記者 王珍 辛圓
回顧2024年中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，“穩(wěn)中求進(jìn)”是總基調(diào)，“攻堅(jiān)克難”是關(guān)鍵詞。前三季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）同比增速達(dá)到4.8%，國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)中有進(jìn)，向好因素累積增多。
接受界面新聞采訪的十位首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，2025年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，全年GDP有望實(shí)現(xiàn)4.7%左右的增長(zhǎng)。中美貿(mào)易摩擦與國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)整是明年宏觀經(jīng)濟(jì)兩大風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。
多位經(jīng)濟(jì)學(xué)家指出，在超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)中，更加積極的財(cái)政政策將擔(dān)當(dāng)主角，狹義赤字率提升至4%是普遍預(yù)期。適度增加匯率彈性和波動(dòng)區(qū)間，有利于對(duì)沖出口壓力，穩(wěn)定國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
他們還強(qiáng)調(diào)，短期政策刺激并非長(zhǎng)久之計(jì)，扭轉(zhuǎn)預(yù)期、提振信心的關(guān)鍵在于改革。希望能通過(guò)進(jìn)一步解放思想、深化改革再次激發(fā)經(jīng)濟(jì)活力。
接受界面新聞采訪的十位經(jīng)濟(jì)學(xué)家分別是（排名不分先后）：
中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事長(zhǎng)連平
粵開(kāi)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅志恒
銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊
前海開(kāi)源基金管理有限公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍
華泰資產(chǎn)管理有限公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王軍
財(cái)信金控首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家伍超明
東方金誠(chéng)國(guó)際信用評(píng)估有限公司首席宏觀分析師王青
摩根士丹利中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邢自強(qiáng)
高盛首席中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家閃輝
經(jīng)濟(jì)學(xué)人智庫(kù)中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家蘇月
明年GDP增速在4.7%左右
十位首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)測(cè)均值顯示，2025年，中國(guó)GDP將同比增長(zhǎng)4.7%。
中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事長(zhǎng)連平預(yù)計(jì)，2025年實(shí)際GDP同比增長(zhǎng)4.8%-5.0%，繼續(xù)保持在長(zhǎng)期增長(zhǎng)趨勢(shì)軌道中。其中，消費(fèi)支出貢獻(xiàn)率有望升至70%，全年拉動(dòng)GDP增速約3.4個(gè)百分點(diǎn)，內(nèi)需繼續(xù)成為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要引擎。
銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊預(yù)計(jì)，2025年中國(guó)GDP增速預(yù)計(jì)在5%左右。他指出，2025年既是全球宏觀大年，亦是國(guó)內(nèi)政策大年。全球政治“右轉(zhuǎn)”和民粹主義抬頭，使得地緣政治沖突和全球經(jīng)貿(mào)不確定性進(jìn)一步加大。面對(duì)復(fù)雜多變的外部環(huán)境，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將更加依賴內(nèi)部政策的確定性。
東方金誠(chéng)國(guó)際信用評(píng)估有限公司首席宏觀分析師王青預(yù)計(jì)，2025年中國(guó)GDP增速在4.7%左右。他表示，考慮到2025年是“十四五”規(guī)劃的收官之年，為完成各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)，穩(wěn)定就業(yè)大局，以及充分考慮經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能變化及可能面臨的各類內(nèi)外部沖擊，預(yù)計(jì)明年“兩會(huì)”設(shè)定的GDP增速目標(biāo)將為“4.5%-5.0%”。
高盛首席中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家閃輝表示，考慮到特朗普關(guān)稅的影響，預(yù)計(jì)2025年中國(guó)實(shí)際GDP增速將從今年的4.9%放緩至4.5%。
貿(mào)易摩擦和房地產(chǎn)是最大的不確定性
經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍認(rèn)為，中美貿(mào)易摩擦與國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)整是明年宏觀經(jīng)濟(jì)最為顯著的風(fēng)險(xiǎn)。
粵開(kāi)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅志恒指出，2025年，美國(guó)對(duì)華加征關(guān)稅將對(duì)中國(guó)出口產(chǎn)生影響，要以更大力度的逆周期調(diào)節(jié)對(duì)沖外需下行，貨幣政策和財(cái)政政策在年內(nèi)有必要及時(shí)根據(jù)形勢(shì)做出進(jìn)一步加碼，比如追加預(yù)算等。
王青也表示，中美之間潛在的新一輪貿(mào)易摩擦是明年宏觀經(jīng)濟(jì)面臨的一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。不過(guò)，更為嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)依然來(lái)自國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)的持續(xù)調(diào)整。他指出，房?jī)r(jià)的大幅下調(diào)將進(jìn)一步削弱市場(chǎng)信心，導(dǎo)致內(nèi)需不足，甚至可能危及金融安全。這一風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)不僅關(guān)乎經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)，更涉及到金融體系的穩(wěn)定性。
財(cái)信金控首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家伍超明指出，盡管近期推出的穩(wěn)地產(chǎn)政策在推動(dòng)房地產(chǎn)銷售回暖、改善房企現(xiàn)金流等方面取得了一定成效，但房?jī)r(jià)尚未見(jiàn)底，居民購(gòu)房成本仍然較高。因此，房地產(chǎn)市場(chǎng)離止跌回穩(wěn)還有一定距離，政策效果的持續(xù)性仍需觀察。他表示，“在非常時(shí)期，真金白銀地落實(shí)收儲(chǔ)存量土地和商品房政策是穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)的關(guān)鍵”。
財(cái)政政策將擔(dān)當(dāng)宏觀調(diào)控的主角
中共中央政治局會(huì)議在定調(diào)明年經(jīng)濟(jì)工作時(shí)首次提到“加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”，同時(shí)，用了十多年的“積極的財(cái)政政策”與“穩(wěn)健的貨幣政策”的表述被調(diào)整為“更加積極的財(cái)政政策”與“適度寬松的貨幣政策”。
盡管財(cái)政、貨幣政策的定調(diào)都出現(xiàn)了重大變化，但經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍認(rèn)為，“超常規(guī)”的主要看點(diǎn)是財(cái)政政策更加積極；貨幣政策“適度寬松”更多是對(duì)前期操作的確認(rèn)，而非大的方向調(diào)整。
“2025年，刺激消費(fèi)、擴(kuò)大投資、緩解外貿(mào)壓力、實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展需要宏觀政策繼續(xù)加大逆周期調(diào)節(jié)力度，積極財(cái)政政策將持續(xù)加力提效，擔(dān)當(dāng)宏觀調(diào)控的主角。”連平說(shuō)，因此明年赤字率有望安排在4%-4.5%的區(qū)間內(nèi)，赤字規(guī)模將超過(guò)5.5萬(wàn)億元，廣義赤字率則將升至10%以上。
連平表示，考慮到目前銀行凈息差面臨一定壓力，明年再度大幅降息概率較小，且利率工具需要為將來(lái)留有一定的操作空間，預(yù)計(jì)全年降息可能不會(huì)超過(guò)30個(gè)基點(diǎn)。存款準(zhǔn)備金率下調(diào)幅度在0.5至1個(gè)百分點(diǎn)，釋放2萬(wàn)億元以上流動(dòng)性，其中中小型金融機(jī)構(gòu)存準(zhǔn)率下調(diào)空間有限，預(yù)計(jì)降準(zhǔn)幅度在0.25-0.5個(gè)百分點(diǎn)左右。（編者注：今年以來(lái)央行累計(jì)下調(diào)政策利率30個(gè)基點(diǎn)，下調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)。）
前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示，過(guò)去幾年，央行雖已實(shí)施多項(xiàng)措施釋放大量流動(dòng)性，然而，受制于投資者與消費(fèi)者信心不足，大量資金在銀行系統(tǒng)內(nèi)滯留而未有效注入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。為使貨幣政策充分發(fā)揮其效能，財(cái)政政策需加大力度。因此，當(dāng)前特別強(qiáng)調(diào)要推行更為積極的財(cái)政政策，并確保其持續(xù)發(fā)揮效力。這就要求中央政府適度調(diào)高財(cái)政赤字率，并借助發(fā)行超長(zhǎng)期國(guó)債的手段，以促進(jìn)投資增長(zhǎng)，激發(fā)消費(fèi)活力。
經(jīng)濟(jì)學(xué)人智庫(kù)中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家蘇月預(yù)計(jì)，明年“兩會(huì)”期間將公布一項(xiàng)大約2.5萬(wàn)億至3萬(wàn)億元的財(cái)政增量，且有明確的促消費(fèi)、穩(wěn)收入的政策要素。她指出，若刺激政策的規(guī)模未能滿足市場(chǎng)預(yù)期且實(shí)施節(jié)奏滯后，市場(chǎng)可能會(huì)對(duì)刺激政策在提振消費(fèi)和投資信心方面的效果感到失望。這將導(dǎo)致國(guó)內(nèi)外企業(yè)投資動(dòng)力減弱，進(jìn)一步拖累勞動(dòng)力市場(chǎng)，從而形成就業(yè)預(yù)期下降、收入預(yù)期縮減以及內(nèi)需疲軟的惡性循環(huán)。
改革是扭轉(zhuǎn)預(yù)期的關(guān)鍵
經(jīng)濟(jì)學(xué)家進(jìn)一步指出，超常規(guī)逆周期政策是有效擴(kuò)大內(nèi)需、刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要手段，但更重要的是，必須通過(guò)進(jìn)一步解放思想、深化改革再次激發(fā)經(jīng)濟(jì)活力，全面扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)預(yù)期。
章俊認(rèn)為，明年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的頭號(hào)任務(wù)是“促改革”。在目前階段，財(cái)政、貨幣包括匯率政策主要起到的是穩(wěn)定預(yù)期功能，而提振預(yù)期、增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力仍需進(jìn)一步解放思想，促進(jìn)二十屆三中全會(huì)提出的系列改革政策加快落地。這包括通過(guò)財(cái)稅體制改革重塑地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展的激勵(lì)機(jī)制，調(diào)節(jié)供需結(jié)構(gòu)、增加地方財(cái)力，促進(jìn)“土地財(cái)政”向“新質(zhì)生產(chǎn)力”的有效轉(zhuǎn)型；在堅(jiān)持“兩個(gè)毫不動(dòng)搖”的基礎(chǔ)上，推動(dòng)央國(guó)企合并重組，增強(qiáng)核心功能和核心競(jìng)爭(zhēng)力，加快《民營(yíng)經(jīng)濟(jì)促進(jìn)法》落地，提振民間資本投資預(yù)期，重啟“投資-消費(fèi)-再投資”的良性循環(huán)；進(jìn)一步將“促消費(fèi)”和“惠民生”有效結(jié)合，通過(guò)加大社保、醫(yī)療、生育、養(yǎng)老支持力度完善收入分配制度，促進(jìn)國(guó)內(nèi)有效需求的持續(xù)性改善。
羅志恒也表示，要以更大力度的改革穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)主體預(yù)期，包括優(yōu)化國(guó)民收入分配增加居民收入、深化財(cái)稅體制改革減少地方政府支出責(zé)任，推出正反兩方面典型案例讓地方政府看到行政執(zhí)法的邊界、讓企業(yè)家看到中央支持民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的堅(jiān)定態(tài)度。還要進(jìn)一步深化改革，破除“重供給、輕需求”的制度障礙。例如，在生產(chǎn)地征稅原則的基礎(chǔ)上適當(dāng)嵌入消費(fèi)地征稅，推動(dòng)地方政府更加重視消費(fèi)環(huán)境改善；從建設(shè)財(cái)政轉(zhuǎn)向民生財(cái)政，提高醫(yī)療教育養(yǎng)老住房保障支出占比，緩解居民消費(fèi)的后顧之憂；推動(dòng)農(nóng)民工市民化、推動(dòng)轉(zhuǎn)移支付隨人走，釋放農(nóng)民工消費(fèi)需求和落戶后的購(gòu)房需求；有必要進(jìn)一步加大對(duì)青年失業(yè)群體、農(nóng)村領(lǐng)取養(yǎng)老金群體、二孩以上家庭等的補(bǔ)貼力度，將促消費(fèi)、擴(kuò)內(nèi)需與社會(huì)保障和生育政策結(jié)合起來(lái)。
華泰資產(chǎn)管理有限公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王軍表示，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的問(wèn)題和挑戰(zhàn)是“前進(jìn)中的問(wèn)題，成長(zhǎng)中的煩惱”，也是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過(guò)程中必然要經(jīng)歷的一部分，不是單單靠財(cái)政和貨幣政策刺激就可以輕松解決的。長(zhǎng)期來(lái)看，還需要通過(guò)改革開(kāi)放，通過(guò)持續(xù)打造更加市場(chǎng)化、法治化和國(guó)際化的發(fā)展環(huán)境，來(lái)逐步恢復(fù)投資者信心，改善經(jīng)營(yíng)主體的預(yù)期。二十屆三中全會(huì)為今后五到十年的改革開(kāi)放指明了清晰的路徑和光明的前景。
人民幣匯率可能更有彈性
連平預(yù)計(jì)，2025年美元對(duì)人民幣匯率中間價(jià)在7.1-7.4區(qū)間內(nèi)雙向波動(dòng)的可能性較大。由于特朗普上臺(tái)后可能對(duì)華出臺(tái)貿(mào)易保護(hù)政策，上半年人民幣或明顯承壓。但隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)展現(xiàn)出較強(qiáng)韌性，尤其是在更多積極政策推動(dòng)下經(jīng)濟(jì)加快回升向好，下半年人民幣匯率將逐步走強(qiáng)。
摩根士丹利中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邢自強(qiáng)表示，鑒于美國(guó)可能最早于明年一季度宣布全部關(guān)稅計(jì)劃，并于明后兩年分批執(zhí)行，這一消息可能打擊市場(chǎng)情緒，導(dǎo)致人民幣在未來(lái)1-2個(gè)季度內(nèi)提前貶值。美元對(duì)人民幣匯率或在2025年升至7.6。為減緩人民幣貶值壓力，中國(guó)央行需要通過(guò)加強(qiáng)人民幣定價(jià)中的逆周期調(diào)節(jié)因子以及資本管控來(lái)穩(wěn)定匯率。
章俊表示，基于外部環(huán)境不確定性加大，以及國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)、促轉(zhuǎn)型迫切性提高，人民幣匯率或?qū)ⅰ案袕椥浴?，政策層面?yīng)“順勢(shì)而為”。參考2018年中美貿(mào)易摩擦階段，適度增加匯率彈性和波動(dòng)區(qū)間，有利于對(duì)沖出口壓力，穩(wěn)定國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。從資本項(xiàng)目來(lái)看，“特朗普2.0”系列政策取向?qū)@著提高美國(guó)通脹壓力，本輪美聯(lián)儲(chǔ)降息周期和降息總幅度或?qū)⒂兴s窄，中美絕對(duì)利差水平明年仍然持續(xù)存在，因此匯率政策層面應(yīng)更加“以我為主”，通過(guò)促進(jìn)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇和預(yù)期大幅改善進(jìn)一步提升人民幣資產(chǎn)的全球吸引力。
物價(jià)溫和回升
2024年前11個(gè)月，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）同比增長(zhǎng)0.3%，工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）同比下降2.1%。經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，2025年，低物價(jià)局面仍將延續(xù)，但總體水平將高于今年。他們的預(yù)測(cè)均值顯示，明年CPI同比增長(zhǎng)0.7%，PPI同比下降1%。
伍超明預(yù)計(jì)明年CPI增長(zhǎng)約0.7%。隨著宏觀政策著力點(diǎn)轉(zhuǎn)向“大力提振消費(fèi)”以及“物價(jià)合理回升”，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨的“需求-價(jià)格”梗阻有望緩解，對(duì)居民收入和核心CPI溫和回升形成支撐。
蘇月預(yù)計(jì)明年CPI增長(zhǎng)略低于1%。她表示，通脹水平會(huì)比今年有溫和上升，但難以回到1.5%-2%的水平。盡管中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)擴(kuò)大消費(fèi)，但從2024年的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，消費(fèi)補(bǔ)貼政策對(duì)CPI的提升作用微乎其微。
伍超明還預(yù)計(jì)，明年P(guān)PI約增長(zhǎng)-0.8%。更加積極的財(cái)政政策、穩(wěn)地產(chǎn)政策的持續(xù)推進(jìn)有望對(duì)國(guó)內(nèi)投資形成支撐，未來(lái)國(guó)內(nèi)定價(jià)的鋼鐵、水泥、煤炭等工業(yè)品價(jià)格有望溫和回升。但同時(shí)，部分中游行業(yè)產(chǎn)能去化壓力仍大，加上相關(guān)產(chǎn)品出口外銷可能面臨各國(guó)加征關(guān)稅的影響，短期國(guó)內(nèi)供強(qiáng)需弱格局將繼續(xù)對(duì)價(jià)格形成拖累。
出口大概率前高后低
2024年1-11月，以美元計(jì)，我國(guó)出口金額同比增長(zhǎng)5.4%。十位經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測(cè)均值顯示，2025年我國(guó)出口同比增長(zhǎng)0.9%。
羅志恒預(yù)計(jì)，明年出口大概率前高后低，一季度或因“搶出口”而錄得較高增速，但二季度美國(guó)對(duì)華加征關(guān)稅逐步加碼后，出口增速可能下行，預(yù)計(jì)明年出口增速為1.2%左右。當(dāng)然，中國(guó)出口也存在積極因素，包括美國(guó)通脹韌性導(dǎo)致加征關(guān)稅步伐放緩、中國(guó)采取反制措施和出口布局多元化等。
王青判斷，特朗普政府的關(guān)稅言論若實(shí)施，將拖累我國(guó)出口增速6-8個(gè)百分點(diǎn)。這意味著以美元計(jì)價(jià)，明年我國(guó)出口增速將下滑至-1.5至-3.0%，對(duì)GDP增速的下拉效應(yīng)將在0.5-0.8個(gè)百分點(diǎn)之間。
蘇月的預(yù)測(cè)較為樂(lè)觀，她預(yù)計(jì)明年出口增速將在3.5%-4%之間，考慮到特朗普關(guān)稅可能上半年啟動(dòng)但影響有限，中國(guó)出口商可能搶在新關(guān)稅落地前出口。