今年以來，債券牛行情的瘋狂程度超出市場預料，導致債券收益率不斷走低，到本月16日國債30年期收益率從年初2.84%下降至1.96%，10年期國債收益率由年初2.56%一度下降到1.72%。

根本原因還是在于利率持續(xù)下行營造出的寬松流動性市場環(huán)境，為了更好提振經(jīng)濟，監(jiān)管層抵住各種外部壓力，不斷爭取給國內(nèi)營造低利率的貨幣環(huán)境。即使是到現(xiàn)在，繼續(xù)“適時降息降準”的寬松預期依舊較強。

期間各類機構確實也獲得了大量低成本的流動性，但由于市場對未來經(jīng)濟面復蘇的信心不足，這些流動性有相當部分沒有去到該去的地方（經(jīng)營，擴投資），反而主動大量涌入國債市場瘋狂“空轉”，最終形成抱團并推高長債價格，導致了罕見債券瘋牛行情。

2024年12月19日，熱門ETF方面，30年國債指數(shù)ETF（511130）早盤寬幅震蕩，截至當前，盤中微漲，成交額近5億元，換手率14.07%，近20日漲幅近5%。

華西證券表示，債市面臨的問題，或在于“搶跑”之后，降息預期定價已較為充分。12月政治局會議定調(diào)貨幣政策從穩(wěn)健轉為適度寬松，市場對貨幣寬松的預期快速升溫。12月以來，10年國債收益率突破2.0%、1.9%、1.8%三大關口，參考利差，降息預期已計入超過20bp。而10-12月DR007的月度平均值介于1.66-1.69%，與當前的10年國債利差僅約5bp，利差過薄是當前債市的困境。接下來出現(xiàn)的情景，可能是降息兌現(xiàn)推動資金利率下行，利差修復以短端下行的方式解決。而降息的時點、幅度又可能取決于外部因素，存在一些不確定性。因而推動利率進一步明顯下行，可能需要降息落地之后，市場預期新一輪的貨幣寬松。