文 | 經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào) 王偉　

隨著股價(jià)再度回升，山東高速(600350.SH)的業(yè)績(jī)能否支撐現(xiàn)在的估值，成為投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。

12月16日，山東高速開(kāi)盤后逐步走高，當(dāng)天收盤漲5.31%，公司股價(jià)再次來(lái)到歷史最高點(diǎn)附近，市值逼近500億元。

不過(guò)，山東高速今年前三季度“增收不增利”的情況，仍引來(lái)各方擔(dān)憂。11月以來(lái)的業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)和投資機(jī)構(gòu)調(diào)研，都問(wèn)及公司相關(guān)情況。對(duì)此，山東高速稱，未來(lái)計(jì)劃持續(xù)聚焦主責(zé)主業(yè)，在主業(yè)及主業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上持續(xù)拓展，延展主業(yè)及主業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)業(yè)務(wù)的廣度及深度，擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)成長(zhǎng)。這一戰(zhàn)略能否成功實(shí)施并帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)尚需時(shí)間驗(yàn)證。就相關(guān)問(wèn)題，經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)向山東高速發(fā)去采訪函，截至發(fā)稿未獲回復(fù)。

通行費(fèi)收入階段性下降

前三季度山東高速實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入199.01億元，同比增長(zhǎng)10.94%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)25.16億元，同比減少5.70%。通行費(fèi)收入一直是山東高速各項(xiàng)業(yè)務(wù)中的重要利潤(rùn)來(lái)源。但是前三季度在路橋運(yùn)營(yíng)方面，公司多條關(guān)鍵路段的通行費(fèi)收入出現(xiàn)下降。前三季度，公司實(shí)現(xiàn)通行費(fèi)收入75.69億元，同比減少7.44%。

山東高速表示，前三季度凈利潤(rùn)下降，主要因?yàn)楣竟钒鍓K通行費(fèi)收入階段性下降，導(dǎo)致利潤(rùn)相應(yīng)減少。

值得注意的是，三季度之后，山東高速仍有一些高速公路將停止收費(fèi)。比如，濰萊高速于10月18日已經(jīng)到期并停止了收費(fèi)，此路段一年通行費(fèi)約4億元。投資者認(rèn)為，這對(duì)山東高速將產(chǎn)生較大影響。

對(duì)此，山東高速在回答投資者提問(wèn)時(shí)稱，目前濰萊高速仍由公司繼續(xù)運(yùn)營(yíng)，后期公司將實(shí)施改擴(kuò)建工程，提升道路服務(wù)水平。

另外，中報(bào)披露，京臺(tái)齊河至濟(jì)南段(21.97KM)、京臺(tái)濟(jì)青連接線(16.38KM)都是2024年10月30日到期。山東高速稱，上述兩段高速的收費(fèi)有效期延長(zhǎng)至2025年1月18日。即便如此，這兩段高速離停止收費(fèi)的時(shí)間大約一個(gè)月。停止收費(fèi)后的損失會(huì)否對(duì)公司造成影響值得關(guān)注。

投資收益減少

據(jù)披露，在投資運(yùn)營(yíng)方面，山東高速前三季度實(shí)現(xiàn)投資收益9.66億元，同比減少0.25%。投資收益減少以及面臨的資金壓力挑戰(zhàn)備受投資者關(guān)注。

濟(jì)菏高速每公里改造成本遠(yuǎn)高于濟(jì)青高速，其最終投資額為多少?

對(duì)投資者的這一提問(wèn)，山東高速回復(fù)稱，濟(jì)菏高速殷家林樞紐立交至東平互通立交段已提前恢復(fù)雙向通行，剩余路段力爭(zhēng)于2024年12月下旬提前恢復(fù)雙向通行，爭(zhēng)取在年底前，濟(jì)菏高速實(shí)現(xiàn)全線雙向貫通。濟(jì)菏高速改擴(kuò)建項(xiàng)目批復(fù)概算為186億元人民幣，項(xiàng)目在工程技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)不降低、工程安全、耐久、可靠的前提下，從建設(shè)資金、勘察設(shè)計(jì)、征地拆遷、工程管理等方面，積極開(kāi)展造價(jià)控制工作，確保高速公路工程造價(jià)科學(xué)合理。目前項(xiàng)目尚未完工，未能達(dá)到竣工決算階段，總投資金額及貸款金額仍需進(jìn)一步測(cè)算。

有投資者提出，當(dāng)前公司股息率4.6%，而國(guó)家提供上市公司及股東的回購(gòu)、增持專項(xiàng)資金利率1.75%，為什么上市公司或大股東不從價(jià)值投資的角度出發(fā)，回購(gòu)或是增持?

對(duì)這種方案，山東高速表示，未來(lái)公司將結(jié)合股權(quán)結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)負(fù)債率統(tǒng)籌考慮。

山東高速還稱，將聚力產(chǎn)業(yè)鏈投資提檔升級(jí)，推動(dòng)投資發(fā)展取得新成效。探索作為社會(huì)資本方參與特許經(jīng)營(yíng)類主業(yè)投資模式，獲得建設(shè)管理和收費(fèi)運(yùn)營(yíng)全流程收益；圍繞智慧交通、新一代信息技術(shù)等產(chǎn)業(yè)鏈領(lǐng)域?qū)嵤┩顿Y布局。

改擴(kuò)建增強(qiáng)中長(zhǎng)期成長(zhǎng)性

2024年是山東高速落實(shí)“十四五”規(guī)劃的攻堅(jiān)之年，改擴(kuò)建進(jìn)展情況值得關(guān)注。

近期，據(jù)山東高速披露，其中，公司投資S16榮濰高速公路萊陽(yáng)至濰坊段改擴(kuò)建工程項(xiàng)目(濰萊高速改擴(kuò)建)已經(jīng)董事會(huì)審議通過(guò)。此外，公司中標(biāo)G220東深線東營(yíng)南王村至濱州界段改建工程特許經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目；在建工程方面，京臺(tái)高速齊濟(jì)段改擴(kuò)建項(xiàng)目前三季度完成投資19.86億元，累計(jì)完成投資53.54億元；濟(jì)菏高速改擴(kuò)建項(xiàng)目前三季度完成投資51.50億元，累計(jì)完成投資140.95億元，長(zhǎng)清段(殷家林樞紐立交至孝里互通段)于9月26日恢復(fù)雙向通行。

“改擴(kuò)建工程建成通車后，有望迎來(lái)車流量和收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)的雙重提升，同時(shí)疊加收費(fèi)期限的延長(zhǎng)，有助于增強(qiáng)公司路橋運(yùn)營(yíng)主業(yè)的中長(zhǎng)期成長(zhǎng)性?！敝刑┳C券研究員杜沖分析稱。

山東高速稱，將聚力重點(diǎn)工程，全力推進(jìn)齊濟(jì)改擴(kuò)建項(xiàng)目建設(shè)和濟(jì)菏改擴(kuò)建項(xiàng)目建設(shè)，推動(dòng)改擴(kuò)建工程零碳示范項(xiàng)目，打造全國(guó)首條零碳改擴(kuò)建高速公路。