文｜半導體產業(yè)縱橫
12月18日周三美股盤后，屬于“AI當紅陣營”中的內存芯片制造商美光科技發(fā)布了截至11月28日的2025財年第一財季業(yè)績。
盡管公司同比扭虧為盈，營收大漲84%完全符合市場預期，且數(shù)據中心收入首次超過了總收入的50%，但對下季度的營收指引明顯偏弱，引發(fā)盤后股價跳水超17%。
財務要點如下：
1、總體業(yè)績：收入端達標，毛利率遇阻。美光公司 2025 財年第一季度總營收 87.1 美元，同比上升 84.3%，符合市場預期（87.2 億美元）。本季度收入繼續(xù)加速回升，是受公司 DRAM 業(yè)務增長的帶動。美光公司在 2025 財年第一季度實現(xiàn)凈利潤 18.7 億美元，利潤端持續(xù)提升。在 HBM 放量及存儲產品價格上漲的推動下，公司收入端和毛利率都有明顯的提升，推動公司最終利潤的明顯好轉。
2、分業(yè)務情況：HBM 是業(yè)績主推力。DRAM 和 NAND 構成了公司 99% 的收入來源，而本季度 HBM 是業(yè)績增長的主要推動力。細分來看美光科技的 DRAM 和 NAND 業(yè)務雖然在本季度都較大的同比增幅，但環(huán)比層面有明顯分化。其中 DRAM 業(yè)務環(huán)比仍有 20% 的增長，而 NAND 業(yè)務卻出現(xiàn)了 5% 的下滑。而這主要是因為，DRAM 在 HBM 的帶動下繼續(xù)保持增長，而傳統(tǒng)領域需求端的疲軟直接導致了 NAND 業(yè)務的環(huán)比回落。
3、下季度展望：2025 財年第二季度營業(yè)收入為 79-81 億美元（環(huán)比下滑 9%），低于市場一致預期（90 億美元）；季度毛利率（GAAP）為 36.5% 至 38.5%，毛利率環(huán)比也是下滑，低于市場一致預期（41.3%）。
美光首席執(zhí)行官桑杰·梅赫羅特拉 (Sanjay Mehrotra) 在財報電話會議上表示，盡管消費電子產品需求低迷，但全球 PC 市場正在逐步復蘇，預計 2024 年出貨量將溫和增長。他還表示，人工智能 PC 的興起將需要更多的 DRAM，這將推動未來的增長。Windows 10 將于 2025 年停產，預計也將推動 2025 年 PC 銷量。
他表示，在人工智能應用的推動下，智能手機市場有望在 2024 年實現(xiàn)中個位數(shù)增長，在 2025 年實現(xiàn)低個位數(shù)增長。
汽車市場面臨挑戰(zhàn)，因為生產水平較低，而且轉向廉價汽車和電動汽車 (EV)。雖然目前的庫存調整影響了內存和存儲內容的增長，但長期樂觀情緒仍然很高，因為 ADAS、信息娛樂和 AI 的采用推動了這一趨勢。
Mehrotra 解釋稱，目前第二財季業(yè)績指引疲軟主要是由于消費市場庫存調整以及數(shù)據中心 SSD 采購有所放緩。不過，他認為消費市場的庫存水平將在春季有所改善，從而導致本財年下半年出貨量增加。此外，受人工智能和數(shù)據中心建設推動的數(shù)據中心存儲需求預計將在下半年反彈。
對于 DRAM 開發(fā)，美光繼續(xù)提升其支持 HBM3E 的 1β 技術節(jié)點，并準備在 2025 年使用 EUV 提升其 1γ 技術節(jié)點。展望 2025 財年，該公司預計 DRAM（不包括 HBM）的前端成本降低幅度將在中高個位數(shù)百分比范圍內。同時，NAND 的前端成本降低預計將達到十幾個百分點。
根據TrendForce的分析，美光二月份季度的前景似乎不容樂觀，預計傳統(tǒng)DRAM和NAND的平均售價將在1Q25進一步下降。TrendForce報告稱，盡管HBM的盈利能力仍然是一個亮點，但不足以抵消其他產品領域的疲軟。由于短期內需求不太可能復蘇，美光的整體財務業(yè)績將繼續(xù)面臨壓力。
HBM3E 8H/12H 強勁動力
值得注意的是，美光重申其 HBM3E 8H 被設計用于 NVIDIA 的 Blackwell B200 和 GB200 平臺。此外，該公司本月開始向其第二大 HBM 客戶大批量出貨，并將于 2025 年第一季度開始向其第三大客戶大批量出貨，進一步擴大其 HBM 客戶群。
9 月，美光正式推出了 HBM3E 12H。根據Tom's Hardware之前的報道，新產品專為用于 AI 和高性能計算 (HPC) 工作負載的尖端處理器而設計，包括 NVIDIA 的 H200 和 B100/B200 GPU?，F(xiàn)在，美光指出，它繼續(xù)收到來自其主要客戶對 HBM3E 12H 的積極反饋。
美光已將其 2025 年 HBM 總目標市場 (TAM) 預估從 250 億美元提高至目前的 300 億美元以上。該公司 2025 年的 HBM 已售罄，定價也已確定。美光預計，2028 年 HBM TAM 規(guī)模將從 2024 年的 160 億美元增長四倍，到 2030 年將超過 1000 億美元。
25 財年資本支出將達到 140 億美元
美光在內存市場面臨激烈競爭，主要競爭對手是韓國巨頭三星和 SK 海力士。盡管美光在技術進步和產品多樣化方面取得了長足進步，但它必須不斷創(chuàng)新才能保持競爭地位。
2024 財年，美光資本支出達 81 億美元。目前，該公司預計 2025 財年的整體資本支出約為 140 億美元。