文 | 財經(jīng)天下WEEKLY 陳大壯
編輯 | 朗明
乘著AI眼鏡概念的東風(fēng)，靠售賣傳統(tǒng)眼鏡起家的博士眼鏡股價猛漲400%。然而，目前AI眼鏡給博士眼鏡帶來的營收占比仍然很小。博士眼鏡要想靠AI眼鏡帶來真金白銀，尚需等待。
若干年前，雷軍一句“站在風(fēng)口上，豬都能飛起來”，道出了機遇選擇的重要性。在正確的時間踩對風(fēng)口，有可能會讓一家本來默默無聞的公司坐上火箭。
2024年，智能眼鏡火了。國外Meta旗下AI眼鏡去年上市至今全球熱賣超百萬臺，國內(nèi)，華為、百度、字節(jié)、小米搶著入局。
傳統(tǒng)眼鏡零售商博士眼鏡盯上了這股熱潮，早在2019年起便踏入智能眼鏡賽道，傍上華為概念，后來又與國內(nèi)智能硬件代表企業(yè)雷鳥、Rokid、星際魅族等達成合作，借此，博士眼鏡躋身市面上最“顯眼”的AI眼鏡概念股之一。
博士眼鏡的實控人劉曉和范勤夫婦身家更是借此猛漲25億元至35億元。
01 股價漲飛了
11月29日，博士眼鏡盤中達到58.76元史上最高點。而在7月初，其股價僅12元左右。縱觀近五個月，博士眼鏡漲幅近400%，表現(xiàn)驚艷。
在這之前，它只是一家“開眼鏡店賣眼鏡”的公司。公司于1996年創(chuàng)立，2017年上市，股價近幾年常維持在十幾、二十幾元的水平。
股價大漲之際，不少網(wǎng)友以為博士眼鏡是染上了2025年“蛇年眼鏡蛇”的無厘頭玄學(xué)，但實際上，公司是被大火的智能眼鏡概念帶飛了。
公開資料顯示，早在2019年，博士眼鏡與華為建立合作關(guān)系，成為其智能眼鏡產(chǎn)品在線下眼鏡零售渠道的獨家合作商。2021年，博士眼鏡繼續(xù)擴大合作半徑，配合華為三代智能眼鏡首發(fā)，在華為商城為消費者提供專業(yè)線上配鏡服務(wù)。
以華為為起點，更多的智能眼鏡生產(chǎn)制造商都被博士眼鏡瞄上。
2021年圣誕節(jié)，Rokid旗下的AR眼鏡“ROKID AIR”在博士眼鏡杭州和深圳線下門店首發(fā)；2023年11月，星紀魅族發(fā)布AR智能眼鏡品牌MYVU，博士眼鏡為其配鏡服務(wù)提供方；2024年7月，李未可將AI智能眼鏡Meta Lens Chat引入博士眼鏡全國50家線下門店，博士眼鏡為其線下首發(fā)渠道；10月，博士眼鏡又與界環(huán)開啟合作，界環(huán)AI音頻眼鏡正式入駐博士眼鏡全國100家線下門店。
博士眼鏡與合作商的合作方式比較簡單，主要就是合作商負責(zé)研發(fā)和生產(chǎn)智能眼鏡，博士眼鏡負責(zé)提供智能眼鏡的鏡片驗配服務(wù)與銷售渠道。
而博士眼鏡最出圈的動作，當屬于與雷鳥創(chuàng)新成立合資公司。2024年8月，雙方宣布共同出資300萬設(shè)立合資公司，雷鳥創(chuàng)新持有80%股權(quán)，博士眼鏡持有剩下的20%股權(quán)。合資公司將計劃研發(fā)拍攝眼鏡、音頻+AI眼鏡第一代產(chǎn)品，首款A(yù)I眼鏡預(yù)計于年底推出。
博士眼鏡個人投資者陳立就是在這時候購買了博士眼鏡股票，他注意到，博士眼鏡與雷鳥的合作與以往不同，前者不僅僅是扮演渠道商、零售商的角色，還將參與后者的研發(fā)設(shè)計，可見博士眼鏡這次“動真格”了?！芭c智能硬件公司相比，博士眼鏡雖然相對缺乏研發(fā)技術(shù)，但我感覺它在用戶體驗感、用戶痛點方面的設(shè)計會更專業(yè)。”
考慮到博士眼鏡還代理了很多其他品牌的AI眼鏡銷售，陳立認為，博士眼鏡有望獲得較為可觀的銷售分成以及與智能眼鏡相關(guān)的鏡片驗配收入等。
事實上，博士眼鏡早就嗅到了智能眼鏡的商機。公司在2021年至2023年的年報中，都曾提及，人機交互、虛擬現(xiàn)實等技術(shù)的不斷進步使具備“語音交互、音樂播放、隨身巨幕”等功能的智能眼鏡成為新的消費熱點。公司稱將持續(xù)探索智能眼鏡新賽道，擴大眼鏡產(chǎn)業(yè)鏈布局，致力于智能眼鏡“最后一公里”的驗配服務(wù)和產(chǎn)品交付。
在今年9月的投資者調(diào)研紀要中，博士眼鏡更是將智能眼鏡放到“未來3年的公司戰(zhàn)略”中。
截至目前，東方財富網(wǎng)顯示，博士眼鏡已被AI眼鏡概念、元宇宙概念、華為概念、虛擬現(xiàn)實概念等多個概念傍身。
中國企業(yè)資本聯(lián)盟中國區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家柏文喜稱，被標上AI眼鏡概念，尤其是與華為等大品牌的合作，提高了博士眼鏡在智能眼鏡新賽道的布局影響力，這是推動其股價上漲的主要因素之一。
02 被誤解的眼鏡“暴利”
博士眼鏡的創(chuàng)始人、現(xiàn)任董事長名叫劉曉，人稱“眼鏡大王”。31年前，他辭掉政府機關(guān)的工作，和做驗光師的妻子范勤，在深圳紅荔路租下一間30平方米的店鋪，正式做起眼鏡生意。
夫妻二人第一個月就做出兩萬多元營業(yè)額，第一年基本收回投資，還了創(chuàng)業(yè)所欠的債務(wù)。
1996年，博士眼鏡走出深圳，開到南昌。到了2007年其門店在全國已經(jīng)遍地開花，達到100家。在事業(yè)節(jié)節(jié)走高的過程中，范勤（LOUISA FAN）、劉曉（ALEXANDER LIU）先后在2005年和2006年成為澳大利亞公民。
2016年博士眼鏡門店已超過300家。2017年3月15日，消費者權(quán)益日這一天，博士眼鏡在深交所創(chuàng)業(yè)板成功上市，成為“A股眼鏡第一股”。
招股書顯示，2014年至2016年，公司營收分別為3.61億元、3.76億元、4.16億元，實現(xiàn)凈利潤分別為3391.24萬元、3529.26萬元和3778.47萬元，兩項指標都穩(wěn)步上漲。同期連鎖門店也達到了318家，經(jīng)營網(wǎng)點已遍布深圳、南昌、北京、廣州、東莞等三十多個大、中城市。
上市后，博士眼鏡守著眼鏡核心業(yè)務(wù)繼續(xù)前進，公司主要產(chǎn)品線都被大眾所熟知，包括鏡架、鏡片、太陽鏡、老花鏡、隱形眼鏡、隱形護理液等。
截至2023年年底，博士眼鏡營業(yè)收入11.76億元，同比增長22.20%；歸母凈利潤1.28億元，同比增長68.93%。全國門店數(shù)量為515家，2024年上半年進一步增長至530家。
根據(jù)艾瑞咨詢《2023年中國眼鏡鏡片行業(yè)白皮書》，在消費者對眼鏡店品牌的認知度調(diào)查中，博士眼鏡位列第二名，僅次于寶島眼鏡，而寶視達、大光明分別位于第三名和第四名。
然而，博士眼鏡有著不為大眾所知的尷尬，那就是影響力雖不小，但賺錢能力并沒有外界想象的那么強。
據(jù)博士眼鏡招股書，占公司營收比重近三成的鏡架、占營收比重近四成的鏡片，2016年采購平均單價分別為89.06元和28.82元，而放到博士眼鏡直營門店貨架上之后，對消費者的零售價則變成了434.23元和241.23元。也即，賣一副916.69元的眼鏡，毛利接近800元。
差價之大，使得鏡架、鏡片的毛利率分別高達76.33%和85.21%。其他像太陽鏡、老花鏡、隱形眼鏡，毛利率也都超過60%。
但高毛利率背后，博士眼鏡2014年至2016年利潤率平均只有不到10%。上市后，這種情況并沒有得到改善，利潤率一直在10%上下掙扎。
除了利潤率不高，公司凈利潤的增長情況也是起伏不定，2020年為10.93%、2021年為37.02%、2022年為-20.70%、2023年則大漲68.93%，2024年前三季度又變?yōu)?14.46%。
《財經(jīng)天下》發(fā)現(xiàn)，2023年凈利潤之所以大漲，一是博士眼鏡開啟了毛利較高的自有品牌和功能性品牌產(chǎn)品線，另外還有一個重要的原因與主線經(jīng)營無關(guān)，是當年公司購買理財產(chǎn)品獲得投資收益892.39萬元，占到利潤總額的5.44%。
在北京潘家園做了十多年眼鏡生意的個體戶王剛告訴《財經(jīng)天下》，眼鏡行業(yè)有很強的線下屬性，驗光、試戴都離不開線下，這都是隱形成本，光是店鋪租金就令經(jīng)營者苦不堪言。
王剛還抱怨道，驗光師也是開支的大頭?！跋裎业牡昝娌淮?，也需要兩名驗光師，這個工種技術(shù)要求高，經(jīng)驗也是越豐富越好，好的驗光師月工資上萬元。”而大眾容易忽略的一點還有，眼鏡行業(yè)也分淡旺季，寒暑假帶孩子來配鏡的家長居多，成人則換鏡頻率低，普遍兩年才換一副，導(dǎo)致日?？土髁渴钟邢?。
總之，對博士眼鏡來說，暴利只是幻覺。由于在2013年發(fā)展不及預(yù)期，博士眼鏡在2014年還被九鼎系旗下持有17%股本的四家基金機構(gòu)告上法庭，最后在法院的和解下，劉曉、范勤夫婦給出數(shù)千萬的分紅補償和2%的股權(quán)補償，才了結(jié)此事。
03 還會一直漲下去嗎？
在行業(yè)困局難解的前提下，博士眼鏡竭盡所能尋找賺錢的路徑。
前面提到，做自有品牌是一種辦法，財報中未透露自有品牌對公司利潤的提升效果，但2023年，公司自有品牌鏡片及鏡架持續(xù)放量是事實，其中，自有品牌鏡片銷量占2023年總體鏡片銷量的65.81%，同比增長6.04%。自有品牌鏡架銷量占2023年總體鏡架銷量的68.83%，同比增長7.03%。
此外，發(fā)展線上渠道也是公司的重要發(fā)展戰(zhàn)略之一。博士眼鏡在財報中著重強調(diào)自己發(fā)展貨架電商、興趣電商和本地生活的成果，包括在微博、抖音、小紅書等主流社交平臺開設(shè)官方賬號、做直播，并在天貓、京東等電商平臺開設(shè)官方店鋪進行品牌傳播及產(chǎn)品宣傳。
2023年，公司線上渠道GMV為2.08億元，對應(yīng)營業(yè)收入為1.84億元，合計占公司營業(yè)收入的15.64%，同比上升44.68%。
而從2019年起，更重要、也更引人矚目的智能眼鏡概念，帶著利好光環(huán)出現(xiàn)在博士眼鏡面前。
有證券公司對博士眼鏡布局智能眼鏡持看好觀點。
比如國盛證券認為，消費類智能眼鏡具備“低頻產(chǎn)品購買+高頻服務(wù)購買屬性+客單價較低”屬性，單獨鋪設(shè)線下銷售服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，成本較高，因此智能眼鏡廠商還會選擇與具備“體驗式購物+專業(yè)化服務(wù)”的眼鏡零售渠道合作，而規(guī)?；难坨R渠道商在智能眼鏡前端設(shè)計、售前展示與體驗、線上線下銷售渠道和售后服務(wù)方面具備顯著優(yōu)勢。
信達證券則引用蘋果MR產(chǎn)品（首款混合現(xiàn)實頭顯Vision Pro）銷售超預(yù)期的先例，得出“博士眼鏡有望獲益于智能眼鏡行業(yè)成長紅利”的結(jié)論。
今年9月，在接受界面新聞的一次專訪中，雷鳥創(chuàng)新聯(lián)合創(chuàng)始人張昊晨直白地詮釋出與博士眼鏡合作的動機。
“一個只有AI強或者只有3C經(jīng)驗的團隊，一定做不好眼鏡。一副AI眼鏡擺在華為店，效果和影響力也絕對不如擺在博士眼鏡店這樣的傳統(tǒng)渠道。”張昊晨說。
按照這個邏輯，雷鳥創(chuàng)新才選擇與博士眼鏡合作。
但有一點值得推敲的是，這次合作雖然聲勢浩大，實際落地效果還有待觀察。8月底發(fā)布的半年報中，博士眼鏡提到，公司智能眼鏡鏡片驗配服務(wù)的營業(yè)收入規(guī)模和占比極小，短期內(nèi)對公司經(jīng)營活動不會產(chǎn)生重大影響。同時財報中坦言，與雷鳥的合資公司尚未設(shè)立，合資雙方尚未出資，研發(fā)設(shè)計工作亦尚未啟動。合資公司的未來經(jīng)營情況存在未知性，提醒廣大投資者注意投資風(fēng)險。
一邊博士眼鏡的提醒令投資者不安，另一邊股價大漲之際，博士眼鏡的高管們開啟了減持。11月19日，公司發(fā)布減持公告稱，包括公司實際控制人之一致行動人在內(nèi)的五名股東，計劃減持數(shù)萬到數(shù)百萬股不等的公司股票。受此影響，博士眼鏡19日盤中跳水跌停，收盤報41.28元。
12月4日晚，博士眼鏡發(fā)布最新公告，上述減持的股東之一、第四大股東江西江南道本次減持計劃已實施完畢，合計減持1.0342%公司股份。Wind顯示，此次減持參考市值為7402.84萬元，是2018年以來發(fā)生在博士眼鏡身上的最大一筆減持。
（文中陳立、王剛為化名）