文|美股研究社
美東時間1月13日，私募股權(quán)巨頭TPG Inc正式登陸納斯達(dá)克，也是2022年美股開年的第一個大IPO。其IPO定價為每股29.50美元，發(fā)售股票約3400萬股，籌資約10億美元，股票代碼為“TPG”。
截止收盤，TPG大漲15.25%，股價為34美元，市值為104.36億美元。
投出Airbnb、Uber的7000億私募巨頭
TPG成立于1992年，以并購?fù)顿Y著稱的TPG已從一個小型家庭初創(chuàng)公司發(fā)展成為頂級另類資產(chǎn)管理公司，并在全球16個城市設(shè)有投資和運(yùn)營團(tuán)隊，已經(jīng)將管理的資產(chǎn)類別拓展及覆蓋到私募股權(quán)、成長基金、影響力投資、房地產(chǎn)和公募基金等。
作為全球民宿平臺Airbnb和美國打車應(yīng)用開發(fā)商Uber 的早期投資者，TPG愿意對不受歡迎或者有風(fēng)險的公司進(jìn)行大規(guī)模的押注。在有史以來規(guī)模最大、最著名的七個杠桿收購交易中，TPG參與了其中三個。
據(jù)TPG最新招股書顯示，2018年至2020年，TPG分別實現(xiàn)營收14.04億美元、19.88億美元和21.15億美元，同期凈利潤為7.11億美元、11.8億美元和14.39億美元。2021年前9個月TPG總收入飆升590%，達(dá)到約39億美元。
以TPG提交給美國證監(jiān)會(SEC)的文件中所列已發(fā)行流通股計算，按IPO價格計算，TPG的估值為90億美元，截至2021年9月30日，TPG管理的資產(chǎn)總額為1090億美元。在截至9月30日的九個月里，TPG總收入達(dá)到39億美元，同比增長超590%；歸屬于控股股東的凈利潤為17億美元，前一周期為3.2億美元。
TPG的投資平臺目前涵蓋5種資產(chǎn)類別：私募股權(quán)(Capital)、成長型投資(Growth)、影響力投資(Impact)、房地產(chǎn)(Real Estate)和市場解決方案(Market Solutions)。據(jù)其招股書顯示，截至2021年9月30日，這五類平臺管理規(guī)模分別為526億美元、221億美元、126億美元、115億美元和103億美元，共計管理資產(chǎn)1090億美元（約合7000億元人民幣）。
私募股權(quán)公司本身在上市首日的交易中獲得的收益往往要小于其投資支持的初創(chuàng)公司。以黑石集團(tuán)(BX.US)為例，該公司上市首日股價僅上漲13%，第一年的收盤價比發(fā)行價低了41%。而凱雷(CG.US)2011年上市首日的漲幅不到1%，但第一年的漲幅超過45%。
深耕中國業(yè)務(wù)
如今，TPG管理著約1090億美元的資產(chǎn)，該公司成功了投資包括 Spotify、優(yōu)步和 Airbnb 在內(nèi)的一眾知名企業(yè)。
在中國，TPG依舊有著一定的影響力，也是最早進(jìn)入中國市場的國際私募投資公司之一。
根據(jù)官網(wǎng)信息，早在1994年，也就是TPG成立的第三年，其就聯(lián)合Blum Capital和ACON Investment創(chuàng)立新橋資本，正式進(jìn)入亞洲投資市場，同年在上海開設(shè)了第一個中國辦公室，成為最早進(jìn)入中國的全球私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)之一。
其在中國多個投資領(lǐng)域都有涉足，已投企業(yè)包括和睦家醫(yī)療、聯(lián)想、中金公司、中國郵政儲蓄銀行、深圳發(fā)展銀行等。在中國地區(qū)的影響力投資已經(jīng)投資了中和農(nóng)信、度小滿金融、綠客盟，此外其在中國醫(yī)療健康領(lǐng)域也動作頻頻，投資了百心安、叮當(dāng)快藥等企業(yè)。
TPG于2006年成立了上善睿思基金（The Rise Fund），專注“義利并舉”的社會影響力投資，投資范圍遍布全球。官網(wǎng)信息顯示，該基金于2018年首次在中國進(jìn)行投資。
第一個項目是百度金融，即現(xiàn)在的度小滿金融。除了度小滿，該基金還投了另外三個項目：中和農(nóng)信、綠客盟、美術(shù)寶，并正在氣候變化、普惠醫(yī)療、普惠金融等領(lǐng)域?qū)ふ腋嗟臋C(jī)會。
其最新一筆醫(yī)療行業(yè)的投資是已經(jīng)遞交港股IPO申請的叮當(dāng)快藥，于今年6月完成，融資金額2.2億美元，由TPG亞洲基金領(lǐng)投，奧博資本、鴻為資本等跟投。
近年來，TPG也將眼光放到ESG和影響力投資上。TPG中國業(yè)務(wù)的負(fù)責(zé)人孫強(qiáng)，是中國股權(quán)投資市場的開拓者之一，他曾透露，應(yīng)邀加入的原因之一是對影響力投資的看好。在他看來，私募投資與影響力投資非常匹配。
PE行業(yè)上市起風(fēng)潮？
2021年，私募巨頭們對于上市依舊熱衷。在TPG之前，已經(jīng)有不少的私募機(jī)構(gòu)走過了上市這條路。
2006年5月，KKR推出新的永久性投資工具KKR Private Equity Investors（簡稱KPE），并在阿姆斯特丹的Euronext交易所上市，首次公開發(fā)行募集了50億美元；
2007年6月，黑石公開募資超過40億美元，6月21日，它以12.3%的股權(quán)換取了41.3億美元，定價為每股31美元，當(dāng)時成為繼谷歌上市以來第二大IPO；
2007年7月Apollo完成了對其管理公司股份的私人配售。2008年4月，Apollo向美國證券交易委員會提出申請，希望其私人交易股票的持有人能在紐交所公開出售他們的股票。
在過去的十年中，黑石集團(tuán)、KKR、凱雷集團(tuán)等私募股權(quán)公司的規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大，紛紛籌集接近或超過200億美元的“超級基金”。
當(dāng)幾個最大的PE機(jī)構(gòu)通過公開市場尋求各種選擇時，PE和公共股權(quán)市場的融合引起了業(yè)內(nèi)的關(guān)注...
之后，英國私募股權(quán)公司Bridgepoint完成了倫敦證券交易所IPO出道；LVMH旗下的關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)L Catterton、全球最大的S基金Ardian等也接連傳出上市消息...
為何創(chuàng)投機(jī)構(gòu)執(zhí)著于上市？在業(yè)內(nèi)人士看來，上市有利于創(chuàng)投機(jī)構(gòu)擴(kuò)充資本金，匹配更多長期資本投入創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，支持實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。通過資本市場募集長期資本，是創(chuàng)投機(jī)構(gòu)追求上市的現(xiàn)實初衷之一。
此次TPG的IPO已經(jīng)“靴子落地”，但我們細(xì)看其招股書，依舊存在不少值得重視的風(fēng)險因素。
“我們受到基金投資者和監(jiān)管機(jī)構(gòu)對 ESG 事務(wù)的日益嚴(yán)格的審查，這可能會限制我們基金的投資機(jī)會并對我們從此類投資者籌集資金的能力產(chǎn)生負(fù)面影響”。根據(jù)TPG招股書顯示，在愈加嚴(yán)格的監(jiān)管之下，TPG后續(xù)的投資動作，將受到更多約束。
同時，被疫情影響的全球經(jīng)濟(jì)，依舊留有“陣痛”，根據(jù)TPG招股書顯示，其投資的醫(yī)療保健、旅游、娛樂、酒店、學(xué)生公寓、房地產(chǎn)和零售行業(yè)依舊面臨著財務(wù)困境。疫情“肆虐”下，TPG現(xiàn)有投資價值已經(jīng)受到了一定的損壞，而且損害將持續(xù)存在。
再有，TPG沒有產(chǎn)生收入或現(xiàn)金流的獨(dú)立方式，其支付稅款和運(yùn)營費(fèi)用的能力，包括履行應(yīng)收稅款協(xié)議下的義務(wù)，或在未來宣布和支付股息，取決于TPG運(yùn)營集團(tuán)及其合并子公司的運(yùn)營和現(xiàn)金流量以及從TPG運(yùn)營集團(tuán)收到的分配。
根據(jù)TPG發(fā)布的公關(guān)稿，此次IPO匯集了大摩、高盛、花旗集團(tuán)、富國銀行等多達(dá)23家投行和券商作為聯(lián)席賬簿管理人和聯(lián)席經(jīng)辦人。上市首日，TPG收漲15.25%，報34美元，市值104.36億美元。據(jù)華爾街日報，投資者們表示，他們會密切監(jiān)視TPG周四的IPO情況，以評判2022年IPO市場的“健康狀況”。