記者 | 陳慧東

今年以來，A股“沾鋰就火”行情直接帶動藏格控股（000408.SZ）從8元/股最高漲至35.55元/股，創(chuàng)下近六年股價新高。

與股價一樣高漲的還有業(yè)績。今年前三季度，藏格控股營收同比增76.9%至20.99億元，歸屬母公司股東的凈利潤同比大增1729.57%至8.25億元。

業(yè)績股價雙高，讓這家此前凈利潤連續(xù)三年下滑的公司完成了反轉(zhuǎn)。但事實真的是這樣嗎？

華麗外表下，藏格控股問題重重。一方面，藏格控股實控人、前董事長、青海省前首富肖永明的藏格系（肖永明及其控制的西藏藏格創(chuàng)業(yè)投資集團有限公司、四川省永鴻實業(yè)有限公司、青海中浩天然氣化工有限公司等）百億債務危機爆發(fā)。司法拍賣網(wǎng)絡平臺顯示，截至目前，上市公司已有合計3.5億股登上司法拍賣網(wǎng)絡平臺，其中2.115億股將于12月12日拍賣，起拍價19.27元/股。另一方面，業(yè)績大增引人關(guān)注，公司前三季度財務數(shù)據(jù)被質(zhì)疑利潤調(diào)節(jié)。公司第三季度營收與稅費數(shù)據(jù)，行業(yè)季節(jié)特性、主營產(chǎn)品銷量價格均無法吻合。

此前，藏格控股曾因財務造假被證監(jiān)會處罰，因此也遭到了投資者索賠。索賠案代理律師之一的北京中登律師事務所姚國文告訴界面新聞，今年年初，已經(jīng)有部分投資者陸續(xù)收到了來自藏格控股的賠償款。目前，仍有投資者在向藏格控股索賠。

股權(quán)拍賣遭流拍，實控人百億債務危機爆發(fā)

一樁樁拍賣，正在掀開肖永明及其背后藏格系高達百億的債務“蓋子”。

有知情人士告訴界面新聞，藏格控股及其背后的藏格系深陷百億巨額債務危機。截至目前，實際控制人、前董事長肖永明及藏格系總負債金額逾130億元。其中有股份質(zhì)押的債務本息共105.03億元；對應的債務人包括藏格集團、永鴻實業(yè)、肖永明、中浩天然氣，以所持藏格控股股份作質(zhì)押。債權(quán)人則包括國信證券、華融證券、西寧農(nóng)商行等。

藏格控股2021年三季報顯示，截至報告期末，肖永明及藏格系股東將所持全部藏格控股股份14.67億股（占總股本73.58%）質(zhì)押。以11月25日收盤價計算，該部分股票總市值達387.7億元。

界面新聞發(fā)現(xiàn)，自今年10月底至今，藏格控股已有1.38億股股權(quán)在阿里拍賣平臺上遭到強制拍賣，另還有約2.115億股將在12月12日分20筆拍賣，起拍價19.27元/股，合計起拍金額達40.75億元。綜上，藏格控股目前公開的已有合計3.5億股登上司法拍賣網(wǎng)絡平臺。

11月16日，藏格控股曾發(fā)布公告稱，股東永鴻實業(yè)所持有的藏格控股5700萬股股票，在淘寶網(wǎng)司法拍賣網(wǎng)絡平臺上被司法拍賣，但根據(jù)拍賣結(jié)果顯示此次拍賣已流拍。

11月16日，藏格控股報收25.15元/股。而上述5700萬股的起賣價格為19.27元/股，起拍總金額10.98億元，所拍標的股權(quán)為二級市場價格的7.7折，但依舊無人參拍。

事實上，前述司法拍賣，僅僅是肖永明及其藏格系百億元債務逾期后，被質(zhì)押的藏格控股股票陸續(xù)淪入司法拍賣的開端。

有知情人士透露，已經(jīng)逾期的國信證券等三家金融機構(gòu)擬法拍所質(zhì)押的藏格控股股份，合計債權(quán)本息86.6億元。這些機構(gòu)所質(zhì)押的藏格控股股權(quán)，還會陸續(xù)拍賣。

值得一提的是，11月16日藏格控股流拍的這一批股票尤為重要。

“這5700萬股股票屬于上市公司股東永鴻實業(yè)。永鴻實業(yè)曾向國信證券質(zhì)押1.78億股，借款15億元。該借款原定到期日為2019年8月26日，已經(jīng)嚴重逾期?！鄙鲜鲋槿耸糠Q，這5700萬股股票的拍賣，是解開藏格系百億債務連環(huán)鎖套的第一把鑰匙。只有這部分股票拍賣成功，國信證券才能啟動對藏格系質(zhì)押在浦發(fā)銀行和華融證券股票的解封。而浦發(fā)銀行和華融證券被交叉查封的被質(zhì)押股票，才可以繼續(xù)被拍賣還債。

對于實控人債務問題，藏格控股董秘李瑞雪對界面新聞表示，大股東的債務情況不屬于上市公司詳細性披露范疇，對于大股東與上市公司來說，兩者之間的人員、資產(chǎn)、財務、業(yè)務、機構(gòu)都是相互獨立的。大股東的對外負債屬于其自主權(quán)限之內(nèi)，“大股東通過司法拍賣、協(xié)議轉(zhuǎn)讓等方式解決債務問題，是屬于其自主解決范圍的事情。一旦大股東決定用司法拍賣、掛牌拍賣等方式拍賣上市公司股份，就會告訴公司，公司也會披露公告。這個我覺得沒什么大問題?！?/p>

李瑞雪稱，“大股東無論是賣資產(chǎn)、賣股票，與上市公司層面沒有什么關(guān)系。如果換了一家公司來做控股股東，公司也能繼續(xù)正常運轉(zhuǎn)，目前公司氯化鉀、碳酸鋰業(yè)務都在正常進行。公司將盡量實現(xiàn)氯化鉀全年產(chǎn)銷目標100萬噸，同時為明年上半年備了接近半年的光鹵石原料。”

對此，一位陜西私募基金負責人持不同意見，其對界面新聞表示，“控股股東的巨額債務問題實則與上市公司息息相關(guān)，一旦發(fā)生控制權(quán)變更，上市公司層面的人事任免、業(yè)務布局等都將受到重大影響?！?/p>

上述知情人士稱，目前機構(gòu)投資者對于藏格控股股票拍賣的態(tài)度也并不“簡單”，不斷流拍后（下一次拍賣一般會降低起拍價），他們可以花更少的錢，買更多的股票，何樂而不為？

借殼時業(yè)績承諾未完成，4.13億股縮股屢逾期

公開資料顯示，藏格控股創(chuàng)辦于1996年6月，曾經(jīng)主要從事氯化鉀的生產(chǎn)和銷售，擁有察爾汗鹽湖開采面積724.3493平方公里，年生產(chǎn)能力達200萬噸，系國內(nèi)氯化鉀行業(yè)第二大生產(chǎn)企業(yè)，青海省30家重點企業(yè)之一。

2016年，藏格控股成功借殼金谷源，實控人肖永明借此一躍成為青海省首富。2017年8月，藏格控股進軍新能源產(chǎn)業(yè)，電池級碳酸鋰項目一期工程（年產(chǎn)1萬噸碳酸鋰）已順利建成達產(chǎn)，2021年以來公司碳酸鋰銷售收入明顯提高。

根據(jù)2016年上市公司實施重大資產(chǎn)重組上市時與藏格集團等簽署的《業(yè)績補償協(xié)議》及補充協(xié)議，因藏格鉀肥2016年-2018年三年累計未完成承諾業(yè)績（差值為12.47億元），藏格集團等四名補償義務人應向上市公司對應補償股份合計為4.92億股。2017年11月，公司以總價1.00元的價格定向回購注銷補償義務人2016年度應補償股份數(shù)7845.21萬股。

截至目前，四名補償義務人尚未履行2017年、2018年業(yè)績承諾股份補償義務，應補償而未補償股份合計4.13億股。

公開信息顯示，2021年4月2日青海證監(jiān)局出具監(jiān)管措施決定書，要求藏格控股在6個月內(nèi)完成回購注銷事宜。然而10月8日藏格控股卻發(fā)布了無法完成回購注銷的致歉公告。前述知情人士稱，肖永明承諾監(jiān)管部門，一定在今年年底前完成全部的縮股承諾。

此前，肖永明及其藏格系的縮股承諾已多次食言。尷尬的是，因肖永明及藏格系將所持上市公司股份質(zhì)押殆盡，要履行4.13億股縮股承諾，肖永明及藏格系必須首先需要解除對應股份的質(zhì)押解除，這在眼下顯然難以做到。

最近幾年，藏格控股財務造假、信披違規(guī)、控股股東占用資金等問題纏身。2019年9月3日，肖永明因涉嫌違規(guī)占用上市公司資金被迫卸任藏格控股法定代表人。今年2月，肖永明因涉嫌非法采礦罪被采取刑事拘留強制措施，并在隨后被執(zhí)行逮捕。根據(jù)上市公司8月18日公告，青海省西寧市城西區(qū)人民法院決定對肖永明采取取保候?qū)彙?/p>

前三季度財務數(shù)據(jù)現(xiàn)蹊蹺，涉嫌利潤調(diào)節(jié)？

2021年以來，氯化鉀、碳酸鋰價格飆升，直接帶動藏格控股股價從8元/股最高漲至35.55元/股。9月份后，“鹽湖提鋰”概念相對降溫，公司股價也應聲震蕩下跌，11月25日，藏格控股報收26.43元/股，仍較年初大漲2倍有余。

股價呈烈火烹油之勢，藏格控股的實際經(jīng)營業(yè)績也受到多方關(guān)注，而公司前三季度財報中存在諸多“疑點”。

藏格控股2021年第三季度收入9.97億元，較第二季度增長48.14%；歸屬于上市公司股東的凈利潤3.8億元，較第二季度增長97.92%；扣非凈利潤3.84億元，較第二季度增長41.18%。

然而，藏格控股公告的2019年和2020年鉀肥業(yè)務產(chǎn)銷數(shù)據(jù)顯示，其主要產(chǎn)品氯化鉀在兩年間的生產(chǎn)和銷售營業(yè)收入分布基本一致，即每年的二、四季度是銷售旺季，產(chǎn)銷量明顯比一、三季度高。原因在于鉀肥生產(chǎn)銷售具有淡旺季特性，第二、四季度為傳統(tǒng)銷售旺季。

根據(jù)藏格控股在互動平臺上披露的數(shù)據(jù)，藏格控股今年氯化鉀前三季度的產(chǎn)量分別為13.29萬噸、22.9萬噸、32萬噸，銷量分別為14.27萬噸、25.8萬噸、27萬噸。可以看出，藏格控股今年前三季度氯化鉀的產(chǎn)銷數(shù)量，與往年情況并不相符，三季度淡季比二季度旺季還多。

同時，藏格控股2021年第三季度單季度公司支付各項稅費1.16億元，相較2021年第二季度單季度的1.31億元下滑11.45%；作為對比，公司第三季度單季度實現(xiàn)營收9.97億元，相較第二季度單季度的6.72億元大幅增長48.36%。一般來說營收和支付稅費增（減）幅比例接近，藏格控股反而出現(xiàn)營收大增，稅費下滑的情況。

另外，從價格來看，國產(chǎn)氯化鉀（國內(nèi)批發(fā)價）今年第三季度價格在2800元/噸左右浮動，相較第二季度的2550元/噸增長9.8%；同時根據(jù)藏格股份披露數(shù)據(jù)顯示，公司第三季度氯化鉀銷量為26.68萬噸，較第二季度的25.8萬噸增長3.4%。氯化鉀占前三季度公司營收的71%左右。綜合來看公司營收增幅在13.5%左右較為合理。實際上，公司第三季度營收較第二季度大增48.32%，原因又是什么呢？

藏格控股的非經(jīng)常性損益損失轉(zhuǎn)回也存在疑點。今年第一季度，公司來自巨龍銅業(yè)的非經(jīng)常損益（包含信用擔保損失）就達到了1.44億元，主要為巨龍銅業(yè)預期信用損失轉(zhuǎn)回。半年報顯示，藏格控股投資收益中歸屬于西藏巨龍銅業(yè)有限公司非經(jīng)常性損益（包含信用擔保損失）為1.50億元。

一位大型能源上市公司內(nèi)部人士告訴記者，利用子公司進行信用擔保損失的計提和沖回，對上市公司的實際利潤進行調(diào)解，是“財務洗澡”的典型手段之一。

就上述財務數(shù)據(jù)所存疑問，李瑞雪回應稱，氯化鉀價格從年初均價1700-1800元/噸上漲至今，公司三季度利潤肯定較二季度利潤出現(xiàn)上漲。對公司來說，今年第一季度是產(chǎn)銷淡季，二季度開始陸續(xù)恢復了正常生產(chǎn)，三季度由于氣溫升高鉀肥下游采購商需求上漲，季度內(nèi)公司屬于銷售旺季。實際上，由于下游需求不同，每個季度公司產(chǎn)銷量差異也屬正常。更重要的是全年公司氯化鉀的生產(chǎn)目標能不能完成，生產(chǎn)量以及銷售量是否真實。

曾因財務造假遭處罰，投資者索賠金額超億元

財務方面，藏格控股有造假的先例。

2020年4月，證監(jiān)會重磅發(fā)聲，將嚴厲打擊上市公司財務造假、欺詐等惡性違法行為。索菱股份（002766.SZ）、龍力生物（002604.SZ）、東方金鈺（600096.SH）、藏格控股四家財務造假的上市公司遭證監(jiān)會點名。證監(jiān)會稱藏格控股造假手段隱蔽、復雜，在2017年7月至2018年串通上百家客戶，利用大宗商品貿(mào)易的特殊性實施造假。對此，藏格控股被頂格罰款60萬元，實控人肖永明被罰款90萬元并被采取5年市場禁入措施，吳衛(wèi)東被釆取3年市場禁入措施。

值得一提的是，彼時接受處罰的四家公司當中，東方金鈺、龍力生物兩家公司已退市，索菱股份也被ST，僅剩藏格控股成功保級。

多家股票索賠團隊披露的索賠條件顯示，藏格控股因虛假陳述已被中國證監(jiān)會處罰，現(xiàn)正在訴訟中，在2018年4月28日至2019年6月21日（含當日）期間買入，并在2019年6月22日及之后賣出或持有而虧損的投資者可以訴訟方式求償。

查詢藏格控股歷史股價圖可以看出，2018年4月28日，藏格控股收盤價為16.78元/股，而2019年6月22日，藏格控股的股價已低至7.93元/股，慘遭腰斬，中小投資者損失慘重。

在藏格控股投資者索賠案中，專門的律師事務所股票索賠團隊眾多，北京中登律師事務所姚國文團隊也是其中之一。

姚國文告訴界面新聞，藏格控股案在2020年11月份左右出的損失核定結(jié)果，12月份進行調(diào)解，2021年初，已經(jīng)有部分投資者陸續(xù)收到了來自藏格控股的賠償款。目前，仍有投資者在向藏格控股索賠。

姚國文表示，按照上述索賠判例結(jié)果，在2018年4月28日至2019年6月21日期間買入藏格控股股票，并于2019年6月22日之后賣出或繼續(xù)持有股票造成虧損的其他投資者，只要按照同樣的法律程序進行索賠，都可以拿到相應的賠償。

前述陜西私募基金負責人告訴記者，由于該判決所覆蓋的時間長達一年多，這一期間買入藏格控股股票的投資者總數(shù)可能超過萬人。藏格控股面臨源源不斷的索賠，總額大概率也得是億元級別起步。