文|港股解碼 瓶子

當(dāng)前，為加強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，全產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局已成為行業(yè)共識(shí)。在肉食行業(yè)，當(dāng)越來越多的養(yǎng)殖企業(yè)與屠宰企業(yè)選擇向全產(chǎn)業(yè)鏈布局時(shí)，上游“養(yǎng)豬一哥”與下游“屠宰一哥”高調(diào)宣布“牽手”成功。

2022年1月1日，牧原股份（002714.SZ）、雙匯發(fā)展（000895.SZ）在漯河簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議。據(jù)報(bào)道，雙方戰(zhàn)略合作內(nèi)容主要涉及生豬采購方面，從原有通過“經(jīng)銷商”的采購方式逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)椤包c(diǎn)對(duì)點(diǎn)”的直銷方式。

需要指出的是，牧原股份深耕生豬養(yǎng)殖，2021年全年生豬出欄突破4000萬頭，穩(wěn)坐全國“養(yǎng)豬一哥”寶座。而雙匯發(fā)展深耕屠宰加工，有著近30年屠宰經(jīng)驗(yàn)，銷售渠道遍布全國，市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)十分明顯，是中國最大的肉類加工企業(yè)。

此次兩家企業(yè)合作可謂是強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，雙方合作將碰撞出什么樣的火花？又會(huì)給行業(yè)帶來哪些影響呢？

01養(yǎng)豬大戶進(jìn)軍屠宰行業(yè)

對(duì)豬企而言，加碼屠宰業(yè)務(wù)的目的在于消化過剩產(chǎn)能，牧原股份向下游延伸只是養(yǎng)豬企業(yè)布局屠宰業(yè)務(wù)的一個(gè)縮影。

眾所周知，2021年以來，隨著2019年非洲豬瘟得到有效控制，曾受到重創(chuàng)的國內(nèi)豬肉產(chǎn)能逐漸恢復(fù)乃至供過于求，價(jià)格隨之大幅下跌，生豬價(jià)格跌幅最高達(dá)30元/千克，每頭豬最高虧損近1000元?；诖?，養(yǎng)豬企業(yè)普遍陷入虧損泥潭，如下圖。

甚至作為“豬老大”的牧原股份同樣難以“獨(dú)善其身”。2021年第三季度，牧原股份凈虧損8.22億元，同比下滑108.05%。

隨著牧原股份在建生豬養(yǎng)殖項(xiàng)目投資規(guī)模擴(kuò)大，債務(wù)規(guī)模也進(jìn)一步上升。2021年第三季度，牧原股份資產(chǎn)負(fù)債率升至57.77%，負(fù)債總額為977.50億元。

在二級(jí)市場(chǎng)，牧原股份股價(jià)的表現(xiàn)也不盡人意。2021年年初，牧原股份曾站上92.53元的高點(diǎn)，隨后在7月底又探底至39.01元，截至12月31日收盤，牧原股份報(bào)53.36元/股。

理論上，養(yǎng)豬企業(yè)增加屠宰業(yè)務(wù)在一定程度上可以降低生豬價(jià)格波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。近兩年，選擇布局屠宰行業(yè)的豬企不止牧原股份，國內(nèi)生豬出欄量排名前五豬企已有四家向屠宰行業(yè)進(jìn)軍。

牧原股份作為國內(nèi)最大的養(yǎng)豬大戶，目前已有內(nèi)鄉(xiāng)、正陽兩個(gè)屠宰場(chǎng)投入運(yùn)營，合計(jì)產(chǎn)能400萬頭/年，預(yù)計(jì)春節(jié)前公司屠宰板塊運(yùn)營的屠宰產(chǎn)能將超過2000萬頭/年。

而雙匯發(fā)展目前年屠宰生豬產(chǎn)能為2300多萬頭。這也就意味著牧原股份在屠宰產(chǎn)能方面，有望成長為屠宰行業(yè)龍頭——雙匯發(fā)展一大強(qiáng)有力的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

另外，新希望（000876.SZ）表示，2021年前三季度該公司生豬屠宰量增長了29%。溫氏股份（300498.SZ）表示，預(yù)計(jì)2021年至2022年兩年新增屠宰生豬產(chǎn)能約400萬頭，未來公司肉豬產(chǎn)品的80%將以毛豬形態(tài)銷售，20%為屠宰后的鮮品形態(tài)銷售。天邦股份（002124.SZ）也指出，2021全年生豬屠宰量約達(dá)120萬-130萬頭。

對(duì)于豬企加速布局屠宰業(yè)務(wù)，上海鋼聯(lián)農(nóng)產(chǎn)品事業(yè)部相關(guān)工作人員認(rèn)為，除了可以規(guī)避生豬價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，還可以擴(kuò)大企業(yè)影響力，進(jìn)而擴(kuò)大市場(chǎng)份額，同時(shí)節(jié)省原有模式成本，獲得更大的操作空間。

02屠宰企業(yè)“壓力大”

隨著豬企產(chǎn)業(yè)鏈開始向下游延伸追求全產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展時(shí)，屠宰企業(yè)沒有“坐以待斃”，以雙匯發(fā)展為代表的屠宰企業(yè)也正加速布局上游養(yǎng)豬產(chǎn)業(yè)。

早在2020年，雙匯發(fā)展便募集資金總額不超過70億元，開始布局養(yǎng)殖業(yè)務(wù)。按照規(guī)劃，雙匯發(fā)展預(yù)計(jì)生豬養(yǎng)殖產(chǎn)能建設(shè)項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)后，可實(shí)現(xiàn)年種豬、生豬出欄合計(jì)約50萬頭。

雙匯發(fā)展董事長萬隆稱，在“十四五”期間，企業(yè)將繼續(xù)向上游完善產(chǎn)業(yè)鏈，加快屠宰業(yè)升級(jí)改造，向規(guī)?；⒆詣?dòng)化、信息化轉(zhuǎn)變，進(jìn)一步提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。

事實(shí)上，在2021年終端肉價(jià)上漲受限情況下，屠宰企業(yè)們的“日子”也并不好過。

2021年前三季度，屠宰行業(yè)整體業(yè)績呈下滑趨勢(shì)。其中，雙匯發(fā)展（000895.SZ）歸母凈利潤為34.53億元，同比下滑30.08%；金字火腿（002515.SZ）歸母凈利潤為5680萬，同比下滑38.61%，僅三季度單季就虧損了785.53萬元；龍大肉食（002726.SZ）歸母凈利潤3.28億元，同比下滑46.62%。

值得一提的是，當(dāng)前我國的屠宰行業(yè)的市場(chǎng)集中度并不高。根據(jù)行業(yè)數(shù)據(jù)，目前我國屠宰行業(yè)排名前五的企業(yè)的市場(chǎng)占有率約7%，排名第一的雙匯發(fā)展的市場(chǎng)占有率僅占2.65%。

另外，從生產(chǎn)端來看，企業(yè)比拼的就是生產(chǎn)成本，而牧原股份作為行業(yè)內(nèi)成本控制的標(biāo)桿，其優(yōu)勢(shì)很明顯。

此次戰(zhàn)略合作，對(duì)雙匯發(fā)展來講，一定程度上可以填補(bǔ)其國內(nèi)生豬供給的缺口，保證供給的穩(wěn)定性。但對(duì)于其他屠宰企業(yè)而言，養(yǎng)豬大戶來勢(shì)洶洶，未來屠宰企業(yè)們的壓力不小。

03豬企和屠企或?qū)ⅰ跋鄲巯鄽ⅰ保?/h4>

眾所周知，生豬行業(yè)具有較強(qiáng)的週期性。對(duì)于本輪豬週期的拐點(diǎn)，多個(gè)機(jī)構(gòu)研報(bào)表示，預(yù)計(jì)週期拐點(diǎn)可能出現(xiàn)在2022年年中。

據(jù)行業(yè)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，從目前的行業(yè)趨勢(shì)來看，產(chǎn)能一體化布局可以不斷加強(qiáng)企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，使得公司更具有競(jìng)爭(zhēng)力?！梆B(yǎng)殖-屠宰一體化”或成為未來生豬養(yǎng)殖行業(yè)發(fā)展的主要方向。

不過，對(duì)于豬企而言，加碼屠宰業(yè)務(wù)具有一定風(fēng)險(xiǎn)，大規(guī)模的投入不僅會(huì)加劇資金壓力，同時(shí)屠宰業(yè)務(wù)要產(chǎn)生的利益需要依靠向豬肉產(chǎn)品延伸，會(huì)壓縮生豬向屠宰環(huán)節(jié)的利潤空間。

據(jù)報(bào)道，除了牧原股份與雙匯發(fā)展，有不少已具一定規(guī)模的豬企與屠宰企業(yè)均選擇合作，共同成立生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)公司。例如：大北農(nóng)與得利斯、溫氏食品與華統(tǒng)股份等。

隨著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，養(yǎng)殖企業(yè)與屠宰企業(yè)的全產(chǎn)業(yè)鏈之爭(zhēng)誰能更勝一籌？