記者 方卓然
編輯 彭朋
近日，上海市國資委聯(lián)合市委金融辦共同印發(fā)了《市國資委監(jiān)管企業(yè)私募股權(quán)投資基金考核評價及盡職免責(zé)試行辦法》（以下簡稱《試行辦法》）。
本次發(fā)布的《試行辦法》明確，國資基金整體評價原則——不以單一項目虧損或未達標(biāo)作為基金或基金管理人負(fù)面評價的依據(jù)。同時，《試行辦法》還提出建立分層分類長周期考核評價體系，并開出盡職免責(zé)清單，鼓勵國資基金積極作為，這也是全國首個省級層面的國資基金考核評價及盡職免責(zé)制度文件。
上海國資私募股權(quán)投資基金業(yè)務(wù)有多年發(fā)展歷史，1999年，隨著中國風(fēng)險投資的啟動，上海推出了總額為6億元的上海創(chuàng)業(yè)投資基金，標(biāo)志著上海國資私募股權(quán)投資基金業(yè)務(wù)的開始。
2009年創(chuàng)業(yè)板開板后，伴隨上海股權(quán)投資行業(yè)的快速發(fā)展，涌現(xiàn)了金浦、誠鼎、賽領(lǐng)、誠毅等一批上海國資基金。
2014年以來，圍繞上海加快建設(shè)“五個中心”的目標(biāo)，市委、市政府指導(dǎo)和推動國有企業(yè)組建了上海集成電路基金、上?？苿?chuàng)母基金、上海生物醫(yī)藥基金等一批以服務(wù)國家重大戰(zhàn)略為主題的基金，國資基金的發(fā)展規(guī)模和能級進一步提升。
截至2023年底，45家上海市國資委監(jiān)管企業(yè)中，25家監(jiān)管企業(yè)及其下屬公司發(fā)起設(shè)立和管理基金共366只，總認(rèn)繳金額超過5000億元，總實繳金額超過3000億元。同時，35家監(jiān)管企業(yè)及其下屬公司以參股形式參與基金投資，共參股各類基金598只，認(rèn)繳金額超過2500億元。
今年6月，國務(wù)院辦公廳印發(fā)《促進創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展的若干政策措施》，提出“健全符合創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)特點和發(fā)展規(guī)律的國資創(chuàng)業(yè)投資管理體制和盡職合規(guī)責(zé)任豁免機制，探索對國資創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)按照整個基金生命周期進行考核”。
8月，上海市國資委印發(fā)《市國資委監(jiān)管企業(yè)私募股權(quán)投資基金業(yè)務(wù)管理辦法》，對監(jiān)管企業(yè)基金考核評價、盡職免責(zé)工作作出原則性規(guī)定。在此基礎(chǔ)上，市國資委聯(lián)合市委金融辦，對相關(guān)政策進一步細(xì)化，出臺全國首個省級層面的國資基金考核評價及盡職免責(zé)制度文件。
此次發(fā)布的《試行辦法》明確監(jiān)管企業(yè)應(yīng)結(jié)合基金全生命周期及關(guān)鍵節(jié)點目標(biāo)，對基金進行整體評價，不以單一項目虧損或未達標(biāo)作為基金或基金管理人負(fù)面評價的依據(jù)。同時，將“基金效益良好或完成整體目標(biāo)，沒有造成重大損失和嚴(yán)重不良影響，但少數(shù)項目出現(xiàn)風(fēng)險或損失”作為適用盡職免責(zé)的情形之一，更加強調(diào)了對國資基金的整體評價，合理容忍正常投資風(fēng)險。
《試行辦法》從制度上減輕基金決策人員因項目虧損而被追責(zé)問責(zé)的壓力，有利于解決基金“不敢投”“不愿投”的問題。
北京煒衡（上海）律師事務(wù)所首席合伙人趙文梅認(rèn)為，如何為國有資本松綁，充分發(fā)揮國資引領(lǐng)作用，助力其真正成長成為“長期資本”“耐心資本”和“戰(zhàn)略資本”，是當(dāng)下國資投資面臨的重要命題。
同時，此次發(fā)布的《試行辦法》提出監(jiān)管企業(yè)應(yīng)分層分類制訂完善盡職免責(zé)制度，形成職責(zé)清單，并以此作為盡職的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)。明確了五種適用盡職免責(zé)的情形，包括落實重大戰(zhàn)略項目、處于技術(shù)研發(fā)階段的項目、承擔(dān)備選技術(shù)路線的項目，以及由于政策環(huán)境、技術(shù)規(guī)則變化或不可抗力因素導(dǎo)致出現(xiàn)風(fēng)險或損失，在滿足盡職免責(zé)條件的情況下，原則上可適用盡職免責(zé)。
《試行辦法》提出具有可操作性的盡職免責(zé)機制，充分考慮早期項目的高風(fēng)險特征，鼓勵積極作為，敢投、能投，支持投早投小投硬科技。
“過往的相關(guān)法律法規(guī)及規(guī)范性文件中，雖然也提出了需建立盡職免責(zé)制度，但尚缺乏實操層面明確該制度具體內(nèi)容的相關(guān)文件，特別是缺乏對于‘盡職’具體標(biāo)準(zhǔn)與‘免責(zé)’具體情形的規(guī)定?！壁w文梅說。
她認(rèn)為，《試行辦法》通過事前設(shè)置職責(zé)清單的方式，為“盡職”的認(rèn)定提供了明確的依據(jù)，同時還明確了“免責(zé)”需要滿足的數(shù)個前提條件，在激發(fā)國資企業(yè)相關(guān)人員自主積極性的同時也強調(diào)了“底線思維”。
同時，在盡職免責(zé)制度確定機制方面，《試行辦法》采用“監(jiān)管企業(yè)自主設(shè)置+集團審批實施+市國資委督促指導(dǎo)監(jiān)督”模式，發(fā)揮企業(yè)主觀能動性的同時，又通過事后備案的方式對其進行了監(jiān)督，既注重了對國有資本容錯、松綁，也注重了國有資本需堅守的底線。
《試行辦法》明確，建立了基金評價與管理人考核的分層體系，將管理人的年度考核與基金的全生命周期評價有機結(jié)合。將基金績效評價指標(biāo)分為國資功能、基金運營、財務(wù)回報三個維度，并針對不同類型的基金進行差異化評價，戰(zhàn)略投資基金、產(chǎn)業(yè)投資基金更加注重其落實重大戰(zhàn)略、促進科技創(chuàng)新、推動產(chǎn)業(yè)發(fā)展等功能作用發(fā)揮情況。同時，針對基金投資期、退出期、延長期的特點，明確應(yīng)結(jié)合基金所處運營階段合理確定評價指標(biāo)及權(quán)重，引導(dǎo)監(jiān)管企業(yè)建立長周期的評價機制。
趙文梅認(rèn)為，《試行辦法》將監(jiān)管企業(yè)實控基金分為戰(zhàn)略投資基金、產(chǎn)業(yè)投資基金和財務(wù)投資基金三類，明確了應(yīng)針對每一類投資基金設(shè)置對應(yīng)的評價體系和指標(biāo)權(quán)重。同時對于單個基金而言，還明確了不以單一項目虧損或未達標(biāo)作為負(fù)面評價依據(jù)，而應(yīng)進行全面評價。
在此基礎(chǔ)上，結(jié)合基金所處運營階段，通過國資功能、基金運營、財務(wù)回報等多個維度合理確定評價指標(biāo)及權(quán)重，力圖解決過往國有資本投資時遇到的困境。
例如，過往國有資本瓶頸問題之一在于從投資基金的第一年起即需進行考核評價，而部分股權(quán)投資項目前期卻難有收益，這就導(dǎo)致了國有資本對這類項目“不敢投”“不愿投”。
界面新聞獲悉，后續(xù)，上海市國資委還將進一步加強與相關(guān)部門協(xié)同聯(lián)動，提升國資基金考核評價及盡職免責(zé)制度的認(rèn)同度與可操作性，推動政策走穩(wěn)走實，助推國有資本成為“長期資本”“耐心資本”和“戰(zhàn)略資本”。