文/吳治邦

在最嚴(yán)退市新規(guī)下，又到一年一度的上市公司保殼季，除了出售資產(chǎn)、并購(gòu)資產(chǎn)等方式，股東突擊無償贈(zèng)與也在年底不斷涌現(xiàn)。ST起步(603557.SH)12月23日晚間公告顯示，為支持和推動(dòng)公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展、保護(hù)中小投資者的合法權(quán)益，控股股東湖州鴻煜企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）自愿贈(zèng)與公司現(xiàn)金資產(chǎn)人民幣1億元。

ST起步長(zhǎng)期問題纏身。公司2020年度內(nèi)部控制被出具否定意見；2024年4月27日，會(huì)計(jì)師事務(wù)所又對(duì)公司2023年度內(nèi)部控制出具了帶強(qiáng)調(diào)事項(xiàng)段的無保留意見的《內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告》。2024年前三季度，公司營(yíng)業(yè)收入僅1.78億元，凈利潤(rùn)-5592.63萬元，扣非凈利潤(rùn)-5842.13萬元，2024年三季度期末公司歸母凈資產(chǎn)376.62萬元。如公司2024年度經(jīng)審計(jì)的利潤(rùn)總額、凈利潤(rùn)或者扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)孰低者為負(fù)值且營(yíng)業(yè)收入低于3億元，或公司業(yè)績(jī)繼續(xù)虧損導(dǎo)致2024年末公司凈資產(chǎn)為負(fù)，公司股票將觸及退市風(fēng)險(xiǎn)警示。

上述信息來看，ST起步的凈資產(chǎn)處于為負(fù)的邊緣，如四季度繼續(xù)延續(xù)三季度的虧損，ST起步難免觸及退市風(fēng)險(xiǎn)警示。相比于中小股東幾萬、幾百萬的盈虧，上市地位的維持對(duì)控股股東有著以“億元”為單位的價(jià)值，這也解釋了控股股東突擊贈(zèng)與公司現(xiàn)金的動(dòng)作。

那么，應(yīng)當(dāng)如何看待此種現(xiàn)象？個(gè)人認(rèn)為，控股股東的慷慨解囊對(duì)上市公司固然是好事，也有利于維護(hù)全體股東的利益，但也存在著某些方面的隱患。

首先，資本市場(chǎng)的決策自然是以利益為導(dǎo)向，付出的越多，想得到的就越多。雖然暫且不宜揣測(cè)控股股東未來的動(dòng)作，但考慮到控股股東付出如此多的代價(jià)，自然會(huì)產(chǎn)生從資本市場(chǎng)攥取更多利益的心態(tài)，而這種心態(tài)一旦失衡，就容易產(chǎn)生違法違規(guī)的動(dòng)機(jī)。

其次，從上市公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展以及中小股東的長(zhǎng)期利益來看，類似于ST起步這樣的上市公司，想要長(zhǎng)久在資本市場(chǎng)存續(xù)下來，需要的是長(zhǎng)期穩(wěn)妥的經(jīng)營(yíng)。公司自2020年以來，已經(jīng)連續(xù)四年凈利潤(rùn)為負(fù)，累計(jì)虧損逾15億元，且迄今沒有改善的跡象。在如此糟糕的業(yè)績(jī)表現(xiàn)下，自然難談股東回報(bào)。

另外，考慮到到多數(shù)上市公司被控股股東控制的現(xiàn)實(shí)，股東慷慨的將1億元現(xiàn)金贈(zèng)與上市公司，只是賬面好看，廣大中小股東并不能直接受益。授人以魚不如授人以漁，公司想要長(zhǎng)久在資本市場(chǎng)存續(xù)下來，無疑需要能長(zhǎng)期穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)的資產(chǎn)。就ST起步這個(gè)案例來看，公司雖然有部分財(cái)務(wù)及資本的動(dòng)作，但連續(xù)多年沒有新業(yè)務(wù)的拓展，且2020年-2023年期間有虧損逐步擴(kuò)大的跡象。因此，如ST起步自身經(jīng)營(yíng)未作改善，年年都會(huì)面臨保殼窘境。

需要指出的是，ST起步不是孤例。12月17日晚間，寶鷹股份（002047.SZ）公告稱，收到公司第八屆監(jiān)事會(huì)監(jiān)事長(zhǎng)、股東古少波出具的《捐贈(zèng)函》。古少波為支持公司健康可持續(xù)發(fā)展，擬向公司無償贈(zèng)與現(xiàn)金人民幣4000萬元。

12月19日晚間，建藝集團(tuán)(002789.SZ)發(fā)布了《關(guān)于公司無償受贈(zèng)股權(quán)資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易的公告》，公司5%以上股東劉海云先生及其100%控股的深圳市建藝投資控股有限公司將合計(jì)持有的廣東建藝石材有限公司77%的股權(quán)無償贈(zèng)與建藝集團(tuán)。

突擊贈(zèng)與資產(chǎn)等保殼方案，無疑是對(duì)退市規(guī)則的規(guī)避。監(jiān)管部門制定相關(guān)政策，自然是希望完成市場(chǎng)的優(yōu)勝劣汰，而類似于“贈(zèng)與資產(chǎn)”等突擊保殼的現(xiàn)象不斷涌現(xiàn)，自然會(huì)讓政策的威懾作用有所降低，也難以完成問題公司的出清。因此，監(jiān)管部門也有必要對(duì)部分不正常的保殼動(dòng)作予以關(guān)注，即使當(dāng)前讓其保殼成功，也要督促相應(yīng)的公司給出改善經(jīng)營(yíng)的措施。

總的來說，類似的“贈(zèng)與資產(chǎn)突擊保殼”，不管是對(duì)全體股東或是監(jiān)管部門來說，都不應(yīng)當(dāng)是常態(tài)，上市公司不應(yīng)當(dāng)總是為保殼而絞盡腦汁，而應(yīng)當(dāng)回到回報(bào)股東、回饋市場(chǎng)的良性道路上來。