近期，人形機器人指數(shù)（8841699.WI）連收8連陽，成為領(lǐng)跑兩市的熱點板塊。人形機器人板塊之所以獲認(rèn)可，源于市場認(rèn)為2025年將會是人形機器人量產(chǎn)元年，特斯拉機器人即將量產(chǎn)以及華為、英偉達(dá)等巨頭近期入局均是催化劑。

人形機器人電機廠商拓斯達(dá)（300607.SZ）、傳感器廠商柯力傳感（603662.SH）、絲杠廠商北特科技（603009.SH）等各項機器人部件分支企業(yè)近期股價均實現(xiàn)翻倍，但部件中同樣重要的號稱人形機器人“血管”的線纜供應(yīng)商鑫宏業(yè)（301310.SZ）股價遲遲未動。

原因何在？

特種線纜增速超其他人形機器人分支

鑫宏業(yè)（301310.SZ）是國內(nèi)新能源特種線纜優(yōu)質(zhì)企業(yè)，A股唯一柔性線纜廠商，主營業(yè)務(wù)為光伏線纜、新能源汽車線纜、工業(yè)線纜等特種線纜，是國內(nèi)新能源特種線纜的優(yōu)秀供應(yīng)商。鑫宏業(yè)與各個行業(yè)的知名客戶均建立了穩(wěn)定合作關(guān)系，特種線纜的業(yè)內(nèi)地位較為牢固。傳統(tǒng)業(yè)務(wù)方面，在光伏線纜領(lǐng)域，鑫宏業(yè)與晶科能源（688223.SH）、阿特斯（688472.SH）等知名光伏組件生產(chǎn)商保持良好的合作關(guān)系。新能源汽車領(lǐng)域，鑫宏業(yè)與比亞迪（002594.SZ）等整車生產(chǎn)商以及吉利汽車、上汽新能源、小米汽車等整車廠的一級供應(yīng)商保持長期穩(wěn)定的合作關(guān)系。儲能線纜領(lǐng)域，鑫宏業(yè)與派能科技（688063.SH）等儲能客戶以及比亞迪、中國中車（601766.SH）等儲能客戶一級供應(yīng)商形成了穩(wěn)定且長期的合作。

創(chuàng)新業(yè)務(wù)方向，鑫宏業(yè)前瞻布局了機器人線纜，也就是人形機器人中的“血管”。8月30日，鑫宏業(yè)公告表示完成全資子公司江蘇芯聯(lián)智能技術(shù)研究有限公司（即前文所指“研究院”）設(shè)立，擬通過設(shè)立芯聯(lián)智能，致力于研發(fā)兆瓦充電線纜、車內(nèi)液冷高壓電纜、人形機器人用信號線纜、低空飛行器用高壓電纜等產(chǎn)品，主要應(yīng)用于智能駕駛、人形機器人、低空經(jīng)濟等新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)領(lǐng)域，至此鑫宏業(yè)正式踏入人形機器人市場。對于具備各大行業(yè)線纜生產(chǎn)經(jīng)驗的鑫宏業(yè)而言，入局人形機器人領(lǐng)域其實是有先手的。

機器人特種線纜之所以能被號稱機器人身體中的血管，是因為特種線纜能滿足機器人在運行環(huán)境下持續(xù)提供穩(wěn)定的動力和信號傳輸，這與人體血管相類似。機器人線纜作為人形機器人中的關(guān)鍵部件，成本占總成本的3%-5%，當(dāng)下具備量產(chǎn)高端機器人線纜的企業(yè)并不多，競爭格局相對較優(yōu)。

目前機器人線纜品牌仍以日本和歐洲主導(dǎo)，占據(jù)了全球70%-80%的市場份額。歐美日本占據(jù)了中高端機器人線纜的份額，國內(nèi)尚未有一家企業(yè)脫穎而出，對于鑫宏業(yè)而言其實是搶占替代市場的機會。另外，由于機器人活動、扭曲、移動較為頻繁，這將導(dǎo)致線纜使用壽命大大縮短，若長期不更換會影響信號傳輸造成指令接收偏差等問題。對于機器人線纜的更換則變成一種未來機器人保有時后期保養(yǎng)端的剛需，正常機器人線束更換是半年一次，這就造成了未來人形機器人特種線纜的需求將大幅增長。未來機器人線纜的增速將會是機器人的增加疊加現(xiàn)有保有量，保有量越大，未來增量需求也就越大，增速是超過人形機器人其他部件的整體增速。

作為人形機器人重要部件且未來增速不斷放大的線纜供應(yīng)商鑫宏業(yè)，為何股價漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于板塊內(nèi)其他分支企業(yè)？

兩大原因或造成市場顧慮

特種線纜在人形機器人的成本價值量占比達(dá)3%-5%，最新預(yù)估單機價值超5000，未來需求量也將大幅增長，不過市場關(guān)注度方面卻不及其他部件板塊，鑫宏業(yè)的股價也較板塊內(nèi)其他企業(yè)的“如日中天”相比可謂“紋絲未動”，這其中究竟出了什么問題？或許這幾大原因是市場所考量的點。

首先，競爭力短期無法與歐美日企業(yè)相比。雖然人形機器人單機配套價值量約5000元，按保守估計，2030年全球市場有200萬臺需求，則應(yīng)該有100億元的市場。不過目前市場格局來看，外國廠商占據(jù)了接近8成的市場份額，想要從中搶占市場并非易事，所以目前國產(chǎn)廠家距離爭奪份額這塊尚且遙遠(yuǎn)。鑫宏業(yè)目前在柔性線纜這塊處于國內(nèi)領(lǐng)先地位，在國產(chǎn)機器人品牌方面，鑫宏業(yè)的線纜產(chǎn)品幾乎都出現(xiàn)在國產(chǎn)機器人品牌身上，至于國外機器人領(lǐng)域還有一段路要走。在今年公司的電話會中，鑫宏業(yè)也透露正與北美知名企業(yè)在機器人應(yīng)用領(lǐng)域有進行接觸，不過還無法有確定的信息公布。所以距離機器人業(yè)務(wù)的業(yè)績變現(xiàn)，鑫宏業(yè)相對遙遠(yuǎn)。

另外，業(yè)績彈性相對有限。與人形機器人板塊內(nèi)其他零部件企業(yè)未來業(yè)績兌現(xiàn)預(yù)期相比，鑫宏業(yè)并不足以滿足市場預(yù)期。作為線纜企業(yè)，公司毛利率常年維持在10%附近，凈利潤也僅有5%左右。由于行業(yè)較低的利潤率并不具備足夠多的業(yè)績想象空間，這或許是市場所考量的點。

最新出爐的鑫宏業(yè)三季報也證實了這點。今年前三季度鑫宏業(yè)增收不增利。在營業(yè)收入達(dá)到17.36億元同比提升18.87%的情況下，歸母凈利潤卻出現(xiàn)20.26%的下滑，為9555.17萬元。在各項業(yè)務(wù)均呈現(xiàn)上漲情況下，因銅價上漲致盈利能力承壓?；蛟S這也能成為未來人形機器人業(yè)務(wù)的縮影，營收的提升并不能完全保證公司利潤得到提升。另外，鑫宏業(yè)的營收賬款體量較大，當(dāng)期應(yīng)收賬款占?xì)w母凈利潤比達(dá)到了684.93%，市場對于鑫宏業(yè)未來現(xiàn)金流的擔(dān)憂也會成為阻礙其股價上漲的原因之一。

縱使人形機器人行業(yè)能給產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)企業(yè)帶來巨大的預(yù)期，但是各細(xì)分行業(yè)內(nèi)企業(yè)面臨的具體現(xiàn)實問題還是會被納入考量標(biāo)準(zhǔn)。