文｜小食代 潘嫻
恒天然重大業(yè)務剝離傳來新進展。
今早，這家新西蘭乳業(yè)巨頭發(fā)布了最新剝離進度，稱“將繼續(xù)推進出售流程”。值得注意的是，該公司首次透露，這塊涉及安滿、安佳、安怡等多個知名品牌的龐大業(yè)務除了出售，還會試著看看IPO的可能性。
“恒天然繼續(xù)以剝離后為奶農(nóng)股東和單位持有人帶來可觀的資本回報為目標?！焙闾烊皇紫瘓?zhí)行官郝萬里（Miles Hurrell）今天表示：目前已有買家對將剝離的業(yè)務表達出濃厚興趣。
此前，獨立投資銀行曾經(jīng)評估，本次全面退出可能為恒天然及其股東帶來高達30億新西蘭元（折合人民幣約128億元）的回報。
此外，在表示將繼續(xù)剝離有關業(yè)務后，恒天然還上調了奶價預測。恒天然的股價隨后一度上漲2.6%至4.35新西蘭元，達到11月1日以來的最高水平，創(chuàng)下了自10月24日以來的最高盤中漲幅。
小食代介紹過，恒天然計劃剝離的消費品及相關業(yè)務，包括了Anchor（安佳）、Mainland、Kāpiti、Anlene（安怡）、Anmum（安滿）、Fernleaf、Western Star、Perfect Italiano等。這些品牌生產(chǎn)一系列產(chǎn)品，包括黃油、奶酪和嬰兒配方奶粉。其中，在中國市場，安佳、安怡、安滿在奶粉和液態(tài)奶領域有不少忠實的消費者，在線上和線下渠道都深耕多年。
此次剝離還將包括恒天然大洋洲和恒天然斯里蘭卡等綜合業(yè)務以及全球 17 個生產(chǎn)基地，其中包括位于新西蘭的3個生產(chǎn)基地。
我們來一起看看。
兩種選擇
根據(jù)上述公告，郝萬里表示，在經(jīng)過詳細的評估階段后，合作社已決定繼續(xù)出售這些業(yè)務，包括全球消費品、恒天然大洋洲和恒天然斯里蘭卡。
他先是回顧稱，自2024年5月宣布剝離以來，恒天然一直在與顧問團隊合作，評估潛在的剝離選擇、資產(chǎn)和業(yè)務范圍、為合作社實現(xiàn)價值最大化的最佳途徑。
“這項工作，加上我們對修訂后的戰(zhàn)略方向的信心，證實了我們的全球消費品和相關業(yè)務的剝離符合合作社的最佳利益?！彼f，恒天然修訂后的戰(zhàn)略將優(yōu)先關注原料和餐飲服務板塊，從而創(chuàng)建一個“更專注、業(yè)績更高”的合作社。
值得注意的是，該公司首次透露，包括全球消費品在內(nèi)的龐大業(yè)務除了出售，還會試著看看上市的可能性。
“在評估階段，我們將部分或全部出售業(yè)務（trade sale），以及首次公開募股 (IPO) 視為有吸引力的剝離選項，現(xiàn)在將準備實施出售流程，這一流程會尋求上述兩種選項?！焙氯f里說。
他又指，恒天然將在市場上“全面測試”部分或全部出售業(yè)務，以及IPO的條款和價值，然后通過投票尋求奶農(nóng)股東對剝離選項的支持。
“最終決定采取哪種剝離途徑將基于幾個因素，包括哪種選項將為合作社帶來最佳的長期價值?！焙氯f里說，目前已有買家對將剝離的業(yè)務表達出濃厚興趣（meaningful buyer interest），這證明了業(yè)務的實力和潛力。
恒天然決定剝離的業(yè)務，涉及了多個知名品牌，相關資產(chǎn)其實占據(jù)了相當一部分的業(yè)績。該公司曾表示，潛在剝離范圍內(nèi)的業(yè)務約占恒天然總乳固體的 15%，約占恒天然2024財年上半年營業(yè)利潤的19%——其中，消費品業(yè)務帶來了強勁的基礎收益。
聚焦到消費品，這一板塊在2024財年貢獻了36.78億新西蘭元（約合人民幣157.65億元）收入，同比增長11%；稅后利潤為1.35億新西蘭元（約合人民幣5.79億元），實現(xiàn)扭虧為盈。 但在三大板塊中，消費品的收入和利潤占比都是最小的。
在恒天然看來，相比打造C端品牌，更重要的還是專注自己最拿手的B端生意。
郝萬里曾說，剝離將讓恒天然更簡單高效，更專注于核心的原料和餐飲服務業(yè)務，做自己最擅長的事情。他指出，雖然剝離的“都是偉大的業(yè)務”，近期的表現(xiàn)也在加強，而且潛力更大，但是履行恒天然的核心職能，即收集、加工和銷售牛奶，并不需要擁有這些將被剝離的業(yè)務。
郝萬里進一步解釋，從長遠來看，恒天然并不是消費品及相關服務最高價值的所有者，從這些業(yè)務中撤出，將可以讓擁有適當專業(yè)知識和資源的新所有者充分發(fā)揮潛力。
128億元回報
更重要的是，剝離這些業(yè)務，有望為恒天然帶來相當可觀的回報，也有助于為其釋放資金來投入核心業(yè)務。
日前，獨立投資銀行Northington Partners在受恒天然奶農(nóng)監(jiān)督機構恒天然股東委員會委托撰寫的一份報告中表示，恒天然消費品業(yè)務的全面剝離將對這家乳制品合作社及其股東產(chǎn)生重大影響，全面退出可能帶來高達30億新西蘭元（折合人民幣約128億元）的回報。目前，恒天然正在評估出售部分或全部消費品業(yè)務的可能性。
上述報告表示，評估范圍內(nèi)內(nèi)的業(yè)務占恒天然資本投入的近30%，盡管24財年的業(yè)績有所改善，但這些資產(chǎn)僅貢獻了當年息稅前利潤的17%左右。
今天，新西蘭媒體RNZ引述Forsyth Barr分析師Matt Montgomerie表示，專注于核心業(yè)務是正確的策略，因為該公司在該領域取得了更大的成功，尤其是中國餐飲服務業(yè)務。他估計此次出售可帶來25至35億新西蘭元的收入。
路透則引述Hamilton Hindin Greene的財務顧問Tom McBride表示，目前還很難判斷市場信心是否高到足以證明進行IPO的合理性。不過，市場對（評估進展）消息做出了積極反應，因為這是該公司“回歸基本戰(zhàn)略”，消除了任何“與這些交易有關的不確定性”。
彭博今天重申，恒天然的業(yè)務重點是專注于生產(chǎn)更多來自新西蘭牛奶的高價值原料，并將其出售給雀巢、瑪氏和可口可樂等其他公司。目前，恒天然計劃退出的這些業(yè)務，合計占總收入的五分之一。
小食代之前介紹過，在恒天然決定剝離消費品等業(yè)務后，外界對于誰會接下這盤生意有過諸多猜測。
例如，澳大利亞媒體NBR根據(jù)同類交易估值推測，任何對這塊業(yè)務的興趣，都需要掏出大約25億澳元（折合人民幣約120億元），“全球跨國公司雀巢被認為是潛在買家”；新西蘭電臺節(jié)目《The Country》中，主持人Jamie Mackay也曾經(jīng)點名伊利。他說，全球排名在恒天然之前的乳企巨頭有蘭特黎斯、DFA、雀巢、達能、伊利等?！斑@只是我個人的想法和猜測，但中國的伊利集團（2019年）收購了（新西蘭第二大乳業(yè)合作社）Westland（100%股權），也許他們會有興趣進一步布局?！盡ackay認為。
不過，有乳業(yè)資深人士曾經(jīng)向小食代分析稱，伊利在新西蘭已有諸多布局，此次進行大手筆收購的“可能性不高”。該人士又猜測，在國內(nèi)乳企巨頭中，反而飛鶴存在“出手”的可能性和合理性，“因為飛鶴不僅資金充足，而且有業(yè)務拓展、提升估值的需求”。
不過，上述“點名”都僅限于猜測，恒天然業(yè)務的潛在買家有誰始終未有過“實錘”，包括今天的最新宣布也沒有“點名”。
按照恒天然計劃，業(yè)務剝離至少需要12到18個月，如今時間僅過去了約6個月。恒天然今天表示，隨著剝離工作計劃取得進展，該公司將在未來幾個月提供最新信息，并繼續(xù)以剝離后為奶農(nóng)股東和股票持有人帶來可觀的資本回報為目標。