(wàn)元。

報(bào)告期內(nèi),公司期間費(fèi)用占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比重分別為52.32%49.18%、48.87%46.48%, 其中又以銷售費(fèi)用為主,分別為1.23億元、1.21億元、1.7億元和9776.6萬(wàn)元,占各期營(yíng)業(yè)收入的比重分別為39.47%34.52%、38.66%35.11%。 

在銷售費(fèi)用中,公司近5成的費(fèi)用用于廣告,報(bào)告期內(nèi)廣告費(fèi)分別為6587.59萬(wàn)元、5722.03萬(wàn)元、9542.58萬(wàn)元和5618.45萬(wàn)元,并且廣告費(fèi)用率也遠(yuǎn)高于行業(yè)均值。

圖片來(lái)源:招股書

然而,與高企的廣告費(fèi)背道而馳的是公司的研發(fā)投入,報(bào)告期內(nèi)公司研發(fā)費(fèi)用分別為 1151.55萬(wàn)元、1704.12萬(wàn)元、1729.59萬(wàn)元和1127.18萬(wàn)元,研發(fā)費(fèi)用率分別為3.71%4.86%、3.94%4.05%,其中2020年的廣告費(fèi)用約為研發(fā)費(fèi)用的5倍多。

此外, 截至本招股說(shuō)明書簽署日,公司及其子公司擁有授權(quán)專利49項(xiàng),其中發(fā)明專利5項(xiàng)、實(shí)用新型專利14項(xiàng)、外觀專利29項(xiàng)、澳大利亞專利1項(xiàng)。 

公司也想加大研發(fā),都主要投入更像是蓋樓。本次募投項(xiàng)目的第三項(xiàng)即為民生健康研發(fā)中心技改項(xiàng)目,建設(shè)周期為3年。公司擬在現(xiàn)有場(chǎng)地基礎(chǔ)上,新建研發(fā)大樓,對(duì)現(xiàn)有研發(fā)體系進(jìn)行升級(jí)。

未經(jīng)正式授權(quán)嚴(yán)禁轉(zhuǎn)載本文,侵權(quán)必究。

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IPO雷達(dá)|21金維他占營(yíng)收約9成的民生健康,靠“營(yíng)銷驅(qū)動(dòng)”能走多遠(yuǎn)?

擬募投研發(fā)項(xiàng)目更多是蓋研發(fā)大樓。

圖片來(lái)源:圖蟲

記者|梁怡

近日,從事維生素與礦物質(zhì)類非處方藥品(OTC)和保健食品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售的杭州民生健康藥業(yè)股份有限公司(簡(jiǎn)稱:民生健康)闖關(guān)創(chuàng)業(yè)板獲受理,保薦機(jī)構(gòu)為財(cái)通證券,擬募資4.65億元,發(fā)行新股不超過(guò)8913.86萬(wàn)股。

報(bào)告期內(nèi)(2018-2021年上半年)民生健康的營(yíng)業(yè)收入分別為3.11億元、3.5億元、4.39億元和2.78億;扣非后歸母凈利潤(rùn)分別為3871.41萬(wàn)元、4573.42萬(wàn)元、4392.62萬(wàn)元和5125.49萬(wàn)元。

民生健康的主力產(chǎn)品為21金維他多維元素片(21),報(bào)告期內(nèi)占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重約在9成。公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一,短期內(nèi)該局面仍難改變。

不僅如此,公司還表現(xiàn)出輕研發(fā)重銷售問(wèn)題。報(bào)告期內(nèi)公司廣告費(fèi)遠(yuǎn)超研發(fā),其中2020年的廣告費(fèi)用約為研發(fā)費(fèi)用的5倍多。

先分紅1.5億,再對(duì)賭上市

圖片來(lái)源:招股書

IPO前,公司控股股東民生藥業(yè)直接持有89%的股份;實(shí)際控制人為竺福江、竺昱祺父子。竺福江擔(dān)任公司董事長(zhǎng),通過(guò)民生藥業(yè)、景牛管理、景億管理、瑞民管理間接控制公司92%的股權(quán);竺昱祺擔(dān)任公司董事及景牛管理、景億管理、瑞民管理的管理合伙人民生厚澤執(zhí)行董事兼總經(jīng)理,持有民生藥業(yè)3.97%的股份及瑞民管理5.61%的出資額。

招股書顯示,民生藥業(yè)的前身杭州民生藥業(yè)有限公司于20004月由國(guó)有企業(yè)改制為有限責(zé)任公司,根據(jù)杭州市人民政府及相關(guān)主管部門批準(zhǔn)的改制方案,民生藥業(yè)曾組建職工持股會(huì)參與企業(yè)改制,由其出資認(rèn)購(gòu)改制企業(yè)的股權(quán)。

截至本招股說(shuō)明書簽署日,民生藥業(yè)因改制形成的職工持股已清理完畢,尚余2名職工委托民生控股持有民生藥業(yè)股份,持股比例為0.0069%,占比較小。

202139日,公司以2021228日為基準(zhǔn)日,向公司股東分配現(xiàn)金股利1.5億元,彼時(shí)股東僅為民生藥業(yè)。

隨后325日,健康有限進(jìn)行增資,注冊(cè)資本由2.38億元增加至2.67億元,其中由普華凌聚增資1069.66萬(wàn)元,啟星投資增資267.42萬(wàn)元,碩博投資增資534.83萬(wàn)元,和盟醫(yī)智增資267.42萬(wàn)元,景牛管理增資320.90萬(wàn)元,景億管理增資267.42萬(wàn)元,瑞民管理增資213.93萬(wàn)元,增資價(jià)格均為約5.04/注冊(cè)資本。

圖片來(lái)源:招股書

值得關(guān)注的是,前述投資方增資入股時(shí)與公司及其控股股東民生藥業(yè)簽署了對(duì)賭協(xié)議,盡管上市前夕終止了協(xié)議,但仍存在與民生健康能否上市相關(guān)的回購(gòu)條款。

此外,界面新聞?dòng)浾哌€注意到,截至2021年上半年,公司合并報(bào)表層面存在未彌補(bǔ)虧損,母公司報(bào)表未分配利潤(rùn)為1928.49萬(wàn)元,合并報(bào)表未分配利潤(rùn)為-1482.37萬(wàn)元。

主營(yíng)產(chǎn)品單一,新增產(chǎn)能消化存疑

據(jù)悉,維生素與礦物質(zhì)補(bǔ)充劑市場(chǎng)包括非處方藥(OTC)和保健食品兩大陣營(yíng),OTC指經(jīng)過(guò)專家遴選的經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期臨床實(shí)踐后認(rèn)為患者可自行購(gòu)買、使用并能保證安全的藥品。民生健康的多維元素片(21)在管理分類上屬于乙類非處方藥。

圖片來(lái)源:招股書

報(bào)告期內(nèi),民生健康的收入主要來(lái)源于核心產(chǎn)品多維元素片(21),占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為90.48%、94.39%、91.32%88.08%,存在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)主要采取經(jīng)銷模式,報(bào)告期內(nèi)公司經(jīng)銷收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為89.94%93.90%、93.77%94.16%,另銷售地區(qū)主要以華東為主。

民生健康下游客戶主要以九州通醫(yī)藥集團(tuán)股份有限公司、國(guó)藥控股股份有限公司、浙江省醫(yī)藥工業(yè)有限公司等為主,其中來(lái)自前五大客戶的銷售收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重均在60%以上。

面對(duì)產(chǎn)品單一的風(fēng)險(xiǎn),民生健康也在努力改變。

一方面,為避免和減少同業(yè)競(jìng)爭(zhēng),民生健康于202012月完成對(duì)健康科技的收購(gòu),公司產(chǎn)品體系拓展至益生菌系列,健康科技原為控股股東民生藥業(yè)的全資子公司,主要從事益生菌類保健食品和食品的生產(chǎn)與銷售。

另一方面,公司擬加大產(chǎn)能規(guī)模,主要針對(duì)維礦類OTC和保健食品。其一為維礦類OTC產(chǎn)品智能化生產(chǎn)線技改項(xiàng)目,擬投入9369.9萬(wàn)元,項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)后,將形成新增年產(chǎn)6億片維礦類OTC產(chǎn)品的生產(chǎn)能力;其二為保健食品智能化生產(chǎn)線技改項(xiàng)目,擬投入3.29億元,本項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)后,將形成新增年產(chǎn)維礦類保健食品10.8億片和軟膠囊3.5億粒的生產(chǎn)能力,建設(shè)周期均為3年。

圖片來(lái)源:招股書

產(chǎn)能及利用率情況來(lái)看,民生健康多維元素片(21)近三年產(chǎn)能為14億元片,產(chǎn)能利用率由2018年的66.29%增長(zhǎng)至2020年的81.5%,整體增長(zhǎng)較快但仍未飽和。但公司并未披露保健食品的產(chǎn)能、產(chǎn)銷等情況,報(bào)告期內(nèi),公司維生素與礦物質(zhì)系列保健食品分別實(shí)現(xiàn)收入131.90萬(wàn)元、504.26萬(wàn)元、1303.90萬(wàn)元和2453.42萬(wàn)元,營(yíng)收規(guī)模相對(duì)較小。

因此,民生健康保健食品新增產(chǎn)能的消化能力同樣尚待考究。

民生健康坦言,短期內(nèi)公司收入主要來(lái)源于多維元素片(21)的格局仍將持續(xù),此外結(jié)合上市周期、上市不確定性、產(chǎn)能落地達(dá)產(chǎn)周期等影響來(lái)看,時(shí)間或?qū)⒏谩?/p>

銷售費(fèi)用高企,研發(fā)投入不足

界面新聞?dòng)浾咦⒁獾?,公司核心產(chǎn)品盈利能力強(qiáng)勁,報(bào)告期內(nèi)多維元素片(21)的毛利率分別為70.42%、68.38%、67.90%72.35%;綜合毛利率分別為66.94%、66.74%、64.65%67.93%,基本與同行(江中藥業(yè)、華潤(rùn)三九、湯臣倍?。┑男袠I(yè)均值68.04%、66.53%63.55%、64.5%保持一致。

雖然毛利率高企,但民生健康高企的期間費(fèi)用尤其是廣告費(fèi)同樣高企。界面新聞?dòng)浾吡粢獾剑?span>2019年健康科技因虛假宣傳被罰款30萬(wàn)元。

報(bào)告期內(nèi),公司期間費(fèi)用占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比重分別為52.32%、49.18%、48.87%46.48%, 其中又以銷售費(fèi)用為主,分別為1.23億元、1.21億元、1.7億元和9776.6萬(wàn)元,占各期營(yíng)業(yè)收入的比重分別為39.47%、34.52%、38.66%35.11% 

在銷售費(fèi)用中,公司近5成的費(fèi)用用于廣告,報(bào)告期內(nèi)廣告費(fèi)分別為6587.59萬(wàn)元、5722.03萬(wàn)元、9542.58萬(wàn)元和5618.45萬(wàn)元,并且廣告費(fèi)用率也遠(yuǎn)高于行業(yè)均值。

圖片來(lái)源:招股書

然而,與高企的廣告費(fèi)背道而馳的是公司的研發(fā)投入,報(bào)告期內(nèi)公司研發(fā)費(fèi)用分別為 1151.55萬(wàn)元、1704.12萬(wàn)元、1729.59萬(wàn)元和1127.18萬(wàn)元,研發(fā)費(fèi)用率分別為3.71%、4.86%、3.94%4.05%,其中2020年的廣告費(fèi)用約為研發(fā)費(fèi)用的5倍多。

此外, 截至本招股說(shuō)明書簽署日,公司及其子公司擁有授權(quán)專利49項(xiàng),其中發(fā)明專利5項(xiàng)、實(shí)用新型專利14項(xiàng)、外觀專利29項(xiàng)、澳大利亞專利1項(xiàng)。 

公司也想加大研發(fā),都主要投入更像是蓋樓。本次募投項(xiàng)目的第三項(xiàng)即為民生健康研發(fā)中心技改項(xiàng)目,建設(shè)周期為3年。公司擬在現(xiàn)有場(chǎng)地基礎(chǔ)上,新建研發(fā)大樓,對(duì)現(xiàn)有研發(fā)體系進(jìn)行升級(jí)。

未經(jīng)正式授權(quán)嚴(yán)禁轉(zhuǎn)載本文,侵權(quán)必究。