界面新聞?dòng)浾?| 郭凈凈

11月7日，港交所官網(wǎng)顯示，希迪智駕(湖南)股份有限公司（簡稱“希迪智駕”）提交的主板上市申請材料獲披露。至此，這家商用車自動(dòng)駕駛公司正式?jīng)_刺港股IPO。

自動(dòng)駕駛或智能駕駛行業(yè)的公司正在加速趕赴資本市場。今年以來，黑芝麻智能(02533.HK)、速騰聚創(chuàng)(02498.HK)、如祺出行(09680.HK)、文遠(yuǎn)知行（WRD.US）、地平線機(jī)器人-W（09660.HK）等自動(dòng)駕駛或智能駕駛相關(guān)公司已經(jīng)登陸美股或港股上市。目前，除了希迪智駕外，Momenta（夢騰智駕）、佑駕創(chuàng)新、縱目科技、小馬智行等相關(guān)企業(yè)也正在沖刺上市。

預(yù)計(jì)2024年在中國自主采礦市場份額約23%

希迪智駕成立于2017年10月，是商用車自動(dòng)駕企業(yè)，以自動(dòng)駕駛重卡技術(shù)，打造無人純電礦卡、無人駕駛園區(qū)物流車，落地?zé)o人運(yùn)輸場景；以“車、路、云”全系列車路協(xié)同產(chǎn)品，為車聯(lián)網(wǎng)先導(dǎo)區(qū)、雙智城市、高速公路提供多類型智能網(wǎng)聯(lián)解決方案。

招股書顯示，希迪智駕自稱是中國首批推出商業(yè)化V2X（車聯(lián)網(wǎng)）產(chǎn)品的自動(dòng)駕駛公司，且是中國唯一一家在封閉環(huán)境、城市道路及城際道路上實(shí)現(xiàn)解決方案商業(yè)化的頭部自動(dòng)駕駛公司，為中國某礦區(qū)交付了56輛自動(dòng)駕駛礦卡，與約500輛有人駕駛卡車混合行駛，組成全球最大的混編作業(yè)采礦車隊(duì)；并交付了中國首個(gè)完全無人駕駛純電采礦車隊(duì)。

該公司于2018年開始商業(yè)化落地商用車自動(dòng)駕駛技術(shù)，是中國同業(yè)中最早實(shí)現(xiàn)商業(yè)化的公司之一；于2019年開始量產(chǎn)V2X產(chǎn)品及解決方案，在中國七個(gè)國家級車聯(lián)網(wǎng)先導(dǎo)區(qū)中的五個(gè)先導(dǎo)區(qū)實(shí)施V2X項(xiàng)目；于2022年開始量產(chǎn)元礦山及自動(dòng)駕駛物流車解決方案，截至2024年9月30日已向客戶交付123輛自動(dòng)駕駛礦卡。此外，該公司于2023年開始量產(chǎn)TAPS及車載智能安全管理解決方案，截至2024年6月30日分別向客戶交付80套及5351套。

截至2024年9月30日，希迪智駕交付了123輛自動(dòng)駕駛礦卡，并收到320輛自動(dòng)駕駛礦卡及206套獨(dú)立自動(dòng)駕駛卡車系統(tǒng)的指示性訂單。據(jù)其透露，于2024年第三季度收到310輛自動(dòng)駕駛礦卡及174套獨(dú)立自動(dòng)駕駛卡車系統(tǒng)的額外指示性訂單。

界面新聞獲悉，除了希迪智駕之外，目前自動(dòng)駕駛礦卡領(lǐng)域還有出中科慧拓、踏歌智行、伯鐳科技及易控智駕等初創(chuàng)企業(yè)。據(jù)灼識咨詢資料，中國自主采礦市場高度集中，按截至2024年6月30日止六個(gè)月的自主采礦收入計(jì)，四大參與者的總市場份額為89.9%，而其余參與者各自的市場份額均低于5%。

按截至2024年6月30日止六個(gè)月的收入計(jì)，希迪智駕是中國最大的自主采礦技術(shù)公司，及四大同行中唯一專注于產(chǎn)品銷售的公司。該公司稱，2024年中國自主采礦市場預(yù)計(jì)將達(dá)10億元，其市場份額預(yù)計(jì)將達(dá)約23%。

至今未盈利且毛利率下探，2021年以來累虧超8億元

2021年至2023年及2024年前6月，希迪智駕實(shí)現(xiàn)收入分別是7738.5萬元、3105.6萬元、1.33億元及2.58億元，期內(nèi)虧損分別是1.8億元、2.63億元、2.55億元及1.23億元，累計(jì)虧損約8億元。

希迪智駕稱，公司自成立以來已產(chǎn)生經(jīng)營虧損，可能在短期內(nèi)繼續(xù)產(chǎn)生凈虧損；“公司正處于擴(kuò)展業(yè)務(wù)及營運(yùn)的階段，并正持續(xù)投資于研發(fā)，公司于不久將來可能無法實(shí)現(xiàn)或于隨后維持盈利能力”。

招股書顯示，該公司凈虧損主要是由于在往績記錄期間產(chǎn)生大量的銷售成本、一般及行政開支及研發(fā)開支。2021年至2023年及2024年前6月，公司銷售成本分別是5176.3萬元、3705.1萬元、1.06億元及2.14億元。報(bào)告期內(nèi)，該公司研發(fā)成本分別是1.11億元、1.11億元、9039.6萬元及3533.9萬元。希迪智駕稱，公司一直并有意繼續(xù)在研發(fā)方面進(jìn)行大量投資，這可能會(huì)對公司盈利能力及經(jīng)營現(xiàn)金流量造成不利影響，且可能不會(huì)達(dá)到預(yù)期結(jié)果。

不過，希迪智駕認(rèn)為，不應(yīng)依賴任何過往期間的收入作為其未來表現(xiàn)的指標(biāo)。該公司預(yù)計(jì)，隨著繼續(xù)擴(kuò)大業(yè)務(wù)及營運(yùn)，并投資于研發(fā)及地域擴(kuò)張，公司的成本及開支將在未來期間增加。此外，作為一家公眾公司，公司預(yù)計(jì)將產(chǎn)生大量成本及開支；“倘無法產(chǎn)生足夠的收入及管理開支，公司可能繼續(xù)產(chǎn)生重大虧損，且可能無法實(shí)現(xiàn)或于隨后維持盈利能力?！?/p>

此外，報(bào)告期內(nèi)，希迪智駕的毛利率持續(xù)下探，分別是33.1%、-19.3%、20.2%、17.2%。該公司解釋稱，自2021年至2023年毛利率經(jīng)歷大幅波動(dòng)，主要因?yàn)槠溆?022年錄得毛損，其中主要來自句容項(xiàng)目的毛損。

據(jù)介紹，希迪智駕采用直銷模式，主要客戶包括商用車制造商、建筑及能源公司、自動(dòng)駕駛及V2X技術(shù)供貨商以及運(yùn)輸服務(wù)供貨商。2021年至2023年及2024年前6月，該公司分別服務(wù)31名、44名、85名及100名客戶；其中來自最大客戶的收入分別占當(dāng)期收入的82.9%、78.4%、31.2%及58.9%，來自五大客戶的收入分別占當(dāng)期收入的89.2%、96.7%、64.1%及97.5%。

另需注意的是，2021年至2023年及2024年上半年，希迪智駕的存貨為7721.4萬元、1.23億元、1.74億元及1.16億元，這些存貨主要包括進(jìn)行中合同成本、原材料、制成品及委托加工材料；同時(shí)，公司的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)分別是452.8天、988.5天、513.6天、121.8天。該公司稱，無法保證存貨可在其有效使用期內(nèi)得到充分利用；“隨著業(yè)務(wù)的擴(kuò)張，我們的存貨陳舊風(fēng)險(xiǎn)亦可能隨著存貨及存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)的增加而相應(yīng)增加”。

招股書顯示，希迪智駕還面臨各種客戶或關(guān)聯(lián)方延遲付款及違約的相關(guān)信貸風(fēng)險(xiǎn)。2021年至2023年及2024年上半年，該公司的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及應(yīng)收票據(jù)分別為534萬元、3077.2萬元、5868萬元及8738.3萬元，而其預(yù)付款項(xiàng)及其他應(yīng)收款項(xiàng)分別為3733.8萬元、5608.2萬元、9042.6萬元及8747.1萬元。

希迪智駕表示，由于公司無法控制的若干大規(guī)模項(xiàng)目的項(xiàng)目驗(yàn)收期長、客戶的不利經(jīng)營狀況或財(cái)務(wù)狀況以及客戶無法付款等各種因素，公司可能無法收回所有相關(guān)的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及應(yīng)收票據(jù)以及預(yù)付款項(xiàng)及其他應(yīng)收款項(xiàng)?！疤瓤蛻艋蜿P(guān)聯(lián)方延遲或不履行付款，我們已經(jīng)并將繼續(xù)作出減值準(zhǔn)備及撤銷相關(guān)應(yīng)收款項(xiàng)，從而對公司流動(dòng)資金及財(cái)務(wù)狀況造成不利影響。”

成立以來獲紅杉、聯(lián)想、百度等融資近15億元

2021年至2023年及2024年上半年，希迪智駕分別錄得經(jīng)營活動(dòng)所用現(xiàn)金凈額2.02億元、2.03億元、1.97億元及4250萬元。該公司稱，其無法保證將來能夠從經(jīng)營活動(dòng)中產(chǎn)生正向現(xiàn)金流量，倘若未來繼續(xù)錄得經(jīng)營現(xiàn)金流出凈額，公司的營運(yùn)資金可能會(huì)受到限制，這可能會(huì)對公司財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生不利影響；“公司未來的流動(dòng)資金主要取決于我們是否有能力維持足夠的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流入，以及是否有足夠的外部融資”。

招股書顯示，2021年至2023年及2024年上半年，希迪智駕的負(fù)債凈額分別是3.39億元、6.02億元、8.57億元及9.8億元，流動(dòng)負(fù)債總額1.4億元、2.16億元、3.95億元及3.26億元，期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物分別是5.01億元、3.82億元、2.35億元及3.32億元。截至2024年6月30日，該公司所擁有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、以公允價(jià)值計(jì)入損益的金融資產(chǎn)、定期存款、受限制銀行存款及未動(dòng)用銀行信貸為4.46億元。

界面新聞獲悉，希迪智駕創(chuàng)始人兼董事會(huì)主席是現(xiàn)年63歲的李澤湘，他曾參與創(chuàng)立大疆創(chuàng)新，并與香港科技大學(xué)同事高秉強(qiáng)、吳宏共同創(chuàng)辦創(chuàng)業(yè)板上市公司固高科技。截至最后實(shí)際可行日期，李澤湘通過新驅(qū)動(dòng)香港、長沙港灣、清水灣香港創(chuàng)投間接持有該公司約16,750,130股股份，約占公司已發(fā)行股本總額的43.64%。

2018年以來，該公司完成8輪融資，獲得紅杉資本、新鼎資本、聯(lián)想控股、光大控股、百度風(fēng)投等機(jī)構(gòu)合計(jì)近15億元投資額；于2024年1月底最后一輪融資估值約90億元。截至最后實(shí)際可行日期，希迪智駕的資深獨(dú)立投資者合共持有公司已發(fā)行股本總數(shù)約33.34%；其中紅杉資本、新鼎資本及聯(lián)想控股各自持有公司已發(fā)行股本3%以上，且合計(jì)持股10%以上。

招股書顯示，希迪智駕此次港股IPO募資將用于未來五年內(nèi)研發(fā)，包括新一代自動(dòng)駕駛平臺研發(fā)團(tuán)隊(duì)、新一代自動(dòng)駕駛平臺軟硬件及算法整合、V2X及高性能感知系統(tǒng)升級研發(fā)團(tuán)隊(duì)、研發(fā)軟硬件設(shè)備升級等；并將用于提高國內(nèi)外商業(yè)化能力及進(jìn)一步加強(qiáng)公司與國內(nèi)及全球客戶的合作；以及進(jìn)一步整合產(chǎn)業(yè)鏈上下游資源的潛在投資及并購機(jī)會(huì)。

值得一提的是，對于海外業(yè)務(wù)，希迪智駕招股書顯示，公司將自動(dòng)駕駛礦卡的海外商業(yè)化推動(dòng)至澳大利亞、歐洲及南美洲，通過與沙特阿拉伯NEOM新城及其他類似項(xiàng)目的合作，推出旗艦產(chǎn)品CiDiTruck，逐步拓展海外影響力。

自動(dòng)駕駛公司加速IPO，地平線、文遠(yuǎn)知行上市后股價(jià)走低

近年來，自動(dòng)駕駛或智能駕駛行業(yè)的公司加速趕赴資本市場。

美東時(shí)間2024年10月25日，文遠(yuǎn)知行在納斯達(dá)克掛牌上市，成為全球通用自動(dòng)駕駛公司第一股，也是全球“Robotaxi（無人駕駛出租車）”第一股。該公司在納斯達(dá)克申請1.194億美元的首次公開募股和3.205億美元的私募，每ADS價(jià)格15.5美元。上市首日，文遠(yuǎn)知行曾因大幅上漲兩度熔斷，最高漲約27%，收漲6.77%，報(bào)16.55美元。北京時(shí)間11月8日晚23時(shí)左右，該公司最新股價(jià)約15美元，跌破其IPO發(fā)行價(jià)。

2021年至2023年及2024年上半年，該公司實(shí)現(xiàn)營收分別為1.38億元、5.28億元、4億元、1.5億元，凈虧損分別為10.07億元、12.98億元、19.46億元、8.8億元，累虧約50億元；研發(fā)費(fèi)用分別為4.43億元、7.59億元、10.58億元、5.17億元。IPO前，公司獲得博世、雷諾日產(chǎn)三菱聯(lián)盟、Nissan、宇通集團(tuán)、廣汽資本等累計(jì)融資超11億美元。

另外，10月24日，另一家自動(dòng)駕駛概念公司地平線機(jī)器人-W登陸港交所主板掛牌上市，發(fā)行價(jià)每股3.99港元，募資約54億港元，成港股年內(nèi)最大規(guī)?？萍糏PO。上市首日，該公司一度大漲近30%，最終收漲2.76%，報(bào)4.1港元；11月8日，其最新股價(jià)4.7港元/股。

界面新聞了解到，地平線機(jī)器人-W成立于2015年7月，是乘用車高級輔助駕駛（ADAS）和高階自動(dòng)駕駛（AD）解決方案供應(yīng)商。2021年-2024年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為4.67億元、9.06億元、15.52億元、9.35億元，虧損凈額分別為20.64億元、87.2億元、67.39億元、50.98億元，累計(jì)虧損凈額226.21億元；研發(fā)開支分別為11.44億元、18.8億元、23.66億元、14.2億元。IPO前，公司已獲得高瓴、紅杉、云鋒、真格基金、上汽、大眾、長城、奇瑞、一汽、比亞迪、寧德時(shí)代等累計(jì)融資超34億美元。

此前，速騰聚創(chuàng)早于今年1月5日就在港股上市，11月8日股價(jià)16.94港元/股，低于IPO發(fā)行價(jià)43港元。7月10日，如祺出行也登陸港股，11月8日收報(bào)15.98港元/股，低于發(fā)行價(jià)35港元/股。黑芝麻智能在今年8月8日實(shí)現(xiàn)港股上市，11月8日其股價(jià)24.1港元/股，低于其28港元/股的IPO發(fā)行價(jià)。另據(jù)根據(jù)界面新聞了解，除了希迪智駕外，還有Momenta（夢騰智駕）、佑駕創(chuàng)新、縱目科技、小馬智行等相關(guān)企業(yè)開啟上市進(jìn)程。

粗略統(tǒng)計(jì)這些公司情況，目前，已經(jīng)或正在沖刺上市的自動(dòng)駕駛或智能駕駛相關(guān)公司的研發(fā)投入仍居高不下，大多處于“燒錢”巨虧之中。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，自動(dòng)駕駛相關(guān)公司上市后股價(jià)大幅波動(dòng)，體現(xiàn)出市場投資者對行業(yè)及相關(guān)公司的發(fā)展仍有所擔(dān)憂。

不過，華福證券近期研報(bào)指出，高級別自動(dòng)駕駛正加速商業(yè)化落地，在法規(guī)、技術(shù)和資本運(yùn)作等方面都進(jìn)入新的階段；經(jīng)過前幾年的發(fā)展和積累，行業(yè)即將進(jìn)入到增長爆發(fā)期。中國銀河證券研報(bào)也認(rèn)為，自動(dòng)駕駛領(lǐng)域頭部公司正通過積極融資推進(jìn)業(yè)務(wù)的不斷成熟，加快自動(dòng)駕駛場景的量產(chǎn)落地。