文｜清流工作室 王曉悅

主編｜趙妍

9月11日，在2024中國500強(qiáng)企業(yè)高峰論壇發(fā)布的中國企業(yè)500強(qiáng)名單，太平洋建設(shè)集團(tuán)有限公司（下稱“太平洋建設(shè)”）和蘇商建設(shè)集團(tuán)有限公司（下稱“蘇商建設(shè)”）分別以5400億和3200億營業(yè)收入位列46名和86名。而在此前《財(cái)富》世界500強(qiáng)排行榜中，這兩家公司也同樣上榜。

太平洋建設(shè)及蘇商建設(shè)均由江蘇前首富嚴(yán)介和創(chuàng)辦，目前由其一兒一女嚴(yán)昊和嚴(yán)昕控股管理。因旗下企業(yè)常年盤踞世界500強(qiáng)榜單，嚴(yán)介和一直被稱為“中國最大包工頭”。但多年來，對(duì)嚴(yán)氏家族“500強(qiáng)”的質(zhì)疑聲一直不斷，不少媒體從其納稅規(guī)模、從業(yè)人數(shù)及債務(wù)違約情況，質(zhì)疑其千億營業(yè)收入的真實(shí)性。

步入2024年，也是太平洋建設(shè)身負(fù)“世界500強(qiáng)”標(biāo)簽的第十年，嚴(yán)氏家族的債務(wù)問題浮現(xiàn)。因欠債未還，太平洋建設(shè)及蘇商建設(shè)的法定代表人均在近年被多次下發(fā)限消令，蘇商建設(shè)更被列為失信被執(zhí)行人，而其所欠的債務(wù)金額小的只有數(shù)十萬元。更有債權(quán)人指出，這兩家公司曾在投資子公司過程中，“打配合”抽逃出資3000萬元，而通過此舉逃掉的債務(wù)合計(jì)1059萬元，這對(duì)年?duì)I收數(shù)千億元的“500強(qiáng)”而言，著實(shí)有些“掉價(jià)”。

“500強(qiáng)”還不起小賬單的情形，或許需要引起更多債權(quán)人注意。

清流工作室發(fā)現(xiàn)，太平洋建設(shè)和蘇商建設(shè)更大的債權(quán)人，可能是購買其理財(cái)產(chǎn)品的投資人。近年，一家私募機(jī)構(gòu)一直為嚴(yán)氏旗下企業(yè)發(fā)行基金募資，但部分產(chǎn)品在一家已被取消業(yè)務(wù)資質(zhì)的金交所登記，或存在合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。

前述私募機(jī)構(gòu)早在2012年與太平洋建設(shè)及其關(guān)聯(lián)公司合作，已為嚴(yán)氏家族融資十余年。歷史資料顯示，這家私募機(jī)構(gòu)可能由太平洋建設(shè)創(chuàng)立，雙方并非簡單的“戰(zhàn)略合作伙伴”。早年，該私募機(jī)構(gòu)還伙同貴州當(dāng)?shù)毓賳T，與太平洋建設(shè)一起“圍獵”國有資產(chǎn)獲利，太平洋建設(shè)幾乎空手套取了1億元資金。

太平洋建設(shè)和蘇商建設(shè)的另一類大的債權(quán)人，是各地銀行機(jī)構(gòu)。據(jù)清流工作室梳理，近年來，嚴(yán)氏旗下公司將大量的政府應(yīng)收賬款抵押給銀行等金融機(jī)構(gòu)，以此為其銀行貸款提供質(zhì)押擔(dān)保，此類質(zhì)押合同在2023年及2024年增多。

種種現(xiàn)象顯示，太平洋建設(shè)和蘇商建設(shè)的資金鏈趨緊。在2006年銀行逼債風(fēng)波后，縱橫商海數(shù)十年的嚴(yán)介和家族，這一次能否再次扛住資金鏈考驗(yàn)？

千億“500強(qiáng)”背負(fù)限消令、抽逃出資？

太平洋建設(shè)是嚴(yán)介和打造的第一個(gè)“世界500強(qiáng)”，也是嚴(yán)氏家族最核心的企業(yè)。太平洋建設(shè)前身是淮安市引江建筑工程公司，早期由創(chuàng)始人嚴(yán)介和與一對(duì)兒女嚴(yán)昊、嚴(yán)昕共同持股，直到2019年嚴(yán)介和退出股東列表。2023年初，嚴(yán)昕也退出太平洋建設(shè)，該公司交由嚴(yán)昊控股。

在2023年《財(cái)富》世界500強(qiáng)排行榜中，太平洋建設(shè)以794.78億美元的營業(yè)收入排名第157位，這已是太平洋建設(shè)連續(xù)第十年入選該榜單。

奇怪的是，經(jīng)營業(yè)績一片向好的“世界500強(qiáng)”，卻接連多年被下發(fā)限消令。今年以來，太平洋建設(shè)集團(tuán)已經(jīng)連續(xù)14次被發(fā)布限制消費(fèi)令，自2019年以來，太平洋建設(shè)集團(tuán)累計(jì)收到了41次限制消費(fèi)令。

最近的三筆限消令，是因?yàn)樘窖蠼ㄔO(shè)集團(tuán)未按執(zhí)行通知書償還分別為102萬元、69萬元和35萬元的欠款。年?duì)I業(yè)收入超過5千億人民幣的“500強(qiáng)”，卻欠著這些雞毛蒜皮的債務(wù)，實(shí)在令人困惑。

而太平洋建設(shè)集團(tuán)，也甘愿為百來萬元的債務(wù)讓法定代表人背上限消令。畢竟，目前為太平洋建設(shè)集團(tuán)背著限消令的法定代表人是一名為“鄒兆杰”的員工，而不是嚴(yán)介和或其子女。

近年來，部分供應(yīng)商在追討欠賬時(shí)，更發(fā)現(xiàn)太平洋建設(shè)抽逃出資，而其逃債的貨款單筆最低不足150萬元，多筆合計(jì)為1059萬元，與其數(shù)千億元年?duì)I收相比，也不是一筆大數(shù)目。

據(jù)一份裁判文書，太平洋建設(shè)集團(tuán)于2016年入股并持有州獨(dú)山中山路橋投資建設(shè)有限公司（下稱“貴州中山路橋”）100%股權(quán)。當(dāng)日的《股東會(huì)決定》顯示，太平洋建設(shè)認(rèn)繳出資金額為8000萬元。2017年3月7日至3月9日，太平洋建設(shè)向中山路橋的賬戶轉(zhuǎn)入8000萬元。

蹊蹺的是，在太平洋建設(shè)轉(zhuǎn)入出資金額后，貴州中山路橋的賬戶在2017年的3月8日、10日及16日向一家建設(shè)公司凈轉(zhuǎn)出金額3000萬元。該建設(shè)公司名為“淮安天和建設(shè)工程有限公司”（下稱“淮安天和建設(shè)”），由蘇商建設(shè)集團(tuán)有限公司（下稱“蘇商建設(shè)”）100%持股。

而蘇商建設(shè)，正是嚴(yán)介和打造的第二個(gè)“世界500強(qiáng)”，也受控于嚴(yán)氏家族。2023年，蘇商建設(shè)集團(tuán)以461億美元的營收，躋身《財(cái)富》世界500強(qiáng)排行榜，排名第313位。而蘇商建設(shè)，同樣頂著“世界500強(qiáng)”的名號(hào)，欠著一些數(shù)十萬元的小金額債務(wù)，今年已有兩次被列為失信被執(zhí)行人，自2019年以來則累計(jì)7次被列為失信被執(zhí)行人、其法定代表人王漢里共計(jì)18次被下發(fā)限消令。

在2020年之前的一段時(shí)間，蘇商建設(shè)也由嚴(yán)介和與一對(duì)兒女嚴(yán)昊、嚴(yán)昕共同持股，2020年嚴(yán)介和退股，2022年嚴(yán)昊退股，目前該公司由嚴(yán)昕持有97.5%的股權(quán)。根據(jù)法院認(rèn)定的時(shí)間段，太平洋建設(shè)及蘇商建設(shè)的股東為嚴(yán)昊與嚴(yán)昕，二者均屬于嚴(yán)氏家族的下屬公司，是明顯的關(guān)聯(lián)公司。

對(duì)此，太平洋建設(shè)辯稱，銀行流水證明太平洋建設(shè)出資8000萬元，而轉(zhuǎn)出資金屬正常往來，其中有一部分資金是轉(zhuǎn)給了下屬公司、關(guān)聯(lián)公司，資金最終并沒有流入太平洋建設(shè)。法院則表示，根據(jù)規(guī)定，利用關(guān)聯(lián)交易將出資轉(zhuǎn)出，應(yīng)認(rèn)定為股東抽逃出資。太平洋建設(shè)未能提供有效證據(jù)證明相關(guān)資金往來的合法性、合理性，應(yīng)當(dāng)認(rèn)定其為利用關(guān)聯(lián)交易將出資轉(zhuǎn)出，構(gòu)成抽逃出資。

最終，至少兩位債權(quán)人的追加要求獲得法院支持，太平洋建設(shè)被判在其抽逃出資資金范圍內(nèi)對(duì)貴州中山路橋債務(wù)承擔(dān)責(zé)任。

太平洋建設(shè)對(duì)此又表示，貴州中山路橋仍有對(duì)外債權(quán)可以執(zhí)行，且太平洋建設(shè)只是在2016年12月9日至2018年10月期間是貴州中山路橋的股東，債務(wù)確定時(shí)間為2020年，因此太平洋建設(shè)未損害其實(shí)際利益。不過，太平洋建設(shè)的此種解釋也未獲得法院支持。

工商信息顯示，太平洋建設(shè)的確在2018年將貴州中山路橋的全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓給兩位自然人沙小勇和孫廣明，此后貴州中山路橋的限制消費(fèi)令也大多落在了沙小勇頭上。但在2019年，太平洋建設(shè)又通過一家子公司重新持有貴州中山路橋100%股權(quán)，后又在2020年4月退出。

聯(lián)合神秘集資平臺(tái)“圍獵”國有資產(chǎn)

常年欠著小賬單的另一面是，嚴(yán)氏家族常年通過一家私募機(jī)構(gòu)向市場(chǎng)募集大額資金。

清流工作室獲得的多份文件顯示，嚴(yán)氏家族旗下的多個(gè)建設(shè)公司，尤以太平洋建設(shè)為主，均通過一家私募機(jī)構(gòu)上海元亨祥股權(quán)投資基金管理有限公司（下稱“元亨祥公司”）發(fā)行產(chǎn)品集資。

嚴(yán)氏旗下的公司，將承建政府工程的應(yīng)收賬款質(zhì)押或轉(zhuǎn)讓給元亨祥公司設(shè)立的關(guān)聯(lián)基金，元亨祥公司以此為底層資產(chǎn)發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品為嚴(yán)氏的公司募資，單只產(chǎn)品金額在數(shù)千萬到數(shù)億元不等，承諾收益率根據(jù)年份而異，年化收益率大多在10%以上。

自2012年創(chuàng)立以來，這家私募機(jī)構(gòu)已為嚴(yán)氏家族效力十余年。來自市場(chǎng)的一個(gè)疑問是，這家私募機(jī)構(gòu)是太平洋建設(shè)的“戰(zhàn)略合作伙伴”，還是由嚴(yán)介和私下創(chuàng)立的關(guān)聯(lián)金融機(jī)構(gòu)？

在一份早期的產(chǎn)品說明書中，介紹元亨祥公司是由“中國鄭和艦隊(duì)資本國際集團(tuán)”主席單位企業(yè)家發(fā)起設(shè)立的投融資專業(yè)共享平臺(tái)，并由嚴(yán)介和擔(dān)任首席戰(zhàn)略顧問。而這個(gè)“中國鄭和艦隊(duì)資本國際集團(tuán)”也是由嚴(yán)介和創(chuàng)立，并由他擔(dān)任中國鄭和艦隊(duì)資本國際集團(tuán)董事局主席。這是否意味著，嚴(yán)介和至少參與了設(shè)立元亨祥公司的過程？

從創(chuàng)立時(shí)間來看，元亨祥創(chuàng)設(shè)幾乎與太平洋建設(shè)發(fā)行基金同時(shí)進(jìn)行。官網(wǎng)顯示，元亨祥公司在2012年8月17日創(chuàng)立，當(dāng)年11月就成立首支元亨祥基金-河北邢臺(tái)寧晉項(xiàng)目?上海蘇辰合伙企業(yè)。而工商信息顯示，這只基金的主體上海蘇辰投資管理合伙企業(yè)（有限合伙）成立于2012年8月21日，僅晚于元亨祥公司5天。

前述基金的募集規(guī)模為5千萬元，主要投資政府的BT項(xiàng)目。根據(jù)元亨祥創(chuàng)始人程芳和太平洋建設(shè)嚴(yán)介和的說法，這只基金是雙方合作的起始。此后，大量的基金陸續(xù)成立，僅2012年短短數(shù)月就成立了3只基金。元亨祥創(chuàng)始人程芳曾表示，太平洋建設(shè)是元亨祥的戰(zhàn)略合作伙伴，圍繞太平洋建設(shè)為核心企業(yè)的應(yīng)收賬款是元亨祥金融產(chǎn)品最重要的底層資產(chǎn)。

創(chuàng)立之初至今，元亨祥與太平洋建設(shè)聯(lián)系緊密，元亨祥究竟是所謂的“戰(zhàn)略合作伙伴”，還是太平洋建設(shè)隱秘的自融平臺(tái)？

表面上看，太平洋建設(shè)通過元亨祥發(fā)理財(cái)產(chǎn)品，是在政府應(yīng)收賬款的背書下獲得一定的融資便利。但一份貪腐判決書，卻將太平洋建設(shè)以融資渠道侵占國有資產(chǎn)的事實(shí)揭露了出來。

一份裁判文書顯示，獨(dú)山縣人民政府副縣長劉會(huì)軍，通過麗江太平洋公司的一名職工陳躍，對(duì)接了元亨祥公司作為融資渠道。最終敲定的方案，是由太平洋建設(shè)旗下的貴州中山路橋公司，代獨(dú)山經(jīng)開區(qū)向元亨祥公司融資2億，并用獨(dú)山經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)200畝土地及所欠中山路橋公司的債權(quán)作抵押擔(dān)保，融資期限為18個(gè)月，融資年化成本為23%。

匪夷所思的是，該方案約定，2億資金由獨(dú)山經(jīng)開區(qū)和中山路橋公司各使用1億，但卻由獨(dú)山經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)獨(dú)自承擔(dān)2億元的本金償還以及16%的年化成本，中山路橋公司承擔(dān)7%。

也就是說，太平洋建設(shè)提供了代融資的渠道，并抵押應(yīng)收賬款，就獲得了1億元的資金。而這筆資金，未來將由獨(dú)山經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)償還本金及16%的年化成本，太平洋建設(shè)只需要承擔(dān)7%的年化成本，不需要承擔(dān)本金的歸還責(zé)任，幾乎是空手套走了1億元資金。

而在當(dāng)年這起案件中，太平洋建設(shè)還輾轉(zhuǎn)獲得了一宗國有建設(shè)用地使用權(quán)。

2013年，陳躍與時(shí)任獨(dú)山經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)（籌建）管理委員會(huì)主任劉會(huì)軍、時(shí)任獨(dú)山經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)（籌建）管理委員會(huì)副主任何某，假借外商投資低價(jià)獲取國有建設(shè)用地使用權(quán)。涉案土地價(jià)款確定為912萬元后，陳躍以其同學(xué)名義僅繳納了173.2萬元土地出讓金，剩余土地出讓金738.8萬元由獨(dú)山經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)管理委員會(huì)分兩次代繳，何某利用職務(wù)之便把代繳的兩筆土地出讓金738.8萬元做賬為對(duì)民營企業(yè)補(bǔ)助。

土地到手后，太平洋建設(shè)粉墨登場(chǎng)。

根據(jù)裁判文書，2014年中，劉會(huì)軍、何某、陳躍各自利用其親戚蒙某、賴某、夏建祥的身份代持股份，成立貴州黔淮投資發(fā)展有限公司（下稱“黔淮公司”），并將土地使用權(quán)轉(zhuǎn)移到該公司名下進(jìn)行項(xiàng)目開發(fā)。

2016年，三人以1200萬元的價(jià)格將該地塊以股權(quán)轉(zhuǎn)讓的形式轉(zhuǎn)讓給太平洋建設(shè)控股的貴州中山路橋，并將轉(zhuǎn)讓款進(jìn)行私分。而根據(jù)工商信息，黔淮公司先是被轉(zhuǎn)讓到嚴(yán)介和控制的太平洋海商建設(shè)集團(tuán)有限公司旗下，后又被轉(zhuǎn)到蘇商建設(shè)旗下。

金交所產(chǎn)品、銀行貸款常年輸血

前述私募公司，可能在2014年前后，成為太平洋建設(shè)最重要的資金來源。

2012年，嚴(yán)介和曾對(duì)媒體表示，他的資金有75%為自有資金，主要是多年積累的大量應(yīng)收賬款；25%為來自迪拜和塔塔爾的政府養(yǎng)老基金。

兩年后的2014年10月，嚴(yán)介和又更新說法稱，中東政府的養(yǎng)老基金因?yàn)橥鈪R管理局越來越嚴(yán)格的管理，已經(jīng)基本退出了太平洋建設(shè)。當(dāng)時(shí)太平洋建設(shè)的資金中三分之一屬于公司，三分之二屬于公司員工。他表示不少員工的錢都投在了自己的公司，員工投資的資金大概占太平洋整個(gè)流動(dòng)資金的一半，應(yīng)該有上千億。他又特別強(qiáng)調(diào)，這并不是“非法集資”，只是普通的員工投資。

然而，從一些理財(cái)經(jīng)理及中介平臺(tái)的宣傳頁面來看，元亨祥公司銷售理財(cái)?shù)膶?duì)象，顯然并不限于太平洋建設(shè)的員工。到了2015年，元亨祥和太平洋建設(shè)又乘著P2P的東風(fēng)，向更廣泛的人群集資。2014年底，元亨祥設(shè)立了深圳元立方金融服務(wù)有限公司，開始運(yùn)營“元立方理財(cái)”互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)，該平臺(tái)提供市政基礎(chǔ)設(shè)施PPP項(xiàng)目，底層資產(chǎn)包括前述基金類似的政府應(yīng)收賬款質(zhì)押項(xiàng)目，并由太平洋建設(shè)集團(tuán)提供不可撤銷風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保。

2019年，互聯(lián)網(wǎng)金融從野蠻生長跌入谷底，“元立方理財(cái)”也在2019年7月注銷，退出江湖。但太平洋建設(shè)和元亨祥之間的故事，還在繼續(xù)。根據(jù)清流工作室梳理，元亨祥旗下的公司，近年來或仍在為太平洋建設(shè)及其關(guān)聯(lián)公司發(fā)行基建系列的理財(cái)產(chǎn)品。

根據(jù)今年3月披露的一個(gè)資產(chǎn)包，太平洋建設(shè)旗下公司京商第一建設(shè)有限公司（下稱“京商建設(shè)”），將其對(duì)國資企業(yè)隆林各族自治縣華隆開發(fā)投資集團(tuán)有限公司享有的人民幣4.99億元應(yīng)收賬款質(zhì)押給該資產(chǎn)交易管理人北京元亨泰富投資管理有限公司（下稱“元亨泰富公司”），后者為元亨祥旗下的關(guān)聯(lián)公司。

值得注意的是，這筆資產(chǎn)交易是在貴州場(chǎng)外機(jī)構(gòu)間市場(chǎng)有限公司進(jìn)行登記。該登記中心“貴州場(chǎng)外機(jī)構(gòu)間市場(chǎng)有限公司”早在2021年底被貴州省地方金融監(jiān)督管理局取消業(yè)務(wù)資質(zhì)，不再允許從事金融資產(chǎn)類交易場(chǎng)所相關(guān)業(yè)務(wù)。

而2022年至2024年間，太平洋建設(shè)旗下仍有大量公司的應(yīng)收賬款資產(chǎn)包，是在該機(jī)構(gòu)進(jìn)行登記，并轉(zhuǎn)讓給元亨祥的關(guān)聯(lián)公司。

比如，萬寧太平洋建設(shè)有限公司在今年2月，轉(zhuǎn)讓其承建萬寧市水鎮(zhèn)花街道路工程項(xiàng)目形成的7千萬應(yīng)收賬款；融水蘇商建設(shè)有限公司在今年1月，轉(zhuǎn)讓其承建融水三橋及連接線工程項(xiàng)目形成的1.44億元應(yīng)收賬款；廣西江山建設(shè)有限公司在2023年11月，轉(zhuǎn)讓其承建河百高速公路東蘭段連接線工程總承包（EPC）項(xiàng)目形成的1.36億元應(yīng)收賬款；靖西藍(lán)港建設(shè)工程有限公司在2023年2月，轉(zhuǎn)讓其承建靖西市易地扶貧搬遷工程“老鄉(xiāng)家園”配套產(chǎn)業(yè)園（二期）市政工程項(xiàng)目EPC總承包項(xiàng)目，所形成的8600萬元應(yīng)收賬款。

而這些資產(chǎn)交易，均在貴州場(chǎng)外機(jī)構(gòu)間市場(chǎng)有限公司進(jìn)行登記。這家已被取消業(yè)務(wù)資質(zhì)的中介登記公司，可能成為這些產(chǎn)品的隱藏風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

除了通過元亨祥集資，太平洋建設(shè)及其關(guān)聯(lián)公司，也將對(duì)政府的應(yīng)收賬款抵押給銀行，以獲得銀行的貸款。

在2006年一度被銀行逼債后，嚴(yán)介和在公開場(chǎng)合一直強(qiáng)調(diào)太平洋集團(tuán)依靠“自有資金”發(fā)展。在2007年的一篇報(bào)道中，嚴(yán)介和表示，‘太平洋’的快速發(fā)展，90%以上是自有資金，以滾雪球方式發(fā)展。到了2012年，嚴(yán)介和仍然強(qiáng)調(diào)自銀行風(fēng)波6年以來太平洋再?zèng)]有向銀行借錢。

清流工作室發(fā)現(xiàn)，至少在近幾年，嚴(yán)氏旗下建設(shè)公司陸續(xù)向大量銀行質(zhì)押政府應(yīng)收賬款進(jìn)行借貸，質(zhì)押的應(yīng)收賬款金額在數(shù)千萬至十余億元不等。

金額較大的幾筆為：太平洋建設(shè)集團(tuán)及其旗下的三家公司，將共計(jì)22.4億元應(yīng)收賬款質(zhì)押給廣東順德農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司橫琴粵澳深度合作區(qū)分行，為其1.25億元債務(wù)提供擔(dān)保；江門太平洋建設(shè)有限公司向江門農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司抵押蓬江區(qū)重點(diǎn)流域項(xiàng)目應(yīng)收賬款3.66億元、碧道應(yīng)收賬款19.34億元；太平洋建設(shè)集團(tuán)有限公司向桂林銀行股份有限公司恭城支行質(zhì)押恭城縣特色小鎮(zhèn)項(xiàng)目應(yīng)收賬款共計(jì)3.32億元，為其5千萬元貸款提供擔(dān)保；太平洋建設(shè)向長沙銀行股份有限公司張家界分行質(zhì)押多個(gè)公路建設(shè)應(yīng)收賬款合計(jì)3.42億元。

此類為銀行貸款提供的應(yīng)收賬款質(zhì)押，最早可能始于2013年并延續(xù)多年，在2023年及2024年數(shù)量較之前增多。

一面是金交所融資及銀行貸款輸血，另一面是數(shù)十萬元的小債未能還清，嚴(yán)氏家族的資金鏈似乎繃得很緊。繼2006年被銀行逼債后，嚴(yán)介和及他創(chuàng)立的兩家“500強(qiáng)”，能否繼續(xù)穿越風(fēng)險(xiǎn)？