記者 | 張喬遇
近日，醫(yī)療SaaS行業(yè)又添新丁——浙江太美醫(yī)療科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱：太美科技）向科創(chuàng)板遞交了招股書，華泰聯(lián)合證券為保薦機(jī)構(gòu)。
太美醫(yī)療是一家數(shù)字化解決方案提供商，公司主要銷售自主研發(fā)的臨床研究、藥物警戒、醫(yī)藥市場(chǎng)營(yíng)銷等領(lǐng)域的SaaS產(chǎn)品，并基于數(shù)字化提供相關(guān)領(lǐng)域服務(wù)。
2018年至2021年上半年（報(bào)告期），太美科技似乎取得了不錯(cuò)的成績(jī)。IDC數(shù)據(jù)顯示，2019年中國(guó)生命科學(xué)研發(fā)信息系統(tǒng)解決方案廠商中，前五大廠商市場(chǎng)份額為37.7%，其中太美醫(yī)療科技市場(chǎng)份額為14.5%，位居第一位，且2018年至2020年三年?duì)I收復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)124.75%。并收獲了騰訊、高瓴、經(jīng)緯創(chuàng)投等多家明星資本“站臺(tái)”。
但其也存在諸多內(nèi)部隱患。由于人力成本較大，期間費(fèi)用支出較高，截至2021年上半年太美科技合并口徑累計(jì)未彌補(bǔ)虧損的余額為-4.64億元。由于太美科技存在表決權(quán)差異安排，且營(yíng)收不足5億元，需滿足“預(yù)計(jì)市值不低于人民幣100億元”的上市標(biāo)準(zhǔn)，但截至2020年9月太美科技估值約為80.70億元，還未滿足相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)。
上市前實(shí)控人1元入股，預(yù)計(jì)市值恐難達(dá)上市標(biāo)準(zhǔn)
太美科技前身太美有限系于2013年由自然人唐麗莉和肖亮共同出資設(shè)立，設(shè)立時(shí)的名稱為“嘉興太美醫(yī)療科技有限公司”，法定代表人為唐麗莉，設(shè)立時(shí)的注冊(cè)資本為100萬(wàn)元，其中，唐麗莉以貨幣出資55萬(wàn)元，占注冊(cè)資本的55%；肖亮以貨幣出資45萬(wàn)元，占注冊(cè)資本的45%。
太美醫(yī)療科技在一級(jí)市場(chǎng)稱得上是眾星捧月，自2013年成立以來(lái)幾乎一年一輪融資，天眼查顯示，太美科技共進(jìn)行了8輪融資，融資總額高達(dá)22.75億元。其中2020年9月，太美醫(yī)療科技完成了總額超過(guò)12億元人民幣的F輪融資，由騰訊、高瓴創(chuàng)投領(lǐng)投，晨興資本、經(jīng)緯創(chuàng)投等機(jī)構(gòu)跟投。
截至發(fā)行前，騰訊控股通過(guò)林芝騰訊、蘇州湃益間接持有太美科技12.06%的股份，系除實(shí)控人外的第一大股東，經(jīng)緯創(chuàng)投通過(guò)經(jīng)緯創(chuàng)騰和經(jīng)緯創(chuàng)博合計(jì)持股10.03%，高瓴通過(guò)高瓴芙恒持股2.38%。
本次發(fā)行前，趙璐直接持有太美科技17.24%的股份；同時(shí)，趙璐通過(guò)持股平臺(tái)上海小橘、上海昆銳、新余浩霖、新余深空、新余七武士、舟山憶瑾、新余諾銘、新余星盟、軟素企管控制太美科技8637.71股股份，占太美科技股本總額的16.06%。因此，趙璐合計(jì)控制太美科技1.79億股股份，占股本總額的33.30%。
招股書披露，太美科技存在表決權(quán)差異安排，每一A類股份擁有的表決權(quán)數(shù)量為每一B類股份擁有表決權(quán)數(shù)量的8倍。本次發(fā)行前，根據(jù)《公司章程》的規(guī)定，趙璐直接支配的A類股份表決權(quán)數(shù)量為7.43億票，占公司表決權(quán)總數(shù)的比例為62.50%。
同時(shí)通過(guò)控制的上海小橘等9家持股平臺(tái)合計(jì)支配的B類股份表決數(shù)量為8637.71票，占表決權(quán)總數(shù)的比例為7.27%。據(jù)此，趙璐合計(jì)支配公司表決權(quán)的比例為69.78%，為太美科技的控股股東、實(shí)際控制人。
但值得注意的是，2020年10月，趙璐通過(guò)1元/注冊(cè)資本的低價(jià)向太美科技增資69.53萬(wàn)元，太美科技注冊(cè)資本由1668.63萬(wàn)元增至1738.16萬(wàn)元，而前一輪增資時(shí)多家機(jī)構(gòu)是以合計(jì)10.7億元價(jià)格認(rèn)購(gòu)太美科技注冊(cè)資本221.24萬(wàn)元，增資價(jià)格483.64元/注冊(cè)資本。
值得注意的是，根據(jù)《科創(chuàng)板上市規(guī)則》，對(duì)于具有表決權(quán)差異安排的公司，其市值及財(cái)務(wù)指標(biāo)需滿足該規(guī)則第2.1.4條標(biāo)準(zhǔn)中的一項(xiàng)：即預(yù)計(jì)市值不低于人民幣100億元，或預(yù)計(jì)市值不低于人民幣50億元，且最近一年?duì)I業(yè)收入不低于人民幣5億元。
根據(jù)招股書披露，太美科技2020年?duì)I業(yè)收入為3.03億元，低于5億元。因此，太美科技只能選擇“預(yù)計(jì)市值不低于人民幣100億元”作為上市標(biāo)準(zhǔn)。
根據(jù)太美科技2020年9月第八次增資情況看，第八次增資金額為10.70億元，其中221.2438萬(wàn)元計(jì)入注冊(cè)資本，增資完成后總注冊(cè)資本增加至1668.63萬(wàn)元。由此測(cè)算，太美科技當(dāng)時(shí)的估值約為80.70億元，還不滿足“預(yù)計(jì)市值不低于人民幣100億元”的要求。
若太美科技初步詢價(jià)后計(jì)算出的發(fā)行后總市值低于100億元，則存在發(fā)行被中止的風(fēng)險(xiǎn)。
銷售費(fèi)用高企，增收不增利
太美科技是一家基于云計(jì)算和大數(shù)據(jù)技術(shù)的生命科學(xué)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化解決方案提供商，產(chǎn)品和服務(wù)覆蓋臨床研究、藥物警戒、醫(yī)藥市場(chǎng)營(yíng)銷等環(huán)節(jié)。提供的主要產(chǎn)品和服務(wù)可分為TrialOS醫(yī)藥研發(fā)協(xié)作平臺(tái)、數(shù)字化解決方案、臨床運(yùn)營(yíng)服務(wù)三大類別。
“TrialOS 醫(yī)藥研發(fā)協(xié)作平臺(tái)”是太美科技SaaS產(chǎn)品的集成平臺(tái)，面向行業(yè)用戶如醫(yī)藥企業(yè)/申辦方、醫(yī)院/臨床研究機(jī)構(gòu)、第三方服務(wù)商等相關(guān)方的工作人員，通過(guò)平臺(tái)及相關(guān)SaaS產(chǎn)品開(kāi)展在線協(xié)作，以數(shù)字化驅(qū)動(dòng)臨床研究工作；而太美科技提供的主要數(shù)字化解決方案及涉及的主要SaaS產(chǎn)品與主要專業(yè)服務(wù)。
中國(guó)醫(yī)療SaaS行業(yè)整體規(guī)模較小。艾瑞咨詢數(shù)據(jù)顯示，2020年中國(guó)企業(yè)級(jí)SaaS市場(chǎng)規(guī)模538億元，同比增長(zhǎng)48.7%。其中，中國(guó)醫(yī)療SaaS整體市場(chǎng)規(guī)模由2018年的19億元增長(zhǎng)至2020年的37億元，占中國(guó)企業(yè)級(jí)SaaS市場(chǎng)規(guī)模的6.88%。
前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，2017年至2019年中國(guó)SAAS行業(yè)滲透TOP5行業(yè)集中在制造、金融、教育、電子商務(wù)等行業(yè)，對(duì)于醫(yī)療的應(yīng)用并不多。
而國(guó)內(nèi)SaaS行業(yè)仍處于發(fā)展期，市場(chǎng)參與者集中在ERP、CRM等賽道。相當(dāng)一部分國(guó)內(nèi)SaaS企業(yè)盈利狀況不佳。引用恒業(yè)資本董事總經(jīng)理江一的話，“我們注意到現(xiàn)在50%的SaaS產(chǎn)品推向市場(chǎng)后，證明是完全跑偏的，只有不到10%的SaaS產(chǎn)品能夠盈虧平衡。僅有3%，甚至1%、2%的產(chǎn)品能夠?qū)?yīng)企業(yè)客戶，產(chǎn)生效果化的重大影響”。
招股書顯示，報(bào)告期太美科技營(yíng)業(yè)收入分別為5997.43萬(wàn)元、1.87億元、3.03億元及1.88億元，2018年至2020年?duì)I業(yè)收入年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)124.75%。
但公司也面臨盈利難題，對(duì)應(yīng)各期凈利潤(rùn)分別為-1.83億元、-3.89億元、-5.24億元及-1.58億元，扣除非經(jīng)常性損益后的歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為-1.45億元元、-1.53億元、-2.66億元及-2.31億元。截至報(bào)告期末，太美科技尚未盈利且存在累計(jì)未彌補(bǔ)虧損。
導(dǎo)致虧損的部分原因在于太美科技的高期間費(fèi)用。界面新聞?dòng)浾咦⒁獾剑?018年至2021年上半年，太美科技的研發(fā)費(fèi)用率分別為67.58%、44.67%、35.98%和42.99%，研發(fā)費(fèi)用占比走低。
而對(duì)應(yīng)公司的銷售費(fèi)用卻維持高位，對(duì)應(yīng)各期分別為50.11%、33.61%、31.84%及37.50%。同時(shí)同行業(yè)可比公司Medidata（MDSO.O）、Veeva(VEEV.N)、醫(yī)渡科技（2158.HK）、泰格醫(yī)藥（300347.SZ）和Science37（SNCE.O）五家平均銷售費(fèi)用率分別為35.72%、16.91%、15.54%和21.68%。
截至2021年上半年，太美科技共有406名研發(fā)人員、259名銷售人員，薪酬支出分別為7312.97萬(wàn)元和5241.03萬(wàn)元，對(duì)應(yīng)上半年人均薪酬分別為18.01萬(wàn)元和20.24萬(wàn)元。
收購(gòu)低業(yè)績(jī)公司致商譽(yù)減值，大手筆募資買房
太美有限于2019年1月至2019年3月期間陸續(xù)通過(guò)全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)累計(jì)取得軟素科技29.69%的股份。
2019年6月，太美有限與軟素科技及其原股東李申嘉、蔣金根等簽訂《投資協(xié)議》，約定太美有限通過(guò)增資及受讓軟素科技原股東及其他少數(shù)股東持有的軟素科技所有股權(quán)的方式，取得軟素科技100%股權(quán)。
太美科技收購(gòu)軟素科技合計(jì)成交金額為1.86億元，超過(guò)了太美科技收購(gòu)前最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的期末資產(chǎn)總額及資產(chǎn)凈額的50%，構(gòu)成《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》對(duì)重大資產(chǎn)重組的認(rèn)定。
因軟素科技2019年、2020年度業(yè)績(jī)未能達(dá)到《投資協(xié)議》約定的承諾要求，經(jīng)減值測(cè)試，太美科技于2020年末及2021年6月末分別計(jì)提了商譽(yù)減值損失2948.35萬(wàn)元和3463.42萬(wàn)元。
招股書顯示，軟素科技2020年凈利潤(rùn)為虧損2119.51萬(wàn)元。2021年上半年，其虧損規(guī)模已達(dá)2813.84萬(wàn)元。截至2021年6月末，太美科技商譽(yù)賬面價(jià)值余額為0.97億元，其中對(duì)應(yīng)收購(gòu)軟素科技的金額為7552.84萬(wàn)元，未來(lái)仍需留意減值風(fēng)險(xiǎn)。
此次上市，太美科技計(jì)劃募資20億元，其中13.10億元將用于臨床研究智能化協(xié)作平臺(tái)升級(jí)、3.5億元用于臨床研究企業(yè)端系統(tǒng)研發(fā)升級(jí)、1.80億元獨(dú)立影像評(píng)估系統(tǒng)研發(fā)升級(jí)以及1.60億元藥物警戒系統(tǒng)研發(fā)升級(jí)項(xiàng)目。
臨床研究智能化協(xié)作平臺(tái)升級(jí)項(xiàng)目計(jì)劃投入募集資金最多，占募資總額的65.5%。但值得注意的是，其中超五成（7.03億元）將用于購(gòu)買不超過(guò)2.6萬(wàn)平方米的辦公樓，合理性值得商榷。
此外值得注意的是，2020年太美科技現(xiàn)任董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員和核心技術(shù)人員薪酬人均百萬(wàn)（獨(dú)立董事除外）。
