文｜融中財(cái)經(jīng)

如無(wú)意外，休閑食品領(lǐng)域又將有一筆收購(gòu)案誕生。

日前，“鹵味第一股”煌上煌發(fā)布公告稱(chēng)，擬對(duì)廣東展翠食品股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“展翠食品”）進(jìn)行對(duì)外投資。目前，雙方已簽署《保密協(xié)議》，該事項(xiàng)尚處于初步籌劃階段，交易方案仍需進(jìn)一步論證和溝通協(xié)商，尚存在不確定性。

對(duì)于此次投資的目的，煌上煌在公告中表示，本次股權(quán)收購(gòu)計(jì)劃如能達(dá)成，將有利于進(jìn)一步提升公司品牌效益，拓寬公司銷(xiāo)售渠道，優(yōu)化公司供應(yīng)鏈，對(duì)公司未來(lái)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展將產(chǎn)生積極影響。

與絕味、周黑鴨并稱(chēng)“鹵味三巨頭”的煌上煌，國(guó)民度無(wú)需多言，反倒是此次擬投資標(biāo)的公司“展翠食品”，知名度寥寥。

但能上牌桌的展翠食品，也絕非無(wú)名之輩。在廣東潮汕，“展翠佛手果”家喻戶(hù)曉，是潮州非遺食品，更是一種深藏于一代人記憶中的潮汕特產(chǎn)。在今年2月，“展翠”品牌更是被認(rèn)定為第三批中華老字號(hào)，一躍成為“中華老字號(hào)”品牌。

值得一提的是，這家老字號(hào)早在五年前，便試過(guò)闖關(guān)IPO，于2019年5月謀求A股上市，但五年已過(guò)，IPO未見(jiàn)下文。

與此同時(shí)，曾被視為最具萬(wàn)店潛力的鹵味賽道，在眼下也陷入失速困境。

眼下，曾被視為最具萬(wàn)店潛力的鹵味賽道，已陷入失速困境。

在“年輕人不愛(ài)鹵味”“鹵味三巨頭為何失寵”等話(huà)題接連躥上熱搜，引起消費(fèi)者熱議和關(guān)注的同時(shí)，一眾消費(fèi)者用實(shí)際購(gòu)買(mǎi)力來(lái)表達(dá)對(duì)鹵味的喜好。

毫無(wú)疑問(wèn)，“鹵味”在討好消費(fèi)者這條路上，落敗了。

從“鹵味三巨頭”財(cái)報(bào)中，能直觀(guān)窺出，巨頭們近來(lái)日子都不太好過(guò)。門(mén)店數(shù)量方面，絕味食品、煌上煌、周黑鴨在2024年上半年相較年初分別減少了981、445、360家門(mén)店；營(yíng)業(yè)數(shù)據(jù)方面，2024年上半年，絕味食品、周黑鴨、煌上煌分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收33.4億元、12.5億元、10.6億元，分別同比下滑9.73%、11.56%、7.53%，盈利表現(xiàn)也不及往年同期表現(xiàn)水平。

鹵味巨頭增長(zhǎng)乏力之際，江西鹵味一哥煌上煌選擇傍上“中華老字號(hào)”，又將擦出怎樣的火花呢？

江西“鹵味一哥”不好當(dāng)

一切還得從煌上煌創(chuàng)業(yè)伊始說(shuō)起。

作為江西本土跑出的“鹵味第一股”，煌上煌的創(chuàng)業(yè)史，也是與身后創(chuàng)始人徐桂芬相關(guān)的一個(gè)充滿(mǎn)挑戰(zhàn)與奮斗的創(chuàng)業(yè)傳奇故事。

故事開(kāi)始于1951年，徐桂芬出生于江西南昌一個(gè)普通家庭。相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間里，徐家家庭條件都沒(méi)能得到改善，以至于在家里兄弟姐妹8人中排行老四的徐桂芬，在15歲時(shí)就開(kāi)始在南昌火車(chē)站賣(mài)茶水以補(bǔ)貼家用。

小小年紀(jì)就開(kāi)始分擔(dān)家庭重?fù)?dān)的徐桂芬，身上所具備的堅(jiān)韌不拔意志，也是其往后多年一手創(chuàng)起江西鹵味帝國(guó)的底色。

徐桂芬的前半生，都是在順應(yīng)時(shí)代潮流中平靜度過(guò)的。上山下鄉(xiāng)、知青返城、“補(bǔ)員”政策……徐桂芬都沒(méi)落下。1976年，因父親蔬菜公司單位補(bǔ)員，25歲的徐桂芬有了第一份固定工作，在一個(gè)菜市場(chǎng)當(dāng)營(yíng)業(yè)員。

1979年，能干的徐桂芬被調(diào)進(jìn)南昌市肉食品公司，成為國(guó)企一名正式職工；1984年被任命為門(mén)市部經(jīng)理……在事業(yè)上平步青云的徐桂芬，卻在1993年遭到當(dāng)頭一棒——徐桂芬所在的食品公司因效益連續(xù)下滑，開(kāi)始大規(guī)模裁員，已經(jīng)四十歲的徐桂芬出現(xiàn)在下崗名單中。

中年下崗的徐桂芬沒(méi)有被現(xiàn)實(shí)擊垮，在食品公司待了多年的徐桂芬在對(duì)南昌菜市場(chǎng)進(jìn)行一番調(diào)查后，發(fā)現(xiàn)不少菜市場(chǎng)內(nèi)都有鹵菜店，買(mǎi)鹵菜的人也較多，但偌大的南昌市竟沒(méi)有一家本地人開(kāi)的鹵菜店。

在當(dāng)時(shí)，南昌的鹵菜生意主要由溫州人和潮州人壟斷。溫州人加工制作的鹵菜品種比較豐富，但美中不足的是較清淡；而潮州人的鹵菜大多是一些海產(chǎn)品和鹵鵝，品種顯得單一。徐桂芬心想，如果集這兩家之長(zhǎng)，去兩家之短，制作適合南昌人口味的鹵菜食品肯定受歡迎。

于是，在1993年，集兩家所長(zhǎng)更符合南昌人口味的“煌上煌”，應(yīng)運(yùn)而生。

從最早“一輛三輪車(chē)、一間小門(mén)店、一個(gè)爐子、一口鍋”湊齊的全部家當(dāng)起步，煌上煌越做越大。2012年9月，煌上煌作為醬鹵行業(yè)第一股在深交所上市，徐桂芬的創(chuàng)業(yè)之路達(dá)到了一個(gè)新的高峰。然而，頭頂“鹵味第一股”光環(huán)的煌上煌未能借助融資平臺(tái)的優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步鞏固自身的江湖地位。

正所謂“人外有人，山外有山”，在江西三十余年長(zhǎng)成“鹵味一哥”的煌上煌，在全國(guó)市場(chǎng)的布局卻不若三巨頭以外的絕味和周黑鴨。

2020年，煌上煌也曾表現(xiàn)出奮起直追的愿望，拉開(kāi)“千城萬(wàn)店”大幕，計(jì)劃在2026年達(dá)成萬(wàn)店目標(biāo)。甚至在2023年年報(bào)中，煌上煌也表示2024年計(jì)劃新開(kāi)門(mén)店2000家，但截至2024年6月底，煌上煌門(mén)店數(shù)量不增反降，由2023年底的4497家降至4052家，減少超過(guò)400家，經(jīng)營(yíng)狀況也呈頹靡之勢(shì)。

盡管煌上煌現(xiàn)在管理權(quán)已經(jīng)逐步平移至二代手中，但煌上煌整體戰(zhàn)略總體還是趨于保守，鮮少出手較大規(guī)模并購(gòu)，更別提像周黑鴨和絕味那般涉獵一級(jí)市場(chǎng)。

在此次有意投資展翠食品前，還是對(duì)于粽子生產(chǎn)企業(yè)“真真老老”的投資。

2015年，煌上煌斥資7370萬(wàn)元收購(gòu)了真真老老67%的股權(quán)，使真真老老成為其控股子公司。后于2023年，煌上煌宣布使用自有資金1.11億元收購(gòu)邵建國(guó)持有的真真老老27%股權(quán)。這次收購(gòu)?fù)瓿珊?，煌上煌將持有真真老?4%的股權(quán)。彼時(shí)，煌上煌表示，此次加碼是為了進(jìn)一步增強(qiáng)對(duì)真真老老的管控力度，提高經(jīng)營(yíng)決策效率，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。

這一次，押注展翠食品，煌上煌無(wú)疑也在尋找鹵味賽道以外的新機(jī)會(huì)。

看上潮汕“老字號(hào)”

鹵味和“老字號(hào)”，看似兩個(gè)不同賽道，但背后也有著千絲萬(wàn)縷關(guān)聯(lián)。

關(guān)于收購(gòu)展翠食品，煌上煌給出的理由是，“將有利于進(jìn)一步提升公司品牌效益，拓寬公司銷(xiāo)售渠道，優(yōu)化公司供應(yīng)鏈，對(duì)公司未來(lái)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展將產(chǎn)生積極影響?！?/p>

如果到這里還有人疑問(wèn)，煌上煌一個(gè)賣(mài)醬鹵食品的，為什么要收購(gòu)一個(gè)賣(mài)佛手果老字號(hào)？甚至是幻想出一款“醬鹵風(fēng)味佛手果”，那更是大錯(cuò)特錯(cuò)了。

盡管該品牌的“展翠佛手果”很出名，但展翠食品不僅僅是一家只生產(chǎn)非遺食品佛手果的企業(yè)。如其官網(wǎng)介紹所言，“廣東展翠食品股份有限公司是一家專(zhuān)門(mén)從事休閑食品研發(fā)、深加工、國(guó)內(nèi)外營(yíng)銷(xiāo)的綜合型高新技術(shù)企業(yè)。公司已經(jīng)形成了營(yíng)養(yǎng)食品、糖果、涼果、膨化、餅干等多個(gè)品種產(chǎn)品，質(zhì)量穩(wěn)定而可靠，暢銷(xiāo)國(guó)內(nèi)并遠(yuǎn)銷(xiāo)多國(guó)。”

在展翠食品官網(wǎng)主頁(yè)，佛手果出現(xiàn)的頻次也不高，更多的還是糖果類(lèi)零食。而要了解展翠食品這家公司，可以從一份發(fā)布于2019年的IPO招股說(shuō)明書(shū)入手。

招股書(shū)所示，公司主要以自有品牌及ODM形式，為全球各地具有區(qū)域影響力和品牌影響力的休閑食品零售商、渠道商和品牌商開(kāi)發(fā)品類(lèi)豐富的休閑食品，其中部分客戶(hù)獲得了國(guó)際知名卡通IP（如Hello Kitty、小豬佩奇、小黃人、冰雪奇緣、米奇、正義聯(lián)盟、貓和老鼠等），以及 2018 世界杯（FIFA）和巴塞羅那足球俱樂(lè)部（FC Barcelona）的品牌授權(quán)，因此公司也為上述品牌開(kāi)發(fā)和生產(chǎn)高檔休閑食品。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，展翠食品是一家代加工企業(yè)，雖然公司為上述眾多知名卡通IP進(jìn)行零食代工，但實(shí)際上展翠食品和上述知名IP還是隔了一層關(guān)系——不過(guò)是為已被品牌進(jìn)行授權(quán)的客戶(hù)生產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)品。

從當(dāng)年披露的業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，“佛手果”也并非展翠食品主要營(yíng)收入來(lái)源。

在對(duì)“涼果”產(chǎn)品毛利率進(jìn)行分析時(shí)，表示，“目前公司的涼果主要是佛手涼果。佛手涼果作為腌制產(chǎn)品比較特殊，通常腌制時(shí)間越長(zhǎng)，其產(chǎn)品功效越好，銷(xiāo)售價(jià)格也越高，但腌制過(guò)程中不需要投入大量的物料成本，因此不同的佛手涼果的毛利率存在較大差異?！?/p>

而以佛手果為主的“涼果業(yè)務(wù)”，在展翠食品內(nèi)部所貢獻(xiàn)的營(yíng)收甚至不足1%。

如上圖所示，2016—2018年期間，展翠公司營(yíng)業(yè)收入分別為3.81億元、4.3億元、5.4億元。其中，涼果產(chǎn)品收入分別為46.26萬(wàn)元、44.79萬(wàn)元、9.91萬(wàn)元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例均不足1%。而糖果、巧克力、餅干、膨化食品等類(lèi)別，卻構(gòu)成了公司的重要部分。

或許近年來(lái)，展翠食品內(nèi)部對(duì)于佛手果重視程度有所上升，但公司介紹“目前產(chǎn)品涵蓋功能性糖果、巧克力、餅干、老香黃制品等豐富健康休閑食品系列”中，不難窺出，糖果、巧克力、餅干等休閑食品，仍是公司營(yíng)收大頭。

因此，展翠食品這家“老字號(hào)”，實(shí)則，骨子里賣(mài)的還是糖果這類(lèi)零食。

而這背后，或許正是煌上煌和展翠食品此次合作的目的所在——IPO未果的展翠食品由此實(shí)現(xiàn)曲線(xiàn)上市，煌上煌則透過(guò)展翠食品邁入休閑食品賽道。

鹵味巨頭，“不務(wù)正業(yè)”

放眼望去，“收購(gòu)”這件事，也不是什么新鮮事。

一切有章可循。

2024年2月，證監(jiān)會(huì)召開(kāi)支持上市公司并購(gòu)重組座談會(huì)，會(huì)議指出，上市公司要切實(shí)用好并購(gòu)重組工具，抓住機(jī)遇注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、出清低效產(chǎn)能，實(shí)施兼并整合，通過(guò)自身的高質(zhì)量發(fā)展提升投資價(jià)值，增強(qiáng)投資者獲得感。 

2024年4月，國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見(jiàn)》，明確要求“鼓勵(lì)上市公司聚焦主業(yè)，綜合運(yùn)用并購(gòu)重組、股權(quán)激勵(lì)等方式提高發(fā)展質(zhì)量。”6月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于深化科創(chuàng)板改革服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的八條措施》，提出支持科創(chuàng)板上市公司開(kāi)展產(chǎn)業(yè)鏈上下游的并購(gòu)整合。9月，“并購(gòu)六條”一經(jīng)發(fā)布，進(jìn)一步把并購(gòu)重組概念拉向高潮……

但放在鹵味這條賽道來(lái)看，煌上煌還是走在“鹵味三巨頭”前頭。

不過(guò)，隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇和消費(fèi)者需求的多樣化，過(guò)去在鹵味市場(chǎng)占據(jù)了市場(chǎng)顯著位置的三巨頭們，也紛紛開(kāi)始探索新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，以求進(jìn)一步提升公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力和核心競(jìng)爭(zhēng)力，增強(qiáng)公司盈利能力。

盡管沒(méi)有出手并購(gòu)，但絕味和周黑鴨在投資這件事上，還是遙遙領(lǐng)先于煌上煌。

其中，絕味早在2014年便成立了網(wǎng)聚投資，專(zhuān)門(mén)從事投資業(yè)務(wù)，彼時(shí)的絕味尚未登陸A股。投資版圖中，可見(jiàn)廖記棒棒雞、涪陵辣妹子醬菜、千味央廚、幸福西餅、和府撈面、霸蠻米粉、書(shū)亦燒仙草等企業(yè)，不知不覺(jué)間，絕味已經(jīng)打造了一個(gè)美食帝國(guó)。

而隨著投資越來(lái)越嫻熟，絕味也升級(jí)了自己的投資策略，如今的絕味不再用單項(xiàng)目投資的方式，而是選擇了成立或投資基金來(lái)進(jìn)行投資，成為番茄資本、伍壹柒基金、絕了基金背后的LP。

通過(guò)投資基金和公司，絕味不斷擴(kuò)大自己的投資版圖。如通過(guò)番茄資本，絕味間接投資了豐茂烤串、小蠻椒麻辣燙、阿甘鍋盔等連鎖餐飲；通過(guò)伍壹柒基金，將主營(yíng)調(diào)味品和香料香精的企業(yè)收入囊中；通過(guò)絕了基金，絕味參股的企業(yè)更是達(dá)到了21家，其中不乏很久以前羊肉串、夸父炸串、吉祥餛飩等知名餐飲企業(yè)。

周黑鴨同樣也做起了LP。2018年3月，周黑鴨攜手天圖投資，創(chuàng)立了規(guī)模30億元的新零售基金，其中周黑鴨出資5個(gè)億。值得一提的是，天圖投資還是周黑鴨啟動(dòng)第一輪融資時(shí)的投資人，二者頗有淵源。除了天圖投資，周黑鴨還是新鼎資本、春珈資本身后LP。

盡管在做投資這件事上，三巨頭們各有分歧，但在積極尋求增量這件事上，選擇卻出奇一致。

畢竟，他們面臨著同樣的市場(chǎng)壓力。盡管鹵味市場(chǎng)規(guī)模龐大，但隨著市場(chǎng)的逐漸飽和，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)也見(jiàn)乏力?！吨袊?guó)鹵味品類(lèi)發(fā)展報(bào)告2024》顯示，鹵味市場(chǎng)規(guī)模逐年上升，但賽道集中度相對(duì)較低。這意味著即使是行業(yè)巨頭，也需要尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)來(lái)維持其市場(chǎng)地位。

絕味食品此前公告表示，近年來(lái)，傳統(tǒng)的休閑鹵味食品行業(yè)受到消費(fèi)者需求變化的沖擊較大，行業(yè)整體閉店趨勢(shì)明顯。面對(duì)需求沖擊，公司積極尋求破局，憑借自身對(duì)鹵味行業(yè)的了解布局餐桌鹵味賽道，以分散傳統(tǒng)休閑鹵味行業(yè)的經(jīng)營(yíng)和投資風(fēng)險(xiǎn)。

周黑鴨也在探索與休閑食品的跨界合作。2024年11月，鹽津鋪?zhàn)悠煜潞Ｎ读闶称放啤?1°鮮”在武漢周黑鴨工業(yè)園發(fā)布跨界聯(lián)名新品——周黑鴨經(jīng)典風(fēng)味的虎皮鱈魚(yú)豆腐。毫無(wú)疑問(wèn)，這是31°鮮和周黑鴨跨界聯(lián)手，創(chuàng)新新中式零食的重要嘗試。

為打破發(fā)展限制和增強(qiáng)其長(zhǎng)期的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，拓展新業(yè)務(wù)領(lǐng)域、豐富產(chǎn)品組合、創(chuàng)新產(chǎn)品線(xiàn)、創(chuàng)造新的消費(fèi)體驗(yàn)，都是企業(yè)會(huì)選擇的途徑，于鹵味三巨頭而言，同樣如此。

但“不務(wù)正業(yè)”的多元戰(zhàn)略能否成功，毫無(wú)疑問(wèn)也是巨頭們當(dāng)下需要解決的新命題。

煌上煌和“中華老字號(hào)”展翠食品，在未來(lái)能擦出什么樣的火花，同樣值得期待。希望不會(huì)只是一款“醬鹵風(fēng)味佛手果”。