記者 | 王品達
2022年開年以來，美聯(lián)儲貨幣政策緊縮的前景以及美國宏觀經(jīng)濟的一系列重要消息使債券市場震蕩。10年期美國國債收益率上周大漲，已飆升至近2年新高。
2022年的第一個交易日（1月3日），10年期美國國債收益率就從1.512%大漲至1.63%，隨后幾個交易日繼續(xù)上漲，到上周五更是漲至1.769%，創(chuàng)2020年1月以來新高。對短期貨幣政策更為敏感的2年期美國國債收益率同樣上漲，上周從0.734%漲至0.87%。債券收益率與價格呈反向變動的關(guān)系，收益率飆升意味著債券價格跳水。
美國國債收益率的變動受美聯(lián)儲貨幣政策動向的影響。一般來說，貨幣政策寬松時，利率下降意味著債券的回報率相對較高，量化寬松又增大了債券需求，導(dǎo)致債券價格上升，收益率下降。反之，貨幣政策緊縮時，加息使得債券的回報率變得不那么吸引人，縮減購債乃至縮表也降低了債券需求，從而債券價格下降，收益率上升。
上周美國國債收益率的飆升就與貨幣政策氣氛有關(guān)，但最初并無明顯的導(dǎo)火索，而僅僅是進入新年以后投資者對加息的預(yù)期提升了。芝加哥商業(yè)交易所（CME）的美聯(lián)儲貨幣政策追蹤工具顯示，新年以來市場預(yù)期的加息概率出現(xiàn)了一波上升。今年3月加息的概率從50.3%上升至69.5%，已是十分現(xiàn)實的可能。而今年年底以前加息4-5次的概率上升，加息1-2次的概率則下降。
隨后幾天，美國的貨幣政策和宏觀經(jīng)濟傳來了更多有利于緊縮的消息，推動國債收益率進一步上漲。
上周二，《華爾街日報》報道了美聯(lián)儲正在考慮縮表的計劃。新冠疫情以來美聯(lián)儲的巨額量化寬松政策使其資產(chǎn)負債表規(guī)模翻倍至8.76萬億美元。去年年底美聯(lián)儲曾決定加速縮減購債，到今年3月全部結(jié)束。而現(xiàn)在，美聯(lián)儲已開始積極考慮縮表，這是貨幣政策進一步緊縮的信號。
美聯(lián)儲周三公布的12月會議紀要證實了上述報道，并傳遞了更多的緊縮信號。會議紀要顯示，參會者認為有可能需要“比預(yù)期更早或更快地加息”。同時，一些美聯(lián)儲官員也提出可能需要比上次更快地縮表。2008年金融危機后的復(fù)蘇進程中，美聯(lián)儲是在完成縮減購債后1年多才首次加息，首次加息后又過了近2年才開始縮表。目前的跡象表明，新冠疫情后的加息和縮表節(jié)奏要比上次快得多。
緊接著，美國勞工統(tǒng)計局（BLS）周五公布了12月就業(yè)數(shù)據(jù)，當月美國新增非農(nóng)就業(yè)崗位僅19.9萬個，但失業(yè)率進一步降至3.9%，已十分接近疫情前的水平。就業(yè)數(shù)據(jù)雖仍喜憂參半，但投資者更加重視的是失業(yè)率的下降和工資的上升，表明美國勞動力市場仍然呈現(xiàn)出供不應(yīng)求的緊張局面，加大了貨幣政策的緊縮預(yù)期。
上述緊縮預(yù)期導(dǎo)致的國債收益率上升使外界十分關(guān)注2013年的“縮減恐慌”是否會重演。當時的美聯(lián)儲主席本·伯南克宣布美聯(lián)儲將縮減購債后，美債收益率飆升，美元指數(shù)上漲，新興市場資本外流，全球金融市場震蕩數(shù)個月之久。目前尚不清楚2022年初的這一輪美債收益率上漲最終是否將達到“縮減恐慌”時的水平，不過已有經(jīng)濟學(xué)家稱美聯(lián)儲的緊縮是亞洲等新興市場經(jīng)濟體2022年的主要風(fēng)險之一。
美聯(lián)儲的緊縮氣氛除了影響債券市場以外，也使美股市場有所震蕩。納斯達克指數(shù)上周下跌了4.5%，收報4677.03點，為近10個月來最差表現(xiàn)。
這是因為納斯達克指數(shù)中含有較多的科技公司。美聯(lián)儲加息會增加企業(yè)借債成本，也會使股票的投資回報率相對降低。許多科技公司的股票都屬于所謂“成長型股票”，其價值較多地依賴于公司的未來利潤。而在美債收益率水漲船高時，科技公司不確定性較大的未來利潤與回報率增大了的債券等資產(chǎn)相比吸引力也就相對降低了，從而使得股價下跌。
不過，上周美股的道瓊斯指數(shù)和標普500指數(shù)的表現(xiàn)要稍好一些，能源、金融等順周期行業(yè)的股價也有所上升。標普500金融板塊上周就上漲了5.36%。
美股財報季將于本周拉開帷幕，接下來的一段時間內(nèi)美股也將面臨考驗。摩根大通、花旗銀行、富國銀行等金融機構(gòu)將在本周五發(fā)布財報，達美航空則將于周四發(fā)布財報。這些財報將向投資者提供近期疫情對金融和經(jīng)濟活動的影響等信息，值得密切關(guān)注。