文|IASC
本期看點(diǎn)
1. 派克漢尼汾收購(gòu)美捷特
2. 柯林斯偏愛“小而美”
3. Asco終回歐盟懷抱
4. Viasat與Imarsat強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合
5. Latécoère整合上下游
2019年，全球航空航天行業(yè)的兼并收購(gòu)達(dá)到了頂峰，總交易金額超過900億美金。
2020年，疫情突襲，并購(gòu)市場(chǎng)幾乎停擺，交易總額暴跌80%。
2021年下半年，市場(chǎng)回暖，并購(gòu)市場(chǎng)華蓋云集，迎來反彈。
IASC團(tuán)隊(duì)盤點(diǎn)了今年業(yè)界的重要并購(gòu)，從中總結(jié)出幾個(gè)顯著的投資邏輯——
表格來源：IASC整理
01 派克漢尼汾收購(gòu)美捷特
關(guān)鍵詞："大魚吃小魚"、美國(guó)買英國(guó)
2021年8月，美國(guó)派克漢尼汾公司(Parker-Hannifin)發(fā)出收購(gòu)要約，以近100億美金的代價(jià)全面收購(gòu)英國(guó)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手美捷特集團(tuán)(Meggitt)的股權(quán)和債務(wù)，其中股權(quán)估值為87億美金。9月，美捷特股東批準(zhǔn)接受該收購(gòu)要約。
派克漢尼汾的子公司派克宇航是為全世界各種飛行器提供飛行控制、液壓、燃油、油箱惰化、流體傳送、熱能管理、氣動(dòng)和滑油系統(tǒng)產(chǎn)品及組件。美捷特專長(zhǎng)于極端環(huán)境下的智能工程解決方案，包括應(yīng)用于航空航天及能源市場(chǎng)的高性能器件和子系統(tǒng)。
這兩位百億并購(gòu)案的主角都是中國(guó)商飛的一級(jí)供應(yīng)商。派克漢尼汾旗下的派克宇航是C919大飛機(jī)液壓系統(tǒng)、主飛控作動(dòng)系統(tǒng)、 燃油系統(tǒng)和油箱惰化系統(tǒng)的供應(yīng)商。美捷特集團(tuán)是C919大型客機(jī)項(xiàng)目發(fā)動(dòng)機(jī)接口控制單元的供應(yīng)商。
派克漢尼汾公司首席執(zhí)行官湯姆威廉姆斯在一份聲明中表示：“我們相信，美捷特和派克的合并將創(chuàng)造一個(gè)世界級(jí)的航空航天工程解決方案供應(yīng)商。”
這項(xiàng)并購(gòu)最玄幻的在于，派克的收購(gòu)價(jià)比當(dāng)天美捷特股價(jià)高出71%。
2020年美捷特集團(tuán)收入22.6億美金，凈虧損4.2億美金；2019年公司收入30.6億美金，凈利潤(rùn)3億美金。
估值100億美金，哪怕用疫情前的巔峰數(shù)據(jù)，這估值也相當(dāng)于33倍的市盈率。當(dāng)時(shí)"股神"巴菲特用21倍的市盈率收購(gòu)PCC的時(shí)候，我們都覺得貴了。因?yàn)橐话愎I(yè)企業(yè)的市盈率也就在10-15倍之間。
這收購(gòu)還會(huì)讓公司背負(fù)更重的債務(wù)——假設(shè)收購(gòu)?fù)瓿?，派克漢尼汾公司的債務(wù)/EBITDA比率將從2.5倍激升至5倍。
為什么派克漢尼汾愿意支付這樣的超級(jí)溢價(jià)？請(qǐng)航空業(yè)的小伙伴們積極留言，集思廣益，一起來解讀這個(gè)謎之操作。
派克漢尼汾航空解決方案；圖片來源：Parker-Hannifin
美捷特在機(jī)身和發(fā)動(dòng)機(jī)的產(chǎn)品；圖片來源：Meggitt
02 柯林斯鐘情“小而美”
關(guān)鍵詞：綠色航空、輕量化、智能化
"小而美"的供應(yīng)商挺過疫情，迎來商機(jī)。
2021年8到11月，柯林斯宇航(Collins Aerospace)接連宣布收購(gòu)DTC和FlightAware。DTC是荷蘭的熱塑性復(fù)合材料部件廠商，而FlightAware是一家美國(guó)的飛行數(shù)據(jù)平臺(tái)。
兩家被收購(gòu)的供應(yīng)商“一軟一硬”，規(guī)模雖不大，但在各自領(lǐng)域都頗有建樹。
DTC采用熱塑性復(fù)合材料(TPC)生產(chǎn)2,000 多種機(jī)體結(jié)構(gòu)件，覆蓋超過15個(gè)機(jī)型，年產(chǎn)量超25萬件。
TPC在航空領(lǐng)域常應(yīng)用于夾板、托架等小型零件和內(nèi)飾組件。與金屬解決方案相比，TPC更輕、制造速度更快、周期更短、完全可回收；恰好彌補(bǔ)了熱固性復(fù)合材料的種種缺點(diǎn)。這些優(yōu)勢(shì)讓TPC逐漸被應(yīng)用于大型飛機(jī)主結(jié)構(gòu)。
在2018年空客旗下技術(shù)公司就率先推出了使用碳纖維增強(qiáng)熱塑性復(fù)合材料研制的A320壓力隔框驗(yàn)證件，驗(yàn)證了TPC用于大型飛機(jī)結(jié)構(gòu)件的潛力。
物聯(lián)網(wǎng)正日益改變航空業(yè)。在智能化的賽道上，數(shù)據(jù)就是財(cái)富。
FlightAware是世界上最大的航班跟蹤及數(shù)據(jù)平臺(tái)，為超過1萬家飛機(jī)運(yùn)營(yíng)商和服務(wù)提供商以及超過1,300萬名乘客提供服務(wù)。其專有的ADS-B地面站網(wǎng)絡(luò)，在七大洲近200個(gè)國(guó)家和地區(qū)擁有3.2萬個(gè)站點(diǎn)（是其主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手Flightradar24的兩倍），早在2018年就得到Honeywell GDC的青睞開展合作。
柯林斯兩起并購(gòu)一個(gè)輕量化一個(gè)智能化，專注“綠色航空”真不是喊喊口號(hào)而已。
圖片來源: FlightAware
03 Asco回到歐盟懷抱
關(guān)鍵詞：上下游整合、”大魚吃小魚”
2021年9月，瑞士復(fù)合材料制造商Montana Aerospace宣布收購(gòu)比利時(shí)航空結(jié)構(gòu)件供應(yīng)商Asco，收購(gòu)交易預(yù)計(jì)將在2022年第一季度完成。
Montana Aerospace專注于航空復(fù)雜輕質(zhì)核心結(jié)構(gòu)件和部件的研發(fā)和生產(chǎn)，2020年榮獲空客最佳供應(yīng)商的大獎(jiǎng)。
Asco是世界領(lǐng)先的飛機(jī)高升力系統(tǒng)、復(fù)雜結(jié)構(gòu)件、主作動(dòng)系統(tǒng)提供商，有60年傳統(tǒng)金屬結(jié)構(gòu)件研發(fā)和生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)，雙方通過此次并購(gòu)可實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。
Montana Aerospace于2021年在瑞士證券交易所上市，2020年公司營(yíng)業(yè)收入7.4億美元，虧損6500萬美元，市值約為38.7億美元。
2020年Asco的營(yíng)業(yè)收入約為2.9億美元，業(yè)務(wù)遍布比利時(shí)、德國(guó)、美國(guó)和加拿大。
Montana Aerospace和Asco主要合作伙伴
圖片來源：IASC收集整理
這筆并購(gòu)的前傳也值得一提。
此前，Asco也曾收到勢(shì)必銳航空系統(tǒng)(Spirit AeroSystems)拋來的橄欖枝，后者是美國(guó)領(lǐng)先的航空結(jié)構(gòu)件制造商。
2018年勢(shì)必銳航空系統(tǒng)宣布將以6.5億美元收購(gòu)Asco，在雙方談判中收購(gòu)價(jià)一度降到了4.2億美元。之后在歐盟委員會(huì)的反壟斷監(jiān)管、并購(gòu)條件不充分和新冠疫情的影響下，此次收購(gòu)最終在2020年被喊停。勢(shì)必銳轉(zhuǎn)而收購(gòu)了龐巴迪的航空結(jié)構(gòu)件及售后業(yè)務(wù)資產(chǎn)。
Montana Aerospace完成收購(gòu)，也意味著，兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)之后，Asco這家比利時(shí)公司最終還是回到了歐盟的懷抱。
04 Viasat與Imarsat強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合
關(guān)鍵詞：機(jī)載互聯(lián)、智能化、美國(guó)買英國(guó)
Viasat與Imarsat強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手，組建機(jī)載互聯(lián)衛(wèi)星通信新巨頭。
這筆交易有多大？今年11月，美國(guó)衛(wèi)訊公司（Viasat）宣布以73億美元收購(gòu)英國(guó)國(guó)際海事衛(wèi)星組織（Inmarsat），兩者的衛(wèi)星和地面通信系統(tǒng)服務(wù)對(duì)象遍布全球，這一強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手對(duì)蓬勃發(fā)展的機(jī)上互聯(lián)市場(chǎng)來說意義非凡，將進(jìn)一步整合機(jī)上寬帶互聯(lián)產(chǎn)業(yè)，占足發(fā)展先機(jī)。
強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手意義在哪？獲取市場(chǎng)壟斷地位。
根據(jù)《2021年機(jī)上娛樂和互聯(lián)互通展望》報(bào)告，目前共有115家航空公司共計(jì)約9,000架飛機(jī)配備了機(jī)上連接終端（IFC），其中，超過八成的飛機(jī)與衛(wèi)星互聯(lián)，其余則是空對(duì)地互聯(lián)。從兩家公司提供的互聯(lián)服務(wù)來看，Viasat已為2,400架在役飛機(jī)提供機(jī)載互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)，另外還有2,900架待聯(lián)。Inmarsat有共計(jì)9,000架飛機(jī)通過其L波段網(wǎng)絡(luò)與空中交通管制員互聯(lián)，成功進(jìn)行駕駛艙安全通信；同時(shí)還有超過1.5萬架公務(wù)和通用航空飛機(jī)與Inmarsat互聯(lián)。
Viasat與Imarsat合并后的衛(wèi)星網(wǎng)絡(luò)；圖片來源：Viasat
05 Latécoère整合上下游
關(guān)鍵詞：產(chǎn)業(yè)上下游整合、輕量化、智能化
自2021年8月份以來，Latécoère積極發(fā)力，共計(jì)完成三次并購(gòu)交易，針對(duì)兩大業(yè)務(wù)板塊航空結(jié)構(gòu)件（占營(yíng)業(yè)額55%）和互聯(lián)系統(tǒng)（占營(yíng)業(yè)額45%）進(jìn)行上下游整合。
在航空結(jié)構(gòu)件領(lǐng)域Latécoère分別收購(gòu)比利時(shí)TAC（Technical Airborne Components）和墨西哥的SDM（Shimtech de Mexico）。
這兩家企業(yè)好在哪？
TAC是歐洲航空航天棒材和支柱產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)設(shè)計(jì)商，生產(chǎn)制造高精度部件，服務(wù)對(duì)象包括商用飛機(jī)、支線和公務(wù)飛機(jī)、直升機(jī)等，年?duì)I業(yè)額約2, 500萬歐元。Latécoère的CEO表示收購(gòu)TAC能提升Latécoère在飛機(jī)結(jié)構(gòu)件上的解決方案，助力企業(yè)轉(zhuǎn)型。
TAC榮獲2017年空客SQIP（供應(yīng)鏈與質(zhì)量提高項(xiàng)目）最佳表現(xiàn)獎(jiǎng)
收購(gòu)SDM則與Latécoère輕量化的長(zhǎng)期戰(zhàn)略相呼應(yīng)。墨西哥的SDM是先進(jìn)、精密工程結(jié)構(gòu)的復(fù)合材料組件供應(yīng)商；就在此次收購(gòu)?fù)瓿?個(gè)月后，Latécoère在其新總部（位于法國(guó)圖盧茲）落成之時(shí)宣布，將計(jì)劃在圖盧茲建立復(fù)合材料中心。
通過這兩筆收購(gòu)，Latécoère持續(xù)布局其供應(yīng)鏈在原材料、金屬和復(fù)合材料結(jié)構(gòu)件的研發(fā)和生產(chǎn)能力，并擴(kuò)張了美洲的低成本制造能力。
收購(gòu)MADES馬拉加航空航天、國(guó)防和電子系統(tǒng)（Malaga Aerospace, Defense & Electronics Systems）豐富了公司的互聯(lián)系統(tǒng)板塊。MADES提供電子制造服務(wù)，專注可靠性應(yīng)用的印刷電路板，這為L(zhǎng)atécoère提供了垂直整合好時(shí)機(jī)，同時(shí)滿足其電氣布線互聯(lián)系統(tǒng)客戶群的完整產(chǎn)品需求。
總結(jié)
資本市場(chǎng)的兼并收購(gòu)一向是一個(gè)行業(yè)未來發(fā)展趨勢(shì)的一個(gè)風(fēng)向標(biāo)。
如果要簡(jiǎn)明扼要地總結(jié)2021年的航空產(chǎn)業(yè)并購(gòu)市場(chǎng)，幾個(gè)關(guān)鍵詞會(huì)是綠色航空、智能化數(shù)字化以及"大魚吃小魚"。
從2021年的幾起并購(gòu)中，我們看到了龍頭企業(yè)在輕量化、智能化和規(guī)?；葢?zhàn)略方向上的加大投入；也看到了提前布局"綠色航空"的中小供應(yīng)商獲得市場(chǎng)青睞和較高的收購(gòu)溢價(jià)。
科技、產(chǎn)業(yè)和資本，天下大勢(shì)，合久必分，分久必合。
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