文|IPO捕手
說到虎撲，對(duì)于體育愛好者而言，凝聚了太多情結(jié)。在信息流通不對(duì)稱的年代，滿足了球迷們對(duì)賽事的熱情。
如今的虎撲已發(fā)展為年輕人的興趣社區(qū)平臺(tái)，包含體育、電競(jìng)、娛樂等各個(gè)版塊，同時(shí)擁有各類最新賽事資訊、數(shù)據(jù)等，以滿足Z世代難調(diào)的胃口。截至去年5月，虎撲用戶數(shù)已超過1億，活躍用戶數(shù)達(dá)8000萬，其中90%以上為男性用戶。
而歷經(jīng)長(zhǎng)達(dá)16年的成長(zhǎng)，現(xiàn)今的虎撲其實(shí)已經(jīng)具備上市的資本。但6月23日，中金公司公告，鑒于虎撲擬調(diào)整上市計(jì)劃，中金公司、東方財(cái)富證券、虎撲三方同意解除輔導(dǎo)協(xié)議，終止對(duì)虎撲首次公開發(fā)行股票并上市的輔導(dǎo)工作。這也意味著虎撲第二次終止IPO計(jì)劃。
那么，作為“直男社區(qū)”平臺(tái)，虎撲靠著直男審美打下了一片江山，積蓄了一定的力量，現(xiàn)今再次發(fā)起上市，或也是虎撲如今想到的好故事，但為何又再出變數(shù)？接下來IPO捕手多點(diǎn)解讀虎撲上市之路，讓外界對(duì)它有更多認(rèn)知。
虎撲發(fā)展歷程
虎撲于2004年從籃球社區(qū)hoopCHINA.com起步，2007年虎撲體育正式成立，注冊(cè)資本為1.18億元。
公開資料顯示，虎撲是一家國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的體育互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)和互聯(lián)網(wǎng)文化領(lǐng)域的獨(dú)角獸企業(yè)，在整合營(yíng)銷、電子商務(wù)、體育經(jīng)紀(jì)、海外資源拓展和自有IP培育等領(lǐng)域有較為完整的布局。自2004年建站以來，虎撲共吸引了7000萬+JRs加入。旗下?lián)碛兄袊?guó)的專業(yè)體育網(wǎng)站——虎撲體育網(wǎng)。
目前，虎撲體育已成為集體育營(yíng)銷策劃、賽事營(yíng)銷與管理、活動(dòng)管理、公關(guān)傳播、體育市場(chǎng)調(diào)研、新媒體運(yùn)營(yíng)、體育公益為一體的體育整合營(yíng)銷機(jī)構(gòu)，為各大企業(yè)、品牌與機(jī)構(gòu)提供全方位體育營(yíng)銷服務(wù)。旗下有手機(jī)應(yīng)用：虎撲跑步、虎撲看球、虎撲體育、虎撲新聲和識(shí)貨等應(yīng)用。
其發(fā)展至今共完成了6輪融資，其中2019年6月獲得了字節(jié)跳動(dòng)的12.6億元pre-IPO輪投資，虎撲估值由此達(dá)到42億元。
虎撲的商業(yè)模式
虎撲最初靠著在美國(guó)獲取的一手NBA賽事信息，加之國(guó)內(nèi)球迷類社區(qū)平臺(tái)空白，迅速斬獲一大批球迷，社區(qū)通過內(nèi)容和用戶群的活躍，聚集流量，廣告成為了虎撲重要的盈利模式之一。
之后的虎撲并不滿足單一體育社區(qū)，開始多元化嘗試。
2007年，程杭與幾位合伙人共同創(chuàng)辦了上海雷傲普文化傳播有限公司，虎撲開始探索公司化運(yùn)營(yíng)，并且試圖利用內(nèi)容或者衍生產(chǎn)品開始進(jìn)行變現(xiàn)。
線下賽事IP方面，虎撲從2012年開始簽約麥迪、艾佛森等NBA球星，在二三線城市進(jìn)行籃球表演賽，然而這些項(xiàng)目由于推進(jìn)緩慢未成氣候。后來虎撲又打造了覆蓋全國(guó)36座城市的自有籃球賽事IP“路人王”，如今在圈內(nèi)擁有一席之地。
至于游戲業(yè)務(wù)，無論是范特西籃球經(jīng)理的頁(yè)游，亦或是《NBA英雄》、《球王之路》等H5游戲，都未能在業(yè)內(nèi)泛起多大浪花。
在電競(jìng)上，虎撲先后成為英雄聯(lián)盟、王者榮耀的頂級(jí)媒體合作伙伴，并簽約贊助了 iFTY、4AM 和 17 三支絕地求生戰(zhàn)隊(duì)，雖然走得較為穩(wěn)健，但跟財(cái)大氣粗的斗魚、虎牙相比，還是處于弱勢(shì)。
電商方面，2009年，虎撲推出了自己主導(dǎo)的獨(dú)立電商平臺(tái)——卡路里商城，不過在淘寶的沖擊下，并沒有做起來。
但虎撲對(duì)于電商仍在堅(jiān)持。2012年又推出了運(yùn)動(dòng)電商平臺(tái)虎撲“識(shí)貨”，采用的是蘑菇街的模式，即虎撲僅作為一個(gè)導(dǎo)購(gòu)平臺(tái)，為用戶提供運(yùn)動(dòng)裝備的購(gòu)買服務(wù)，后來侵入耳機(jī)、筆記本電腦等數(shù)碼領(lǐng)域，2020年則瞄準(zhǔn)增速極快的美妝市場(chǎng)，以達(dá)成2023年GMV破500億的目標(biāo)?！m然對(duì)比破萬億GMV的天貓、京東，虎撲識(shí)貨簡(jiǎn)直沒眼看，但仍承載著虎撲的電商夢(mèng)。
虎撲的IPO進(jìn)程
虎撲的IPO之路一直備受關(guān)注，卻一波三折。
虎撲第一次沖擊IPO是在2016年。當(dāng)年4月虎撲向證監(jiān)會(huì)遞交上市材料，首次公開發(fā)行股票招股說明書。
然而不到一年，虎撲這一上市計(jì)劃即遭夭折。2017年3月，虎撲赫然出現(xiàn)在證監(jiān)會(huì)公布的年度首次公開發(fā)行股票申請(qǐng)終止審核企業(yè)名單中。
據(jù)當(dāng)時(shí)市場(chǎng)分析，虎撲上市受挫的主因或是盈利能力不穩(wěn)定，被部分市場(chǎng)人士認(rèn)為“太過依賴廣告”，“變現(xiàn)能力有限”。
此外，據(jù)市場(chǎng)分析，虎撲首次試圖IPO以外，也疑似想要試圖通過借殼的方式上市。
虎撲當(dāng)時(shí)的選擇是*ST亞星。據(jù)報(bào)道，2017年1月3日，*ST亞星曾發(fā)布公告稱，“已終止的連續(xù)重大資產(chǎn)重組的標(biāo)的資產(chǎn)為程杭持有的體育資產(chǎn)，標(biāo)的資產(chǎn)具體范圍尚未確定”。
*ST亞星重組交易失敗被視作虎撲體育借殼上市計(jì)劃的流產(chǎn)。2016年的兩手準(zhǔn)備，可見虎撲的上市愿望的確強(qiáng)烈，但不幸卻均以失敗告終。
時(shí)隔3年，虎撲再次開啟上市之路。
據(jù)報(bào)道，2019年3月，虎撲在證監(jiān)會(huì)登記了IPO輔導(dǎo)備案工作，4月底，證監(jiān)會(huì)上海監(jiān)管局網(wǎng)站披露，虎撲申請(qǐng)進(jìn)入上市輔導(dǎo)期，輔導(dǎo)期時(shí)長(zhǎng)大約一年。
虎撲的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)
虎撲的盈利模式非常單一，據(jù)2016年虎撲提交的招股書顯示，2013年到2015年，虎撲的廣告收入占比由55.64%上升至60.78%，而在廣告方面，由于用戶受眾的單一化（男性用戶），虎撲的廣告贊助來源也受到一定限制，絕大部分來自體育領(lǐng)域。
相關(guān)數(shù)據(jù)上來看，虎撲的「直男」底色并未被稀釋，截至2020年4月，虎撲總注冊(cè)用戶已超過7000萬，日訪問量1.6億，虎撲的男性用戶占比仍在90%左右——理論上來說，男性在追星上更有理性，這也讓虎撲避免了粉絲對(duì)立、社區(qū)撕裂的危機(jī)。
2017年虎撲遞交的招股書中，廣告收入占比曾高達(dá)61%，包含電商在內(nèi)的增值業(yè)務(wù)只占20%。收入的過分單一，也是當(dāng)年虎撲上市折戟的原因之一。
雖有一定影響力，依靠廣告和營(yíng)銷賺錢的虎撲依然沒有錢。
直到2019年旗下購(gòu)物平臺(tái)得物的前身“毒APP”貢獻(xiàn)了40%營(yíng)收，以及字節(jié)跳動(dòng)入股之后，虎撲才開始煥發(fā)第二春。
虎撲CEO程杭表示，虎撲截至2020年下半年的收入結(jié)構(gòu)大致為廣告、虎撲識(shí)貨為主的電商，以及創(chuàng)新變現(xiàn)業(yè)務(wù)，而目前虎撲的收入仍集中在廣告層面，占比仍高達(dá)48%，而后兩者的收入占比分別為38%和14%。
虎撲的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手
目前虎撲的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是騰訊體育和PP體育。同樣以體育+社區(qū)的模式為基礎(chǔ)并擴(kuò)充業(yè)務(wù)，各自側(cè)重點(diǎn)并不相同。騰訊體育與PP體育都掌握了頂級(jí)賽事的獨(dú)家版權(quán)，在觀賽方面與虎撲發(fā)展的賽事競(jìng)爭(zhēng)用戶較為激烈；虎撲則憑借自打造的線下路人王賽事在全國(guó)取得了較大的成功與良好的社區(qū)文化在市場(chǎng)上占領(lǐng)一席之地。
三者都推出了線上商城，主要商品為運(yùn)動(dòng)商品，虎撲識(shí)貨主要商品為球鞋、運(yùn)動(dòng)服飾、健身器材、手機(jī)數(shù)碼等，騰訊體育則依靠京東打造NBA周邊的衣物，PP體育則是依靠蘇寧打造線上PP會(huì)員店提供體育用品，品牌電視體育會(huì)員等商品。
變現(xiàn)方式：虎撲憑借平臺(tái)圖文直播與社區(qū)發(fā)展虎撲幣業(yè)務(wù)用于直播送禮物、打賞；騰訊體育與PP體育則是依靠用戶免廣告，高畫質(zhì)，專享比賽等視頻直播服務(wù)需求的會(huì)員模式變現(xiàn)。
綜合業(yè)務(wù)模塊來看，虎撲走發(fā)展自身賽事與建設(shè)社區(qū)再將用戶引流到電商平臺(tái)的發(fā)展道路，但是其變現(xiàn)模式依然局限在識(shí)貨與虎撲幣，至今還不能發(fā)展出像騰訊體育和PP體育一樣的變現(xiàn)體系。
虎撲的風(fēng)險(xiǎn)投資提醒：
l 過于依賴廣告收入，占比過高?；涞谝淮紊鲜惺?，一大原因便是業(yè)務(wù)模式太過單一，易使企業(yè)發(fā)展陷入被動(dòng)局面。雖公司一直在嘗試多元化的路徑，但從2020年下半年?duì)I收結(jié)構(gòu)來看，廣告、電商、創(chuàng)新變現(xiàn)分別占比48%、38%、14%，收入仍然集中在廣告層面。
l 流量群體過于集中。虎撲作為體育報(bào)道特別是籃球報(bào)道最及時(shí)的媒體型論壇，直男含量高，比例達(dá)90%，而這部分群體話題高度集中，這也易導(dǎo)致公司存在流量風(fēng)險(xiǎn)。
l 基本面是體育，賽事版權(quán)則是虎撲的命門。過于依托賽事報(bào)道，特別是當(dāng)NBA賽事報(bào)道不確定時(shí)，也會(huì)帶來一定的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。