文丨獵云網 孫媛

阿里系，又出新動作。

11月27日，麗人麗妝披露，公司收到持股5%以上股東杭州灝月企業(yè)管理有限公司（簡稱：杭州灝月）的通知，杭州灝月擬于本公告披露之日起3個交易日后的6個月內，轉讓所持公司股份不超過70,376,745股，即不超過公司總股本的17.57%；轉讓方式為協(xié)議轉讓。

值得注意的是，杭州灝月系淘寶（中國）軟件有限公司下屬控股子公司，其對麗人麗妝的持股，全部來自于阿里網絡因實施存續(xù)分立，后者于2024年1月8日將其于公司IPO前取得的7037.67萬股股份全部轉讓給杭州灝月承繼。

截至本公告披露之日，杭州灝月持有公司無限售條件流通股70,376,745股，占公司總股本的17.57%。

也就是說，此舉代表的是阿里系的擬“清倉套現(xiàn)”動作，而阿里系對麗人麗妝的持股已經長達12年，現(xiàn)在退出，頗具止損色彩。

拉長時間軸來看，這家背靠阿里的中國美妝代運營公司于2020年9月登陸上交所主板當日，曾開盤即漲停，并連續(xù)12個交易日，總市值一度近220億，一時風光無兩。如今近4年走來，今年7月曾觸底5.09元/股，市值最低達20.33億元，較最高點蒸發(fā)超92%。

按麗人麗妝11月29日收盤價9.26元/股計算，這些股票市值約為6.5億元，已經較今年最低點上升了82%，此時公告擬減持，算是瞅準了股價回暖的較佳時機。

來源：百度股市通截圖

阿里陪跑IPO，投資回報曾最高達23倍

麗人麗妝與阿里，如千里馬于伯樂，他們的關系始于淘寶。

2007年底，在淘寶商城上線之際，清華大學自動化系學霸黃韜夫妻二人同年便正式成立了麗人麗妝，開始了轉戰(zhàn)線上化妝品零售之路，4年后，麗人麗妝便獲得了韓束、施華蔻、美寶蓮和自然堂等知名品牌的授權，線上銷售額達到1.99億元。

一路高跟猛進，自然吸引一眾VC駐足。

2012年，阿里創(chuàng)投出資4500萬元拿到麗人麗妝前身麗人有限20%股權，后者正式納入阿里系的版圖。

3年后，阿里巴巴內部決定變更對麗人有限的投資主體，由阿里網絡以4762萬元受讓阿里創(chuàng)投對麗人有限上述20%股權，同時，阿里網絡出資1.15億元認購了麗人有限210.09萬元的新增注冊資本，此次增資完成后，阿里網絡對麗人有限的持股比例降至19.55%，持有7037.67萬股。

來源：麗人麗妝公告截圖

隨后，麗人有限整體變更為股份有限公司。

至此，阿里網絡的投資總額近1.62億元。到麗人麗妝2020年上市，阿里網絡對公司的持股數一直未發(fā)生變化，是僅次于公司控股股東與實際控制人黃韜的第二大股東。

這一穩(wěn)定的持股關系無疑給予了麗人麗妝在資本運作上的底氣與支持，有了作為外資化妝品品牌在國內銷售的重要線上渠道的產業(yè)地位后，2016年8月，麗人麗妝就踏上了IPO征途。

而生于斯長于斯，也讓二者關系綁定得愈發(fā)緊密。

當時招股書顯示，在公司的電商零售業(yè)務中，天貓平臺的銷售金額占比將近100%。2016年-2019年上半年，麗人麗妝在各大平臺包括天貓、公司自有App、亞馬遜、拼多多、小紅書的收入比例中，天貓平臺的銷售收入占比分別為99.82%、99.90%、99.88%、99.95%。

等同于，阿里全程陪跑了麗人麗妝從創(chuàng)業(yè)到IPO之路。

從上市首日開始，麗人麗妝可謂出道即巔峰，連續(xù)12個交易日一字漲停之后，公司股價也直接拉升至最高55.28元每股，總市值超過220億。

按IPO后持股17.57%計算，阿里網絡持股價值曾最高達38.654億元，投資回報達近37億，回報率最高達近23倍。

那一年，麗人麗妝收入46億元，歸母凈利潤3.39億元，分別同比增長18.72%、18.7%。

無論是業(yè)績還是二級市場表現(xiàn)，均一時風光無兩。

業(yè)績虧損難解，股東套現(xiàn)成常態(tài)

但上市第二年，麗人麗妝的增長乏力便開始顯現(xiàn)。

2021-2023年，麗人麗妝實現(xiàn)的營收分別為41.55億元、32.42億元和27.62億元，分別同比下降了9.67%、21.98%和14.78%。

首次年度虧損的業(yè)績風水嶺更是在2022年悄然而至，凈虧損達1.39億元，同比下滑-133.92%。

當時，麗人麗妝坦言，主要是由于市場競爭加劇、消費需求變化以及公司業(yè)務轉型調整等多重因素的綜合影響。

此后，麗人麗妝也沒有扭轉這一業(yè)績頹勢。

2023年公司雖扭虧為盈，但凈利潤僅為0.3億元，為2020年同期的8.8%。今年前三季度，麗人麗妝營收12.27億元，同比下滑36.44%，凈虧損達0.28億元。

其中，第三季度營業(yè)收入2.61億元，同比下降46.91%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為-3049萬元，基本每股收益為-0.08元。

關于營收下降，麗人麗妝表示，第三季度公司與部分韓系品牌終止合作導致第三季度營業(yè)收入出現(xiàn)下降。前三季度營收下降則是公司與部分合作品牌轉變運營模式、與部分品牌終止合作導致。

可見，隨著越來越多的品牌發(fā)力自運營業(yè)務，以及直播電商的崛起，麗人麗妝作為代運營商的營收空間不斷被擠壓，公司營收凈利潤水平也難回“巔峰”。

這邊業(yè)績頹勢難解，那邊股東減持在麗人麗妝開始屢屢上演。

2021年10月，麗人麗妝發(fā)布股東Milestone和Asia-Pacific減持公告，隨后兩家企業(yè)合計減持5804.33萬元，持股比例降至5%以下。

2022年，麗人麗妝股東麗仁和麗秀分別減持套現(xiàn)8938.9萬元和1.34億元，其中麗秀持股比例降至5%以下。

2023年，麗人麗妝股東Crescent Lily減持套現(xiàn)1.27億元，持股比例降至5%以下。

據長江日報今年3月統(tǒng)計，麗人麗妝五大股東輪番共計進行了7輪減持，合計已套現(xiàn)約5.3億元。

而業(yè)績頹勢+股東出走之外，“內院起火”也是IPO后麗人麗妝被關注的焦點之一。

在2021年開始的黃韜與前妻翁淑華離婚糾紛中，黃韜所持股份還多次遭到司法凍結。

此前，麗人麗妝一紙公告稱，翁淑華請求將登記在黃韜名下的合計1.34億股公司股份中的1/8股權份額，即1674.7538萬股進行股權劃轉。按照彼時公告日股價計算，黃韜離婚的“分手費”達1.36億元。

今年2月，麗人麗妝又發(fā)布公告顯示，公司收悉上海市徐匯區(qū)人民法院出具的《執(zhí)行裁定書》，黃韜持有被凍結的1000萬股公司股份將被司法強制執(zhí)行。

截至10月22日的公告披露日，黃韜直接持有麗人麗妝股份約1.2998億股，占公司總股本的32.46%；黃韜累計凍結股數（含本次）為1300萬股，占其直接持股數量的10%，占公司總股本的3.25%。

按照周五收盤價9.26元/股計算，黃韜累計被凍結股數價值近1.2億元。

阿里聚焦核心業(yè)務，互相“解綁”早有端倪

而投資“解綁”麗人麗妝，阿里也是循序漸進的。

去年11月中旬，新上任的阿里巴巴集團CEO吳泳銘首次參加，欲重構阿里巴巴戰(zhàn)略大圖。

當時阿里巴巴三季報財報分析師電話會上，對于各業(yè)務的調整，吳泳銘就表示，將梳理既有業(yè)務的戰(zhàn)略優(yōu)先級，定義核心業(yè)務與非核心業(yè)務。

“對于核心業(yè)務，將保持長期專注力和高強度投入，確保產品始終緊跟用戶需求去迭代進化，保持長期生命力和競爭力；對于非核心業(yè)務，則將通過多種資本化方式盡快實現(xiàn)資產價值?！?/p>

這或許是阿里網絡持有的上市公司權益變更的主要原因：即為實現(xiàn)阿里網絡突出主業(yè)、非主業(yè)業(yè)務獨立發(fā)展，各司其職，提高經營效益，進一步實現(xiàn)資產的保值、增值和可持續(xù)發(fā)展，打造具有競爭力的企業(yè)。

隨后半個月不到，A股上市公司圓通速遞、紅星美凱龍、麗人麗妝先后發(fā)布權益變動報告書稱，其持股5%以上的股東，阿里網絡將其所持有上市公司股份轉讓給新設的一致行動人公司——杭州灝月。

交易完成后，阿里網絡不再直接持有上市公司股份。

公告顯示，新設立的杭州灝月成立于2023年10月24日，由淘寶（中國）軟件有限公司持股57.59%，浙江天貓技術有限公司持股35.75%，以及Alibaba.comChinaLimited持股6.66%。這與阿里網絡的股東構成完全一致。

除了麗人麗妝外，彼時杭州灝月還從阿里網絡手中“繼承”了圓通速遞、美凱龍、美年健康、居然之家、千方科技、華泰證券、中金公司和分眾傳媒等公司股份，從淘寶手中“繼承”了ST易購股份。

但是時至今日，從業(yè)績和二級表現(xiàn)來看，麗人麗妝并沒有達到當時吳泳銘所說的“資產價值”，股價自2023年6月中旬開始持續(xù)處于破發(fā)狀態(tài)。

在電商代運營行業(yè)仍在艱難前行的當下，麗人麗妝因過度依賴淘寶天貓平臺，且以美妝業(yè)務和買斷模式為主，導致庫存高企、業(yè)績下滑等問題，也讓轉型之路頗為艱巨。

從麗人麗妝在各個平臺運營的店鋪數量，也可以看出來公司正在多方面布局，試圖降低對天貓的依賴。

2020-2023年末，麗人麗妝合計運營店鋪數量分別為90家、149家、162家和185家，其中來自天貓平臺的店鋪占比分別為68.8%、44.96%、41.35%和34.59%，逐年遞減，而天貓以外的平臺店鋪比例逐年遞增，例如，來自抖音小店平臺的店鋪占比分別為7.77%、22.14%、22.22%和25.94%。

值得注意的是，近年來，麗人麗妝還加大自有品牌投入力度，在美妝、食品、茶飲等領域培育了一批自有品牌，包括情緒護膚品牌“玉容初”、功效性護膚品牌“美壹堂”、地域美食品牌“尋味檔案”等，來緩解來自天貓紅利期的消散，尋找新的業(yè)績增長點。

今年上半年，其自有品牌整體收入同比增長超160%。而2023年全年，這一數據還只有40%。不過快速增長的自有品牌業(yè)務，還遠沒有到能獨當一面的程度，麗人麗妝也一直未披露自有品牌收入的具體數據。

目前來看，麗人麗人的收入主要還是依賴天貓，2021-2023年，公司來自天貓的收入占比皆在八成以上。

不過，業(yè)務關系雖然依舊緊密，阿里系所持的股份價值卻從4年前的最高38.65億元下滑至如今的6.5億元，縮水了近83%。

對于此次股份轉讓完成后，杭州灝月是否會清倉離場？

麗人麗妝表示，杭州灝月將根據市場情況、公司股價等因素選擇是否實施及如何實施，轉讓時間、轉讓數量和價格存在不確定性。

但阿里系的這一步動作，顯然已預示著麗人麗妝要朝向更獨立的方向發(fā)展。

而麗人麗妝，或將成為杭州灝月股權“繼承”后，首家被“清倉”的企業(yè)。