文 | 野馬財(cái)經(jīng) 姚悅 武麗娟
編輯丨高巖
在卸任了雙匯發(fā)展(000895.SZ)的董事長、法人一職之后，84歲的創(chuàng)始人萬隆正式退出公司管理層。
12月10日，雙匯發(fā)展公告稱，萬隆因個(gè)人原因辭任公司副董事長一職，距離其擔(dān)任此職僅過去不到三個(gè)月時(shí)間。辭職后，萬隆仍擔(dān)任雙匯發(fā)展第九屆董事會(huì)非獨(dú)立董事和董事會(huì)審計(jì)委員會(huì)委員。
自1984年出任漯河肉聯(lián)廠廠長到現(xiàn)在，萬隆已經(jīng)在“一把手”的位置耕耘了40年。在他的帶領(lǐng)下，肉聯(lián)廠1991年啟動(dòng)火腿腸項(xiàng)目，1994年組建雙匯集團(tuán)，1998年公司登陸資本市場(chǎng)……可以說，萬隆是整個(gè)雙匯發(fā)展的“教父”級(jí)人物。
然而萬隆已至耄耋之年，雙匯發(fā)展的接班問題卻并不順利，在經(jīng)歷“廢長立幼”的“宮斗”戲碼后，次子萬宏偉終于在今年8月份接過“印璽”，上任雙匯發(fā)展董事長。截至2024年12月11日，雙匯發(fā)展報(bào)收25.75元/股，總市值892.15億元。
如今萬隆辭任副董事長，被業(yè)內(nèi)視為領(lǐng)導(dǎo)層正式完成新老交替。但萬隆仍舊留在董事會(huì)，是否會(huì)繼續(xù)“垂簾聽政”？
01、3年前“廢長立幼”
9月22日，雙匯發(fā)展召開董事會(huì)，選舉萬隆為副董事長，這一議案以全票通過。10月，雙匯發(fā)展發(fā)生工商變更，萬隆卸任法定代表人，由萬宏偉接任，同時(shí)多位高管發(fā)生變更。
不到3個(gè)月，萬隆再度卸任副董事長。雙匯發(fā)展表示，根據(jù)《公司法》等相關(guān)法律法規(guī)和規(guī)范性文件的規(guī)定，并結(jié)合實(shí)際情況，公司董事會(huì)同意取消公司副董事長職位，修訂《公司章程》相關(guān)條款，提請(qǐng)股東大會(huì)授權(quán)董事長及其授權(quán)人士全權(quán)負(fù)責(zé)辦理本次章程備案相關(guān)事宜。相關(guān)議案尚待提交公司股東大會(huì)審議。
目前，萬隆仍擔(dān)任雙匯發(fā)展第九屆董事會(huì)非獨(dú)立董事和董事會(huì)審計(jì)委員會(huì)委員。如今雙匯發(fā)展“三代同堂”，看似其樂融融，事實(shí)上，3年前，公司剛剛經(jīng)歷過一場(chǎng)腥風(fēng)血雨的“宮斗”戲碼。
時(shí)間推移到2021年6月17日，彼時(shí)雙匯發(fā)展母公司萬洲國際(0288.HK)突發(fā)公告，宣布罷免萬隆長子，萬洲國際執(zhí)行董事、董事會(huì)副主席萬洪建在公司的所有職務(wù)。公告顯示，因萬洪建近期對(duì)公司財(cái)物作出“不當(dāng)?shù)墓粜袨椤?，使公司認(rèn)為他“無法履行其作為董事的才能、審慎及勤勉行事的職責(zé)”。
兩個(gè)月后，2021年8月12日，萬隆次子，萬洲國際董事長助理、雙匯發(fā)展副董事長萬宏偉升任萬洲國際董事會(huì)副主席。
“廢長立幼”的戲碼發(fā)生后，當(dāng)年8月17日晚間，萬洪建發(fā)布了一篇題為《我眼中的父親和萬隆》的文章，再次將父子矛盾公開升級(jí)。直至后續(xù)深交所發(fā)函問詢后，父子表面的矛盾才逐漸平息。
食品行業(yè)分析師肖竹青認(rèn)為，“萬隆的管理風(fēng)格一向強(qiáng)硬，在當(dāng)?shù)卣劾锸且粋€(gè)很成功的企業(yè)家，在員工、供應(yīng)商、投資人中也是一呼萬應(yīng)。萬隆也養(yǎng)成了在集團(tuán)內(nèi)部說一不二的習(xí)慣，他的權(quán)威不容挑戰(zhàn)?！?/p>
而也是這種強(qiáng)勢(shì)的性格，使得萬隆在時(shí)代的發(fā)展中抓住機(jī)遇，成就了雙匯發(fā)展的千億事業(yè)。
作為萬隆長子的萬洪建，在父親羽翼下奮斗了三十余年。1990年從大學(xué)畢業(yè)后，就被萬隆下放到基層，從漯河市肉聯(lián)廠的熟食車間工人做起，逐步積累基層管理經(jīng)驗(yàn)。此后歷任雙匯集團(tuán)多家公司中高層。
2018年以后，萬洪建與弟弟萬宏偉均進(jìn)入雙匯集團(tuán)核心管理層，萬洪建獲委任為萬洲國際執(zhí)行董事，隨后成為董事會(huì)副主席。幾乎同時(shí)段，萬宏偉被任命為萬洲國際董事長助理及雙匯發(fā)展副董事長。
萬洪建此前最有可能成為萬隆集團(tuán)接班人，但2021年6月17日的一紙公告使之全部歸零。
如今弟弟萬宏偉接班雙匯發(fā)展董事長，但雙匯發(fā)展如今已從巔峰滑落。2020年，雙匯發(fā)展的股價(jià)在摸到51.32元/股的高點(diǎn)后就開始一路下滑，截至12月11日，雙匯發(fā)展報(bào)收25.75元/股，較巔峰下跌約50%，總市值892.15億元。
經(jīng)營方面，雙飛發(fā)展巔峰時(shí)期的業(yè)績也是出現(xiàn)在2020年，總營收739.35億元，歸母凈利潤為62.56億元。此后便開始逐漸滑坡，2021-2023年?duì)I收分別是667.98億元、627.31億元、600.97億元，歸母凈利潤分別為48.66億元、56.21億元、50.53億元。
來源：wind
2024年前三季度，雙匯發(fā)展依然未見起色，其營業(yè)收入441.12億元，同比下降4.82%；歸母凈利潤38.04億元，同比下降12.08%。不過第三季度，公司業(yè)績反彈，單季度實(shí)現(xiàn)營收164.06億元，同比增長4.06%；歸母凈利潤達(dá)到15.08億元，同比增長1.18%。
對(duì)于業(yè)績下滑，雙匯發(fā)展在半年報(bào)中曾表示，受到“包裝肉制品、生鮮豬產(chǎn)品銷量下降，以及禽產(chǎn)品價(jià)格低位運(yùn)行等因素影響”。同時(shí)，因生鮮豬產(chǎn)品、禽產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格低迷，導(dǎo)致產(chǎn)品毛利下降。
02、昔日71億美元“大手筆”待拆分，1600億“雙匯系”再添丁
回溯來看，十年前以71億美元并購史密斯菲爾德，是自稱“現(xiàn)代屠夫”的萬隆征戰(zhàn)資本市場(chǎng)的經(jīng)典一戰(zhàn)，不僅創(chuàng)下當(dāng)時(shí)中資企業(yè)在海外并購的最大規(guī)模紀(jì)錄，更使萬洲國際一躍成為全球最大的豬肉生產(chǎn)商。
但近年來，受國內(nèi)豬價(jià)下跌、中美貿(mào)易戰(zhàn)等影響，史密斯菲爾德發(fā)展面臨不確定性，這種不確定性更在掣肘整個(gè)萬洲國際。
萬洲國際曾于7月15日宣布，向港交所提交申請(qǐng)，計(jì)劃分拆全資子公司史密斯菲爾德，并在美國紐交所或納斯達(dá)克獨(dú)立上市。
日前，史密斯菲爾德回美上市再進(jìn)一步。11月17日，萬洲國際公告稱，已向香港聯(lián)交所提交一項(xiàng)有關(guān)建議分拆的計(jì)劃，且聯(lián)交所已予確認(rèn)。美國證交會(huì)那邊，10月初，史密斯菲爾德以保密形式提交有關(guān)其發(fā)售的申請(qǐng)，正在取得相關(guān)批準(zhǔn)。
十年前，對(duì)史密斯菲爾德的并購，是“雙匯帝國”發(fā)展的重大節(jié)點(diǎn)，也是萬隆資本之路的經(jīng)典一戰(zhàn)。
史密斯菲爾德是美國生豬養(yǎng)殖和肉食加工的頭部企業(yè)，于1999年在美國紐交所上市。美國是全球最大的豬肉生產(chǎn)國之一，且擁有相對(duì)成熟的產(chǎn)業(yè)，以史密斯菲爾德的體量，放眼全球市場(chǎng)，自然更具成本和價(jià)格優(yōu)勢(shì)。
2008年，美國爆發(fā)次貸危機(jī)，養(yǎng)殖上游成本上漲，同時(shí)終端消費(fèi)下滑。此后，史密斯菲爾德銷售遇阻，陷入資金問題。彼時(shí)，萬隆掌舵的雙匯國際（萬洲國際前身）作為中國最大的豬肉生產(chǎn)商，正在尋求突破發(fā)展瓶頸。
史密斯菲爾德很快成為萬隆的“資本獵物”。
2013年，73歲的萬隆控制的雙匯國際以47億美元（包含債務(wù)的交易值為71億美元）的價(jià)格完成對(duì)史密斯菲爾德的并購，之后史密斯菲爾德在美退市。
該筆并購不僅創(chuàng)下當(dāng)時(shí)中資企業(yè)在海外并購的最大規(guī)模紀(jì)錄，更一舉讓雙匯國際完成國際化布局，并躍升為全球最大的豬肉生產(chǎn)商。
次年，萬隆緊接著又將“雙匯國際”更名“萬洲國際”，赴港上市。最終于2014年，萬隆收獲繼雙匯發(fā)展的第二家上市公司。
不過，巨大體量的史密斯菲爾德也隨即展現(xiàn)出“雙刃性”。
由于中美兩國市場(chǎng)在養(yǎng)殖成本、銷售的價(jià)差，史密斯菲爾德進(jìn)口到中國的豬肉存在套利空間。2014年開始，雙匯發(fā)展向史密斯菲爾德采購豬肉原料。作為控股公司，萬洲國際業(yè)績主要來源于史密斯菲爾德和雙匯發(fā)展，過去多年史密斯菲爾德對(duì)于萬洲國際的業(yè)績起到了重要的推動(dòng)作用。
但近幾年，受國內(nèi)豬價(jià)下跌、中美貿(mào)易戰(zhàn)等因素影響，國內(nèi)豬肉進(jìn)口量回落，萬洲國際在美國及墨西哥的豬肉業(yè)務(wù)業(yè)績表現(xiàn)并不穩(wěn)定，史密斯菲爾德的發(fā)展?fàn)顩r面臨不確定性。
2021年-2023年，史密斯菲爾德負(fù)責(zé)的美國及墨西哥的豬肉業(yè)務(wù)收入分別為55.85億美元、64.3億美元、58.6億美元；經(jīng)營利潤分別為6400萬美元、虧損4300萬美元、虧損6.24億美元。
2023年，萬洲國際營收262.36億美元，同比下降6.8%；經(jīng)營利潤14.71億美元，同比下降29.7%，其中豬肉業(yè)務(wù)虧損4.8億美元。萬洲國際表示，該虧損主要是由于美國豬肉業(yè)務(wù)面臨不利行情，生豬養(yǎng)殖成本居高不下，豬肉價(jià)格卻因消費(fèi)需求疲軟承壓。同時(shí)，國內(nèi)生豬價(jià)格也陷入低迷。
在此期間，雙匯爆發(fā)了震驚業(yè)界的“廢太子”事件。2021年，萬隆的長子——也是很長時(shí)間都被外界認(rèn)為是萬隆接班人的萬洪建，在萬隆辦公室揮拳砸門、以頭撞柜，之后萬洲國際宣布免去萬洪建董事、副董事長等職務(wù)。而史密斯菲爾德正是兩人關(guān)于企業(yè)經(jīng)營的一大分歧點(diǎn)。
2021年，“廢太子”事件爆發(fā)后，萬洪建接受“第一財(cái)經(jīng)”采訪時(shí)表示，他曾強(qiáng)烈反對(duì)收購史密斯菲爾德，中美兩國肉類產(chǎn)品通用性不大，可移植性不強(qiáng)。而且美國肉類加工行業(yè)已經(jīng)基本飽和，幾乎沒有增長空間，投資回報(bào)率遠(yuǎn)低于中國?！?013年，71億美元投資對(duì)于雙匯來講，是一場(chǎng)豪賭，勝則錦上添花，敗則一無所有。”
此外，收購史密斯菲爾德前，雙匯提出冷鮮肉戰(zhàn)略，以中國人陌生的概念來切入市場(chǎng)。而收購史密斯菲爾德后，國內(nèi)豬價(jià)上漲，屠宰業(yè)經(jīng)營承壓，雙匯發(fā)展開始從美國大量進(jìn)口凍肉，凍肉大量替代了冷鮮肉，雙匯發(fā)展在國內(nèi)的屠宰工廠、冷鮮肉銷售網(wǎng)絡(luò)受到?jīng)_擊。與此同時(shí)，史密斯菲爾德忙著廠房改造，建設(shè)冷庫，擴(kuò)大對(duì)中國的豬肉出口。
萬洪建表示，雙匯陸續(xù)匯出到境外多達(dá)35億美金，萬洪建說，這種重美輕中的區(qū)域差異戰(zhàn)略，直接削弱中國雙匯的發(fā)展動(dòng)力。雙匯發(fā)展的盈余資金不能繼續(xù)被吃光分凈，未來要將大部分資金留在中國，用于支持雙匯的長期發(fā)展。
分拆后，史密斯菲爾德更加聚焦美國、墨西哥市場(chǎng)，僅計(jì)劃小部分豬肉供給分拆后的萬洲國際等。
香頌資本董事沈萌表示，分拆后可以減輕萬洲國際對(duì)史密斯菲爾德的資源投入傾銷，更加平衡全球不同市場(chǎng)的配置結(jié)構(gòu)，同時(shí)在一定程度上規(guī)避地緣沖突等非市場(chǎng)因素沖擊。也讓史密斯菲爾德可以更加專注于北美市場(chǎng)的品牌與服務(wù)，也可以更凸顯史密斯菲爾德的業(yè)務(wù)價(jià)值。
在2023年報(bào)中，萬洲國際也表示已采取了關(guān)閉表現(xiàn)不佳的養(yǎng)殖場(chǎng)、終止不合格養(yǎng)殖戶的合同等措施。
分拆計(jì)劃推進(jìn)之際，萬洲國際的盈利表現(xiàn)也開始好轉(zhuǎn)。2024年前三季度，萬洲國際凈利潤同比增長86.67%，公告指出，凈利潤改善主要由于豬肉產(chǎn)品價(jià)值提高、生豬飼料成本降低、經(jīng)營效率及成本控制增強(qiáng)等，美國及墨西哥豬肉業(yè)務(wù)同比扭虧。
史密斯菲爾德若成功在美國單獨(dú)上市,,萬隆名下將擁有三家上市公司。截至12月11日，雙匯發(fā)展和萬洲國際兩家上市公司，最新市值約1600億元。
03、“現(xiàn)代屠夫”萬隆的資本之路
身處河南小城，萬隆帶領(lǐng)漯河肉聯(lián)廠一路逆襲，締造如今的“雙匯帝國”，萬隆的資本術(shù)不容忽視。
在雙匯早期有一個(gè)廣為流傳的故事，說春節(jié)期間，肉聯(lián)廠因?yàn)槿鄙儋Y金，沒錢殺豬。情急之下萬隆下班后冒雪堵在銀行行長家門口，在雪地中等到晚上十一點(diǎn)才見到行長，終于在第二天為廠里貸到30萬。
在雙匯的發(fā)展中，萬隆對(duì)資本運(yùn)作格外重視。1994年，萬隆為推進(jìn)火腿腸事業(yè)，曾與當(dāng)時(shí)的“亞洲第一女富豪”龔如心展開合作，雙方組建了“華懋雙匯實(shí)業(yè)有限公司”。當(dāng)時(shí)引進(jìn)資金1.27億元，火腿腸生產(chǎn)線從45條擴(kuò)展到69條。1998年，雙匯發(fā)展5000萬A股在深交所上市，成為“中國肉類行業(yè)第一股”。
雙匯發(fā)展最早的實(shí)控人為河南省漯河市國資委，后來萬隆進(jìn)行了一次“曲線MBO”。河南省漯河市雙匯實(shí)業(yè)集團(tuán)有限公司（下稱：雙匯集團(tuán)）先于2003年將雙匯發(fā)展總股本的25%以4.02億元轉(zhuǎn)讓給海宇投資，后者晉級(jí)成為雙匯發(fā)展第二大股東；又在2006年將雙匯發(fā)展國有股權(quán)掛牌轉(zhuǎn)讓，標(biāo)價(jià)10億元，最終“花落”高盛與鼎暉組成的香港羅特克斯公司。
2009年，雙匯發(fā)展公告，公司管理層通過興泰集團(tuán)間接持有雙匯發(fā)展實(shí)際控制人羅特克斯31.82%股權(quán)，宣告實(shí)現(xiàn)管理層持股。
與高盛、鼎暉等頂級(jí)資本“共舞”，而且2006年，雙匯引入了16家外資。面對(duì)數(shù)量眾多的各路資本力量，萬隆對(duì)雙匯集團(tuán)的控制權(quán)并未放松警惕。不過，雙匯發(fā)展也因此逐漸形成多達(dá)七層的股權(quán)結(jié)構(gòu)。
2019年，雙匯發(fā)展宣布吸收合并其控股股東雙匯集團(tuán)。據(jù)招商證券研究員楊勇勝指出，此次并購重組的主要目的是簡化股權(quán)結(jié)構(gòu)，相應(yīng)簡化，境內(nèi)資產(chǎn)的審計(jì)、分紅等程序。
值得注意的是，2018年8月的一周內(nèi)，萬隆長子萬洪建、次子萬宏偉分別進(jìn)入萬隆麾下兩家上市公司的核心決策層。雙匯發(fā)展宣布吸并雙匯集團(tuán)時(shí)，有熟悉雙匯的財(cái)經(jīng)人士也表示，雙匯集團(tuán)通過并購實(shí)現(xiàn)整體上市，是萬隆為接班人計(jì)劃而對(duì)雙匯發(fā)展、萬洲國際、興泰集團(tuán)三方之間的股權(quán)關(guān)系進(jìn)行的優(yōu)化，有利于加強(qiáng)其家族對(duì)雙匯集團(tuán)的控制。
2010年，雙匯發(fā)展通過定向增發(fā)，將雙匯集團(tuán)相關(guān)肉類資產(chǎn)全部裝入了上市公司，完成整體上市。
2013年，收購史密斯菲爾德，萬隆的“雙匯帝國”走上巔峰，但此后又面臨種種問題，這其中包括業(yè)績壓力。萬洲國際繼2023年?duì)I收凈利潤雙降后，2024年前三季度，凈利潤增速回正，但營收繼續(xù)同比下降3.2%至188.66億美元；雙匯發(fā)展繼2021年、2022年兩年?duì)I收下降后，2023年及2024年前三季度營收凈利潤雙降。
另外，萬隆與萬洪建之間爆發(fā)矛盾沖突，“雙匯帝國”陷入接班人風(fēng)云。
萬洲國際這邊，史密斯菲爾德分拆計(jì)劃推進(jìn)，而雙匯發(fā)展面臨人事生變。8月，84歲的萬隆卸任雙匯發(fā)展董事長，由其次子萬宏偉接任；此后，雙匯發(fā)展新的核心高管團(tuán)隊(duì)也確定，而且新增一名副總裁——來自萬隆的孫輩——1990年出生的萬子豪。
9月，萬隆又擔(dān)任了雙匯發(fā)展副董事長；當(dāng)前，萬隆仍是萬洲國際董事長，萬宏偉擔(dān)任副董事長。萬隆長子萬洪建，自2021年之后，就再?zèng)]出現(xiàn)在雙匯發(fā)展和萬洲國際的核心管理層。
萬隆又一次退居二線，次子萬宏偉能否帶領(lǐng)雙匯重現(xiàn)往日輝煌？歡迎留言評(píng)論。