見習記者 | 王鑫
債券承銷價格戰(zhàn)仍在繼續(xù)，行業(yè)自律公約形同虛設，在此情形下，監(jiān)管也坐不住了，火速約談違規(guī)機構(gòu)。
1月14日，中國證券業(yè)協(xié)會公告稱，近日會同證監(jiān)會債券部、機構(gòu)部對日前參與中國鐵路投資有限公司（下稱中國鐵投）和中國核工業(yè)集團資本控股有限公司（下稱中核資本）公司債券項目招標發(fā)行的12家涉嫌低價競爭的證券公司進行了現(xiàn)場約談。
中證協(xié)指出，低價競爭行為反映出的是市場有效選擇機制的失靈，長此以往將造成承銷機構(gòu)看門人職責的通道化，埋下債券市場風險隱患，進而傷及行業(yè)自身。其背后折射出的是承銷機構(gòu)激勵機制異化、信用信仰非理性、執(zhí)業(yè)質(zhì)量輕視和風險意識淡漠等深層次問題。
國鐵采購平臺顯示，1月6日，中國鐵投公示公司債券主承銷商中標候選人，共有6家券商中標，分別為中信建投、信達證券、華泰聯(lián)合、中金公司、海通證券和申萬宏源，這6家券商將承銷中國鐵投100億的債券發(fā)行額度。據(jù)媒體報道，上述6家券商給出的承銷費報價分別為0.01%、0.01%、0.01%、0.02%、0.02%和0.03%。未中標的國泰君安也給出了0.03%的報價。
1月4日，中核資本公示公司債券主承銷商中標候選人，中信證券、中金公司和國泰君安中標從10家券商中脫穎而出，其中中信證券為牽頭主承銷商，中金公司和國泰君安為聯(lián)席主承銷商。三家承銷商各自承擔注冊發(fā)行額度（40億）40%、30%、30%的承銷工作。值得一提的是，在此次招標中，參與招標的中銀證券給出0.007%的“折中折”承銷費率。
上海地區(qū)一位私募債券經(jīng)理對界面新聞記者表示，如此低價就是賠本賺吆喝，“100億的承銷規(guī)模只賺100萬，還得承攬、承做、承銷至少三個部門來分，能夠覆蓋差旅費和人力費用就不錯了。”
據(jù)界面新聞記者了解，頭部券商對于債券承銷量有一定要求，承銷量是排名的基礎(chǔ)，“大家都是為了排名和面子，現(xiàn)在有一兩百家承銷機構(gòu)，競爭異常激烈，業(yè)務同質(zhì)化嚴重，”一中型上市券商投行人士向界面新聞記者表示。
上述私募債經(jīng)理從買方角度分析稱，“這些債的配置主力基本為銀行和保險，少部分為公募基金?，F(xiàn)階段國債性價比較低，若此時能拿到這些對銀行來說極具性價比的AAA債，有利于券商維護與銀行的長期承銷關(guān)系?！?/p>
就在上述兩家公司公開招標前10余天，中證協(xié)啟動《公司債券承銷業(yè)務規(guī)范》（下稱《規(guī)范》）修訂工作，明確要求承銷機構(gòu)建立內(nèi)部報價約束制度，壓實承銷機構(gòu)責任。據(jù)悉，目前《規(guī)范》在行業(yè)公開征求意見已結(jié)束，實施在即。
中證協(xié)修訂《規(guī)范》源于債券承銷低價競爭迅速蔓延。2020年7月，在中核融資租賃公司債券承銷項目中，參與競標的8家券商報出的承銷費偏低，國泰君安和中信證券分別以第一和第二名進入了中標候選名單，承銷費率分別為總費率0.015%和年化0.01%。為此，中證協(xié)對相關(guān)事宜啟動自律調(diào)查。
更為夸張的是，在2020年4月廈門特房集團債券承銷項目中，中標費率為0.00001%（千萬分之一），此舉引發(fā)了交易商協(xié)會牽頭首批90家承銷機構(gòu)召開視頻會議，并現(xiàn)場簽署《非金融企業(yè)債務融資工具承銷機構(gòu)自律公約》。
上述私募債經(jīng)理表示，“暫時來看，自律公約的約束力不強，該低的還是挺低。低價競爭由大機構(gòu)間的競爭格局造成，主要圍繞買方資源來做。這些大機構(gòu)除非點名批評，暫時沒看到收斂跡象。”