文 | 略大參考 楊知潮
編輯 | 原 野
2019年和2022年，小米的股價都曾跌到過9塊錢以下。
關(guān)于原因，外界已經(jīng)總結(jié)了太多，主要集中在缺乏品牌力和研發(fā)投入較低這兩點上。這使得小米的大多數(shù)產(chǎn)品缺乏品牌溢價，最終利潤率偏低。
眼下，8塊錢的小米已經(jīng)成為了遙遠的過去式，隨著小米SU7的發(fā)布，小米的品牌在不到一年時間里迎來了歷史級別的質(zhì)變，它的汽車變成了面子和潮流的代名詞，連80萬的汽車都能夠在10分鐘訂出3000臺。高端手機、大家電的銷量也隨著小米二字逼格的提升而增長。
水漲船高，小米的股價也已經(jīng)超過了28塊。但在28塊的小米剛剛發(fā)布的三季度財報里，仍然可以看到一些小米在8塊錢時所遇到的煩惱。
01 28塊的小米，依然不容易
兩周前，高通發(fā)布了第四財季財報，也就是第三自然季度的財報。
財報顯示，整個財年，高通凈利潤同比增長超過40%。具體到三季度，高通的凈利潤高達29.2億美元，約合200億人民幣，同比增長96%。僅中國客戶就為高通貢獻了46%的收入。
但高通的紅利，反過來卻是中國客戶們的壓力。
三季度，小米全球智能手機出貨量達到了4310萬臺，同比增長3.1%。銷量增長之外，小米手機的平均售價也大幅度提升了10.6%，達到了1102元。最終帶動收入同比增長13.9%，達到了475億元。
不過來自手機的毛利卻減少了。三季度，小米智能手機毛利從69.3億元下滑到了55.47億元。毛利率同比下滑接近5個百分點，為11.7%。在收入占比高達45.3%的情況下，小米的智能手機毛利已經(jīng)被互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)超過，只比AIoT業(yè)務(wù)多了1.3億元左右。
手機業(yè)務(wù)毛利率下滑的原因雷軍已經(jīng)提前預(yù)警過了。11月18日，盧偉冰在業(yè)績會上再次解釋了一遍：原材料漲價（盧偉冰直接表示是內(nèi)存）、并且恰恰趕上了低毛利產(chǎn)品的發(fā)布周期。
原材料漲價已經(jīng)持續(xù)了接近數(shù)月，早在今年5月，前魅族高管李楠就在微博上表示，國產(chǎn)手機品牌被高通140-160美金的“搶劫”價格壓得喘不過氣來了。上個月，郭明錤在社交媒體上表示，與驍龍8 Gen3相比，驍龍8至尊版處理器的單價約增長15%至180美元。除了高通的漲價以外，內(nèi)存、屏幕的價格也都在以雙位數(shù)的速度上漲。
從這也可以看到，即便有了小米SU7帶來的品牌質(zhì)變，賣手機的生意依然很苦：好不容易迎來了全球手機消費的回暖，但擁有議價權(quán)的仍然是芯片廠商，他們可以輕而易舉吃掉利潤的增量。
當然，對小米來說，互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入實際上就是手機業(yè)務(wù)的延伸，也應(yīng)該放在一起考慮。而三季度，小米的互聯(lián)網(wǎng)收入達到了85億元，由于出貨量的增長創(chuàng)下歷史新高，毛利率達到了77.5%，雖然收入只有85億元，但卻是小米三季度毛利最高的業(yè)務(wù)，高達65.54億元。
而小米手機的“好日子”可能還在后面：小米15在短短9天內(nèi)銷量突破百萬，拿到了高端手機周銷量的第一名，基本可以確定它是現(xiàn)象級爆款，而它帶來的利潤提升將體現(xiàn)在四季度財報里。
在業(yè)績會上，盧偉冰還提到了原材料價格會在四季度下降：供應(yīng)鏈前兩個季度開始上漲，第三季度已經(jīng)上漲到頂點，第四季度就會有些下滑，有漲必有跌。
總體而言，對于小米財報，特別是手機業(yè)務(wù)的評價，可以套用一下王興的名言：這是小米歷史上最好的季報，但也是未來幾個季度最差的季報。
02 小米SU7誤撞了董明珠？
僅從第三季度來看，AIoT是受小米SU7帶來的品牌升級影響最大的一塊業(yè)務(wù)。
不久前，雷軍和董明珠展開了一場隔空battle：今年6月，董明珠在股東大會上點名：“小米說自己第一名，全靠別的廠家做產(chǎn)品，你的技術(shù)是什么？誰是第一，消費者心里有桿秤?！崩总姾捅R偉冰在7月和11月分別回應(yīng)，表示沒有說過小米是第一，董大姐的批評并不符合事實。
無論小米是否表達過自己是第一，這場互相喊話至少反映了一件事：小米已經(jīng)越來越讓傳統(tǒng)家電品牌感到擔憂。
三季度，小米的AIoT與生活消費產(chǎn)品（下稱AIoT）業(yè)務(wù)收入達到了261億元，同比增長26.3%，增速約為手機的二倍。
具體到產(chǎn)品來看，空調(diào)出貨量超170萬臺，同比增長超過55%，按照第三方數(shù)據(jù)，小米已經(jīng)是全國第三的空調(diào)品牌，雖然和格力還有一倍的差距，但增長勢頭迅猛，也難怪董明珠向小米開炮。此外，洗衣機出貨量超過48萬臺，同比增長超過50%，冰箱出貨量超過81萬臺，同比增長超過20%。兩者均創(chuàng)下歷史新高。最終，小米大家電的收入同比增長54.9%。
AIoT的另一塊增長來自可穿戴設(shè)備，三季度，小米全球可穿戴產(chǎn)品出貨量同比增長超過50%，收入同比增長40.2%。小米的耳機、手表、手環(huán)在小米SU7品牌力的帶動下，越來越受到消費者的歡迎。
這兩塊業(yè)務(wù)的增長直接拉高了AIoT業(yè)務(wù)的毛利率。
三季度，AIoT業(yè)務(wù)的毛利率達到了驚人的20.8%，創(chuàng)下歷史新高——這可比賣車、賣手機還要賺錢。在財報里，小米把AIoT毛利率的提高歸結(jié)于可穿戴設(shè)備和大家電等產(chǎn)品收入的提高。
事實上，可穿戴設(shè)備的高毛利不是秘密。早在蘋果手表剛發(fā)布時，就有第三方報告顯示，蘋果手表的毛利率高達60%，比iPhone還要賺錢。大家電這邊，傳統(tǒng)空調(diào)三巨頭美的、海爾、海信的毛利率均在25%以上，要高于手機和汽車行業(yè)的平均水平。
財報里，小米還披露了一個類似淘寶88VIP的數(shù)據(jù)：擁有五件及以上AIoT設(shè)備的用戶達到了1710萬，同比增長24.9%。這些用戶就像電商的忠實買家一樣，能夠提供最高的客單價和最高的復(fù)購率。
這是小米在汽車之外的另一個品牌驅(qū)動力：高下限可信賴的品牌形象，培養(yǎng)了越來越多的死忠粉。小米對他們來說未必是最優(yōu)解，但卻是下限最高的選擇。極強的可信任感，讓小米的品牌形象了多了一些類似無印良品的意味，成為了一個高下限的“百貨品牌”。
僅從第三季度財報來看，AIoT的增長潛力或許比手機還要大，畢竟，一個人通常只能購買1-2部手機，但AIoT業(yè)務(wù)包含了各種可穿戴設(shè)備、家電、乃至中性筆、插線板、枕頭、毛巾等生活用品。
如果擁有五件以上AIoT設(shè)備的“88VIP”進一步擴大，小米這個品牌的想象空間將會難以描述。
03 最好的小米SU7，艱難的汽車行業(yè)
三個月過去，小米汽車的單車賺錢能力已經(jīng)可以和特斯拉掰手腕了。
三季度，小米的智能電動汽車等創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入為97億元，調(diào)整后凈虧損為15億元，虧損率約為15.46%。作為對比，銷量更高的蔚來在上半年的虧損率約為37%。
這只是交付不到一年的數(shù)據(jù)。
小米超預(yù)期的低虧損，源于其超高的毛利率。三季度，小米SU7的毛利率再次環(huán)比提升了兩個百分點，達到了17.1%。這個數(shù)字和特斯拉在三季度的汽車業(yè)務(wù)毛利率完全一致。
當下新勢力毛利率最高的是理想：超過20%。但仔細來看，小米的數(shù)字比理想還要恐怖。
三季度，小米的交付量只有39790臺，還不到理想一個月的銷量。而毛利率是受銷量直接影響的，用盧偉冰在業(yè)績會上的話說：“小米汽車仍然處于早期階段，規(guī)模還不夠大。自建工廠、自研核心技術(shù)，前期重投入，成本有分攤，所以前期有虧損?！?/p>
不難想象，如果小米的產(chǎn)能繼續(xù)爬坡，規(guī)模效應(yīng)進一步展現(xiàn)，它很有可能成為毛利率最高的新能源車企，甚至比以往的特斯拉、比亞迪、理想都要高。
即便小米汽車的毛利率不變，哪怕所有銷量全部按照小米SU7起售價來計算，小米只要每個季度再多賣約4萬臺車，達到2.6萬左右的月銷量，小米汽車就有希望實現(xiàn)盈虧平衡——這已經(jīng)是最悲觀的預(yù)期了，而10月份小米汽車的月銷量已經(jīng)超過了2萬臺。
如果沒有意外，小米汽車將毫無疑問地成為最快盈利的造車新勢力，遠快于包括理想、特斯拉在內(nèi)的所有新能源車企。
對交出近乎完美成績單的小米汽車來說，最大的風(fēng)險或許來自行業(yè)：新能源賽道本身越來越殘酷，即便是新勢力中最強大的理想，也面臨著銷量和利潤的雙重壓力——一款MEGA的失敗，幾乎讓理想從天堂墜入地獄。對車企來說，每一款車都是一場不能輸?shù)拇罂肌?/p>
眼下，小米幾乎在所有的戰(zhàn)場都節(jié)節(jié)獲勝，但它如果想在自己所處的這些賽道持續(xù)保持勝利的姿態(tài)，還是一刻都不能松懈。