文 | 野馬財(cái)經(jīng) 姚悅
編輯 | 繆凌云
近日，由于“拒收孕婦致流產(chǎn)”事件，西安高新醫(yī)院深陷輿論漩渦，其背后的A股上市公司國(guó)際醫(yī)學(xué)（000516.SZ）也大受影響。
1月6日開(kāi)盤(pán)后，國(guó)際醫(yī)學(xué)一度超跌8%，繼1月5日下跌4.34% 之后繼續(xù)下跌。從1月4日收盤(pán)以來(lái)至1月6日，公司總市值縮水33億元。
國(guó)際醫(yī)學(xué)前身系陜西第一家上市公司——陜解放，最初主業(yè)為百貨零售?？勘＝∑钒l(fā)家的劉建申成為其實(shí)控人之后，于2018年徹底轉(zhuǎn)型做醫(yī)療。
徹底轉(zhuǎn)型之后，國(guó)際醫(yī)學(xué)扣非凈利潤(rùn)連年虧損，靠著處置資產(chǎn)、出售股權(quán)才免于披星戴帽。
此次涉事的西安高新醫(yī)院是國(guó)際醫(yī)學(xué)的賺錢(qián)主力，更是旗下三家醫(yī)院中唯一盈利的一家。但近年來(lái)，西安高新醫(yī)院的凈利潤(rùn)也面臨下滑壓力。
陜西第一股“棄商從醫(yī)”
國(guó)際醫(yī)學(xué)前身陜解放是陜西第一家上市公司，于1993年8月在深交所上市。
陜解放最初主營(yíng)百貨零售，早年間建設(shè)了多個(gè)西安知名商場(chǎng)，包括1996年開(kāi)業(yè)的開(kāi)元商城購(gòu)物中心、2001年開(kāi)業(yè)的西安開(kāi)元商城二期。
后來(lái)，一個(gè)叫劉建申的人介入，陜解放開(kāi)始逐漸“棄商從醫(yī)”。
劉建申也不簡(jiǎn)單，自稱(chēng)是“一枝劉”（因給慈禧問(wèn)診被賜名）的傳人，靠保健品順利發(fā)家。此后，劉建申又開(kāi)始創(chuàng)辦醫(yī)院，其中，西安高新醫(yī)院于2002年正式開(kāi)診。同年，劉建申便緊鑼密鼓進(jìn)軍資本市場(chǎng)。
2002年5月，西安高新醫(yī)院以協(xié)議受讓的方式，成為“陜解放A”的第二大股東。此后，劉建申又通過(guò)成立西安高新醫(yī)院有限公司，以每股2.8元的價(jià)格受讓陜解放法人股3012.9萬(wàn)股，成為上市公司大股東，于2003年徹底成為上市公司的實(shí)控人。
2007年，上市公司由“陜西解放百貨”改名為“西安開(kāi)元控股”，但零售主業(yè)并未變化；2011年，在上市公司體外一直運(yùn)營(yíng)醫(yī)療業(yè)務(wù)的大股東——西安高新醫(yī)院，通過(guò)收購(gòu)的方式注入上市公司體內(nèi)，上市公司也成為“醫(yī)療+零售”雙主業(yè)發(fā)展，不過(guò)當(dāng)時(shí)90%的業(yè)績(jī)還靠零售業(yè)務(wù)支撐。
2015年，上市公司再次更名，由“西安開(kāi)元投資集團(tuán)股份有限公司”更名為“西安國(guó)際醫(yī)學(xué)投資股份有限公司”，轉(zhuǎn)型之心已昭然若揭。直到2018年，上市公司以33億元將開(kāi)元商業(yè)100%股權(quán)，出售給“阿里系”的銀泰百貨，曾經(jīng)的“陜解放”徹底成為了一支醫(yī)療股。
徹底轉(zhuǎn)型后，業(yè)績(jī)始終不振
剝離百貨商貿(mào)板塊后，國(guó)際醫(yī)學(xué)專(zhuān)注于發(fā)展醫(yī)療服務(wù)主業(yè)，并開(kāi)始集中資金投入醫(yī)院建設(shè)。
從財(cái)報(bào)看，國(guó)際醫(yī)學(xué)的擴(kuò)張很迅猛。2018年，國(guó)際醫(yī)學(xué)固定資產(chǎn)（合計(jì)）僅6.28億元，2020年末已達(dá)62.29億元，且在建工程（合計(jì)）常年維持在20億元以上?？梢钥闯觯陣?guó)際醫(yī)學(xué)每年均有大額在建工程轉(zhuǎn)固定資產(chǎn)，同時(shí)又有新開(kāi)工大型項(xiàng)目。
目前，國(guó)際醫(yī)學(xué)旗下三大綜合性醫(yī)療院區(qū)西安高新醫(yī)院、西安國(guó)際醫(yī)學(xué)中心醫(yī)院、商洛國(guó)際醫(yī)學(xué)中心醫(yī)院已經(jīng)全面投用。
盡管醫(yī)療服務(wù)業(yè)務(wù)整體規(guī)模擴(kuò)大，但從2017年之后，國(guó)際醫(yī)學(xué)的業(yè)績(jī)卻始終不振。
營(yíng)收方面，2017年，國(guó)際醫(yī)學(xué)為40億元，而2018—2020年，分別為20億元、10億元、16億元。徹底轉(zhuǎn)型之后營(yíng)收的最高點(diǎn)較2017年也已腰斬。
扣非凈利潤(rùn)方面，2017年，國(guó)際醫(yī)學(xué)為2億元，而2018—2020年，分別為-0.34億元、-4.69億元、-6.48億元?？梢钥闯?，2017年之后，扣非凈利潤(rùn)不僅連年為負(fù)，而且不計(jì)非經(jīng)常性收益的話(huà)，國(guó)際醫(yī)學(xué)的虧損在不斷擴(kuò)大。
2021年上半年，國(guó)際醫(yī)學(xué)的扣非凈利潤(rùn)為-2.93億元，歸母凈利潤(rùn)為-3.6億元。
國(guó)際醫(yī)學(xué)稱(chēng)，虧損主要因?yàn)檎w醫(yī)療床位使用量處于快速提升階段，運(yùn)營(yíng)成本、期間費(fèi)用相較于營(yíng)業(yè)收入依然處于較高水平，以及交易性金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)和限制性股票激勵(lì)計(jì)劃影響。
此外，國(guó)際醫(yī)學(xué)的盈利質(zhì)量也不佳。WIND四級(jí)分類(lèi)“保健服務(wù)設(shè)施”行業(yè)毛利率維持在15%-21%。國(guó)際醫(yī)學(xué)2020年、2021年上半年毛利率分別為-9.94%、5.19%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于行業(yè)水平。
西安高新醫(yī)院系“營(yíng)收主力”
2011年，西安高新醫(yī)院的經(jīng)營(yíng)性質(zhì)由非營(yíng)利性變更為營(yíng)利性，次年便被裝進(jìn)上市公司。
在上市公司徹底轉(zhuǎn)型醫(yī)療之后，西安高新醫(yī)院也成為了國(guó)際醫(yī)學(xué)的營(yíng)收主力。
國(guó)際醫(yī)學(xué)2020年總營(yíng)收為16.07億元，其旗下的三家醫(yī)院中，西安高新醫(yī)院營(yíng)收7.99億元，占比50%左右；西安中心醫(yī)院營(yíng)收7.21億元，占比45%左右；商洛醫(yī)院營(yíng)收1.04億元，占比6%左右。
2021年半年報(bào)顯示，上述三家醫(yī)院中，僅有西安高新醫(yī)院一家實(shí)現(xiàn)盈利。不過(guò)，西安高新醫(yī)院也面臨凈利潤(rùn)下滑的壓力。
財(cái)報(bào)顯示，2017年—2019年，西安高新醫(yī)院分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.87億元、1.05億元、1.17億元，連續(xù)三年逐年增長(zhǎng)。2020年，全年凈利潤(rùn)下滑至0.61億元；2021年上半年，凈利潤(rùn)僅為0.42億元。
而且，除了此次“拒收孕婦致流產(chǎn)”事件，西安高新醫(yī)院還曾涉及多起訴訟。
企查查顯示，西安高新醫(yī)院有限公司有裁判文書(shū)記錄33條，其中23件作為被告，作為被告的涉案案由為醫(yī)療損害責(zé)任糾紛的案件最多——18個(gè)，涉及賠償金額累計(jì)達(dá)到95.27萬(wàn)元。
涉及的訴訟中，不乏多個(gè)婦產(chǎn)科治療糾紛。其中，2019年有產(chǎn)婦因?yàn)樘ケP(pán)早剝?cè)谠撛哼M(jìn)行手術(shù)，因該院醫(yī)療過(guò)錯(cuò)行為致該產(chǎn)婦人流后并發(fā)子宮穿孔，導(dǎo)致子宮重度粘連、萎縮、無(wú)經(jīng)等功能衰竭等。
靠資本運(yùn)作免于披星戴帽
按有關(guān)規(guī)定，上市公司如果連續(xù)兩個(gè)會(huì)計(jì)年度虧損，其股票將被實(shí)施特別處理，冠以“ST”。
2018年到2020年，國(guó)際醫(yī)學(xué)的歸母凈利潤(rùn)分別為21.84億元、-4.04億元、0.45億元。了解資本市場(chǎng)的人已經(jīng)嗅到了熟悉的味道——“隔年盈利”。
也正因此，扣非凈利潤(rùn)連續(xù)三年虧損，且不斷擴(kuò)大，國(guó)際醫(yī)學(xué)至今還能穩(wěn)坐A股。那主業(yè)乏力的國(guó)際醫(yī)學(xué)又是如何實(shí)現(xiàn)隔年盈利的？
答案就是資本運(yùn)作。
2018年，國(guó)際醫(yī)學(xué)處置旗下開(kāi)元商業(yè)有限公司股權(quán)確認(rèn)投資收益29.67億，當(dāng)年處置資產(chǎn)收益總共29.63億元；此外，獲得政府補(bǔ)助96.56萬(wàn)，投資理財(cái)收入3352.53萬(wàn)。
因此，當(dāng)年整體非主業(yè)實(shí)現(xiàn)收益為22.18億，填平主業(yè)虧損的3434.6萬(wàn)元后，還實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)21.84億。
不過(guò)，2019年沒(méi)有了處置資產(chǎn)、出售股權(quán)等收入，國(guó)際醫(yī)學(xué)歸母凈利潤(rùn)就虧損4.03億。
2020年年底之際，國(guó)際醫(yī)學(xué)又緊急以7.8億元的價(jià)格，出讓公司所持有的“漢氏聯(lián)合”的股份，最終回血7.2億，保證了報(bào)告期歸母凈利潤(rùn)為正。
據(jù)了解，國(guó)際醫(yī)學(xué)在2014年收購(gòu)了漢氏聯(lián)合34%股權(quán)，其當(dāng)時(shí)業(yè)務(wù)為胎盤(pán)干細(xì)胞采集和存儲(chǔ)服務(wù)、干細(xì)胞美容抗衰老和干細(xì)胞藥物開(kāi)發(fā)三大板塊，這為國(guó)際醫(yī)學(xué)貼上了A股熱門(mén)的“醫(yī)美”概念。
2021年初醫(yī)美概念大火，國(guó)際醫(yī)學(xué)股價(jià)一度暴漲近4倍，市值隨之漲了超過(guò)350億元。
雖然國(guó)際醫(yī)學(xué)旗下也有自己的醫(yī)美業(yè)務(wù)——西安國(guó)際醫(yī)學(xué)中心整形醫(yī)院，但剝離漢氏聯(lián)合后，醫(yī)美成色不免大打折扣。
此外，2020年12月31日晚，滬深交易所正式發(fā)布退市新規(guī)，新增“扣非凈利潤(rùn)+營(yíng)業(yè)收入”組合指標(biāo)，其中明確營(yíng)業(yè)收入中應(yīng)扣除與主營(yíng)業(yè)務(wù)無(wú)關(guān)的業(yè)務(wù)收入和不具備商業(yè)實(shí)質(zhì)的收入。
中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院教授韓復(fù)齡對(duì)投資者網(wǎng)表示，以上述新規(guī)，有些公司按照以前通過(guò)投資、處置資產(chǎn)等方式“扭虧為盈”的做法，可能就達(dá)不到現(xiàn)在這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)了，目前的新規(guī)主要是鼓勵(lì)各家公司振興主業(yè)，通過(guò)主業(yè)的發(fā)展來(lái)實(shí)現(xiàn)盈利的穩(wěn)定增長(zhǎng)，改變經(jīng)營(yíng)狀況，而不是通過(guò)財(cái)務(wù)來(lái)做報(bào)表游戲。
截至2021年9月30日，國(guó)際醫(yī)學(xué)歸母凈利潤(rùn)為-5.85億元，扣非凈利潤(rùn)為-5億元，營(yíng)收為20.49億元。
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