文|面包財(cái)經(jīng)

河北晶禾電子技術(shù)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“晶禾電子”或“公司”）的科創(chuàng)板上市申請(qǐng)于近日獲受理，公司擬公開發(fā)行不超過1333.34萬(wàn)股，主承銷商為民生證券。

招股書顯示，晶禾電子此次募集資金擬用于北斗抗干擾天線產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項(xiàng)目、北斗行業(yè)終端產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項(xiàng)目、通信與導(dǎo)航研發(fā)中心項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

近幾年，公司的業(yè)績(jī)雖不斷增長(zhǎng)，但軍品收入占到95%，民品市場(chǎng)拓展仍存在一定難度。此外，由于經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大以及軍工行業(yè)客戶的回款周期較長(zhǎng)等因素影響，公司的應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)以及存貨整體增長(zhǎng)較快，且在資產(chǎn)中的占比較大，相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)持續(xù)關(guān)注。

預(yù)計(jì)2021年業(yè)績(jī)?nèi)员３挚焖僭鲩L(zhǎng)，民品市場(chǎng)拓展存在難度 

招股書顯示，晶禾電子的主要產(chǎn)品為衛(wèi)星導(dǎo)航相關(guān)系列產(chǎn)品及微波通信相關(guān)系列產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)品及服務(wù)圍繞北斗衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)應(yīng)用開展，配套服務(wù)于各類裝備及平臺(tái)的定位、導(dǎo)航、通信及其抗干擾應(yīng)用。

2018年以來，公司營(yíng)收、凈利潤(rùn)整體呈增長(zhǎng)趨勢(shì)。2021年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8220.73萬(wàn)元、歸母凈利潤(rùn)3236.89萬(wàn)元。其中，衛(wèi)星導(dǎo)航產(chǎn)品貢獻(xiàn)的營(yíng)收較多，占比一直保持在85%以上。

圖1：2018-2021H1晶禾電子營(yíng)業(yè)總收入及歸母凈利潤(rùn)

財(cái)務(wù)報(bào)告審計(jì)截止日后經(jīng)審閱（未經(jīng)審計(jì)），公司第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5427.46萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1667.91萬(wàn)元。2021前三季度營(yíng)收及歸母凈利潤(rùn)較上年同期分別增長(zhǎng)44.6%和57.37%。

晶禾電子預(yù)計(jì)2021年度公司仍將保持增長(zhǎng)趨勢(shì)，全年?duì)I業(yè)收入在1.6億元至1.8億元，較上年同比增長(zhǎng)22.36%至37.66%；預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)為5500萬(wàn)元至6200萬(wàn)元，較上年同比增長(zhǎng)34.08%至51.15%。

值得注意的是，報(bào)告期內(nèi)，晶禾電子的主要產(chǎn)品及應(yīng)用市場(chǎng)為軍品及軍品市場(chǎng)，軍品收入占到公司營(yíng)業(yè)收入的95%以上。雖然，公司現(xiàn)有技術(shù)基礎(chǔ)具備向衛(wèi)星導(dǎo)航、微波通訊相關(guān)的民品市場(chǎng)發(fā)展的技術(shù)實(shí)力，并在報(bào)告期內(nèi)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了民航大飛機(jī)、北斗氣象應(yīng)用終端等民品訂單的收入。但是國(guó)內(nèi)北斗民品應(yīng)用行業(yè)尚處于發(fā)展初期，技術(shù)探索、產(chǎn)品研發(fā)及市場(chǎng)開拓均存在一定的難度。

應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)增長(zhǎng)較快 

客戶方面，目前晶禾電子的下游客戶主要為各大軍工集團(tuán)下屬企業(yè)、科研院所及軍工相關(guān)配套單位。受預(yù)算撥款進(jìn)度、經(jīng)費(fèi)支付計(jì)劃、付款審批流程等因素影響，客戶實(shí)際回款時(shí)間與產(chǎn)品驗(yàn)收通常存在較長(zhǎng)的時(shí)間間隔，使得該類軍工行業(yè)客戶銷售回款周期普遍較長(zhǎng)。

此外，由于公司從事的軍品業(yè)務(wù)配套層級(jí)相對(duì)較低，一般處于四級(jí)及以后的配套地位，從而一定程度上進(jìn)一步導(dǎo)致公司回款周期延長(zhǎng)。

以上因素也促使晶禾電子的應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)整體呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，且在總資產(chǎn)中的占比較大。截至2021年6月末，公司應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)分別為1.57億元和3635.75萬(wàn)元，兩者合計(jì)在總資產(chǎn)中的占比達(dá)54.2%。

圖2：2018-2021H1晶禾電子應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)

由于各報(bào)告期末應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款的增加，公司對(duì)其計(jì)提的壞賬金額也有所增多，信用減值損失出現(xiàn)較快增長(zhǎng)。2019、2020 年及2021 年1-6 月，公司信用減值損失金額分別為361.16萬(wàn)元、777.04 萬(wàn)元和261.85 萬(wàn)。

圖3：2018-2021H1晶禾電子信用減值損失情況

未來公司若不能逐步提高應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)管理水平，或宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、行業(yè)發(fā)展前景等因素發(fā)生不利變化導(dǎo)致客戶經(jīng)營(yíng)狀況發(fā)生重大困難，將有可能出現(xiàn)應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)持續(xù)增加、回款不及時(shí)甚至壞賬風(fēng)險(xiǎn)，從而對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕绊憽?/p>

存貨周轉(zhuǎn)率下降明顯 

招股書顯示，晶禾電子的存貨整體呈上升趨勢(shì)，存貨周轉(zhuǎn)率明顯下降，同時(shí)公司的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備也呈增長(zhǎng)趨勢(shì)。

截至2021年6月末，公司存貨賬面金額為6881.54萬(wàn)元，較上年末增加1622萬(wàn)元，增幅為30.84%。其在流動(dòng)資產(chǎn)的比重由2020年末的19.78%增加至21.83%。

圖4：2018-2021H1晶禾電子存貨賬面金額及流動(dòng)資產(chǎn)占比

晶禾電子表示，隨著經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)大，公司在手訂單金額明顯增多，為保證按時(shí)交付，公司的原材料儲(chǔ)備、庫(kù)存商品以及發(fā)出商品都有明顯增長(zhǎng)，也是導(dǎo)致存貨賬面金額快速增長(zhǎng)的主要原因。

截至2021年6月末，公司的存貨周轉(zhuǎn)率為0.47次，較2020年末的1.2次出現(xiàn)明顯下降，但與行業(yè)水平持平。值得注意的是，公司在對(duì)存貨進(jìn)行減值測(cè)試后，截至2021年6月末，計(jì)提的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備金額為505.32萬(wàn)元，呈增長(zhǎng)趨勢(shì)。