界面新聞記者 | 袁穎琪
界面新聞編輯 | 陳菲遐
好想你（002582.SZ）的巔峰時刻還停留在2020年2月。彼時，好想你宣布與全球食品飲料巨頭百事公司達(dá)成最終協(xié)議，以7.05億美元的價格出售旗下杭州郝姆斯食品有限公司（即“百草味”）100%的股權(quán)。一買一賣，好想你賺到近40億元的巨額回報。
好想你拿到了巨額投資回報，但主營業(yè)務(wù)卻后繼乏力。雖然表示要專注紅棗業(yè)務(wù)板塊，但四年過去了，好想你的紅棗業(yè)務(wù)依然沒有起色，已連續(xù)兩年虧損，甚至當(dāng)年出售百草味獲得的利潤也快要消耗殆盡。
如今好想你又看中了量販零食賽道，過去的投資神話是否能夠重演？
31億元投資收益打水漂？
2020年財報是好想你剝離百草味相關(guān)資產(chǎn)后第一年的年報。當(dāng)年，雖然好想你從股權(quán)買入和賣出的角度獲利39.4億元，但由于百草味收購時產(chǎn)生了8億元的商譽，所以2020年財務(wù)報告中確認(rèn)的投資收益為31.21億元。該筆投資收益最后體現(xiàn)為貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)和其他非流動金融資產(chǎn)（銀行理財），上述三項合計為37.7億元。截止今年三季度三項余額為18.86億元。
好想你2020年以后開始擴(kuò)大長期負(fù)債規(guī)模，截止今年三季度長期負(fù)債為3.51億元，一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債為3.41億元。也就是說，好想你目前上述三項現(xiàn)金及其等價物科目中，還包含了負(fù)債來源的現(xiàn)金。剔除負(fù)債來源的現(xiàn)金后，經(jīng)粗略計算當(dāng)初出售百草味的資金已經(jīng)減少25.76億元。
短短四年時間，好想你花了出售百草味的大部分投資收益，這些錢用哪去了？
回購、分紅挺股價，股東卻一路減持
首先，過去四年中好想你完成了四次股份回購，最近股東大會又通過新一次的股份回購，目前還沒有實施。已經(jīng)完成的四次股份回購，共計花費9.18億元。其中，金額最大的一次是2021年，為5.87億元，用于市值管理。隨后的兩次回購，雖沒有明確用于市值管理，但回購股份都已注銷，理論上有支撐股價的作用。
另外，好想你過去四年間進(jìn)行了五次分紅，分紅金額甚至遠(yuǎn)超當(dāng)年凈利潤。2020年，好想你現(xiàn)金分紅4.7億元，當(dāng)年凈利潤因百草味的投資收益為21.55億元。2021年，好想你雖然紅棗業(yè)務(wù)營收壓力大增，但得益于大筆現(xiàn)金在手的5000余萬利息收益，還是實現(xiàn)6163萬元的歸母凈利潤，分紅4432萬元，分紅率達(dá)71.9%。2022年，好想你在虧損1.89億元的情況下繼續(xù)分紅4432萬元。2023年，好想你虧損5189萬元，分紅金額卻高達(dá)2.65億元。
2024年前三季度，好想你的虧損仍在繼續(xù)，為-6070萬元，但卻破天荒的進(jìn)行半年報分紅，金額為1.75億元。
好想你上述五次分紅，合計10億元。伴隨公司一系列大額分紅、回購支撐股價操作的是大股東一路減持和進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押。
好想你的第二大股東杭州浩丞實業(yè)有限公司，是原百草味實控方，2016年好想你收購百草味時，加入了好想你的股東序列。2016年時，杭州浩丞實業(yè)有限公司持有好想你13.28%的股份，位列第二大股東。2020年時，這家公司的持股占比為8.13%。之后更是加快了減持進(jìn)度，截止今年三季度，杭州浩丞實業(yè)有限公司的持股已將至2.27%。
此外，杭州浩丞實業(yè)有限公司目前還質(zhì)押了所持的好想你股份879.75萬股，占其總持股的85.7%。好想你的大股東、實際控制人石聚彬也質(zhì)押了3700萬股好想你股份，占比所持總股數(shù)的28.6%。
投資“零食很忙”
去年底，好想你花7億元收購量販零食頭部企業(yè)——湖南零食很忙商業(yè)連鎖有限公司（即“零食很忙”）的部分股權(quán)，為近年來提振業(yè)績的最大手筆。交易完成后，好想你及其全資子公司合計持有零食很忙6.64%的股權(quán)。該筆投資在好想你賬面形成了7億元的長期股權(quán)投資。
隨著傳統(tǒng)商超渠道增長乏力，零食很忙等零食企業(yè)憑借品類豐富、性價比高的特點快速切分流量，成為渠道新寵。零食很忙成立于2019年，專注線下渠道的零食公司，門店數(shù)量已超過6500家，覆蓋休閑食品、糖果巧克力、飲料沖調(diào)等超過1600個品類。零食很忙與好想你的主營業(yè)務(wù)在加速渠道布局、提高供應(yīng)鏈效率、提升經(jīng)營業(yè)績等多方面具有明顯協(xié)同效應(yīng)。好想你希望通過投資零食很忙，進(jìn)一步優(yōu)化全渠道運營體系，發(fā)揮業(yè)務(wù)協(xié)同能力，提振紅棗主業(yè)的銷售。
有了成功投資百草味的經(jīng)驗后，好想你對零食很忙進(jìn)行股權(quán)投資一事也更增添了幾分遐想空間。按照好想你的增資價格推算，零食很忙的投后估值達(dá)到了105.4億元。
關(guān)聯(lián)交易購置住宅
另外，好想你還在2022年花1.07億元，認(rèn)購新鄭市好棗園置業(yè)開發(fā)有限公司（下稱“好棗園置業(yè)”）開發(fā)的位于新鄭市孟莊鎮(zhèn)雙湖大道北側(cè)、棗源路東側(cè)浩創(chuàng)上河府福苑住宅160套，用于建設(shè)人才公寓。項目交房后，由好想你出資裝修，并配套采購家具、家電設(shè)備，達(dá)到“拎包入住”的標(biāo)準(zhǔn)。隨后，將按照制度規(guī)定，以低租金、免租金等方式，提供給符合條件的員工使用。該筆交易在好想你賬面新增投資性房地產(chǎn)1億元。
值得注意的是，開發(fā)該住宅的開發(fā)商好棗園置業(yè)，是好想你控股股東、實際控制人石聚彬控制的河南好想你控股集團(tuán)有限公司的全資子公司。因此，上述交易構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。
梳理發(fā)現(xiàn)，好想你出售百草味的所得款項用途部分是為了提振股價，分紅的實際利益也更多流向了大股東，真正用于實業(yè)經(jīng)營，提振紅棗主業(yè)的并不多。財務(wù)投資“零食很忙”或許在渠道方面有助于好想你，但更多價值恐怕是資本市場投資者對于公司新增概念的遐想。
好想你2024年前三季度營業(yè)收入11.77億元，同比增長7.90%；歸屬于上市公司股東的凈虧損為6070.87萬元，同比下降48.66%。單季看，好想你第三季度營業(yè)收入較前兩個季度下滑，歸母凈利潤繼續(xù)虧損。
好想你業(yè)績拐點仍遙遙無期。