文|港股解碼 瓶子
2022年1月5日，磷酸鐵鋰正極材料龍頭德方納米(300769.SZ)公告宣布，公司擬在曲靖經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)建設(shè)“年產(chǎn)33萬(wàn)噸新型磷酸鹽系正極材料生產(chǎn)基地項(xiàng)目”，項(xiàng)目總投資約75億元。
德方納米表示，本次對(duì)外投資是為了進(jìn)一步擴(kuò)大公司正極材料產(chǎn)能，滿(mǎn)足下游客戶(hù)的市場(chǎng)需求，進(jìn)一步提升公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。
2022年1月6日，德方納米大漲6.13%，股價(jià)487元，目前最新總市值為434.5億元。
值得一提的是，作為A股磷酸鐵鋰龍頭公司，德方納米頗受投資者關(guān)注。自2021年4月初以來(lái)，該股一路攀升，2021年年內(nèi)最高漲幅逾320%。近期該股有所回落。
01 邁入鐵鋰時(shí)代，加快擴(kuò)產(chǎn)步伐
公開(kāi)資料顯示，德方納米專(zhuān)注于磷酸鹽系正極材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。該公司所處行業(yè)處于高景氣階段。
近兩年來(lái)，磷酸鐵鋰持續(xù)滲透動(dòng)力電池市場(chǎng)，儲(chǔ)能市場(chǎng)空間也逐漸打開(kāi)。中國(guó)汽車(chē)動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟數(shù)據(jù)顯示，截止2021年11月，磷酸鐵鋰電池的累計(jì)裝車(chē)量為64.8GWh，占總裝車(chē)量50.5%，同比上升270.3%，首次超過(guò)三元電池。
財(cái)信證券指出，隨著特斯拉、比亞迪等為代表的眾多車(chē)企選擇磷酸鐵鋰電池進(jìn)行配套，預(yù)計(jì)2025年中國(guó)磷酸鐵鋰裝機(jī)量占比將在60%；而海外也將達(dá)到20%，預(yù)計(jì)全球磷酸鐵鋰中長(zhǎng)期滲透率有望達(dá)35%。
磷酸鐵鋰電池的崛起，勢(shì)必刺激著磷酸鐵鋰正極材料的需求，行業(yè)前景光明。鑒于此，自2021年以來(lái)，德方納米增資擴(kuò)產(chǎn)消息不斷，大多數(shù)為磷酸鐵鋰相關(guān)項(xiàng)目。
不久前，德方納米接受機(jī)構(gòu)調(diào)研時(shí)表示，公司將積極推進(jìn)宜賓德方時(shí)代“年產(chǎn)8萬(wàn)噸磷酸鐵鋰項(xiàng)目”、德枋億緯“年產(chǎn)10萬(wàn)噸納米磷酸鐵鋰項(xiàng)目”等建設(shè)工作。
需要指出的是，德方納米在不斷擴(kuò)張，穩(wěn)固磷酸鐵鋰正極材料行業(yè)龍頭地位的同時(shí)，也正嘗試推出新型產(chǎn)品，拓展盈利空間。
據(jù)了解，新型磷酸鹽系正極材料和補(bǔ)鋰劑均是德方納米自主開(kāi)發(fā)的新產(chǎn)品。前者有望推動(dòng)公司產(chǎn)品應(yīng)用于高能量密度方案，后者有望進(jìn)一步強(qiáng)化公司在長(zhǎng)循環(huán)壽命上的優(yōu)勢(shì)。
目前上述兩項(xiàng)新型產(chǎn)品均已通過(guò)下游客戶(hù)的小批量驗(yàn)證，正在進(jìn)入產(chǎn)業(yè)化階段。
早在2021年11月，公司已規(guī)劃建設(shè)“年產(chǎn)11萬(wàn)噸新型磷酸鹽系正極材料生產(chǎn)基地項(xiàng)目”，再加上本次的33萬(wàn)噸新項(xiàng)目，合計(jì)已規(guī)劃44萬(wàn)噸新型磷酸鹽系正極材料。
與此同時(shí)，公司在云南曲靖規(guī)劃建設(shè)“年產(chǎn)2.5萬(wàn)噸補(bǔ)鋰劑項(xiàng)目”也正按計(jì)劃積極推進(jìn)中。
02 “燒錢(qián)擴(kuò)產(chǎn)”，財(cái)務(wù)壓力大
值得注意的是，德方納米在持續(xù)增資擴(kuò)產(chǎn)的同時(shí)，其財(cái)務(wù)壓力頗大。
截止2021年三季度德方納米的賬面貨幣資金僅4億；該公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流為-8.26億元，同比下降1451.36%。德方納米稱(chēng)，主要由于公司應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)減少及新增產(chǎn)能相關(guān)經(jīng)營(yíng)支出所致。
從業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，近幾年，德方納米業(yè)績(jī)起伏不定。2018年-2020年，該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別是10.54億元、10.54億元、9.42億元，歸母凈利潤(rùn)分別是9811.62萬(wàn)元、1億元、-2840.16萬(wàn)元。
隨著新能源汽車(chē)及儲(chǔ)能行業(yè)景氣度不斷提升，2021年德方納米滿(mǎn)產(chǎn)滿(mǎn)銷(xiāo)，相應(yīng)的業(yè)績(jī)有了大幅提升，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。
2021年前三季度，德方納米實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.71億元，同比增長(zhǎng)295.18%；歸母凈利潤(rùn)2.44億元，同比增長(zhǎng)高達(dá)2280.45%。其中，2021年第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.97億元，同比增長(zhǎng)356.34%；歸母凈利潤(rùn)1.09億元，同比增長(zhǎng)高達(dá)2546.39%。
從盈利能力來(lái)看，2021年德方納米表現(xiàn)優(yōu)異。2021年前三季度加權(quán)凈資產(chǎn)收益率10.96%，環(huán)比增長(zhǎng)1036.75%。毛利率同樣大幅提升，公司2021前三季度的毛利率從2020的10.36%回升至22.46%。
03 德方納米有何競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)？
毫無(wú)疑問(wèn)，作為磷酸鐵鋰材料龍頭，德方納米一騎絕塵，已經(jīng)成為磷酸鐵鋰材料市占率第一的企業(yè)，2020年市場(chǎng)占有率為25%。該公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力主要體現(xiàn)三大方面：
首先在技術(shù)層面上，德方納米是唯一一家運(yùn)用液相法生產(chǎn)磷酸鐵鋰材料的廠(chǎng)商，并針對(duì)該核心技術(shù)申請(qǐng)專(zhuān)利保護(hù)。該工藝具有高比能量、低內(nèi)阻的優(yōu)勢(shì)，同時(shí)具備超長(zhǎng)循環(huán)性能，加工性能穩(wěn)定。這是德方納米最大的競(jìng)爭(zhēng)力所在。
基于優(yōu)良的產(chǎn)品性能，德方納米在儲(chǔ)能市場(chǎng)有明顯的性能優(yōu)勢(shì)。伴隨儲(chǔ)能市場(chǎng)的爆發(fā)，2021年公司出貨結(jié)構(gòu)中接近60%為儲(chǔ)能產(chǎn)品，儲(chǔ)能產(chǎn)品成為出貨的重要驅(qū)動(dòng)力。
截至2020年12月底，公司累計(jì)申請(qǐng)專(zhuān)利126項(xiàng)，其中發(fā)明專(zhuān)利120項(xiàng)，實(shí)用新型專(zhuān)利6項(xiàng)；累計(jì)授權(quán)專(zhuān)利52項(xiàng)，其中發(fā)明專(zhuān)利48項(xiàng)，實(shí)用新型專(zhuān)利4項(xiàng)。2021年半年報(bào)顯示，又新增申請(qǐng)專(zhuān)利43項(xiàng)、新增授權(quán)專(zhuān)利32項(xiàng)。
產(chǎn)能方面，截至2021年底，德方納米擁有磷酸鐵鋰產(chǎn)能12萬(wàn)噸/年。按照該公司規(guī)劃，預(yù)計(jì)2022年底，公司磷酸鐵鋰產(chǎn)能將達(dá)到33萬(wàn)噸/年，2023年底將達(dá)到44萬(wàn)噸。
客戶(hù)方面，德方納米深度綁定寧德時(shí)代、比亞迪、國(guó)軒高科、億緯鋰能等多家頭部電池廠(chǎng)商，并與寧德時(shí)代、億緯鋰能等聯(lián)手建廠(chǎng)，鞏固合作關(guān)系。其中，寧德時(shí)代為德方納米的第一大客戶(hù)，收入占比超6成。
結(jié)語(yǔ)
從行業(yè)角度來(lái)看，在雙碳政策加持下，新能源汽車(chē)及儲(chǔ)能行業(yè)快速發(fā)展，為磷酸鐵鋰打開(kāi)增量空間，行業(yè)前景廣闊。而德方納米擁有獨(dú)家生產(chǎn)技術(shù)，規(guī)劃產(chǎn)能充足，同時(shí)深度綁定優(yōu)質(zhì)客戶(hù)，其未來(lái)發(fā)展值得期待。
中信證券研報(bào)表示，隨著德方納米新型磷酸鹽正極產(chǎn)能釋放以及新型補(bǔ)鋰添加劑等新產(chǎn)品投產(chǎn)，業(yè)績(jī)有望繼續(xù)高增長(zhǎng)，同時(shí)關(guān)聯(lián)企業(yè)積極布局鐵鋰電池回收，有望打開(kāi)公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)曲線(xiàn)，并給出908元/股的目標(biāo)價(jià)。